根据公开数据显示，截至8月20日，沪深北两融余额约为2.14万亿元，两融余额继续呈现出稳步攀升的迹象。继今年8月5日两融余额再次突破2万亿元之后，短短两周时间，两融余额已经增加超过7%，两融余额已经成为A股市场增量资金的重要补充。 除了两融余额的持续增长外，外资资金流入A股市场的热情继续高涨。根据数据显示，截至8月18日，今年以来韩国股民对中国股票，包括A股与H股的持仓量已经增加超过50亿元。从最新数据显示，韩国股民持有中国股票的持仓量已经达到了接近250亿元人民币，成为了最看好中国股票的一路外资资金。 从具体的持仓情况分析，韩国股民对中国优质资产的关注度非常高，从持仓量前十名的上市公司来看，基本上属于A股与港股市场知名度很高的上市公司。其中，有不少上市公司属于新经济企业的范畴。 虽然200多亿元人民币的持仓规模相比起A股市场的总市值而言实际占比较低，但从近一两年的增持情况分析，也基本上反映出外国投资者对中国股票市场的真实态度。除了韩国股民之外，各路外资投行也纷纷看好中国股票市场，并不断调升对中国股票的评级，外资资金对中国股票的重视程度也在持续提升。 步入2025年，A股市场的整体表现优秀，今年以来沪指涨了12.51%、深证成指涨了14.45%，从年内涨幅来看，均超越了美股三大指数的年内涨幅。2025年，对A股、港股市场来说，是重要性的转折点，同时也是全球资金重新审视中国资产的重要年份。 当A股市场有效突破3731点之后，市场有加速上涨的迹象。截至8月21日，沪指最高点位已经攀升至3787点，距离3800点仅有一步之遥的空间。实际上，当A股市场向上突破了3674点和3731点之后，也意味着A股市场向上的空间已经得到释放，股市冲向4000点也许只是时间问题。 3800点之后，A股市场的增量资金会来自哪里？ 按照当前A股市场日均2万亿元的成交额，仅依靠韩国股民的增持力量，显然是远远不够的。从目前A股市场的增量资金分析，主要受到两融余额、外资资金、居民存款投资转化、产业资本增持以及公募基金等机构投资者的增持因素影响。 其中，两融余额是目前A股增量资金的重要补充之一。 去年10月8日，A股两融余额突破了1.55万亿元。时隔近一年时间，A股两融余额已经接近2.15万亿元的规模，一年时间两融余额的增量规模多达6000亿元左右。 2015年最高峰的时候，两融余额规模达到了2.3万亿元，当时两融余额占股市流通市值比例达到了4.7%。然而，10年之后，两融余额占股市流通市值的比例却仅有2%左右。在股市流通市值大幅提升的背后，两融余额的潜在规模也在不断提升。如果按照4%的占比计算，A股两融余额规模应该达到3万亿至4万亿元。 退一步思考，如果按照两融余额3万亿元计算，那么A股市场两融余额潜在的增量规模也有8500亿元以上，将会成为A股市场挑战4000点的重要增量资金。 除了两融余额之外，居民存款资金也是A股市场增量资金的重要来源。 根据不完全的数据统计，截至今年上半年，我国居民存款约为162万亿元，居民活期存款约为42.9万亿元，居民定期存款约为119.1万亿元。 在存款利率持续走低的影响下，有部分居民活期存款与一年期居民定期存款可能会流向股票市场。以居民活期存款为例，如果有5%的资金流向股市，那么也会给A股市场带来超过2万亿元的增量资金补充。 然而，对A股市场来说，最大的问题不是资金问题，而是能不能留住资金的问题。回顾前几轮牛市行情，A股市场的牛市行情基本上属于短命牛市，牛市运作周期不超过2年。2015年的杠杆牛市运行周期只有半年左右。如果A股市场的牛市运行周期太短暂，那么将会无法留住市场资金，居民存款投资转化的进程也会深受影响。 只要A股市场保持稳中有升的运行节奏，市场日均成交额保持在2万亿元以上，那么A股市场依然处于多头主导的行情。只要市场赚钱效应不减弱，那么A股市场基本上不愁增量资金，当下存款利率太低，资金也需要寻找资产保值增值的出路，股市也满足了部分资金的投资需求。

在牛市到来的时候，投资者总希望延长股市交易时间，但在熊市运行周期中，投资者却希望股市交易时间越短越好。 从目前全球股市的交易时间来看，不同地区的股票市场交易时间有所不同。 例如，美股市场的交易时间包括了盘前、盘中、盘后以及夜盘交易。如果只算盘中交易时间，美股市场的交易时间为六个半小时。算上盘前、盘后以及夜盘的时间，交易时间却超过了20小时。然而，在夜盘交易时间段里，美股市场仅有部分上市公司支持夜盘交易，夜盘交易并未实现全覆盖。 根据公开资料显示，纳斯达克将会在2026年下半年实施每周5天24小时的交易机制，24小时交易机制可能会逐渐推向全球主要股票市场。 与美股市场相比，亚洲市场的交易时间却相对单一。 以日本股市为例，全天的交易时间为6小时。以港股市场为例，全天交易时间为五个半小时。再以A股市场为例，沪深市场的全天交易时间为4小时。 我们再看看欧洲主要股票市场的交易时间，其中，伦敦证交所的全天交易时间为八个半小时。法兰克福证交所的交易时间为八个半小时等。 通过上述数据的对比，在全球主要股票市场中，只有少数市场采取盘前盘后以及夜盘交易的方式。从盘中交易时间来看，盘中平均交易时间为六个半小时，少数市场的交易时间为八个半小时。A股市场也是全球主要股票市场中交易时间最少的市场之一。 随着纳斯达克即将实施每周5天24小时交易机制，港交所也开始研究24小时的交易机制。一旦港股市场也大幅延长交易时间，那么对A股市场来说，未来延长交易时间的概率也会进一步提升。 根据A股市场的交易规则，主要交易时间是上午9时30分至11时30分，下午1时至3时，一共4小时。然而，在港股市场中，持续交易时间段为上午9时30分至中午12时，下午1时至4时。 与港股市场相比，A股市场在持续交易时间段里，较港股市场少了一个半小时。从资金套利的角度考虑，可以借助交易时间的不对称进行跨市场套利。例如，当某个交易日的下午3时05分，政策面发布了重要消息，资金可以在港股市场进行炒作，A股市场因为提前结束交易，只能够等到次日才能够对该消息进行反应。 因此，从A股市场的角度考虑，首先要考虑与港股市场的持续交易时间完全接轨。也就是说，A股市场的交易时间至少要延长一个半小时。 延长股票市场的交易时间，从整体上分析，利大于弊。 从有利的角度考虑，通过延长股市交易时间，可以提升股票市场的交易量，提升股票市场的流动性。同时，通过延长股市交易时间，可以尽可能减少信息披露不对称的风险，一旦市场出现突发消息，也可以在交易时间段里进行充分展示，从一定程度上减少次日开盘后的抛售压力。此外，延长交易时间，或与全球主要股票市场的交易时间进行同步，可以从最大程度上降低资金套利的风险，提升股票市场的持续稳定性。 从成熟股票市场的角度考虑，除了持续交易时间外，盘前盘后以及夜盘交易也需要逐渐完善，延长交易时间可能是未来全球主要股票市场的发展趋势。如果未来美股市场全面推进24小时交易机制，那么估计会深刻影响着全球主要的股票市场，全球主要股票市场同步延长交易时间的概率也会明显提升。

