切换
飞鼠溪

飞鼠溪

格隆汇独家签约消费研究员格隆汇独家签约消费研究员
IP属地: 广东 con

消费8年投研经验

2,494 动态 162 文章 372,875 粉丝 16 关注

  • 动态
  • 文章
  • 组合
  • 关注
  • 粉丝
飞鼠溪 飞鼠溪

飞鼠溪 会员

08-27 13:18 · 格隆汇独家签约消费研究员

【国金机械】拥抱聚变第二浪！ 产业链近况更新：BEST招标紧锣密鼓推进，下半年BEST招标预计60-70e，9-10月预计月均10e+招标；产业高景气招标催化趋势不变。 关注新路线：根据我们跟踪，近期合肥地区“仿星器”装置上层产业端立项，相关资金落地，“仿星器”装置属于尚未被市场演绎过的新方向，关注核心设备商-#合锻智能！ 关注核心电源招标环节：根据聚变产业联盟最新公告，BEST项目TF、PF、CS、CC直流传输系统制造及测试招标5900w，电源板块属于9-10月份最确定的招标环节，推荐关注#四创电子（合肥链核心电源厂）、爱科赛博（磁控电源）、新风光（积极推进、具备估值底）。 板块节奏展望：中报业绩利空充分释放，回调充分，看好新方向推进以及BEST招标推动的核聚变行情演绎。 投资建议： 1️⃣ 仿星器环节：合锻智能 2️⃣ 电源环节：四创电子、爱科赛博、新风光、旭光电子（叠加绿通逻辑） 3️⃣ 中线看好标的：永鼎股份、联创光电 $合锻智能(SH603011)$
飞鼠溪 飞鼠溪

飞鼠溪 会员

08-27 13:17 · 格隆汇独家签约消费研究员

军工硬科技空间巨大，首推军工寒武纪【中航成飞】——军工硬科技集大成者！ 看产品：技术实力最强的先进军机主机厂，六代机超越美国引领全球飞机发展新方向，六代机是未来空战体系的核心，成飞毋庸置疑是最核心的战略资产。 看变化：军贸，今年印巴空战成飞歼-10CE已出圈，军贸客户纷纷而至，近期有新的客户国家突破，成飞军贸的规模和节奏都是最快的，很多国家都已经要出手。国内，十五五六代机和无人僚机要上大量，远超市场预期。 看空间：成飞今年收入800亿，利润40亿。十五五军贸放量后，贡献40亿增量利润，相当于再打造一个成飞。5000亿市值，翻倍空间！ 国金军工杨晨团队 $中航成飞(SZ302132)$
飞鼠溪 飞鼠溪

飞鼠溪 会员

08-27 13:17 · 格隆汇独家签约消费研究员

重申农夫及饮料板块推荐！ 不管是尼尔森还是企业报表，#增长领先板块。MAT2506尼尔森统计全行业销额增速，饮料/零食/粮油主食/乳制品分别+4.7%/-7.9%/+0.2%/-8.5%, 短期景气在。且中长期看，24年全球饮料品类都在增长；#城镇化率带来的饮料人均消费量提升可能是这几年难得不会被证伪的品类（饮料单价低+运动/提神/养生/大规格各种新场景出现），重点/一线/二三四线城市20-23年人均销量cagr+4%/+1%/-2%，#按现有增速低线距重点城市水平有10年以上成长空间。 龙头优势品类强者恒强+打法更积极。#不管是upc和山姆等的代工业务25H1翻倍，还是农夫一元乐享+1/5L装，东鹏果之茶/农夫冰茶，康统23年底起提价减促带来的格局改善，以及可乐近年来全球性的提价。潜在的出海期权（无糖茶/特饮），行业挤压式扩容背景下龙头值得更多估值溢价。 #农夫半年margin和报表质量是好于预期的（整体毛利率历史新高+除水外其他饮料分部业绩率均历史新高），这里既有成本红利+稼动率提升带来毛利率+1.5pcts，也有广告促销开支降低+饮料占比提升带来运费率降低。再次证明#饮料大单品的规模效应和盈利难言天花板。重申饮料板块推荐，#农夫32x/东鹏34；康统14/16X；关注露露14x/中国食品11x。 $农夫山泉(HK09633)$
飞鼠溪 飞鼠溪

