刚踏上商业航天风口 上海瀚讯又为黑科技定增10亿元 多元布局如此着急？

海闻社观察 刻不容缓。

一边是商业航天赛道方兴未艾，卫星订单尚待发射；另一边是公司财报上的亏损与股价创下的历史新高。上海瀚讯又一次出手，将目光投向了更前沿的战场。

12月5日，军用通信设备商上海瀚讯连发公告，宣布拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过10亿元。这笔钱将投向三个极具科幻色彩的“黑科技”项目：大规模无人协同神经网络、智能机器人和AI协同决策系统。

在主营业务尚未完全盈利、新风口尚在孕育之际，如此急切地开辟第三战场，究竟是未雨绸缪的远见，还是过度分散的冒险？

图源：公司公告

风口上的现状

要理解上海瀚讯为何着急，首先要看它此刻正站在哪里。

公司目前正处在两个备受瞩目的国家战略赛道上：国防信息化与商业航天。尤其是在商业航天领域，上海瀚讯作为国内某大型低轨卫星星座通信分系统的承研单位，已先发布局，研发并供给卫星通信载荷、终端等关键设备。这无疑是一个充满想象力的风口。

然而，理想丰满，现实却需要等待火箭的运力。根据券商研报，该卫星星座的原计划因火箭产能紧张而慢于预期。这意味着，虽然技术在手、订单在握，但转化为实实在在的业绩收入还需要时间。公司2025年上半年的业绩也反映了这种投入期的特征，营收达1.73亿元，同比大幅增长63.34%，但归母净利润仍为负数，亏损2864万元。

因此，在主营业务等待航天东风吹来之际，上海瀚讯决定自己再点燃一个火种。

根据预案，本次募集的10亿元资金将精准滴灌至三个前沿项目，大规模无人协同异构神经网络研制及产业化项目，异构专用智能机器人研制及产业化项目，“AI+有无人协同认知决策系统”研发项目。

简单来说，上海瀚讯正试图从一家军用通信设备商，升级为军用智能系统解决方案提供商。其逻辑是依托现有的通信技术底蕴，向产业链上下游延伸，构建从通信、感知到决策再到控制的完整能力闭环。

为何不能再等等？

市场最大的疑问在于，卫星业务的前景已然明朗，为何不能集中资源等待其爆发，而非要在这个节点上，另辟一个同样投入巨大、周期漫长的全新战场？

对此，公司在公告中指出，人工智能军事化是未来趋势，公司需提前布局以建立技术壁垒。同时，这些智能项目与公司现有的通信业务在技术底层（如宽带传输、远程控制）和市场客户（军方）上高度协同，并非盲目跨界。

然而，另一种来自市场的解读则更为现实和犀利。有分析认为，这种密集且高举高打的资本运作背后，可能也隐含着为前期投入输血、优化财务报表的考量。对于一家仍处亏损状态、研发投入巨大的公司而言，通过股权融资获取长期低成本资金，以支撑多个战略方向的齐头并进，似乎也是一种生存与发展的策略选择。

风险不容忽视

无论动机如何，这条激进的多线作战之路都布满了荆棘。

首先，是技术与研发风险。公司瞄准的无人集群神经网络、智能体认知决策等，均是全球顶尖科技公司和国家层面竞相角逐的尖端领域，技术门槛极高，迭代速度极快。能否如期攻克技术难关，存在巨大不确定性。

市场与产业化风险也不容忽视。军工产品从研制、定型到列装采购，周期漫长且程序严格。巨额投入能否及时转化为订单和收入，是悬在每个军工科技企业头上的达摩克利斯之剑。

此外，过大的开支意味着财务与运营风险。同时押注商业航天和军用智能两大吞金兽领域，对公司的资金管理、研发效率和项目管控能力提出了极限挑战。一旦某个环节不及预期，就可能拖累整体业绩。山西证券的研报也提示，公司存在研发投入较大推迟业绩释放的风险。

在股价历史新高的喧嚣与10亿定增的雄心之下，上海瀚讯的转型故事充满了战略的进取与资本的博弈。它描绘了一幅从连接到智能的宏伟蓝图，试图在国防现代化的浪潮中抓住更大的机遇。

然而，资本市场最终只相信持续的盈利能力。商业航天的订单何时能随火箭升空转化为利润？耗资十亿的黑科技蓝图何时能落地为产品？这两个问题的答案，将决定上海瀚讯这场激进的多元布局，最终是被誉为左右逢源的妙手，还是被视为左右支绌的险棋。对于投资者而言，在憧憬未来战场的同时，或许更需要关注公司当下穿越业绩亏损与研发迷雾的扎实脚步。