沪指盘中突破了3731点，创出了近十年的上涨新高。遗憾的是，沪指收盘时并未站稳3731点，但盘中突破3731点已经给市场带来了积极的提振影响。值得一提的是，在A股市场指数创新高的背后，沪深京三市的股票市值已经突破100万亿元人民币。 100万亿元人民币的总市值规模，较2015年5178点所对应的股市总市值高出近50%的空间，与2015年沪指处于3700点附近的股市总市值规模高出了一倍以上。 按照当前的汇率水平，虽然A股总市值已经突破了100万亿元的规模，但仅为14万亿美元的市值规模。与当前美股市场约62万亿美元的市值规模相比，作为全球前三大市值的A股市场，依然与美股市场有着比较大的市值差距空间。 根据最新数据显示，在全球前五大市值的上市公司中，前四家上市公司的市值规模已经约等于整个A股市场的总市值规模。以英伟达、微软、苹果、亚马逊为代表的美股科技巨头公司，它们最新的市值规模已经达到了100万亿元人民币水平，四家美股上市公司的市值规模已经超越了A股5400多家上市公司的市值规模，从这个角度来看，A股市场的市值规模并不高。 今年以来，A股与港股市场均走出了牛市行情，意味着中国资产的投资价值正在得到全球资金的重估。在中国资产价格大幅回升的背后，虽然A股与港股上市公司的市值排名已经得到明显提升，但与美股上市公司的市值规模相比，依然有着不少的差距。 截至8月18日，腾讯控股排在全球总市值榜单中的第14名。工商银行排在全球市值榜单中的第24名。按照最新的数据显示，无论是A股还是港股市场，依然没有属于自己的万亿美元市值上市公司，所以也反映出目前A股与港股市场的资产重估行情仍将会继续上演，相比起美股的核心资产，A股与港股市场的核心资产依然是比较便宜的。 沪指突破了3731点，如果市场最终有效站稳了3731点，那么将意味着A股市场已经完全打开了上行空间，股市正式确立了牛市行情。在居民存款加速投资转化的影响下，A股实现4000点的目标已经不是梦。 A股总市值突破百万亿大关，但整体估值仅有15倍左右的水平。按照这一个估值水平分析，当前A股市场的估值依然处于合理估值区间之内。与之相比，目前美股市场三大指数的平均估值均超过了30倍，纳斯达克更是达到40倍左右的估值水平。在全球主要成熟股票市场继续享受较高估值定价的背景下，A股市场的估值水平修复至18倍至20倍的水平，也是正常的现象。在此期间，A股上市公司的盈利能力进一步改善，那么A股市场的指数点位也会进一步上移，3700点至4000点的位置看起来并不贵。 2025年，对中国资产来说，属于资产重估的重要年份。在欧美市场平均估值高达30倍左右的背景下，A股、港股市场的平均估值长期低于15倍的水平，显然是被低估的。今年三四季度，美联储可能会步入新一轮的降息周期，一旦降息通道开启，那么将会促使一批增量资金流向新兴市场，对估值便宜、资产质量高的中国资产而言，属于积极有利的事情。 A股市场成功突破百万亿元大关，说明了A股市场已经正式进入新的发展阶段。然而，影响股票市值的因素有很多，例如上市公司的股价表现、IPO与再融资规模、经济增长状况等因素。 10年前，A股突破3700点的时候，还不到3000家上市公司，总市值只有50万亿元左右。10年后的今天，A股同样站上了3700点，却拥有了接近5500家上市公司，总市值突破了百万亿元。 如今，居民存款正在加速投资转化，短期看资金正在加速流向股市、基金等投资渠道。但是，真正盘活庞大的居民存款资金，关键还是要留住资金，保持好市场的赚钱效应与投资信心。在A股实现下一个百万亿市值规模的过程中，希望有70%以上的市值由上市公司股价推动而实现，这样才能够让投资者享受到股市快速发展的成果，更加安心做长期投资。

股市日均成交额显著增加、A股两融余额规模持续增长，这是最近一个月A股市场最真实的写照。当股市日均成交额突破2万亿、两融余额突破2.05万亿之后，市场开始猜想钱到底从哪里来？ 最近有一组公开数据引发我们思考。根据央行7月份的数据显示，居民存款减少了1.11万亿元，同比多减7800亿元。同时，非银行业金融机构存款大幅增加了2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，该数据创出了近年来的新高水平。 居民存款大幅减少、非银行业金融机构存款大幅增加，这两项数据结合在一起，基本上可以判断出有不少资金开始流向股票市场。在实际操作中，非银行金融机构存款，主要包括证券公司客户交易结算资金、基金公司资金、期货公司保证金账户等等，从一定程度上反映出居民存款正在往多元化的方向配置。 当前国内无风险利率持续下行，最具代表性的特征是国有大行一年期整存整取存款利率已经跌破了1%，而且包括大额存单、储蓄国债、货币基金在内的保守型投资渠道的收益率都处于持续下行的状态，说明投资者仅依靠上述投资渠道已经无法实现资产的有效保值。 为了应对存款利率持续下行的压力，已经有不少投资者开始改变自己原来的风险偏好，并开始追求更高的投资回报率。例如，投资者开始选择银行理财、纯债基金进行投资，以适度提升整体的投资收益预期。例如，投资者开始拿出部分资金在股市、基金市场中进行试水，以紧跟市场的赚钱效应。 虽然A股市场的日均成交额已经突破了2万亿元，但与去年10月份的日均成交额相比，依然存在比较大的差距。其中，2024年10月8日，A股市场单日成交额创出了3.45万亿元的历史天量，按照当前A股市场的日均成交额计算，与去年的历史天量相比，仍然存在50%以上的量能差距。 判断一个市场的冷暖，居民存款增减、非银金融机构存款数据的变化，是一种重要的参考指标。但是，与之相比，包括股市新开户数据的变化、两融余额的增长规模、公募基金的平均持仓比例等，对股市热度的判断会更显针对性。 沪指突破3700点，正式突破了去年10月份的上涨最高点，具有不一般的影响意义。假如接下来A股市场成功站上了3731点，那么将意味着A股市场已经形成了方向性的突破，股市继续向上拓展空间的概率会更高。 有投资者担心，如果到了人人谈股市的阶段，那么会不会成为A股市场的顶部区域？截至目前，无论从A股新开户数据、股市日均成交额，还是从两融余额增长规模等数据分析，目前距离市场人气高峰仍然有一定的差距。什么时候A股新开户数据创出历史新高，股市日均成交额以及两融余额创出近十年的新高水平时，那么才是股市风险的临近。 在美联储即将步入新一轮降息周期，海外政策环境开始触底回暖的背景下，A股市场行情依然偏向于多头行情。在居民存款减少1.1万亿元的背后，目前居民存款搬家数量只是占居民存款总量很低很低的比例，仍然称不上居民存款的“大搬家”。 在无风险利率持续下行，资本市场赚钱效应持续上演的背景下，未来居民存款投资转化的速度可能会加快，未来可能会有更多的居民存款流向股票、基金市场。假如有5%左右的居民存款流向股票、基金，那么将会为市场带来非常可观的增量资金补充。因此，对A股市场来说，本身不缺乏资金，缺的是投资信心与赚钱效应。

