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机构：中金公司
研究员：严佳/郭威秀/张杰敏/张梓丁/刘中玉
公司发布业绩快报：1H25 实现收入34.04 亿元、同比增长19.96%，归母净利润6.37 亿元、同比增长30.47%，扣非归母净利润6.16 亿元、同比增长27.48%。2Q25 实现收入18.48 亿元、同比增长25.1%，归母净利润3.74 亿元、同比增长28.4%，扣非归母净利润3.71 亿元、同比增长28.3%。业绩快报略超市场预期，我们判断主要系公司在手订单饱满、发货确收略快于预期所致。
关注要点
前期市场担心关税等因素影响确收节奏。从业绩快报收入来看，发货确收正常推进，关税对Q2 发货确收影响较小，我们认为主要系当前美国占比不高，运费和汇兑Q2 或也未形成负面影响。
净利率持续提升。2Q25 净利率20.2%，同比+0.5pct。高基数下仍取得同比提升，我们判断系毛利率高位稳定，同时公司加强成本管控，经营效率持续提升。未来我们认为公司通过产品标准化和批量化有望持续提升盈利能力。
2025 年上半年订单保持饱满。据业绩快报，公司积极开拓市场，在订单、销售等方面均得到提升，2025 年上半年公司订单饱满。我们对公司中长期对接单依然乐观，继续看好天然气、海工造船、电力、水处理等行业，以及中东、亚太等地区，并且公司不断推出新产品，满足市场多元化需要，我们认为公司的市占率有望逐步提升。
盈利预测与估值
基本维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年17.0 倍/14.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢上行，我们上调目标价14.1%至36.50 元对应19.0 倍2025 年市盈率和15.9 倍2026 年市盈率，较当前股价有11.7%的上行空间。
风险
下游需求不及预期；国内竞争加剧；汇兑损失风险；新技术突破不及预期。