透过达能“卖卖卖”，看食品行业的竞争逻辑更新

拥有脉动、依云等品牌的食品行业巨头达能，这两年开展了业务“瘦身”，在品类上不再追求大而全而是聚焦于更具竞争优势和增长潜力的细分赛道，在规模上追求在核心市场的深度运营和高价值创造。

这并不是孤例，市场在变化，雀巢，联合利华、利洁时等企业都在做减法，想要以此筹集资源，赢得未来的战场中赢得先机，达能的“瘦身”也并非衰落的征兆，而是一家百年巨头在复杂新环境中为重返增长巅峰所做的、残酷而必要的准备。

剥离非核心业务，向“专业营养”全面转型？

放眼行业发现，押注“医学营养”和健康老龄化赛道似乎成为全球食品巨头的共识。

作为业务横跨专业特殊营养、基础乳制品和植物基产品、饮用水和饮料三大业务板块的跨国巨头企业，达能在医学营养业务上一直保持着深远的布局，旗下纽迪希亚便是其深耕医学营养领域的得力干将。近年来又将重点放在肠道健康研究和医疗营养领域，想要通过内部研发和战略收购希望在健康食品市场中占据领先地位。

雀巢于2012年成立医疗健康科学板块，在前段时间的进博会上带来了其在专业医学营养品领域研发的突破性产品矩阵，包括儿科过敏线中深度水解技术的肽敏舒，成人营养产品速熠素、速愈素等，从常规儿科营养延伸至罕见病干预，并涵盖成人康复期精准补给。

雅培的业务涵盖医疗器械、营养补充剂及其他健康相关产品，在营养补充剂领域有“Ensure（安素）、Similac（雅培心美力/喜康宝）等知名品牌，在诊断领域产品覆盖从实验室大型设备到床边快速检测，其公司首席执行官在7月讨论季度业绩时曾表示，有意通过并购扩大诊断业务版图。

企业对“医学营养”的重视离不开品类自身的高利润，某企业2024年合并财务报表显示，去年专业特殊营养为第二大业务，占33%销售额，但贡献了52%利润，20.6%的利润率也远超公司13%的整体水平；另一企业年收入约420亿美元，其中营养品占据20%。

品类自身的发展潜力和增长空间也不容忽视，随着全球人口结构的老龄化、消费者健康意识的提升以及科学技术的飞速发展，市场需求不断提升，这意味着更多的慢性病患者将需要医学营养解决方案来改善健康状况和生活质量。

今年医疗健康领域已出现多笔重磅交易，例如黑石集团与德太投资以高达 183 亿美元收购医疗器械制造商Hologic Inc，以及强生以超过 140 亿美元收购Intra-Cellular Therapies Inc等，也进一步说明了发展潜力。

达能的资产减法并非退缩，而是将资源集中于毛利率更高、受经济周期影响更小、且具备强科技与法规壁垒的专业营养领域，这是一场从大众食品到健康解决方案的身份重塑。

主动收缩全球战线，聚焦中美欧“金三角”市场

今年8月达能宣布自2026年1月1日起，大区将由四个缩减为三个——EMEA（欧洲、土耳其、中东及非洲）、APAC（亚太地区）、美洲地区，并表示通过按照三个区域和支持性部门的运营架构，将确保整体架构更为敏捷、高效，战略讨论能够在适宜的层级展开，从而加快决策速度。

从这两年品牌出售俄罗斯、印尼、印度等地的资产也能看出想要收缩全球战线的决心，2022年剥离俄罗斯乳制品业务、美国Horizon Organic有机乳品等非核心资产；2024年出售法国饼干品牌Michel & Augustin；近日被曝正与印度塔塔消费品公司深入洽谈，计划出售其在印度的营养保健品及特殊医学用途配方食品业务。

品牌此举揭示了其战略核心转变，从追求广泛地理覆盖的规模游戏，转向深耕高价值、高渗透率核心市场的深度游戏，以确保盈利质量和战略安全。

驱动这一战略迁徙的是多重压力的共振，新兴市场经济增长普遍放缓，且波动性加剧，以往高增长的吸引力被潜在风险部分抵消，有数据显示，新兴市场增长可能将从上半年年化3.9%放缓至下半年2.3%，某企业在中国、北亚及大洋洲区的饮料业务增速，从2023年的14.1%到2024年的12.2%，再到2025年前三季度的6.9%。

全球通胀与运营成本居高不下，迫使企业必须追求更高的运营效率与资本回报率，分散化的布局往往导致管理冗余和协同困难。

在这种背景下规模游戏显得日益沉重且低效，聚焦核心市场则能更敏捷地响应需求变化、更紧密地整合研发、生产与营销，构建更短、更韧性的供应链，将市场渗透率转化为坚实的盈利壁垒和战略安全垫。