2021年2月，沪指创出了3731点的新高位置，这也是自2016年以来的反弹最高位。3731点，成为了最近十年时间A股市场的上涨阻力位，当市场有效突破该阻力位置，那么对A股市场的影响意义也是不一般的。 2025年，对A股市场来说，是相当友好的。近期，沪指正式突破了去年最高位3674点，8月14日还一度触碰到3700点以上，距离2021年2月的3731点还有不到30点的空间。量能是反映出股市行情活跃程度的关键指标，在市场一度突破3700点之际，沪深北市场的单日成交额突破了2.2万亿元人民币，并且已经连续两天站上了2万亿元的单日成交额水平，说明了2万亿的单日成交额已经成为了A股市场的新常态。 当股市成交额逐渐提升，市场的赚钱效应开始逐渐增强时，恰恰说明了当前的A股市场已经被激活了。换言之，只要股市的日均成交额没有发生显著缩量的迹象，那么股市在均线多头排列的基础上展开高位震荡的走势，都属于正常的市场现象。 在沪指一度突破3700点之际，如果股市继续向上拓展空间，又需要依靠哪些力量？ 我们第一时间会联想到两融余额。在A股突破3500点之后，两融余额规模开始加速增长，从1.8万亿提升至1.9万亿，再到现在2.05万亿的规模水平。突破2万亿之后，两融余额还可以提升多少，并没有一个确定性的答案。但是，根据海外成熟市场的经验，两融余额规模占股市流通市值的3%至5%，都属于正常的现象。 十年前，A股市场的两融余额一度突破了2万亿元的规模，但当时A股市场的市值规模较低，所以两融余额占当时股市的流通市值比例超过了4%。同样是2万亿的两融余额规模，现在A股市场的流通市值规模是十年前的一倍左右水平，两融余额占A股流通市值的比例已经降低至2%左右。换言之，两融余额占A股流通市值的比例还可以提升1%至2%的空间，相当于两融余额的潜在增量规模还可以提升1万亿元以上。 两融余额规模的持续增长，反映出市场资金的做多态度，同时也是A股市场增量资金的重要补充。在A股突破3500点之后，两融余额的增量规模对A股向上突破产生出积极的影响作用。 除了两融余额之外，包括外资资金的净流入、公募私募基金平均仓位的提升、社保基金和企业年金的加快进场以及产业资本的加快增持等，都会形成A股市场的增量流动性补充。 除了上述因素外，还有两个因素影响着A股市场的向上提升空间。其中，一个因素是存款投资转化的进程，另一个因素是A股上市公司股票回购注销的规模。 前者，目前国内市场正处于无风险利率持续下行的大环境，在存款利率接连下行的背后，越来越多的资金开始改变自身的风险偏好，原来保守型的资金也不得不改变为稳健型的风险偏好。随着越来越多资金的风险偏好改变，意味着A股市场潜在的增量资金会越来越多。按照当前国内存款资金的规模水平，假如有1%的存款资金流向了股票市场，都会给A股市场带来可观的增量资金补充。 后者，上市公司股票回购注销措施，有利于提升上市公司的价值水平。从海外成熟市场的做法分析，当上市公司的盈利增速开始明显放缓的时候，现金储备充裕的上市公司往往会通过加大现金分红、加大股票回购注销的力度来维持公司较好的估值定价水平。 然而，与美股科技巨头少则百亿美元，多则上千亿美元的回购规模相比，A股上市公司的回购规模却少很多。以苹果为例，苹果公司每年拿出股票市值3%左右的自有现金进行股票回购，其他知名的上市公司基本上会拿出总市值1%左右的资金进行股票回购。与之相比，A股上市公司的股票回购规模力度较小，仍然存在比较大的提升空间。假如A股知名上市公司可以拿出总市值1%以上的自有资金进行股票回购，并进行回购注销，那么将会极大提升上市公司的投资价值，并且带动A股市场估值中枢的上移。 十年前，3500点的指数点位所对应的市场估值并不便宜。但是，现在3700点的指数点位，所对应的市场估值并不贵，依然处于合理估值水平。在股市估值中枢不断上移，上市公司盈利能力持续改善的背景下，A股市场仍然存在进一步上涨的潜力。一旦A股市场有效站稳3731点的位置，那么A股市场将会在新的区间运行，股市距离4000点可能不远了。

作为A股“白酒一哥”的贵州茅台正式发布25年上半年的成绩单。这一份半年报成绩单整体表现稳打稳扎，基本上符合市场预期，但从半年报的营收与净利润增速来看，茅台的半年报已经步入个位数增长的时代，一举改变了之前两位数增长的局面。 从具体数据分析，茅台上半年营业收入为893.89亿元，同比增长9.1%，净利润为454.03亿元，同比增长8.89%。今年一季度，茅台的营收与净利润增速，分别为10.67%和11.56%，二季度数据较一季度数据略有下滑。 考虑到二季度“禁酒令”的影响以及高端白酒的转型因素，茅台二季度依然可以实现正增长的态势，也是实属不易。接下来，市场把压力给到了其他中高端的白酒公司，二季度A股白酒公司的业绩分化可能会更加明显。 虽然茅台的营收与净利润增速已经跌至了个位数，但考虑到茅台的收入基数比较高，而且目前正面临“禁酒令”等因素的影响，所以接下来茅台可否保持现有的增长水平，将会影响到全年可否如期完成年初制定的业绩增速目标。 在“禁酒令”的影响下，未来以茅台为代表的白酒公司，它们在公务消费的占比将会进一步下降，甚至无限趋向于零。在公务消费占比持续下降的同时，商务宴请以及大众消费的比例将会持续提升，这也是茅台酒逐渐回归消费初心，回到大众消费餐桌上的体现。 影响未来茅台收入增长的因素，一要看茅台酒在大众消费、商务宴请的实际占比，未来该占比的提升空间预期；二要看茅台的直营比例提升预期，从公开数据显示，茅台的直营比例已经从2017年的10.7%大幅提升至2025年一季度的45.9%，随着直营比例的不断提升，茅台的营销结构正在发生显著变化，同样影响着茅台的利润增长预期；三要看未来茅台酒的提价空间，上一次茅台酒提价发生在2023年11月，按照以往的提价周期，也许要到2028年才会出现下一次的提价，短时间内茅台酒提价的预期依然比较低。 因此，对茅台而言，未来要想重回双位数的业绩增长水平，可能难度比较大。