“易中天”后，真正受益于 AI 的龙头，确定性极高

“这是价值事务所的第2026篇原创文章”

01价值事务所AI电力需求

AI一轮一轮炒作到现在，基本上每个板块都炒了个遍，因为美股的AI信仰首先产生了动摇，所以A股的产业链公司也跟着跌了一波。光模块、PCB、液冷这些主流板块跌幅相对还好，甚至中际旭创基本还在高点附近维持。

主要是两个原因：首先景气度确实还足够好，尤其是达链，明年的确定性还是非常高的；其次是抱团，到了年底虽然有大资金止盈，但还没有出现故意踩别家基金拉升自己排名的情况，所以基金重仓股也不咋跌的动。

所以从估值角度看，这些主流公司的性价比就没有到比较舒适的位置，但是所长认为AI电力需求这个板块还是有大把可以看的公司，有些是跌的比较到位了，有些本身的估值就还比较低估，接下来几天所长就带大家系统梳理一下这个板块。

目前这个板块的主要投资机会还是在美国市场，因为美国缺电确实比较严重，利润率也高，国内相对需求没那么迫切，价格也没那么好。

本文来自《所长会客厅》12月2日的文章，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……

02价值事务所美国电力现状

我们先简单介绍一下美国的电力现状，因为90年代以后全球化高速发展，美国不断去工业化，因此在21世纪的前20年，美国的电力增速CAGR不到1%，在2022和2023年达到了增速的最低点，同比增速分别为-0.6%和-0.9%。

AI爆发式增长带动了AI数据中心的大规模投资，也带动美国电力需求重回增长，2024年的增速达到了+3.8%。

也因为美国电力需求长期没有增长，导致美国的电力供应一直处于总量紧平衡状态，基本上是通过风光新能源的增长替代煤炭火力发电机组来逐步实现碳中和的目标。从目前的电力结构来看，天然气发电占到了绝对的主力，占比43%，其次是核电占到20%左右，风光新能源合计约17%，煤电也还有15%，

关于未来美国电网总量的测算，有各种机构的数字。Grid Strategy从电网运营商的角度预测，从现在到2029年共新增120GW，其中数据中心80GW，电气化和工业化各20GW。

其中数据中心的需求是最大的变量，80GW相对是比较中性的观点，对应未来几年AI需求的增长并不快，基本上是比较线性的，乐观的预测比如按英伟达CEO黄仁勋的观点，2030年全球数据中心的投资达到3万到4万亿美金，那么仅一年新增的电力需求就要有100GW了。

03价值事务所各种供电方式

能够给数据中心供电的主要有五种可选方案：电网、气电、核电、风光储和SOFC燃料电池。

电网是最简单的一种方案，美国传统的数据中心绝大多数也和我国一样都是通过电网直接供电，但是因为美国现在的电力供应不足，因此数据中心申请接入电网需要排队，现在已经排到了2028年，未来等待的时间还会更长。

而且数据中心用电负荷太高很容易对脆弱的电网造成冲击，反过来导致停电的风险，因此目前美国的电网不能算是稳定而可靠的供电方案。

气电是比较好的方案，供应稳定，并且成本只比风光新能源高一些，同时还是绿色能源。但(天然)气电发电需要燃气机组，目前全球的燃气机组产能也已经完全被预定，订单也已经排到28年。设备厂商正在积极扩产，国内的零部件厂商因此受益，典型的是轮机叶片厂商应流股份，同时机组订单外溢到国产厂商，典型的受益者是杰瑞股份。

SOFC燃料电池也是不错的选择，SOFC的燃料可以用储量丰富的天然气，也可以用氢气，能效更高，SOFC最大的优点是安装快且灵活，但SOFC目前的产能严重不足，全球只有两家厂商能够商业化，一家是美股上市公司Bloom Energy，国内上市公司三环股份是Bloom Energy隔膜板的唯一供应商，还有一家是希锂斯，潍柴动力是希锂斯的大股东，和希锂斯共同研发SOFC燃料电池产品并负责商业化。

风光本身并不适合直接用来给数据中心供电，因为风电非常不稳定，必须搭配储能以后才有可能提供稳定的电力，储能本身也可以用来稳定数据中心的用电负荷，降低对于电网的冲击，因此储能也会在数据中心供电中占据重要的地位，受益的A股公司包括阳光电源、宁德时代、阿特斯、海博思创等。

核能是最稳定的，缺点是比较贵，并且不太容易降本。谷歌等CSP也在积极研究SMR这种小型核电站技术，特朗普政府对于核能也比较鼓励，有可能会在政策上提供帮助，特朗普并不喜欢风光新能源，这对风光包括储能是相对不利的地方，对于国内厂商的挑战会更大一些。

核能设备国内厂商有上海电气、东方电气等，但应该做不了美国项目，港股有家中广核矿业，A股还有一家中国铀业马上要上市，都是上游的矿产公司，也是间接受益于核电装机量的增长。

总体的逻辑就是这些，明天我们就这些核心的受益公司再分别展开聊。

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