用资产变现回馈资本？

在股东行动主义盛行的今天，食品巨头面临增长与回报的双重压力，所以当全球食品巨头剥离非核心资产，手握巨额现金之时，资金流向便成为行业关注的焦点。而行业内常见方式分为两种，一个是用于回购股票、稳定股价、安抚投资者；另一个则是为投资未来增长（如研发、并购）储备弹药。

一般而言企业股东对短期回报率有着较高要求，为此企业就会选择大规模回购股票，直接提升每股收益，支撑股价，并向市场传递管理层认为股价被低估的信心。

比如东阿阿胶前段时间计划以1亿-2亿元自有资金回购股份，想要以此在二级市场表现低迷、与业绩增长背离的背景下传递信心；千禾味业因2024年营业收入增长率及净利润增长率均未达到目标选择回购股票，虽然表示不会影响核心团队的稳定性，也不会对经营业绩和财务状况产生重大影响。但这种方式容易导致企业将资源过度倾斜于短期财务指标，而忽视对长期创新和核心业务的深耕。

后者则更能构建长期竞争力，将资金用于开发高附加值、符合健康与可持续发展趋势的创新产品，可以巩固在核心市场的竞争壁垒；瞄准战略性并购，收购那些拥有前沿技术、高端品牌或关键渠道的标的，则能助力企业快速补充能力短板，打开新的增长空间。

比如某企业2022年剥离非核心资产后，在中国市场加速本土化布局，通过收购欧比佳工厂完善供应链；另一企业将北美水业务出售给私募股权公司后，将企业水业务战略聚焦于高端化和功能性细分市场，扩大了其在高端和功能性补水市场的份额。

对股东而言，短期回报虽不如回购直接，但长期竞争力提升将转化为股价持续上涨与分红稳定增加，形成良性循环。资产变现回馈资本这一命题深层内涵并不是简单的利润分配，而是一场精密的平衡术，考验着管理层在资本市场的喧嚣与企业的长久生命力之间进行权衡的智慧。

出售资产亦是“轻资产化”过程

对于食品企业而言，拥有重资产工厂意味着对产品配方、品控有着更强的控制力，但同时也增加了灵活性和成本风险，这一短板在局势动荡、区域成本激增、消费需求快速变化的今天更是暴露无疑。

比如国内企业双汇是一家以重资产、全产业链模式运营的公司，屠宰场、肉制品加工厂、冷链物流体系都需要巨大的资本投入，这虽然形成了深厚的实体护城河，但拉低了整体资产周转效率。而且其存货规模庞大，一旦价格出现下降则会造成大幅度亏损，由于重资产运营和大量存货占用了巨额营运资金，为保证日常运营和原料采购的流动性，品牌需要通过短期借款补充流动资金，导致其短期借款占流动负债48.6%。

达能将其部分酸奶工厂出售给拉克塔利斯的举动超越了简单的资产交易，标志着一种战略范式的迁移，品牌正从资产所有者转向品牌运营商与核心技术持有者，将资源向品牌、研发和渠道倾斜，构建更具韧性的商业模式。

当下不少食品企业都走上了轻资产道路，比如麦当劳在中国香港市场估值约30亿港元的23间店铺预计将全部放售，实行轻资产经营模式；星巴克前段时间将中国内地零售业务60%股权卖给本土资本博裕，本质是品牌的轻资产转型。此外，可口可乐考虑剥离Costa，雀巢想出售蓝瓶咖啡门店业务等都是想要通过剥离重资产环节，释放资金压力并聚焦核心品牌运营与技术研发。

从依赖自有生产设施的重资产所有者，向专注品牌、研发与渠道的轻资产运营商系统性转型可以让组织架构更轻盈、资源分配更精准，从而在快速变化的消费市场中保持敏捷反应能力，构建起以品牌影响力、核心技术壁垒和高效渠道网络为支撑的新型竞争优势，为未来的持续增长注入更强劲的动力。

应对本土品牌崛起，以退为进保存实力？

本土品牌的攻势已成为不可忽视的战略现实，凭借对本地消费者口味、文化与生活方式的深刻洞察，通过敏捷的数字化营销、社交电商渗透及创新的渠道网络，在零食、饮料、现制饮品等多个品类中快速夺取份额。

以现制咖啡赛道为例，这两年我国现制咖啡行业发展迅速，有数据显示，中国现制咖啡市场规模将从2019年的730.8亿元增长至2024年的1930.4亿元，年复合增长率约为21.48%，对跨国企业而言确实有着较大发展潜力。