依靠业绩高增长来推动股价的上涨，这种可行性正在下降。 从海外成熟市场的情况分析，多年来存在着业绩增速放缓，甚至出现业绩长期不增长的公司，依靠财技手段维持公司高估值定价的现象。最具代表性的公司，包括可口可乐、麦当劳、苹果等。 细心的投资者会发现，上述知名公司的收入近年来保持在一个比较稳定的数值，甚至处于长期增速放缓的迹象。然而，市场依然对这些公司给出了25倍、30倍以上的估值定价水平，背后原因是公司利用自身充裕的现金储备大幅提升现金分红或股票回购规模，从而促使公司长期维持在较高的估值定价水平。 与美股知名上市公司相比，虽然茅台的现金分红比较稳定，但在股票回购力度上，却远远低于海外成熟公司的回购规模水平。 以2024年11月茅台通过的股票回购方案为例，公司回购金额在30亿元至60亿元之间，按照1.8万亿人民币的市值规模计算，茅台回购金额仅占公司总市值的0.16%至0.33%。 与之相比，美股知名上市公司的股票回购规模却更显大方。以苹果公司为例，苹果公司的最高股票回购规模高达1000亿美元，占公司总市值的3%以上。另外，包括可口可乐、麦当劳、微软等知名美股上市公司，它们股票回购规模占公司总市值均超过1%。 作为“不差钱”的茅台，手握巨额的现金储备，在公司业绩增速放缓的背后，要想维持较好的估值定价水平，可以通过现金分红与股票回购注销等手段来实现。其中，茅台的股利支付率继续保持在75%以上，保持稳中有升的股息分红能力。在股票回购规模上，按照当前茅台的市值规模水平，不超过60亿元人民币的回购金额显然是不够的，至少提升至公司总市值1%以上。 按照当前贵州茅台1.8万亿元人民币的市值规模，市值1%的股票回购规模大概是180亿元人民币。在业绩增速放缓的背后，每年公司总市值1%以上的股票回购注销规模加上每年股利支付率75%以上的分红力度，相信会很好应对未来业绩增速放缓的压力。在业绩增速放缓的背景下，公司有足够的能力通过提升现金分红与股票回购注销规模来维持公司较好的估值定价水平，对其他现金储备充裕的上市公司来说，同样适用。

8月11日，上证指数创出了3656.85点的上涨新高，距离2024年最高点3674点不足20点的空间。虽然近期A股市场基本上保持在2万亿以下的日均成交额水平，却不影响A股碎步上行的走势，从某种程度上反映出目前市场已经处于高度控盘的状态。 从去年9月份低点2689点上涨以来，A股累计上涨接近千点。按照技术性牛市进行判断，股市已经突破了从低点上涨超过20%的位置，而且市场已经成功站上了半年线与年线的位置，预示着A股市场已经处于牛市行情。 从严格的意义分析，当前A股市场尚未确立真正的牛市。主要原因，体现在当前A股市场还未有效突破2024年10月高点3674点以及2021年2月高点3731点。当市场有效突破这两个阻力位置之后，才算真正意义上的牛市行情。 从去年9月以来，A股市场呈现出一个重要的市场现象，即低价股与破净股数量明显减少。以低价股为例，截至目前，A股市场低于2元股价的低价股已经不足37家。A股破净率也出现了显著下降的迹象 ，在近千点上涨行情中，低价股与破净股成为了A股市场的主要上涨品种。 低价股与破净股数量的大幅减少，这是典型的牛市现象。 在去年9月中上旬，A股市场低于2元的低价股多达超过150家，破净率也超过了10%。然而，随着市场行情的到来，大量资金在不经意间把低价股股价大幅炒作，低价股数量也在短短一年时间内减少近8成。 根据历次A股市场的牛市运行规律，银行券商成为股市牛市初期的领涨品种。继银行券商之后，以煤炭、有色、房地产为代表的周期行业，成为了牛市初中期的领涨板块。紧随其后，低价股与破净股开始大幅拉升，在牛市中期阶段，低价股数量大幅减少，市场基本上难见3元以内的低价股身影。到了牛市中后期阶段，钢铁、石油以及公用事业板块开始补涨。到了牛市末端，ST股大幅补涨，最后牛市行情基本上告一段落。 按照上述的运行规律，由银行股开启的牛市初期行情也许已经到了中后期的阶段。在现阶段内，周期股、低价股持续活跃，基本上符合牛市中期阶段的运行特征。这一轮周期股、低价股炒作行情，将会演绎到哪个阶段，仍需要观察市场资金面的推动影响。 当前，A股市场指数越来越接近3674点，股市面临向上突破的重要阻力位置。从3674点至3731点，虽然只有60点左右的空间，但这个阻力区域可否形成有效突破，将会影响着A股市场的上涨性质。换言之，一旦A股市场有效突破了3731点的强阻力位置，那么将意味着A股市场正式步入真正意义上的牛市行情，不排除股市会形成加速突破的走势。 截至目前，A股市场的总市值已经超过100万亿元人民币，市场很难像2007年和2015年那样走出齐涨齐跌的行情。因此，在之前近千点上涨行情中，不少投资者深刻感受到“赚了指数，不赚钱”的滋味。 面对当前的A股市场，可否形成向上突破的走势，一方面看美联储会否开启新一轮的降息周期，另一方面看市场情绪面、市场资金面会否形成向上的合力。其中，美联储在未来四个月时间里，会否形成超预期的降息动作，将可能直接影响着A股市场的情绪面与资金面状况。 2024年9月中下旬，美联储开启了近年来的首次降息，而且单次降息幅度高达50个基点，成为了当时A股、港股加速上涨的催化剂。时隔一年时间，美联储降息预期再次升温，市场预期今年美联储可能要降息3次，9月份单次降息幅度可能是25个基点，只要最终执行力度超过了这个预期，那么将会对新兴市场股市构成积极的影响，可能会成为A股市场向上突破的催化剂。

美联储的降息动作，牵动着全球投资者的神经。你是否记得2024年9月19日美联储启动降息后的A股表现？在美联储宣布降息之后，A股港股市场开始有大量资金流入，并推动A股港股走出了一轮加速上涨的行情。 以A股市场为例，从2024年9月20日的2736点在短时间内大涨至2024年10月8日的3674点，不到两周时间A股市场完成了近千点的涨幅。同期，港股市场从低点上涨超过5000点，走出了一轮单边上涨的牛市行情。 去年9月A股与港股市场的大涨，美联储降息只是导火索，在股市大涨的背后，还与多方面的影响因素有关。例如，政策环境的积极改善、资金面环境的触底回升等等。但是，不可否认的是，美联储降息与否，对新兴市场股市的影响比较大。 北京时间2024年9月19日，美联储宣布了下调联邦基金利率50个基点的举措，这也是自2020年3月中旬以来的首次降息。时隔数年之后的首次降息，确实具有不一般的影响意义，对利率高度敏感的股票市场，自然也产生出显著的反应。 2024年下半年美联储的降息动作，为新兴市场股市带来了一波加速上涨行情。