马矿股份冲击沪主板，紫金矿业入股，业绩存在波动

今天有色金属板块出现回调，紫金矿业、赤峰黄金、华友钴业等纷纷下跌。此前，在美联储降息、地缘风险及央行购金的背景下，许多有色金属公司有过一波上涨，今年有色金属ETF的涨幅也相当喜人。

在此背景下，紫金矿业投资的一家矿产公司正冲击A股IPO。格隆汇获悉，12月4日，福建马坑矿业股份有限公司（简称“马矿股份”）向上交所递交招股书申报稿，拟在沪主板上市，保荐人为中信证券。

马矿股份主营铁矿石的采选、综合利用及铁精粉、钼精矿销售，石灰石的开采和销售。如今铁矿石和钼矿市场情况如何？不妨通过马矿股份来一探究竟。

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超9成营收来自铁精粉，存在客户集中风险

马矿股份现有业务经营依靠马坑铁矿一座大型矿山，除此之外未拥有其他矿山。公司持有马坑铁矿的采矿权有效期限至2054年末。

截至2024年末，马坑铁矿的铁矿石保有资源储量约3.3亿吨，共伴生4.43万吨钼矿（以金属量计量），水泥用灰岩矿3117.9万吨。

图片来源于招股书

马矿股份主要产品为 TFe 65%的造球铁精粉和Mo 40%的钼精矿。2022年至2025年上半年（简称“报告期”），铁精粉产品为公司贡献了93%以上的营收，钼精矿的营收占比从4.13%提升至6.47%，石灰石的营收占比很低。 

公司主营业务收入的构成情况，图片来源：招股书

铁是钢铁工业的核心原料。马坑铁矿的铁矿类型为磁铁矿，磁铁矿可采取物理选矿法，以磁吸的方式进行选别，采选成本通常低于化学选矿法。铁精粉是铁矿石经过破碎、磨细、选矿等加工处理成的矿粉，公司所产铁精粉属于造球精粉，经济价值相对较高。

钼具有高强度、高熔点、耐腐蚀、耐磨研等特点，在工业领域应用广泛。在冶金工业中，钼既可作为生产各种合金钢的核心添加剂，也可与钨、镍、钴、锆、钛、钒、铼等组成高级合金，以提高其高温强度、耐磨性和抗腐性。

马矿股份所处的铁矿石采选行业，处于钢铁产业上游，铁矿石采选产品铁精粉是生产钢铁的原材料，钢材应用于建筑、机械、汽车、船舶等领域。 

铁矿采选行业概况，图片来源于招股书

报告期内，马矿股份需要采购工程服务、材料、设备、电力等，其供应商包括鸿基建设工程有限公司、国网福建省电力有限公司龙岩供电公司、福建省泷澄建设集团有限公司等。报告期内，公司前五名供应商占采购金额的比例分别为59.26%、62.04%、58.43%和64.73%，占比较大。

鉴于铁精粉存在一定的经济运输半径，公司客户大部分为福建省内的钢铁企业。报告期各期，马矿股份对前五大客户的销售收入占当年收入的比例分别为96.89%、97.68%、92.50%和82.21%，客户相对集中。

值得注意的是，由于行业特点、区域产业特性等原因，公司存在向三钢闽光、虹波钼业等关联方销售产品，以及向海峡科化、三钢集团、地质八队等关联方采购原材料及服务的情形。报告期内，公司向关联方销售产生的收入金额占当期营收比重均超25%，存在关联交易相关风险。

此外，铁矿石开采作业环境复杂，采矿过程中存在采场（巷道）局部冒顶、片帮、透水等主要危险因素，尾矿堆放过程中也可能发生漏浆、漫坝等事故，公司面临安全生产风险。报告期内，公司曾受到过1项与安全生产相关的行政处罚，该项处罚所涉事故导致1人死亡，1人受伤。

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受铁矿石价格影响，业绩存在波动

铁矿石资源分布呈现高度聚集的特征。据USGS数据，2024年全球铁矿石储量约2000亿吨，对应铁金属量为880亿金属吨。前三大铁矿石资源国澳大利亚、巴西、俄罗斯集中了全球约63%的铁矿石储量和铁金属量。中国拥有全球约10%的铁矿石储量，但铁金属量不足8%。

我国铁矿石的特点是品位低、贫矿多、铁矿资源分布不均，矿床规模小，适用露天开采的资源占比小，铁矿开采以高成本的地下开采为主。

目前，全球四大矿商淡水河谷、必和必拓、力拓集团和FMG集团的铁矿石产量大约占据了世界铁矿石总产量的一半，其所在国澳大利亚和巴西是全球最大的铁矿石生产国和主要出口国。

