兴业证券：岁末年初的日历效应

岁末年初是全年日历效应较为显著的一个阶段，节奏上呈现明显的“价值搭台，成长唱戏”的特征。

12月至次年1月，市场风格较为均衡，大盘、低估值、顺周期风格相对占优。宽基指数中，以上证50、沪深300、中证红利为代表的大盘、价值、低估值风格相对占优；行业中，家电、食饮、纺服、社服等消费板块在12月至1月的胜率较高，石化、钢铁、有色、煤炭、建材、大金融板块在1月胜率明显提升。背后，一方面与年末重磅会议稳增长政策加力预期有关，部分年份稳增长政策也会在开年前置发力，力求经济“开门红”；另一方面，岁末年初险资等主要配置型资金持仓偏好也更加偏向大盘、红利风格；此外，1月作为年报业绩预告的披露窗口，市场对部分小微盘业绩潜在风险存在担忧。

而随着春节临近，直到两会前，是一段典型的由流动性和风险偏好驱动的躁动窗口，市场风格也转为小盘、科技成长明显占优。宽基指数中，以2000、1000、500为代表的中小盘风格显著占优；行业中，TMT、高端制造等成长、高弹性板块胜率明显提升。流动性充裕、基本面空窗期叠加对两会政策期待下市场风险偏好抬升，都是驱动春季躁动的重要原因。

风险提示

经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期等。

注：以上内容节选自兴业证券2025年11月30日发布的证券研究报告《会有跨年行情吗？》；分析师：张启尧 S0190521080005，胡思雨 S0190521110003，张倩婷 S0190521110002，程鲁尧 S0190521120004，张勋  S0190520070004，吴峰 S0190510120002