然而，因美联储降息的力度不及市场预期，而且美国联邦基金利率仍然处于4.25%至4.50%的区间，在美国维持高利率的背景下，更多的资金依然愿意留在美国，从美国流向其他新兴市场的资金依然比较有限。 从2025年以来，美联储多次错失了降息的良机，今年美联储降息的次数与频率也远低于市场的预期。但是，到了今年的9月份，也许再次迎来美联储降息的机会。 无论从高盛、摩根大通等知名投行的预测，还是从美联储的多次表态分析，都对今年9月份美联储的降息动作抱有乐观的预期。例如，摩根大通预测从25年9月至年底，美联储将会有三次的降息动作。同时，美联储的鲍曼，同样支持年内三次降息，并呼吁今年9月开始降息。 美联储会否在今年9月如期降息？从目前市场的预测分析，9月份美联储降息的概率比较高，而且随着时间越来越接近9月份，市场对美联储降息的预期更加强烈。假如美联储如期在今年9月采取降息的行动，那么对A股港股市场来说，会否加快牛市的步伐？ 美联储步入新一轮的降息周期，对新兴市场股市而言，倾向于积极利多的影响。但是，这一次美联储的降息动作，对A股港股的影响，也许不及去年9月下旬的市场影响力。 去年9月中下旬，美联储采取了降息50个基点的举措，而且自2020年3月中旬以来的首次降息。时隔四年多时间的首次降息，而且单次降息力度比较大，对市场的提振影响比较显著。 与之相比，假如今年9月份美联储如期降息，但市场判断此次降息的幅度可能是25个基点，单次降息力度不及去年9月的降息力度。而且，针对此次美联储的降息动作，其实市场早有预期，只是美联储擅于预期管理，当利好落地之后，对市场的影响反而变得比较有限。 还有一点，去年9月中下旬，A股与港股市场的估值非常便宜。时隔一年之后，A股与港股市场的估值明显提升，而且正处于历史筹码峰区区域，在此位置上再度加速上涨的难度比较大。 然而，与去年同期的基本面、资金面相比，A股与港股市场已经得到了全面激活，而且市场的基本面正在持续改善，为股票市场再次站到更高的价值中枢位置创造出有利的条件。一旦美联储正式宣布新一轮的降息周期，那么将会促使一批资金流向A股、港股，推动股票市场的再次走强。 今年9月份，美联储降息的概率大增，对新兴市场股市的影响依然积极利多。与全球成熟股票市场相比，A股与港股市场依然在估值上具有一定的投资优势，一旦形成了有效的赚钱效应，那么全球资金也会加快流向A股港股，推高它们的估值定价水平。

美股市场指数屡创历史新高，近十年的市场表现领跑全球大多数的股票市场。然而，在美股市场指数持续走高的背后，其实隐藏着不少的投资风险。例如，美股市场指数基本上受到少数头部公司的影响，甚至与科技七巨头深度捆绑，实际上美股市场指数的失真程度远高于A股、港股。 参考美股市场上市公司的整体表现，与同期市场指数的表现相比，仅有少量头部公司可以跑赢同期市场指数的表现，多数上市公司的股价表现基本上跑输同期市场指数，上市公司的股价表现与美股市场指数的走势并不同步。 当前，正处于美股市场的财报季，与A股市场相比，美股的财报披露对上市公司股价的影响更为显著。在严格的信息披露影响下，在上市公司财报披露之前，大资金基本上无法提前拿到上市公司的财报数据，当上市公司的财报正式发布之后，上市公司的股票价格往往会出现大幅波动的走势。 与当前的业绩数据相比，美国机构投资者更看重的是上市公司的业绩前瞻。有的上市公司当前财报业绩并不好，却给出了超预期的业绩前瞻，反而更容易受到资金的青睐，财报发布之后，上市公司的股价不跌反涨，市场资金对上市公司的业绩增速预期有着敏锐的嗅觉。 即使近十年美股市场指数屡创历史新高，但真正做到紧跟市场表现的投资品种却为数不多，最具代表性的是美股科技七巨头以及美股市场主流的指数基金。除此以外，对多数上市公司而言，却很难跑赢同期市场指数的表现，甚至长期与市场指数的表现形成了背离的走势。 与A股市场相比，美股市场最大的特征是高度机构化。 按照目前美股市场的机构化程度判断，市场的机构化程度可能高达85%以上。与之相比，A股市场仍然以散户化作为主导，近年来机构化程度有所提升，却与欧美成熟市场相比，仍然存在很大的差距。 在美股市场高度机构化的背后，包括量化交易、风险对冲等工具，却非常成熟。在市场中，针对专业的机构投资者，他们会借助市场中的投资工具进行套利，对量化交易以及各种风险对冲工具已经相当熟悉，普通投资者基本上不是他们的竞争对手。 在高度机构化的背景下，美股市场在资金抱团取暖上，比A股、港股市场更明显。最具代表性的是美股科技七巨头公司。七巨头不仅在市值规模上占了美股市场不少的市值比例，而且还聚集了大量的机构投资者、大量的量化机构，每日为美股市场的交易额做出了巨大的贡献。在最近十年的时间里，科技七巨头形成了资金高度抱团取暖的现象，并与市场指数深度捆绑，七巨头持续上涨，美股市场指数也会大概率保持上升的趋势。然而，这种高度抱团取暖的现象何时终结，仍需要看大资金的态度，一旦上市公司的业绩增速、回购注销力度跟不上市场的节奏，那么可能会造成资金抱团松动的问题。从目前的情况来看，七巨头的资金抱团取暖现象似乎有增无减，对美股市场指数的影响越来越大。 在美股市场中，如果投资者只选择主流的指数基金、科技七巨头以及少数头部公司进行投资，那么投资者很可能会享受到美股市场这一轮长期牛市的成果。然而，如果投资者选择了其他公司进行投资，那么很可能会长期跑输同期市场指数的走势，变成了“赚了指数，不赚钱”的结局。 从美股上市公司的投资角度考虑，每逢遇上财报季，投资者都需要格外谨慎。即使是科技七巨头公司，也可能会因财报不及预期而出现单日大跌10%以上的走势。因此，从上市公司的投资角度分析，美股市场的投资难度会远高于A股、港股。如果只从市场指数的角度考虑，美股市场的投资难度会低于A股和港股。 针对不少的美国投资者，他们更愿意通过401K或者IRA计划间接参与美股市场的投资，而且从这些投资组合来看，基本上属于美股的指数基金、美股的头部公司，有较大的概率可以享受到美股市场长期慢牛的上涨果实。在实际情况下，不少美国散户投资者主动参与专业机构投资者的队列之中，与机构投资者形成了利益共同体。与此同时，专业的机构投资者每一年为这些散户投资者创造出可观的投资利润，散户投资者对专业机构投资者的依赖度也在不断提升，由此促使了美股市场的机构化程度不断提升。在美股市场高度机构化的背后，本质上是散户投资者与机构投资者成为了利益共同体，他们之间的关系是互利共赢，而不是竞争的关系。

