国盛固收：资金月初平稳，政府债融资显著回落

主要观点

资金整体平稳，价格小幅波动。本周资金价格小幅下降，本周R001收于1.37%（前值1.43%），DR001收于1.30%（前值1.30%）。R007收于1.50%（前值1.52%），DR007收于1.44%（前值1.47%）。DR007与7天OMO利差收于3.80bp。6M国股银票转贴利率收于0.81%（前值0.73%）。

央行公开市场回笼资金，买断式逆回购等量续作。本周央行逆回购投放6638亿元，逆回购到期15118亿元，逆回购净投放-8480亿元。12月5日，央行开展10000亿元3个月买断式逆回购操作，等量续作。

短端收益率震荡，长端收益率明显上行。本周机构行为扰动较大、市场情绪脆弱，周三、周四超长债大跌、周五有所修复。1年国债收益率下行0.01bp至1.40%，10年国债收益率上行0.68bp至1.85%，30年国债收益率上行7.2bp至2.26%。

存单收益率小幅上行。本周3M收益率上行4.00bp收于1.62%，6M收益率上行2.00bp收于1.64%，1Y收益率上行1.50bp收于1.66%。本周1年存单与R007利差扩大4.09bp至15.87bp。

存单净融资转正，平均发行期限小幅上升。本周存单净融资471亿元，前值-2425亿元，股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.66%、1.79%、1.76%。发行结构来看，本周加权平均发行期限6.5M（前值6.9M），3M存单发行604.5亿元，6M期限发行2176.6亿元，1Y期限发行1088.6亿元。

下周政府债券净发行转负，净缴款下降。本周国债净发行-338亿元，地方债净发行605亿元，政府债合计净发行267亿元，净缴款合计-92亿元。下周预计国债净发行-5724亿元，地方债净发行622亿元，政府债净融资-5102亿元，净缴款合计-6035亿元。

本周银行间杠杆率小幅提升。本周质押式回购交易量日均7.93万亿元（前值7.09万亿元），银行间市场杠杆率日均107.76%（前值107.21%）。

风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

正文

一、资金面

二、同业存单

三、机构行为

风险提示赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

注：本文节选自国盛证券研究所于2025年12月6日发布的研报《资金月初平稳，政府债融资显著回落——流动性和机构行为跟踪》，分析师：杨业伟 S0680520050001 ；王春呓 S0680524110001