受宏观经济、铁矿石供需关系、海运价格等影响，近年来铁矿石价格波动较大。2016年左右全球铁矿石价格处于近十年低点，随着全球经济复苏，尤其是发展中国家房地产与基础设施建设投入的加大，钢铁行业景气度回升，铁矿石价格在2021年中达到历史高峰，而后价格回落。

2022年全球钢铁市场低迷，我国主要用钢行业钢材消费强度下降。世界钢铁协会预测，我国房地产行业的持续低迷，预计2024年及2025年钢铁需求量分别下降3%、1%。全球钢铁需求在2025年有望进入温和增长阶段。

数据来源：Wind，图片来源于招股书

受铁矿石价格波动等影响，近几年，马矿股份的业绩存在波动。

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，公司的营业收入分别约20.57亿元、19.62亿元、20.5亿元、10.45亿元，对应的净利润分别约6.59亿元、6.51亿元、6.64亿元、3.62亿元。

报告期内，马矿股份的主营业务毛利率分别为56.49%、58.21%、55.88%和57.94%，存在一定波动，公司主营业务毛利率高于同行业可比公司平均水平，主要系公司产品较为单一，与同行业可比公司业务模式、产品结构存在一定差异导致。

公司主营业务毛利率与同行业可比上市公司的比较情况，图片来源于招股书

目前，我国铁矿石供应仍以进口铁矿石为主。国内铁矿石生产企业数量较多，分布较广，产品差异较小。就规模、铁矿石储量、品位等角度，马矿股份与国际矿业巨头存在较大差距。

淡水河谷、力拓集团、必和必拓等国际矿业巨头在世界铁矿石市场中拥有较高份额，对于铁矿石的定价具有较大影响力。位于几内亚的西芒杜铁矿项目已于2025年11月正式投产，全球铁矿石供应格局可能被改变，行业竞争将进一步加剧，全球铁矿石市场价格预计将承受下行压力。

钼矿方面，全球钼储量最多的国家是中国、美国和秘鲁，我国的钼产量长期保持世界第一。供给端，钼矿区总体品位呈下降趋势，叠加地缘政治因素，国内外钼矿项目的扩产短期内增量有限，钼金属供应仍面临供应紧张的态势；需求端，在制造业转型升级及能源转型背景下，不锈钢及含钼先进钢材需求有望实现高速增长，钼金属价格未来有望保持上升趋势。

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福建龙岩跑出一家IPO，三年分红超12亿

马矿股份注册地位于福建省龙岩市新罗区，其前身马坑有限（曾用名先达矿业）成立于1995年，由龙岩地区矿产公司、闽西南工程勘察处共同出资设立。2005年马坑有限整体变更为股份有限公司。

本次发行前，福建省国资委通过福建工控、福建冶控和福建稀土间接控制马矿股份55.9%的表决权，为实际控制人；紫金矿业持有公司37.35%股份，福建省第八地质大队也是公司股东。

公司发行前股权结构，图片来源于招股书

管理层方面，马矿股份的董事长李祖伟出生于1970年，福州大学工业管理工程专业毕业，本科学历。他曾在三钢集团工作多年，当过炼铁厂炉前工、生产科科员、厂办党办主任等职务；还当过福建冶控办公室副主任、马矿股份副总经理、总经理。

副董事长蓝晓剑出生于1972年，中共中央党校函授学院经济管理专业毕业，大专学历。他曾先后任职于上杭农械厂、上杭县工业供销公司、上杭县印刷厂，还曾在紫金矿业就职多年。

董事谢成福出生于1966年，长春地质学院地质矿产勘察专业毕业，本科学历。他曾担任福建省闽西地质大队八分队硐探组团支书、鑫辉珠宝首饰公司经理、紫金矿业集团股份有限公司黄金冶炼厂厂长、上杭铜矿有限公司经理（矿长）等职务。

总经理董军庭出生于1981年，昆明理工大学采矿工程专业毕业，本科学历。他曾担任马矿股份一期采矿场采矿技术员、马矿股份矿山部生产技术科科长、马矿股份副总经理等职务。

值得注意的是，马矿股份在上市前有多次大额分红。招股书显示，2022年、2023年、2024年，公司的现金分红金额分别为7亿元、3.33亿元、2亿元，三年累计分红超12亿元，其中2022年的分红金额超过同期净利润。

本次IPO，马矿股份拟募集资金10亿元，用于马坑铁矿采选扩能工程项目。

整体而言，马矿股份坐拥马坑铁矿，有丰富的铁矿石资源，且主营业务毛利率超过55%，比一些同行公司高，但受铁矿石价格影响，公司近几年业绩有所波动，同时还存在客户集中、关联交易等风险，未来公司能否通过通过优化治理、拓展资源来稳住业绩，格隆汇将持续关注。