两融余额重返2万亿大关，时隔10年时间再次触碰到2万亿的水平，对A股市场来说，具有标志性的影响意义。 两融余额是融资余额和融券余额的总和，在A股两融余额突破2万亿关口之际，融资余额占了1.99万亿元，融券余额只占了139.48亿元，融资余额的变化成为判断A股两融余额走向的重要风向标。 有投资者会拿10年前的数据进行对比，但与10年前不同的是，如今A股市场的杠杆资金基本上由场内杠杆资金组成，场外配资基本上没有生存的空间，所以当前2万亿的场内杠杆资金规模，属于杠杆率合理、风险可控的状态。 时隔10年时间，A股市场的两融余额再次回到了2万亿元以上。但是，与10年前的市场容量规模相比，目前A股总市值已经超过了100万亿元，远超过10年前A股市场的市值规模水平。所以，按照当前两融余额的规模体量进行分析，占股票市场的市值比例不算高，较10年前的最高占比，依然存在比较大的提升空间。 据不完全的数据统计，2015年6月中旬，A股市场在5178点附近相应的市值规模达到71万亿元人民币。当市场指数回落至3500点附近时，股市总市值也只有45万亿左右。换言之，同样是3500点、3600点的位置，10年时间内A股市场的总市值翻了一倍的水平，即使两融余额依然保持在2万亿元的规模体量，但随着股市市值的大幅提升，两融余额占股票市场的市值比例却显著下降。 因此，在A股总市值大幅提升的背后，2万亿两融余额的规模体量并非A股场内融资资金的终点，当前两融余额的规模体量仍然存在较大的提升空间。如果按照两融余额占股市流通市值3%至4%的比例进行计算，那么A股市场两融余额的规模体量应该在2.5万亿至4万亿之间。 这一轮上涨行情，场内杠杆资金起到了积极的推动影响。假如两融余额规模可以提升至3万亿元，那么对A股市场的推动影响可以进一步提升。但是，仅依靠场内杠杆资金的推动，还是不足以促使A股市场站上4000点的位置。 影响股票市场的投资价值，一要看增量资金的流入力度，二要看市场的基本面与投资价值，三要看上市公司整体的股票回购注销力度。 其中，以增量资金为例，场内杠杆资金只是A股市场增量资金的重要组成部分，却并不是唯一的资金途径。除了场内杠杆资金之外，包括每月新开户股民数量、外资净买入规模、产业资本增持规模以及公募私募基金的买入规模等，这些因素都会构成A股市场的增量资金规模。 以市场的基本面与投资价值为例，股市基本面主要看上市公司的整体业绩表现。上市公司的业绩表现，影响着整个市场的价值运行中枢水平。当上市公司的整体业绩持续改善，那么整个市场的价值中枢也会随之提升。以A股市场为例，十年前A股市场的价值中枢大概在3000点，但随着上市公司业绩水平的持续改善，十年后的今天，A股市场的价值中枢已经提升至3600点左右。 最后，上市公司整体的股票回购注销力度，同样影响着市场的投资价值。 最具代表性的例子，莫过于美股头部公司的回购注销行动了。以苹果、谷歌、微软为代表的科技巨头公司，近年来均采取大手笔股票回购注销的动作，从上百亿美元到上千亿美元，当上市公司的业绩增速出现放缓的时候，上市公司可以巧妙利用财技手段维持公司的高估值。上市公司通过股票回购注销的形式，从最大程度上保障了投资者的切身利益，并提升了公司的真实价值，形成了多方共赢的局面。 由此可见，仅依靠杠杆资金的力量，不足以支撑A股市场站上4000点的位置。如果有更多的增量资金支持，结合上市公司基本面的持续改善以及上市公司加大股票回购注销的力度，那么A股市场的投资价值也会水涨船高，并支持股市价值运行中枢的进一步提高。

巴菲特在今年5月份的伯克希尔哈撒韦股东大会上，明确了自己将会在今年年底退休，巴菲特的接班人格雷格·阿贝尔将会在明年1月1日开始成为伯克希尔哈撒韦的CEO。 自从巴菲特宣布自己的退休消息之后，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司股价基本上呈现出持续阴跌的走势，从今年5月初的最高位调整以来，累计最大跌幅接近15%。拥有1万亿美元市值规模的伯克希尔哈撒韦，在它的历史走势上，很少出现连续阴跌的走势，或许是市场对巴菲特退休后伯克希尔哈撒韦股价的担忧预期，也可能是巴菲特接班人还没有展现出他的杰出才能，市场对未来充满未知有关。 在伯克希尔哈撒韦新老交接之际，2025年以来巴菲特的投资策略显得格外谨慎。例如，伯克希尔哈撒韦今年以来的现金储备一直保持在高位水平，即使最新财报的现金储备略有下降，但依然保持在3441亿美元的现金储备规模，仍然处于历史高位水平。 从巴菲特的角度考虑，一方面是对当前美股市场高估值风险的担忧，美股市场可能随时面临深度调整的风险；另一方面是巴菲特为接班人创造出一切有利的经营条件，高居不下的现金储备也为新接班人提供了更多的主动权，未来更有利于新接班人的经营运作。 从今年以来伯克希尔哈撒韦的整体表现分析，今年的价格表现与同期标普500的走势相反。例如，在今年一季度美股三大指数普跌的背景下，伯克希尔哈撒韦一季度股价大涨超过17%，但在美股三大指数开始触底回升之际，伯克希尔哈撒韦股价却连跌两个季度，伯克希尔哈撒韦的避险优势更强。一旦股市开始回升，伯克希尔哈撒韦的表现却开始跑输同期市场指数的走势。因此，从严格意义上分析，伯克希尔哈撒韦手持巨额的现金储备，该公司更倾向于避险股。 值得一提的是，今年第二季度伯克希尔哈撒韦的净利润大幅缩水了59%，与伯克希尔对卡夫亨氏进行了巨额减计的因素有关，而且在伯克希尔哈撒韦股价阴跌的背后，公司并未采取股票回购的计划。 伯克希尔哈撒韦没有在股价下跌的过程中开展积极回购的措施。究其原因，一方面可能考虑当前公司股票估值仍未达到明显低估的水平，或尚未达到公司采取股票回购的市净率水平；另一方面与美国《通胀削减法案》有关，其新引入的1%股票回购税，将会导致回购效果下降，而且需要承担更高的回购成本，降低了回购的吸引力。 虽然伯克希尔哈撒韦今年二三季度的表现并不乐观，但这并不妨碍它仍然是全球最优秀的上市公司之一。巴菲特的正式退休，意味着伯克希尔哈撒韦将会告别巴菲特的时代，开始进入格雷格·阿贝尔的时代。 根据目前的情况来看，市场对格雷格·阿贝尔的了解还是比较有限，他还没有展现出真正的管理能力与投资水平。当他完全接替巴菲特之后，将会是格雷格·阿贝尔全面经营管理伯克希尔哈撒韦的时候，到时候可以看出他的真本领，经过巴菲特严格筛选的接班人，相信他的管理能力与投资水平也不会差。在格雷格·阿贝尔时代下，可能会成为巴菲特投资神话的延续。

