保隆科技(603197)：3Q25业绩环比改善；看好机器人传感器潜力-格隆汇

机构：中金公司
研究员：邓学/任丹霖/司颖

　　业绩回顾
　　3Q25 业绩基本符合我们预期
　　公司公布三季报：3Q25 收入同环比+13.9%/+2.6%至20.98 亿元，归母净利润同环比-36.9%/+60.0%至0.63 亿元，扣非净利润同环比-63.0%/+103.8%至0.34 亿元。1-3Q25 收入同比+20.3%至60.48 亿元，归母净利润同比-20.4%至1.98 亿元，扣非净利润同比-37.0%至1.32 亿元。3Q25 业绩基本符合我们预期。
　　发展趋势
　　智能悬架收入强劲增长；多重因素影响毛利率。分业务来看，公司1-3Q25 智能悬架同比+51.7%至9.53 亿元，受益于配套的智界R7/S7、理想i8、乐道L90 等车型热销；TPMS&配件和工具收入同比+13.1%至18.22 亿元；汽车传感器收入同比+18.2%至5.57 亿元；汽车金属管件收入同比+0.4%至11.21 亿元；轮胎气门嘴&配件收入同比+5.1%至6.18 亿元。公司3Q25 毛利率同环比-3.3pct/+0.9pct 至21.3%，环比提升主要系悬架业务毛利率改善、下游整车厂客户返利影响减弱、海运费回落等因素影响。公司3Q25 销售/管理/研发/财务费用分别同比-0.2pct/-0.4pct/-1.1pct/+0.4pct 至2.9%/7.5%/4.8%/1.3%，进一步精细化费控。
　　加速布局海外产能；积极拓展传感器下游应用。公司在中国、北美和欧洲拥有多个生产园区、研发和销售中心，稳步推进全球产能布局，匈牙利工厂加速产能新建、扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。公司深耕传感器赛道多年，通过内生外延形成规模化产品体系，覆盖压力类、光学类、速度/位置类、电流类、加速度/偏航率类等多种类传感器。我们认为，人形机器人产业的崛起为传感器打开新成长空间，公司在车端积累的经验有望迁移至机器人领域，其中编码器、位置传感器等产品有望复用至机器人领域，我们看好公司在人形机器人业务上的潜力。
　　盈利预测与估值
　　由于下游客户年降超预期，我们下调公司2025/2026 年盈利预测21.8%/21.8%至3.2 亿元/4.3 亿元。当前股价对应2025/2026 年25.5 倍/18.6 倍市盈率。考虑到板块估值中枢上移，我们维持跑赢行业评级，维持目标价46.66 元不变，对应31.6/23.1 倍2025/2026 年市盈率，较当前股价有24%的上行空间。
　　风险
　　汽车产销不及预期；关税风险；原材料价格及海运费波动风险。