A股券商板块年内大幅跑输市场，证券ETF、香港证券ETF、券商ETF下半年强势吸金

今年以来，中国资产领涨全球，A股主要指数年内均实现显著上涨，万得全A涨超25%。

 相比之下，代表券商板块整体表现的中证全指证券公司指数同期涨幅仅为1.8%，明显落后于大盘走势。 

香港证券ETF年内涨超41%，A股证券ETF涨幅在5%。

业内认为，从券商股业绩看，2025年前三季度上市券商归母净利润同比+62.4%。业绩增长与股价表现之间的背离，使得证券板块估值与盈利能力的差距不断扩大，形成了值得关注的“价值洼地”。 

截至12月8日，下半年以来证券ETF吸金超820亿元。其中，证券ETF、香港证券ETF吸金超220亿元；华宝券商ETF吸金158亿元；银华券商ETF、证券ETF吸金超47亿元；鹏华证券ETF龙头、汇添富证券ETF龙头吸金超10亿元。

对于证券板块，浙商证券认为：

1.券商板块进入量化信号与资金面共振的配置窗口。测算显示近期主力资金底部显著流入，构筑积极看涨背离，或指引后市上涨机会。当前板块筹码结构改善，卖压接近枯竭，下行风险已被定价。滞涨背景下一旦突破，趋势性上涨概率更大。

2.券商板块高点回落以来形成下降通道。目前运行于布林带中轨附近，处于中性偏弱震荡格局，短期趋势偏弱，但尚未跌破关键支撑，下行空间相对有限。板块或处于变盘前夕，一旦有正向催化则向上突破概率增大。基本面上，权益市场慢牛持续演绎，龙头券商AH溢价已回到2016年来较低水平，横盘滞胀等待破局。

3.换手率降至历史极低水平。近1月券商板块周换手率降低至5%中枢，处于历史25%的分位数水平，结合近1月板块日均成交中枢不到300亿，表明交易意愿低迷，抛售动能接近枯竭，筹码稳定性高。

4.机构持仓比例处深度低配。根据基金中报数据，主动基金对非银金融的持仓占比约为2.6%，低于标准配置比例4%，低配意味着潜在的卖盘有限，公募新规下的回补仓位行为可能成为买盘力量。

5.中央汇金资金长期稳定配置。和龙头银行股类似，没有数据证据指向三季度汇金系资金有减持行为，相反在广发证券加仓27%，为板块提供了较强的下行支撑。此外汇金系在重点宽基ETF持仓1.4万亿，券商在沪深300占比6%，更容易受益于资金端催化。

国金证券指出，截至12月5日收盘，券商板块年初至今涨幅仅为1%，跑输上证指数15pct。25Q3末券商A股主动权益公募重仓的行业配置比例为0.62%，行业低配2.96pct。券商板块PB估值仅为1.36倍，仅位于10年34%分位，业绩暴增但估值下降，完全没有体现外部大环境的实质性好转。看好券商股的重估机会。

万联证券认为，证券行业仍有广阔的增量业务空间，在全面深化资本市场改革，推动行业高质量发展进程中，头部券商有望通过并购重组以及提高杠杆率进一步做优做强，中小机构在差异化特色化发展上也有望迎来更多具体政策支持和引导，看好券商业绩继续提升、估值修复。