历史新高，一步之遥！

近期，港股活跃度上升，尤其是大型科技股，股价持续走高。

其中，阿里巴巴今日盘中触及148港元，创三年来新高。

腾讯控股距历史新高，一步之遥！盘中一度触及639港元，距离2021年的历史最高点701.6港元，也只有不到10%的距离了。

港股科技板块，尤其是互联网板块表现，也显著跑赢整体港股。

以港股通互联网指数为例，今年累计上涨47.38%，远胜于恒生科技（32.11%）、恒指（30.61%）的同期表现。

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再度火热

能够有这些表现，一方面是利好消息比较多，尤其是互联网巨头方面。

像阿里周三举行发布会，重启口碑网并联合高德、饿了么推出到店团购业务，计划投入14亿元补贴，目标日订单量提升至500万单；腾讯据悉考虑发行点心债，将是2021年以来首次。

隔夜中概股上涨，港股上市公司累计回购股份数统计出炉，截止9月9日，共回购53.20亿股，回购总额达1225.69亿港元，以及南下资金持续买入，也是刺激港股上涨的利好因素。

另一方面，是基本面的改善、流动性预期向好。

从已经披露出现的2025年中报业绩看，尽管也有公司面临着增速放缓和转型问题，但港股互联网大厂整体上呈现的是“盈利增长，亮点纷呈”局面。

盈利上，腾讯、阿里两大标杆的增速都超过双位数。

亮点上，在市场比较关注的AI增长点，无论是阿里的云和AI服务、腾讯的“AI驱动”、百度的智能云，还是快手的可灵AI，都成为新的增长引擎，不再停留在“讲故事”层面。

其中，阿里云收入同比增长7%，其中AI相关产品收入连续多个季度实现三位数增长；腾讯将AI深度融入游戏、广告及社交生态，驱动核心业务高质量增长，助力广告收入连续11个季度实现双位数增长，第二季度同比增长20%至358亿元，创历史新高。

流动性方面，最新的美联储利率观测器显示，美联储加息降息概率预测已经超过97%。隔夜公布的美国非农就业数据不及预期，导致市场加码押注9月份美联储降息。

在美联储开启降息空间后，届时国内可能会跟随出台相关宽松和利好政策，海内外的增量资金预计会持续流入港股市场。

另外，估值方面，港股也具备一些相对优势。

以港股通互联网指数为例，最新PE(TTM)为24.4倍，纵向低于近5年以来75%的时间，横向远低于36倍的纳斯达克指数。

市场上的一些聪明资金，显然已经提前做事。

还是以港股通互联网ETF(159792)为例，今年到现在已经净流入463.11元，规模位居全ETF市场断层第一。

这463亿意味着什么？

同期股票ETF净流入额1026.45亿元，即一只ETF的流入额就占据整个股票ETF规模的45%，几乎撑起半边天。

强势“吸金”背后，与其跟踪指数--中证港股通互联网有关。

相比大众更为熟知的恒生科技指数，该指数聚焦互联网核心赛道，形成“超级平台龙头 + 细分赛道领军者”的格局。

权重股涵盖腾讯(15.75%)、阿里巴巴(15.74%)、小米(12.79%)、京东健康(3.82%)、商汤(3.15%)、哔哩哔哩(2.89%)等，前十大权重股合计权重70%，龙头集中度突出。

通常，龙头公司市值大，股价弹性按理说不会太高，不过，这种逻辑如果放在互联网行业，就未必成立。

因为，过去的历史已经证明这一点。

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一个大获成功的策略

从1990年代互联网科技成为投资主题以来，有一个策略始终大行其道，并且大获成功，那就是集中或重仓全球大型科技公司。

这并非后见之明，而是由其深刻的商业本质和时代背景所决定的。

作为“大型科技公司”的集中地，具有代表性的NASDAQ-100指数，与代表传统行业的道琼斯工业平均指数以及代表全球大盘的 MSCI全球指数等等进行对比，结果如下：

无论是20年还是10年维度，以科技股为主的纳斯达克100指数的回报率，都是其他传统宽基指数的3倍甚至更多。

核心原因在于，大型科技公司，尤其是互联网公司（微软、苹果、谷歌、亚马逊、meta等），具备了其他行业公司难以企及的六大经济特征，包括:

• 极强的网络效应 (Network Effects)

• 无限规模经济 (Infinite Scale Economics)

• 高转换成本 (High Switching Costs)