但一些本土品牌却展现出强劲的竞争力，比如瑞幸门店数量去年7月门店数量达到2万家后今年12月初扩张到27930家；库迪咖啡截至今年12月全国门店总数也达到了15323家。这些品牌还凭借供应链优化、数字化变革等措施打起了价格战，这对动辄几十一杯的其他品牌咖啡有着压倒性优势。

国际快餐品牌也面临同样的困境，汉堡王进入中国近二十年，门店数仅约1300家，远逊于拥有超过20000家门店的华莱士。在饮料领域，达能的代表产品脉动在印尼的表现也远不及宝矿力。

在这样的大环境下，跨国巨头与其在激烈且利润微薄的红海市场中消耗资源，不如主动退出或寻求合资，比如中信资本对麦当劳中国收购后进行了本土化改造，不仅门店数量从2000多家增至7200多家，还有50%门店深入三至五线城市等。

这样跨国企业便可以将资本重新配置到自身拥有绝对优势的赛道，比如高端婴配粉、特医食品等，比如今年达能中国专业特殊营养业务旗下的儿童医学营养品和成人医学营养品整合，更好地通过现有资源与渠道发挥这两大领域的优势。

这种以退为进的策略，既分享了本土市场的增长潜力与运营智慧，又控制了自身的风险敞口，并得以将管理精力聚焦于核心的品牌与技术输出，正逐渐成为跨国巨头在全球本土化竞争新阶段的理性选择。

ESG转型的隐性成本，出售高碳足迹资产

从欧盟计划扩大其碳边境调节机制到各国日趋严格的环保法规，高碳排业务正从利润中心逐渐演变为风险中心，这些资产不仅面临潜在的碳税、水资源税等合规成本急剧上升的风险，更可能在绿色金融浪潮中遭遇融资困难，提前剥离这些资产相当于提前削减了未来的合规成本与经营不确定性。

这与行业变化相关，全球碳中和目标下食品工业的碳排放成为重要监管和投资考量指标，在监管层面，国家标准《GB/T32151.25-2024 温室气体排放核算与报告要求第25部分：食品、烟草及酒、饮料和精制茶企业》，针对酒类、食品等行业构建了覆盖生产全生命周期的碳核算框架。

在投资考量层面，越来越多的大型资本将ESG评级作为核心投资筛选标准，ESG治理完善、可持续发展能力突出的企业，更容易获得社保基金、绿色基金等长期机构投资者的青睐，在IPO或定增过程中能获得更高的估值溢价。

一些企业出售某些水资源密集型或碳排放较高的业务，不仅能优化财务报表，更是主动优化其ESG评级、降低长期合规风险、吸引绿色投资的战略举措。未来在“绿色溢价”时代企业的资产组合不仅需要创造财务回报，更必须符合可持续发展的严苛要求。

为未来并购筹集“战备资金”？

近年来达能在并购领域动作频繁，继去年收购医学营养品企业Functional Formularies后，今年5月宣布完成对美国植物基品牌Kate Farms的多数股权收购，进一步强化在肠道健康和医学营养领域的布局。

在召开的分析师会议中，企业高层还透露近期已接到多家企业关于收购合作的接洽意向，目前有多个项目正在推进，这像是企业一场精心的“财务瘦身”与“弹药储备”，旨在为下一阶段在精准营养、肠道健康、植物基创新等前沿领域进行大规模战略性并购所做的“资金准备”。

这也意味着行业巨头间的竞争已从有机增长转向基于并购的赛道卡位，产业增长逻辑的转变是重要驱动力，在传统大众消费品市场增长趋缓且深受本土品牌冲击的当下，未来价值增长的高地明确指向了以科学为背书的高附加值领域，包括精准营养、肠道微生态健康、功能性植物基产品，以及特殊医学用途配方食品。

而这些领域具有较高的技术壁垒、研发门槛和强监管特性，其核心竞争力来源于深厚的生命科学研究、临床试验数据与专利技术。对于跨国巨头而言，完全依靠内部研发来快速构建这些能力不仅耗时漫长且风险高。

通过并购整合拥有前沿技术和创新产品的“小而美”科技公司或专业品牌，成为抢占赛道、快速获取核心知识产权与市场入场券的高效途径，这也预示着一场以科技为核心驱动力的高端营养市场争夺战即将上演。

行业思考：达能的资产出售潮，本质上是一场战略性撤退与再聚焦，它标志着传统跨国食品巨头增长范式的根本性转变，更为整个全球食品饮料行业提供了一个清晰的信号，在低增长、高波动、强竞争的新时代，聚焦、敏捷与深度创新，远比规模本身更为重要。