炸裂与亏损交织的三季报，透露出储能行业很多“小秘密”……

截至10月31日，A股上市储能公司均完成了三季报的公布。储能企业三季报释放出来很多价值信息。从中可以看到企业冷暖，更有负债升高、逆势亏损的无奈。

储能行业的火热，在财报上得到了直观表现。储能板块收获“满堂红”，大部分储能公司业绩实现大幅增长，国轩高科（SZ：002074）、科陆电子（SZ：002121）等公司净利润增速甚至超过10倍。

这与市场爆发密切相关。今年前三季度，储能电芯累计出货量已达430GWh，是2024年全年总量的130%。在价格方面，虽然上半年持续下滑，但下半年逆势上涨。4月，280Ah、314Ah磷酸铁锂储能电芯均价分别为0.285元/Wh、0.290元/Wh，到了9月份，均价全都达到了0.298元/Wh。

不过，并非所有企业在“好年景”中都有“好收成”，也有部分公司业绩出现了下滑甚至亏损，最典型的是南都电源（SZ：300068），在今年前三季度，公司营收同比下降24.80%；亏损2.20亿元，同比扩大了189.22%。还有国轩高科（SZ:002074)、科陆电子(SZ:002121)等公司“亮起了红灯”，负债急剧升高蕴含极大风险。

龙头企业吃到行业红利

营收和利润最高的还要看储能龙头。在行业需求爆发性增长下，它们吃到了最多红利。

从绝对数额看，“盈利王”当属宁德时代（SZ：300750）。今年前三季度，宁德时代营收2830.72亿元，同比增长9.28%；归母净利润490.34亿元，同比增长36.2%。

其次为阳光电源（SZ：300274），营收664.02亿元，同比增长32.95%；净利润118.81亿元，同比增长56.34%。

阳光电源2024Q9-2025Q9营收、利润情况

在龙头的带动下，储能电芯、储能系统上市公司业绩普遍向好。例如，有“户储第一股”之称的派能科技（SZ：688063），今年前三季度实现销售2405MWh，同比增长142.44%。受此影响，派能科技实现营收20.13亿元，同比增长42.52%；净利润4785.15万元，同比增长28.05%。

值得一提的，由于市场需求放量和价格回暖主要发生在第三季度，因此储能上市公司第三季度的业绩最为炸裂，盈利增幅非常惊人。

如海博思创（SH：688411）第三季度实现营业收入33.9亿元，同比增长124.42%；扣非净利润3.01亿元，同比激增1033.61%。鹏辉能源（SZ：300438）实现营收32.80亿元，同比增长74.96%；归母净利润2.03亿元，同比增长977.24%；国轩高科实现净利润21.67亿元，同比增长1434%。

鹏辉能源2024Q9-2025Q9营收、利润情况

除了营收、利润，三季报呈现出的利好面，还有出货量的明显增长。

例如，今年前三季度，阳光电源储能出货量为‌29GWh‌，同比增长70%。亿纬锂能（SZ：300014）储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%。亿纬锂能此前在答投资者问时表示，公司储能电池订单较为饱满，目前处于满产状态。受此影响，前三季度亿纬锂能实现营业总收入450.02亿元，同比增长32.17%。

亏损仍然存在

业绩普遍向好的另一面，是增长质量的参差不齐。

其一，细究财报可以发现，一些公司表面的业绩增长，并非完全是因为储能业务。

例如，国轩高科前三季度归母净利润25.33亿元、同比增长514.35%，第三季度净利润21.67亿元、同比暴增1434.42%的成绩，创造了利润增长“神话”，但其利润增长的核心驱动力却来自投资收益。

国轩高科早期投资的奇瑞汽车（HK：09973）今年在港股上市，为其带来24.38亿元的非经常性损益。扣去非经常损益，国轩高科的净利润仅有8537.77万元，暴露了出公司主业盈利能力的薄弱。

其二，部分公司依然没有摆脱业绩下滑甚至亏损的阴影。

最典型的是南都电源。今年前三季度公司实现营业收入59.11亿元，同比下降24.80%；归母净利润为亏损2.20亿元。

对此南都电源解释称：营收减少主要原是公司战略调整，再生资源板块主动减产，收入规模持续减少，营业收入大幅下降。净利亏损，则主要因为上年同期处置股权产生大额投资收益；再生铅板块受政策及供需关系影响亏损加大，共同影响所致。

