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机构：申万宏源研究
研究员：陈烨远
上半年业绩符合预期：公司发布2025 年半年报，上半年实现营业总收入7.87 亿元，同比增长14.72%。归属于上市公司股东的净利润2.13 亿元，同比增长2.53%。其中二季度实现收入4.30 亿元，同比增长14.44%，归母净利润1.21 亿元，同比增长14.85%。公司上半年业绩符合市场预期。
分产品看：（1）人工晶体：上半年收入3.45 亿元，同比增长8.23%，集采执行及终端手术量承压下，公司凭借“全视”多焦人工晶状体、“龙晶”有晶体眼人工晶状体等高端产品的高增长，实现了晶体板块持续增长；（2）角膜塑形镜：上半年收入1.19 亿元，同比增长5.63%，在竞争加剧和消费降级的形势下，公司仍保持了销量的持续增长；（3）视力保健：隐形眼镜收入2.36 亿元，同比增长28.89%（主要得益于公司不断拓展自有品牌销售渠道）。
Q2 毛利率提升：上半年公司毛利率65.3%，其中一季度为64.6%，二季度为65.8%（去年Q4 为61.8%），集采等政策的落地以及隐形眼镜占比提升等原因导致公司去年Q4 毛利率波动，随着高端和创新产品放量，公司毛利率呈现逐步提升趋势。
管线进展顺利：上半年，公司有晶体眼人工晶状体（PR）获批上市，硅水凝胶软性接触镜于近期获批上市；非球面扩景深（EDoF）人工晶状体已进入产品注册阶段，非球面三焦散光矫正人工晶状体等临床项目进展良好；散光矫正型有晶体眼人工晶状体（PRT）、硅水凝胶隐形眼镜彩片（iBright NT Color）已进入临床试验。
维持“买入”评级：考虑到国内晶体手术和角膜塑形镜行业需求波动，小幅下调公司2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为4.18、5.11 和6.20 亿元（此前为4.71、5.75 和7.06 亿元）。我们认为眼科白内障、近视防控和视力保健的需求庞大，公司多焦点晶体及PR 等高端产品，以及管线内多焦点、硅水凝胶彩片潜力巨大，看好公司长期成长性，维持公司“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，研发风险