麦肯锡警告：600万亿美元财富背后，全球经济步入“失衡”状态

格隆汇1月19日｜麦肯锡最新报告《失衡：成长、财富与债务的下一步是什么》指出，全球净资产规模已达约600万亿美元，创下历史新高，但支撑这笔庞大财富的经济基础却日益脆弱。全球经济已步入一种“失衡”状态，资产负债表的扩张速度远超实体经济的承载能力。当前的“失衡”是由三个相互强化的结构性风险所构成，且危险性正在同步升高。

首先，是经济成长与财富累积之间的脱节。2000年至2024年间，全球净资产增加约440万亿美元，但其中超过三分之一并非来自实质投资或产能扩张，而是由资产价格上涨所推动的账面增值。实体经济每增加1美元投入，所对应的是约3.5美元的新增财富，伴随着1.9美元的新债务。财富增长高度仰赖金融杠杆放大，而非生产力提升，本质上是在提前消耗未来的实体成长空间。

其次，是财富分配结构日益僵化。截至2024年，主要经济体中最富有的1%家庭至少掌握五分之一的总财富，美国的集中程度更高，接近35%。当财富主要透过资产升值而非劳动所得累积，缺乏资产的族群便难以参与成长，社会向上流动的管道随之受阻。

第三，是全球资本流动失衡持续扩大。美国对外净负债已逼近GDP的九成，而德国与日本则累积了相当于GDP 80%至90%的对外净资产。表面上反映的是贸易逆差与顺差的差异，实际上则揭示了全球资本配置的结构性错位：盈余国的储蓄大量流入美元资产，压低美国利率，进一步推升其资产价格，形成自我强化的循环。