李迅雷：我不认为AI是一个泡沫

中泰国际首席经济学家李迅雷，日前围绕“十五五”规划开局之年的投资机遇与宏观经济，阐述了他最新的分析和判断。

李迅雷指出，2026年建党105周年、2027年建军100周年，以及2029年建国80周年等时间节点，可能带来主题性投资机会。

李迅雷将“十五五”亮点归纳为三方面：

一是加速科技自立自强，

而且制造业投资不会减少，但是投的方向，投的标的，跟过去不一样。

二是建设强大的国内市场，大力提升消费，这个消费更多还是要跟新一代年轻人相适应；

他指出传统消费如白酒已从十年前1500万吨降至400万吨，再加大传统消费不太现实。

三是建设全国统一大市场，破除政策与制度卡点，

李迅雷认为，实际上这些年来咱们A股市场表现不佳，跟我们的PPI有紧密的关系，

如果PPI能够从三年的下跌变成回升的话，对企业的盈利肯定有一个很大的贡献。

展望2026年，李迅雷预计经济增长目标为5%左右，

财政政策继续积极，一般预算赤字率约4.5%，广义财政赤字率从今年8.4%提高至9%；

货币政策空间有限，需要保持银行净息差的相对稳定。

而对AI，李迅雷明确认为，AI不是一个泡沫，

AI方兴未艾，未来发展空间非常大；高科技的发展、新旧动能转换，将带来结构性投资机遇。

未来这几个时间点，可能有主题性投资机会

明年是我们十五五规划的第一年，

到底有哪些值得期盼的地方，有哪些值得惊喜的地方，我也跟大家做一些我个人的思考。

马上12月份要开经济工作会议，对明年有一个布局，

一些重大的产业机会、产业布局和我们的财政政策、货币政策都会在第一年有所明朗。

从时间节点上面来讲，2026年是建党105周年，2027年是建军100周年，2029年是建国80周年，

这几个时间节点对于我们投资来讲，可能还真有一些主题性的投资机会。

对“十五五”的解读，要站在国际形势演变的视角

我觉得我们对“十五五”的解读，不仅要关注于国内，实际上我们是站在一个全球大舞台上，中美贸易战也在演变当中。

从4月初的特朗普对全球各国加征全面对等关税，尤其是对中国，最后要加征100%以上的关税，那个时候形势非常严峻。

到5月份的中美谈判，其实是我们在这方面取得了一定的主动性，

但是这次韩国的釜山会议，两国首脑会谈，都把301条款和对稀土出口的限制延后一年，意味着大家打的都是供应链，都想在对方的供应链制造阻力。

在这种背景之下，实际上我们还是想自立自强，做好我们的供应链。

美国来讲的话，它也想摆脱对中国稀土的依赖，

所以我觉得，今后彼此之间谈和其实是一种策略，

明年这个时候，中美关系到底怎么样，还是带有很大的不确定性。

“十五五”建议当中，就明确提到了大国关系牵动国际形势，国际形势演变又深刻影响国内发展，

所谓大国关系就是中美关系，

我们也比三中全会更增加了一份自信，我国具备主动运筹国际空间，塑造外部环境等诸多有利因素。

军备竞赛在延续，但战争爆发可能性极小

同时还提出来要面对风高浪急，甚至惊涛骇浪的重大考验，

也就是我们对“十五五”规划这些产业政策的理解，更多要摆在国际环境上面、国际竞争格局。

在这方面，更能够领会到我们现在发展高科技的紧迫性和重要性。

我觉得现在来讲，中日关系又再度紧张，

特朗普又要求欧盟加大国防支出，那么未来十年欧盟的国防支出要达到占GDP比重5%，意味着全球军备竞赛还在延续，

这种军备竞赛其实是竞争对手施压，我觉得今后战争爆发的可能性极小。

虽然大家都在搞军备竞赛，但至少我看未来十年不会有战争，台海不会有战争，中日之间也不会有战争，

但是这种紧逼的情势，通过经济的封锁，通过产业链供应链的争斗，美国很明确，它要去中国化。

之前特朗普讲的叫再工业化，美国再工业化我觉得并不现实，

但美国可以建立把中国排除在外的供应链产业链。

所以，我们面临的未来的挑战和和压力都还是比较大的。

“十五五”第一大亮点：加速科技自立自强

我觉得“十五五”规划的第一大亮点，也是最大亮点——要加速科技的自立自强。

我也列举了未来产业的空间，未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康，

对应的这些行业的企业发展机会，还是值得期待的。