公司资料显示，南都电源的锂离子电池产品营收占比50.83%，铅蓄电池产品占比21.49%，再生铅产品占比19.35%，锂电池材料占比8.33%。

南都电源2024Q9-2025Q9营收、利润情况

除了南都电源，还有一家盈利“困难户”——孚能科技（SH：688567）。今年前三季度，公司营业收入为65.64亿元，同比下降28.74%；亏损3.85亿元，同比扩大26.89%。

自2020年登陆科创板以来，孚能科技每年都处于亏损状态，亏损最高的年份出现在2023年，高达18.68亿元，为当年A股锂电上市公司的“亏损王”。

今年上半年，孚能科技亏损约1.62亿元，同比有所减少。对此公司表示，主要在于毛利率提升；期间费用有所减少；欧元对人民币升值，上半年汇兑收益同比增加。

然而，今年第三季度，孚能科技的毛利率仅有5.65%，同比下降6.06个百分点，环比下降8.51个百分点；净利率为-10.11%，较上年同期下降5.04个百分点，较上一季度下降9.64个百分点；期间费用率为16.82%，较上年同期上升0.04个百分点。由此可见，孚能科技要想翻身还有待时日。

孚能科技2024Q9-2025Q9营收、利润情况

另外，艾罗能源（SH：688717）也是典型的业绩下滑企业。今年前三季度，公司实现营业收入30.3亿元，同比上升25.8%；净利润1.5亿元，同比下降6.3%。而在今年上半年，公司的营收和利润均处于增长状态，分别同比增长14.09%和37.65%。可见，艾罗能源第三季度的经营出现了问题。

数据显示，今年第三季度，艾罗能源实现营业收入为12.2亿元，同比上升48.3%；净利润为855万元，同比下降高达85.1%。在行业整体向好下，艾罗能源却在逆势下滑。相比之下，同样以储能系统为主业的科陆电子，同期营收和利润分别增长了1.81%、136.72%。

激进扩张致高负债

透过三季报，储能行业的“隐忧”也不容忽视，主要体现在部分公司的资产负债在恶化。

财报显示，截至今年第三季度，南都电源资产负债率为80.04%。而在2022—2024年，公司资产负债率分别为68.53%、70.89%、79.14%，整体呈上升趋势。截至9月30日，南都电源货币资金为18.64亿元，但短期借款高达49.62亿元，长期借款也有22.58亿元。

净利增长14倍的国轩高科也不容乐观，今年前三季度，公司以71.72%的负债率位居行业负债前列。该数值虽然相比今年上半年末下降了0.5个百分点，但在储能行业乃至制造业企业中，这一数值依然属于偏高水平。

具体来看，截至三季度末，国轩高科总负债高达868.86亿元，其中短期借款187.14亿元，一年内到期的非流动负债90.56亿元，而货币资金仅143.77亿元，短期偿债压力显著。

不过，负债率最高的还属科陆电子，至三季度末，公司资产负债率高达90.59%，去年同期为89.35%。

科陆电子2024Q9-2025Q9营收、利润情况

华夏能源网注意到，高负债率的背后，主要是因为这些公司在产能、技术等方面进行了一系列“豪赌”。

近年来，科陆电子产能扩张极为激进。日前，科陆电子表示，公司宜春储能基地目前年产能为10GWh，正在建设的印度尼西亚储能生产基地初期规划产能为3GWh。产能扩张虽然为业务增长提供了支撑，但也推高了财务杠杆，尤其是在连亏数年、今年刚刚实现盈利的背景下，加剧了公司债务风险。

而国轩高科胆子更大。一方面，今年下半年以来，国轩高科连续宣布扩张产能，包括安徽省芜湖年产20GWh新能源电池基地项目（拟投资总额40亿元）、南京市六合20GWh新型锂离子电池智造基地项目（拟投资总额40亿元）。

国轩高科2024Q9-2025Q9营收、利润情况

另一方面，国轩高科在研发上也不惜投入巨额资金。今年前三季度，公司研发费用为16.05亿元，变动比例为17.10%。公开信息显示，国轩高科目前正加大对固态电池的投入，其“金石”电池已处于中试量产阶段，“G垣”准固态电池能量密度也有了新突破。

无论是扩大产能还是技术投入，如果能推动业绩增长都无可厚非，但更重要的是如何做好平衡、避免资金链断裂。在稳健中实现增长，是优秀企业必须具备的能力。