沪指再次创出年内新高，盘中一度触及3636点的反弹新高，距离去年最高点3674点仅有不到40点的空间，也就是1%左右的距离。 站在当前的市场位置分析，A股最大的阻力分别是去年10月8日的3674点以及2021年初的3731点，当市场有效突破上述两个阻力位之后，向上的空间基本上打开了，相当于A股市场从真正意义上形成了向上突破。 因此，从市场的角度考虑，在市场还未有效突破3674点和3731点之前，并不属于真正意义上的牛市，在此之前，市场依然属于大箱体震荡的状态。一旦市场有效突破3731点，那么将预示着A股市场将会步入新的大箱体。 4000点，曾经是投资者的一个梦想。上一次A股市场突破4000点，已经是10年前的事情。10年前的4000点，正处于杠杆牛市的加速上升期，市场正处于非理性的状态，当时股市的估值水平也处于历史估值高位水平。10年之后，即使A股市场有机会重返4000点，但按照目前市场的估值水平估算，沪指主板的平均估值可能只有16、17倍，沪深300相对应的估值水平可能只有15倍左右。 从目前全球成熟股票市场的估值水平来看，包括道琼斯、标普500、纳斯达克在内的市场估值均已超过了30倍。其中，道琼斯的平均估值已经接近35倍，纳斯达克更是达到近50倍的估值水平。与之相比，港股恒生指数的平均估值还不到12倍，恒生科技指数的平均估值还不到25倍。A股方面，沪指主板估值不到14倍，深市主板估值不到23倍。 从总体上分析，即使今年以来A股港股市场已经较年初出现了一定的涨幅，但与欧美成熟股票市场相比，目前的估值水平仍然比较便宜，整体估值甚至不及美股市场的一半水平。 从估值的角度考虑，即使A股市场涨至4000点附近，但整体估值依然比较合理，估值上仍然较美股市场存在一定的估值优势。 从市净率的角度考虑，截至今年上半年，沪深300和上证A股的市净率仅为1.36倍、深证A股的市净率为2.42倍。其中，沪深300和上证A股的市净率比较低，在全球股票市场中，依然具有比较大的投资价值。 从市值规模分析，目前A股市场的总市值约为100万亿元人民币，约为14万亿美元左右。与之相比，美股市场的总市值为60万亿美元，较A股总市值高了数倍。但是，从股票市场的发展前景与增长潜力来看，未来中国股票市场的市值增长空间依然较大。即使按照美股总市值的一半水平进行计算，A股市场潜在的市值增长空间仍然有一倍以上，市值增长预期依然比较高。 10年前的4000点与今天的4000点，显然是不一样的概念。 2007年，A股市场首次站上了3000点，在之后18年的时间里，A股市场基本上围绕着3000点至3500点展开宽幅震荡，形成了一个大箱体的震荡局面。随着A股市场的基本面持续改善，上市公司的盈利能力不断提升，A股市场已经有足够的条件摆脱3000点至3500点的长期束缚，并开始向4000点靠拢。 当市场有效突破3674点和3731点之后，股市重返4000点的可能性正在增加。即使A股市场重返4000点，但按照当前市场的估值水平与上市公司的盈利增速能力分析，4000点只是股市的估值中枢位置，只是合理的估值回归。也许，在不久的将来，沪指重返4000点将会成为现实。 最后还是那句话，股市有风险，投资需谨慎。

育儿补贴政策出台，这一次的育儿补贴政策确实诚意满满，用真金白银补助符合条件的家庭，不仅覆盖了二孩、三孩，而且一孩也是受益对象，对生育一个孩子的家庭来说，依然可以享受到育儿补贴政策的福利。 从育儿补贴政策分析，2025年1月1日起，符合法律法规生育3岁以下的婴幼儿，包括一孩、二孩、三孩，均可申领育儿补贴，每年每个孩子补贴3600元，直到孩子满3周岁。如果孩子是在2025年1月1日之前出生的，只要孩子未满3周岁，也可以按照应补贴月数来折算计发补贴。 每个孩子每年3600元，相当于每月300元，对普通家庭来说，这笔钱可以购买奶粉、纸尿裤等母婴用品，从而减轻普通家庭的经济负担压力。假如一个家庭今年生育了三个小孩，那么一年可以申领1.08万元，三年时间可以申领3.24万元。 参考国外成熟市场的做法，面对“老龄化、少子化”的现象，它们同样采取了各种方式刺激生育。不过，在实际操作中，不同地区的做法有所不同。但是，根据它们的经验分析，育儿补贴政策不局限于现金补贴，而且还包括了个税抵扣、教育费用减免、假期补贴、住房补贴以及其他的补贴方式。 考虑到我们的人口基数大，而且育儿补贴政策仍然处于探索的阶段，所以对我们的育儿补贴政策仍然存在不断完善的过程，未来相关的配套措施也会陆续跟进，通过组合拳的形式刺激生育需求，从而提升整个社会的生育率水平。 育儿补贴政策，为何会影响着股市与经济的发展？ 从股市的角度分析，在育儿补贴政策出台之后，包括乳制品、奶粉以及其他母婴用品类的上市公司股价出现了大幅高开的行情，但不少母婴概念股出现了高开低走的走势，市场资金持续投入的积极性似乎并不高，有一种利好出尽的意味。 育儿补贴政策对股市的影响，最直接的体现是随着未来申领补贴的人数越来越高，并最终形成了增量消费的需求。如果有一半以上的补贴资金转化为消费，那么将会对整个母婴市场带来可观的增量消费需求。为何不少母婴概念股会出现高开低走的走势？究其原因，一方面可能是利好出尽的意味，市场或提前炒作了育儿补贴的政策预期，当消息真正落地之后，股价却存在利好出尽的意味；另一方面可能与补贴力度不及市场预期有关，二级市场资金对政策预期的敏感度很强，如果政策措施不及市场的想象预期，也会导致资金抛售的压力。 除了股市影响之外，育儿补贴政策对经济的提振影响，也是不可低估的。 其中，最直接的影响是补贴转化为消费，增量消费的出现将会起到提振经济的影响。当消费需求开始回暖，相关的经济数据也会随之改善。 再者，育儿补贴政策对整个社会的消费信心、投资信心会构成积极的影响作用。近几年，包括房地产、白酒以及其他消费行业的表现持续低迷，本质上与人口增长数据持续下滑有关。人口增速持续下滑，意味着未来市场的潜在需求可能会发生减少，对不少行业的信心打击还是比较大的。 一旦出生人口数据得到显著改善，人口增长速度开始触底回升，那么将会从一定程度上提振市场信心，包括消费需求、投资需求等预期也会得到改善，对经济的正面影响也是不可低估的。 育儿补贴政策的到来，从一定程度上会刺激部分家庭的生育需求。如果后续有更多的配套措施出台，包括假期补贴、教育补贴、住房补贴等福利的积极推进，估计会进一步提升育儿补贴政策的影响效果。当生育率出现了触底回升的表现，那么对不少行业来说，它们的投资逻辑也会发生改变，一旦市场预期发生改善，对股市、经济也会形成正面积极的影响。

