荣信文化(301231)季报点评：收入利润改善明显 IP+AI生态成果丰硕-格隆汇

机构：中泰证券
研究员：康雅雯/李昱喆

　　事件：荣信文化发布2025 年三季报，2025Q1-Q3 收入2.5 亿元，同增27.8%；归母净利润-509.5 万元，同增79.6%；扣非归母净利润-880.4 万元，同增68.4%。2025Q3收入0.7 亿元，同增15.5%；归母净利润-726.3 万元，同增43.0%；扣非归母净利润-900.3 万元，同增33.1%。
　　点评：收入与利润改善明显，主业强化细分赛道竞争力，IP+AI 生态成果丰硕
　　1）2025Q3 收入与利润明显改善。公司2025Q3 伴随全域营销计划持续推进，收入与利润均实现明显改善，迎来经营拐点。
　　2）主业持续向好，强化细分赛道竞争力。公司少儿图书策划与发行业务持续向好，截至2025H1，《米吴科学漫画奇妙万象篇》全系列已累计销售超1,000 万册。根据荣信文化公众号信息，子公司乐学思库旗下品牌“乐学社·蝾螈计划”推出首款图书产品——《照猫画虎小学同步作文看图写话》系列，通过趣味漫画与AI 智能互动相结合，助力孩子掌握写作方法，进一步丰富产品线。同时，公司布局少儿原版图书赛道，收购优学宝贝51%股权，强化公司在进口英文原版儿童图书领域竞争力可期。
　　3）IP 运营全面推进。公司多元运营重点原创IP“莉莉兰的小虫虫”，截至2025H1，该IP 系列图书累计销量突破310 万册，其中2025 年上半年热销超230 万册。同时，公司打造同名动画片，并将推动该IP 从图书、动画、周边衍生品向其他领域延展，例如公司推出“AI 智能陪伴玩偶闪闪”，涵盖日常聊天、百科问答等功能。
　　4）AI+教育、陪伴成果丰硕。荣信文化公众号信息显示，公司举办“乐乐趣智趣阅读”AI 智能产品线上发布会，推出多款智能产品。公司打造多款AI 智能体，全场景智能体“AI 乐乐”可解答各类育儿问题，而阿梁博士、桑尼等经典IP 也以全新形态进行呈现。同时，公司推出“AI 智能陪伴机器人乐乐”，升级了多模态AI 模型，支持实体图书翻读和表情互动；发布“乐乐成长陪伴故事机”和两款点读笔新品，内置精品内容，助力AI 与教育、陪伴场景深入融合。
　　5）销售、管理费用率下降，经营效率整体提升明显。公司2025Q3 销售、管理、研发费用率分别为37.7%、11.0%、1.0%，分别同比增加-3.86/-3.49/+0.14pct，经营效率整体提升明显。
　　盈利预测与估值：考虑到公司迎来经营拐点且收入、业绩持续改善，我们维持此前对公司的业绩预期，预计荣信文化2025-2027 年营业收入分别为3.67/4.97/6.58 亿元，分别同比增长37.91%、35.67%、32.35%；归母净利润分别为0.14/0.39/0.60 亿元，分别同比增长131.18%、184.54%、52.29%。当前市值对应公司的估值分别为230.9x、81.1x、53.3x，考虑到公司推进全域营销计划后有效提升产品转化效率，且主业市占　　率具有较大提升空间，公司主业中长期增长动能强劲，并积极拓展IP+AI 生态，我们看好公司长期投资价值，故维持“增持”评级。
　　风险提示：文化监管端的政策风险；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险。