国瓷材料(300285)：持续打造新材料产业平台 2025年前三季度公司归母净利润同比增加-格隆汇

机构：国海证券
研究员：李永磊/董伯骏/李振方

　　事件:
　　2025 年10 月28 日，国瓷材料发布2025 年三季度报：2025 年前三季度，公司实现营业收入32.84 亿元，同比+10.71%；实现归母净利润4.89 亿元，同比+1.50%；实现扣非后归母净利润4.78 亿元，同比+5.28%；销售毛利率37.83%，同比-1.82 个pct，销售净利率16.80%，同比-1.41个pct；2025 年前三季度，公司经营活动现金流净额为6.22 亿元，同比+74.07%。
　　2025Q3 单季度，公司实现营业收入11.29 亿元，同比+11.52%，环比-4.23%；实现归母净利润为1.58 亿元，同比+3.92%，环比-19.50%；扣非后归母净利润1.57 亿元，同比+7.77%，环比-19.14%；销售毛利率为36.95%，同比-2.23 个pct，环比-2.61 个pct；销售净利率为15.66%，同比-0.96 个pct，环比-3.47 个pct；2025Q3 季度，公司经营活动现金流净额为2.88 亿元，同比+42.15%，环比+19.42%。
　　投资要点:
　　2025 年前三季度公司归母净利润同比增加
　　2025 年前三季度，公司实现营业收入32.84 亿元，同比+10.71%；实现归母净利润4.89 亿元，同比+1.50%。期间费用方面，2025 年前三季度，公司销售费用率为5.81%，同比+0.05 个pct；管理费用率为6.28%，同比-0.19 个pct；研发费用率为6.97%，同比-0.06 个pct；财务费用率为-0.13%，同比由正转负，下降主要原因是汇兑收益增加及利息费用减少。
　　2025 年前三季度，公司经营活动现金流净额为6.22 亿元，同比+74.07%。
　　2025Q3 单季度公司归母净利润同比增加，现金流同环比改善2025Q3 单季度，公司实现营业收入11.29 亿元，同比+11.52%，环比-4.23%；实现归母净利润为1.58 亿元，同比+3.92%，环比-19.50%。期间费用方面，2025Q3 公司销售费用率为5.53%，同比-1.44 个pct，环比-0.61 个pct；管理费用率为5.96%，同比+0.34 个pct，环比-0.23 个pct；研发费用率为7.61%，同比+0.36 个pct，环比+1.50 个pct；财务费用率为0.49%，同比+0.07%，环比由负转正。2025Q3，公司经营活　　动产生的现金流量净额为2.88 亿元，同比+42.15%，环比+19.42%。
　　不断进行技术和产品研发，持续打造新材料产业平台公司是一家以材料为核心的综合性的新材料产业技术平台，拥有电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料等六大业务板块，涉及的产品众多且应用领域广泛。2025 年上半年，随着下游消费电子等相关行业需求持续回暖，汽车电子、AI 算力服务器等新兴应用场景的不断涌现，公司车规级、高容类等MLCC 粉体新产品的需求持续增长，公司在头部客户验证速度进一步加速，部分产品在海外客户取得突破性进展，一期扩建预计2025 年底完成。在新能源材料板块，为充分把握固态电池技术发展趋势，公司通过构建专业化固态电解质研发团队，同步布局氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线，第一条年产30 吨硫化物电解质产线预计2025 年底建设完成，第二条100 吨产线预计2026 年中建设完成。
　　精密陶瓷板块，公司LED 基板产品竞争力进一步提升，已为全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳已成为低轨卫星射频芯片的主要封装方案。截至2025 年三季度末，公司可用于M7、M8、M9等高速覆铜板的球硅及开发的新一代覆铜板用中空球硅正在配合下游主流客户进行验证。同时，公司积极开拓陶瓷球下游应用，有望应用在机器人等高端产业机械。公司氧化锆、氧化钛等分散液产品取得重要技术突破，部分型号产品指标已达到国际先进水平，其中，氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始陆续导入，该分散液主要应用于LCD、OLED、AR 光学调节涂层、光学镜头、AI 眼镜等高清显示领域。
　　盈利预测和投资评级预计公司2025-2027 年营收分别为45.53、57.52、70.56 亿元，归母净利润分别为7.05、9.13、11.36 亿元，对应PE 分别32、25、20 倍。公司不断进行技术和产品研发，持续打造新材料产业平台，随着下游产品的不断导入客户，未来有望充分受益，维持“买入”评级。
　　风险提示产品价格大幅下滑、产品需求下滑、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、汇率大幅波动、新材料产业收入不及预期。