我们这次重新提到，制造业要在我们国民经济当中放在一个合理的地位。

同时我们现在又在面临产能过剩的压力，

在产能过剩的情况下，你制造业又不能够回落，

那最终的结果是什么？我觉得大家可以去思考一下。

因为制造业如果弱了，那么中美竞争上我们可能就会面临劣势。

制造业如果过度投入，是不是又会引发更加严峻的产能过剩，

那就意味着我们在选择上面还是要新旧动能转换，

淘汰部分传统产业，壮大我们的新兴产业，壮大我们的科技产业。

这是我的一个理解，就是为什么我们这次非常强调科技的自立自强，

实际上我们从来都是强调要发展高科技，

要高质量发展，要新旧动能转换，但是似乎现在的形势更加紧迫。

大家如果关注咱们的官方报道和文件，你会发现“惊涛骇浪”这个词，

曾经有两年没有提了，2023年二季度以后没有再提，

现在重新又提了，说明我们对于未来的竞争格局乃至斗争格局已经明朗了。

对我们行业研究来讲，应该抓住什么样的机会？

我不研究行业，我只是从宏观的维度去思考问题——

就是尽管我们面临诸多压力，诸多的结构性问题，但是还不能够因此而减少对制造业的投资，还要继续投。

但是投的方向，投的标的跟过去不太一样。

第二大亮点：建设强大的国内市场

第二大亮点就是要建设强大的国内市场，要大力提升消费。

在我的理解，这个消费已经不是传统消费了，

可能更多是跟我们的人口老龄化相关，跟我们的新消费相关。

如果我们进行中西方比较，或者中国的吃和穿的比较，中国的人均消费量已经超过西方了。

传统行业，比如说白酒，

十年前，中国的白酒消费量是1500万吨，现在只有400万吨。

所以说再进一步加大我们的传统消费，不现实。

还是跟我们新生代的消费习惯要适应。

有一点我觉得是不能够忽视的，就是中国的消费对GDP的贡献，

它必然是上升的，它不会下降，为什么呢？

因为它是被动上升的，

我们公共财政支出当中，用于填补社保缺口的比重，在2013年的时候占比只有5.3%，2023年上升到8.8%，

到2030年，会上升到12%，规模会达到4万亿。

也就是今后十年，我们人口老龄化加速，出生人口数量减少，

吃饭的人变多了，干活的人变少了，自然而然经济就会转型，消费在GDP贡献会提升。

第三大亮点：全国统一大市场建设

第三个亮点，我觉得在于全国统一大市场的建设，要坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点、堵点。

对这方面我觉得我们的理解千万不要太狭隘了，它是一个非常广泛的，包括我们的碳排放，包括全国各地的房地产、大宗商品，

还有招商引资，优惠政策、税收制度，都应该要统一。

这样的话，有利于我们资源的合理流动，市场化的配置，

也对我们现在面临的内卷现象，能够进一步去放松，让物价能够得到合理回升。

物价合理回升，它不仅仅是一个价格问题、需求问题。

实际上这些年来咱们A股市场表现不佳，跟我们的PPI有紧密的关系，

如果PPI能够从三年的下跌变成回升的话，对企业的盈利肯定有一个很大的贡献。

在美国的紧逼之下，对外的依赖度肯定要减轻，那么就有国产替代，带来的相应的投资机会。

AI不是泡沫，未来空间非常大

展望2026年，我觉得我们经济增长的目标还是会定在5%左右，

如果是5%的增长速度，那么我判断明年的财政赤字规模大概会在4.5%，

我讲的是一般预算赤字，如果说广义财政赤字的话，应该会从今年的8.4%提高到9%。

所以毫无疑问，明年将继续执行积极的财政政策，

货币政策的话，相对来讲我认为空间有限，

原因还是在于我们现在面临的诸多问题，

就是整个金融系统要稳定，需要保持银行净息差的相对稳定。

目前中国的净息差水平是偏低的，所以，我觉得可能重心还是在财政政策这一块。

当然财政政策会不会超预期，我觉得也很难。

可能国民经济需要有一个综合的平衡。

但是展望未来，我觉得我们在2026年，还是面临很多机会，尤其是结构性的机会。

因为新旧动能的转换，因为我们高科技的发展，

尤其进入到AI时代，我不认为AI是一个泡沫，AI方兴未艾，它未来发展的空间还是非常大。

只不过如何应用，有哪些企业崛起，做强做大，这是分析师应该要关注和深入研究的方面。