沪电股份(002463)：单季度业绩再创新高 AI需求爆发助力高速成长-格隆汇

机构：长江证券
研究员：杨洋

　　事件描述
　　沪电股份发布2025 年半年度业绩预告：2025 年上半年，公司预计实现归母净利润16.50~17.50亿元，预计同比增长44.63%~53.40%（中值为17.00 亿元，同比增长49.01%）；预计实现扣非归母净利润16.10~17.10 亿元，预计同比增长44.85%~53.85%（中值16.60 亿元，同比增长49.35%）。
　　事件评论
　　单季度利润再创新高，业绩维持高速增长。单季度来看，2025Q2，公司预计实现归母净利润8.88~9.88 亿元，预计同比和环比分别增长41.78%~57.75%和16.40%~29.52%（中值为9.38 亿元，同比增长49.77%，环比增长22.96%）；预计实现扣非归母净利润8.65~9.65 亿元，预计同比和环比分别增长40.65%~56.91%和16.11%~29.53%（中值9.15 亿元，同比增长48.78%，环比增长22.82%）。
　　AI 相关业务持续兑现，结构性需求增长带动业绩稳步高增。受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求，依托平衡的产品布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术，预计公司2025 年半年度的营业收入和净利润较上年同期均将有所增长。随着大模型从训练拓展至推理应用，以及DeepSeek 等接连推出的创新与优化，AI 正从底层逻辑上逐步革新着技术创新的模式，为PCB 市场带来新的增长机遇。
　　维持“买入”评级。沪电股份多年深耕数通领域与汽车电子，逐渐在高端PCB 市场站稳脚跟。2024 年，公司GPU 平台产品已批量生产，可支持112/224Gbps 的速率，下一代GPU 平台的产品以及 XPU 等芯片架构的算力平台产品也正与客户共同开发；在网络交换产品部分，用于Scale Out 的以太网112Gbps/Lane 盒式交换机与框式交换机已批量交付，224Gbps 的产品目前已配合客户进行开发，NPO 和CPO 架构的交换机目前也正持续配合客户进行开发。展望后市，AI 服务器和高速网络基础设施需求仍维持强劲增长，持续推动公司高多层PCB 与高端HDI 的产品占比提升，我们看好公司继续保持高速增长，盈利中枢进一步提升，进入新一轮成长空间。预计2025-2027 年公司将实现归母净利润37.26 亿元、50.68 亿元、61.17 亿元，对应当前股价PE 分别为28.43 倍、20.90倍、17.32 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、技术创新不及预期；
　　2、下游需求增长不及预期。