研报掘金丨中邮证券：维持五粮液“买入”评级，明年随着外部需求企稳，预计逐季向好

格隆汇11月4日｜中邮证券研报指出，五粮液2025年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润-10.26%/-10.26%/-13.72%/-13.44%。面对当下市场经营压力，公司三季度主动出清，缓解经销商和终端的库存压力，等待市场需求回暖，为未来的良性发展打下基础。三季度净利率下滑主因毛利率下滑和费用率提升，毛利率下滑除前述因素外、估计部分源自在市场价格压力下、从渠道健康长远角度考虑给与的支持加大，费用率提升主因收入下滑较大、而部分费用支出相对刚性。结合渠道反馈，普五价格相对疲软的背景下、实际动销情况优于同价位其他产品，公司的品牌竞争优势仍然显著。随着库存的去化和需求的企稳，预计普五批价将逐步触底。同时公司在此前年轻化战略框架下推出29度新品“五粮液一见倾心”，上市仅60天便实现销售额破1亿元。以精准的产品创新、时尚外观、同时较好把握低度数和浓香酒体风格，采用年轻化营销方式成功撬动年轻消费市场，构建线上直营、电商优先的销售新体系，并陆续拓展到线下，29度“五粮液一见倾心”成为公司新的破局点。预计公司四季度将继续尊重市场客观情况，适当释放压力，明年随着外部需求企稳，预计逐季向好。维持“买入”评级。