• 颠覆性创新能力与范式转移的捕获者

• 轻资产与高现金流生成能力

• 全球化市场 (Total Addressable Market - TAM)

这些特征，最终会转化为庞大的利润和市值。

难能可贵的是，这种情况不但发生在美国，也发生在中国。

腾讯在2009年至2021年间涨幅超过100倍，美团、拼多多在上市后的几年里也实现了数倍的增长。

这完美印证了网络效应、规模经济、高转换成本等核心逻辑在中国市场同样适用。

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中国特色

和海外大型互联网公司相比，中国公司的发展路径和护城河，还有一些独特性。

例如腾讯的微信、阿里的支付宝，这些应用集成了社交、支付、购物、生活服务、小程序等无数功能，成为了用户数字生活的“操作系统”，也承载了数百万企业和开发者，其用户粘性和生态壁垒甚至比许多美国同类产品更强。

中国也拥有了全球最统一、最庞大的数字消费市场。巨头们围绕这个市场进行了极致的模式创新，如美团的“即时零售”网络（连接用户、商家、骑手），拼多多的“社交电商”和“农业上行”模式，这些都是全球独一无二的创新。

中国市场的竞争也极其激烈，这迫使公司必须高速迭代和进化。例如，腾讯从QQ到微信的自我颠覆，阿里从电商到云计算的转型，都展现了惊人的执行力。

正因为，中国在前沿科技方面，同样展现出了相当高的创新和迭代能力。

典型的案例，是不断涌现出新的巨头，像通过低价和社交裂变颠覆电商的拼多多、小红书，通过算法重塑内容分发的字节跳动，这样新巨头，能够凭借创新商业模式实现爆发式增长，为行业的发展注入新活力。

虽然过去几年，中美科技股走势出现分化，美国科技股在AI浪潮推动下再创新高，而中国科技股则因监管环境变化、宏观经济压力、地缘等因素遭遇一些逆风，但这些逆风目前均已改善，中国科技股，尤其是以港股互联网为代表的企业，出现了持续的估值修复、价值重估。

总的来说，对于大型互联网公司为代表的港股科技板块，仍然应该持乐观且偏向积极的态度。

宏观方面，不仅因为在北水南下、全球流动性改善的背景下，也因为中美贸易摩擦最严峻的阶段可能已经过去，还因为“反内卷”等经济政策效果的释放，以及下半年还会有经济刺激政策出台的预期之下。

刚刚公布的8月份全国居民消费价格（CPI）同比下降0.4%，环比持平；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由下降0.2%转为持平，也可以看成经济温和复苏的信号。

具体到产业和企业层面，不仅因为科技公司基本面改善，盈利增长，还因为它们踩中了人工智能这个技术大浪潮，在价值股的基础之上，又增加了成长性。

这或许正是港股通互联网ETF(159792)流通份额一路狂飙，最新规模能够冲到822.55亿元的核心原因。

04

结语

做投资的人，尤其是对于长期投资者而言，都明白一个成功的投资策略有多重要。

毕竟，投资可以说是基于时间维度的馈赠。

短线价格波动，不容易看清背后的规律，只有拉长时间看，规律才会非常清晰地呈现在各位眼前。

从10年、20年甚至更长的维度看，押注大型科技公司，就等于押注的是人类科技进步的核心驱动力，等于押注投资效率提升、全球化连接和人类创新的未来。

这些大型科技公司拥有的网络效应、规模经济和创新能力，使其成为了资本史上最强大的“价值创造机器”，历史也已经证明，这是一条至今依然在运行的投资规律，也是一个能够带来长期的、超额回报的战略选择。

不管中外投资者，将大型科技股作为投资组合的核心长期配置，通过持有相关指数基金的方式，来分散单一公司风险，或是一个不错的策略。

港股通互联网ETF(159792)，总规模是同类第一，年内日均交易额25.33亿元也是同类第一，还可以T+0交易，满足大额资金灵活进出。另外，场内投资者也可以通过设有场外联接基金，联接(A类：014673，C类：014674)参与。

可能有一天，大型科技公司会面临技术变革、迭代带来的挑战，但目前看，它们所代表的数字化趋势，尤其是AI趋势，没有改变，庞大的市场需求也未改变，强劲的竞争力、商业地位，优秀的盈利能力和资本回报能力，同样没有改变。

这些大型科技公司，在可预见的未来，依然是所在国家、所在股市，乃至全球投资者都无法忽视的核心资产。（全文完）