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机构：中泰证券
研究员：戴志锋/邓美君/杨超伦
资产端：总资产迈上8000 亿台阶，信贷维持高增。（1）增速：截至2025 年末，青岛银行总资产规模达8149.6 亿元，同比增长18.1%，其中总贷款为3970.1 亿元，同比增长16.5%，占总资产比例为48.7%。（2）增量：2025 年全年新增贷款规模为563.1 亿元， 同比多增15.7 亿元， 四个季度增量贡献占比分别为32.7%/16.5%/12.2%/38.5%。
负债端：存款同样高增。（1）增速：截至2025 年末，青岛银行总负债规模为7647.1亿元，同比增长18.5%，其中总存款规模为5029.0 亿元，同比增长16.4%（vs1~3Q25同比+12.5%）。（2）增量：2025 年全年新增存款规模为708.8 亿元，同比多增24.9亿元，四个季度增量贡献占比分别为23.5%/24.6% /22.0%/29.9%。
资产质量：资产质量核心指标持续优化，不良率环比下降至1%以内，拨备覆盖率持续提升。（1）不良维度：截至2025 年末青岛银行不良率为0.97%，环比下降13bp。
（2）拨备维度：截至2025 年末青岛银行拨备覆盖率为292.3%，环比提升22.33 个百分点，维持逐季提升态势，资产质量核心指标持续优化。
根据公司已出2025 年业绩快报，我们相应调整相关假设与盈利预测，预计25E-27E归母净利润为52 亿、58 亿、65 亿（前值为49 亿、54 亿、60 亿）。
投资建议：公司2025E、2026E、2027E PB 0.68X/ 0.55X/ 0.51X。公司立足青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管具有深厚的行业认知和市场化管理理念。
依托山东经济三大动能、青岛港口与海洋经济区位优势，结合自身市场化机制，打造绿色、蓝色金融特色，信贷、业绩有望维持较优增长。维持“增持”评级。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。