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机构：申万宏源研究
研究员：杨海晏/袁航/李天奇
投资要点：
三大业务全面大幅增长，手机成功开辟第二曲线。在智慧安防领域，公司新推出的迭代产品具备更优异的性能和竞争力，产品销量有较大的上升，全年实现营收21.5 亿元，同比增长28.64%。在智能手机领域，公司应用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗高阶50M 像素产品、应用于普通智能手机主摄的50M 高性价比产品出货量均同比大幅上升，全年实现营收32.9 亿元，同比增长269.05%，占主营收入比例为55.15%。在汽车电子领域，公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等多款产品出货量亦同比大幅上升，全年实现营收5.27 亿元，同比增长79.09%。
高端手机产品加速实现规模量产。根据财报，公司的手机CIS 产品覆盖目前市场8M-50M的主流需求，已成为2024 年第一大主营业务。根据公众号平台信息，2022 年公司推出了首颗50MP 超高分辨率1.0μm 像素尺寸新品SC550XS，以及52MP 超高分辨率0.7μm像素尺寸产品SC520XS，这两款产品已在2023 年实现量产。2024 年1 月公司推出首颗50M 规格1/1.28 英寸产品SC580XS，为22nm HKMG Stack 同一平台产品。2025 年公司全流程国产50M 产品SC585XS 已量产，为高端手机CIS 本土化供应提供更多选择。针对主流智能手机CIS 市场，公司还与国内晶圆厂展开深入的技术合作，采用单芯片集成式等技术创新，推出更具性价比的高分辨率产品SC5000CS。根据公司公告，目前高阶产品在智能手机业务中营收占比已超过50%。
智能驾驶驱动下，汽车电子业务成为长期可持续发展的动力源。根据公告，2024 年公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等多款产品出货量大幅上升，已经在比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、广汽、零跑、长城、东风日产、江铃、韩国双龙等主车厂量产。
此外，公司全资子公司品牌—飞凌微电子推出飞凌微M1 车载视觉处理芯片系列，面向前视/后视、舱内监测、电子后视镜等各类车载视觉应用场景提供AI SoC+Sensor 系统级集成的高性能车载端侧视觉组合方案。
调整盈利预测，维持“买入”评级。根据财报，我们调整公司盈利预测，主要调高2025年公司高端手机产品出货量以及汽车CIS 出货量，预计2025-2026 年归母净利润为8.47/12.1 亿元（原7.8/12.62 亿元），并新增2027 年预测14.38 亿元，对应2025-2027年PE 为43/30/25X，维持“买入”评级。
风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。