市值接近200亿元人民币的居然智家，因为董事长的突然离世，股价一度跌停。作为曾经的连锁家居大卖场、家居龙头公司，在最辉煌的时候，股票市值一度达到千亿元人民币左右，作为实控人的汪林朋先生，财富身价也一度登上了财富榜单的前列位置。然而，家居行业的成败，取决于房地产市场的兴衰，当房地产红利变成了过去式，与房地产市场相关性很强的家居行业，也成为了最容易受伤的行业。 以居然智家为例，2021年公司曾经创造出了23.03亿元的净利润新高。但是，随着房地产市场开始进入深度调整期，居然智家的净利润已经连续三年以上出现了同比下降的迹象。其中，2022年至2024年的净利润同比降幅，分别为-28.45%、-21.10%和-40.83%。进入2025年，并未改变这一种颓势状态，25年一季度居然智家净利润同比下降39.39%，可见家居行业在房地产持续调整的影响下，也步入了寒冬期。 不仅仅是居然智家，而且包括美凯龙、富森美等同行业公司，都出现了类似的情况，这反映出一种现象，在房地产市场处于深度调整的背景下，与房地产高度关联的行业也基本上受到较大程度上的冲击影响。包括居然智家、美凯龙在内的家居公司，它们已经是家居行业的龙头企业，它们的经营状况尚且如此疲软，对中小家居企业而言，经营压力更是远远高出了大家的想象。 在家居行业中，上市公司业绩下滑已经成为了一种行业共性现象。但是，更加离奇的是，包括靓家居、居然智家等知名家居企业的创始人、董事长却先后突然离世，让人感到惋惜。在一幕幕突发悲剧发生的背后，足以看出了家居行业的经营压力非常大，并非一般人可以承受得起这种压力。 在房地产市场步入深度调整期内，家居行业正面临着需求显著萎缩、库存压力明显增大、行业转型压力持续加剧等问题。然而，在市场需求持续萎缩的背景下，家居行业要想改变这种现象，仍需要加快转型的步伐。 然而，事情并没有我们想象中那么轻松。在房地产步入深度调整期之前，在房地产处于上升景气阶段，不少家居企业和与房地产高度关联的企业，却采取了持续扩张经营的策略，有的甚至高杠杆经营，吃透行业景气周期的红利。 在上升景气周期内，加杠杆有利于企业的迅速扩张，甚至一举成为行业的头部公司。当行业发生了重要性的拐点，并且从上升景气周期转变为下行调整周期，那么逆势加杠杆扩张的举动，无疑是玩火自焚。不少企业来不及收缩资金杠杆，却在下行周期里把过去多年的努力成果全部赔掉了。有的企业提前收缩了资金杠杆，并且加快了现金回笼速度，幸运地逃过了下行调整周期的投资风险。 当行业红利期开始发生拐点之后，任何盲目加杠杆投资、高杠杆经营的策略都是行不通的，逆势投资、逆势扩张的策略没有做出及时调整，这也是导致不少企业发生资金链断裂、财务危机的关键所在。在行业处于下行调整期内，考验的是企业的经营智慧，同时考验着企业的风险管理水平。 房地产走过了最辉煌的20年，也涨了20年的时间。然而，万物皆周期，当上升周期结束之后，调整周期也会随之而来。当房地产红利期发生了拐点，对房地产相关产业链的企业影响也是非常显著的。与房地产相关性很强的企业，对他们来说，一个是加快转型的步伐，另一个是尽快降低资金杠杆率、尽快回笼资金，提升自身的抗风险能力。 在深度调整期内，逆势投资、逆势高杠杆扩张的行为都是不可取的。手持充裕的现金储备，等待行业调整期的结束，到时候再逢低抄底，也许是最稳妥的投资策略。在房地产处于深度调整期阶段，包括家居行业在内的强相关行业，正处于加速优胜劣汰的过程，这一个阶段也是最难熬的时候，谁可以熬过这个寒冬，也许春天就在不远处。

此前，有市场传出了某券商喊出了上证指数8000点的目标，但随后该券商进行了澄清。近期，在同泰基金的内部交流会上，提出了仰望1万点牛市星空，但考虑到内部交流会，未必具有很高的参考价值。无论是8000点还是10000点的上涨目标，按照目前沪指不足3600点的点位来看，依然是一个非常遥远的目标。 截至目前，沪深北市场的总市值约为100万亿元人民币。如果沪深市场在现有的基础上翻一倍，也就是沪指7200点，总市值将达到200万亿元人民币。再往乐观的方向思考，如果沪指达到1万点，沪深北市场的总市值可能达到250万亿元人民币左右，约为35万亿美元的市值。从最新美国股市的总市值分析，目前美股市场的总市值约为60万亿美元，目前中国股市的总市值约为14万亿美元。 券商机构、基金机构先后提出了万点论的观点，到底是噱头还是依依有据的分析呢？ 我们先从当前的市场环境分析，沪指上周一度突破3600点，距离去年最高位仅有70点的空间。遗憾的是，沪指最终未能成功收在3600点之上。 沪指成功站稳3500点上方的位置，并视为成功突破了A股长期处于3000点至3500点的大箱体区间。在股市选择向上突破之际，在市场看来，也许A股市场已经迎来了新的春天。 在外部环境上，下半年美联储降息的概率显著提升，一旦美联储开启降息通道，那么很可能会推动新兴市场资产估值体系的修复。上半年美国反复无常的政策已基本上被市场所消化，即使下半年美国再次出台突发政策，但对市场的影响也会变得比较有限了。 在内部环境上，今年的货币财政环境比较宽松，而且国内市场的资金利率很低，在低利率的市场环境下，也给了股票市场带来了一定的增量资金补充。不少增量资金从银行存款、银行理财等渠道流进来，只要下半年保持这种低利率的市场环境，一旦外部环境持续回暖，那么这些资金也会加快流向A股市场。 即使内外部环境有持续改善的迹象，但也并不支持股市可以涨至8000点乃至1万点。即使A股市场存在单边大涨的概率，但也可能会像2007年、2015年那样，股市站上5000点、6000点，只是非常短暂的时间。股市快速见顶之后，又会步入漫长的调整行情。 A股市场成功突破了3500点，并非意味着股市已经全面走牛。以当前的市场指数点位为例，沪指上方有3674点压力，还有21年高点阻力3731点。在A股市场还没有有效突破这两个点位之前，仍然不能够称为牛市行情。 为何券商机构、公募基金开始喊出万点论？ 一方面可能是对股市向上突破抱有乐观的预期，当市场完全摆脱了束缚十多年的大箱体区间后，市场可能会以快速的节奏摆脱这个位置，并迅速进入新的运行区间。如果遇上宽松的大环境，大量资金涌向了股票市场，可能会在非理性情绪的影响下推动股市的短期大涨；另一方面可能是通过万点论的预测，来提升机构自身的影响力，特别是对个别规模体量较小的机构，这种预测可能会是快速成名的方式，但前者发生的概率可能会高于后者。 一旦股市有效突破了长期束缚市场的大箱体区间，那么市场可能会有短期快速拉升摆脱之前大箱体的动力。然而，市场总是存在着各种不确定的因素，在A股市场还未能够有效突破3674点和3731点之前，仍然不宜轻言牛市，可能只是定义为中级反弹的延续。 经过十多年的长期震荡，A股市场在3500点至3750点之间积累了巨额的套牢筹码，特别是去年股市冲击3674点的时候，股市接连放出了历史天量，从而为当前的市场向上突破带来了不少的阻力。 在内外部市场环境、政策环境持续改善的背景下，对A股来说，向上突破的概率正在提升。即使股市最终选择向上突破，但针对万点论的预测，目前看来还是脱离了实际，参考价值并不大。