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机构：国金证券
研究员：赵中平/于健/王译
10 月29 日，重庆百货发布三季报，25Q3 营收35.89 亿元，同比-10.81%，归母净利润2.17 亿元，同比+2.82%，扣非归母净利润2.31 亿元，同比+17.90%。
经营分析
尽管总收入同比下滑，但百货和超市业态收入下滑幅度出现收窄迹象，调改措施见效。2025Q3 单季度超市业态收入同比下滑3.99%，相比2025Q2 的降幅5.02%有所收窄。单季度百货业态收入同比下滑2.16%，相比2025Q2 的降幅9.06%明显收窄。公司对百货及超市业态进行的调改措施开始见效。
毛利率提升，费用率发生结构性变化。2025Q3 单季度毛利率提升2.1pct，销售费用率提升1.7pct，管理费用率提升0.2pct，财务费用率下降0.2pct，总体经营效率提升。
公司投资收益同比增长明显。2025Q3 公司实现投资收益1.96 亿元，同比增长33%，相比之下2025Q2 同比增长7%，三季度投资收益增长明显。
公司前三季度各业态门店数量有所变化，各业态迎来内部改革和调整。截止三季度末百货数量为42 家，同年初保持不变，无开关店动作；超市数量为145 家，相比年初减少3 家，其中重庆地区关闭3 家超市，新开3 家超市，四川地区关闭2 家超市；电器业务门店数量为42 家，同年初保持不变；汽贸业务门店数量为31家，相比年初减少2 家，其中新开1 家门店，关闭3 家门店。
公司实施中期分红，为上市以来首次。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.1589 元（含税）。截至2025 年6 月30 日，公司总股本440,475,577 股，剔除需回购注销限制性股票22,500 股为基数（即以440,453,077 股为基数），以此计算合计拟派发现金红利0.7 亿元（含税），占2025 年半年度归属于上市公司股东净利润的9.04%。
盈利预测、估值与评级
预计2025-2027 年公司营收为163.85/170.73/183.07 亿元，同比-4.40%/+4.20%/+7.23%；归母净利润14.45/15.68/17.38 亿元，同比+9.92%/+8.47%/+10.89% 。当前股价对应的PE 分别9.11x/8.40x/7.57x，维持“买入”评级。
风险提示
超市调改客流量下降风险；家电补贴政策不确定性风险；地区市场竞争加剧风险；资产减值风险。