飞鼠溪 会员

08-27 13:17 · 格隆汇独家签约消费研究员

宋城演艺2025年中报简评 25H1收入10.80亿元/-8.3%、归母净利4.00亿元/-27.4%、扣非净利3.84亿元/-29.8%，经营活动现金流7.22亿元/+3.8%。计算得25Q2收入5.19亿元/-16.1%、归母净利1.53亿元/-48.7%、扣非净利1.45亿元/-51.5%。 中报业绩不及预期，收入端下降主要是轻资产输出业务收入确认同比减少约8610万元（Q1基本同比持平，主要是少在了Q2），若剔除这个因素则收入基本同比持平；利润端下降除了轻资产确认的影响外，还来自于成本费用增加，主要源于三个方面，1）通过网红矩阵、职人直播、达人直播等方式加大品牌宣传，广告费和技术服务费投入同比增加约2577万元； 2）新成立网红管理部，旗下各景区新增外场演出，以及为轻资产项目储备艺术团演员等原因增加用工人数，人工成本同比增加约1900万元；3）受国家存款基准利率下调的影响，公司财务费用中的利息收入同比减少约2252万元。 项目拓展方面，25H1新签约青岛、台州两个轻资产项目，青岛项目预计2026年7月开业，台州项目预计2028年5月开业，青岛、台州的一揽子服务费收入预计将跟随项目进度于开业前逐步确认。同时目前也有其他轻资产项目在接触，重资产项目也在考察、研究和论证，将结合市场环境、经营发展节奏有序推进。目前控股股东正在投资建设泰国项目，开业后将委托上市公司经营管理，成熟后优先注入上市公司。 总体看，在消费力尚未完全恢复、旅游产品竞争加剧背景下，公司上半年经营整体承压。我们认为公司已从项目密集开业的周期过渡至运营提升周期，建议持续跟踪成熟项目优化升级、培育项目盈利爬坡。 $宋城演艺(SZ300144)$
飞鼠溪 飞鼠溪

飞鼠溪 会员

08-27 13:17 · 格隆汇独家签约消费研究员

紫金矿业黄金业务毛利占比超铜 8月27日披露的中报显示，紫金矿业上半年黄金业务毛利占比首次超过铜，核心驱动是二季度金价量齐升，而铜业务盈利环比持平，公司盈利结构出现关键性转变。这一结构性变化，叠加金价持续走强和紫金黄金国际即将港股上市的预期，强化了其黄金业务作为核心盈利驱动的逻辑，并指向明确的估值重估机会。 关注：紫金矿业（盈利结构转变，黄金业务价值重估），山东黄金/赤峰黄金/招金矿业（受益于金价上涨及板块估值修复），洛阳钼业/西部矿业（同为金铜龙头或铜矿核心标的，受益于降息周期下的商品价格上行） $紫金矿业(SH601899)$
飞鼠溪 飞鼠溪

飞鼠溪 会员

08-27 13:16 · 格隆汇独家签约消费研究员

用友网络AI相关合同签约超3.2亿 8月26日晚间，用友网络在中报首次披露上半年AI相关合同签约超3.2亿元，在公司Q2订单、现金流等基本面指标全面向好的背景下，AI商业化落地得到初步验证。随着8月BIP5及AIAgent等新品的推出，下半年AI订单有望加速放量，业绩拐点与AI订单放量形成共振。 关注：用友网络（AI合同签约超3.2亿，业绩拐点已现），金蝶国际/鼎捷数智（同为ERP龙头，受益于“AI+产业”政策及企业服务AI应用落地），泛微网络/致远互联（OA+ERP作为企业数据入口，直接受益于AI应用落地） $用友网络(SH600588)$
飞鼠溪 飞鼠溪

飞鼠溪 会员

08-27 13:16 · 格隆汇独家签约消费研究员

映恩生物HER2ADC拟申报BLA 映恩生物在8月27日披露的半年报中明确，其核心管线HER2 ADC（DB1303）预计于2025年下半年分别向美国FDA和中国NMPA申报BLA，用于治疗子宫内膜癌和乳腺癌。这一申报计划是产品从研发走向商业化的关键里程碑，明确了兑现时间表，其在中美两大市场同步推进的策略，也验证了管线的全球竞争力与未来的商业化空间。 关注：映恩生物（核心产品HER2 ADC申报BLA，商业化进程加速，迎来价值重估催化剂），科伦博泰/百利天恒（同为ADC出海代表企业，龙头公司关键节点推进有望提振板块情绪） $映恩生物-B(HK09606)$
飞鼠溪 飞鼠溪

飞鼠溪 会员

08-25 16:49 · 格隆汇独家签约消费研究员

【江淮汽车（600418）】『华为智驾催化+尊界规模交付+新品周期』三重动能叠加，估值有望重塑！ 华为ADS4.0发布在即，智驾体验再升级，9月华为产品大月问界/享界/智界等多车连发，板块热度升温！江淮作为华为超豪华战略核心载体，尊界S800未交付已订单高企，规模化交付在即，口碑裂变推动订单跃升！ 【华为智驾龙头伙伴】华为ADS4.0有望引领国内智驾浪潮，尊界S800作为超豪华标杆，拥有较强产品力，规模化交付有望实现口碑裂变，推动订单持续高增！ 【产品周期强劲】MPV车型有望年底亮相，后续SUV等重磅车型持续推出，华为设计+技术赋能，高端化产品矩阵成型。尊界定位百万级市场，格局优、盈利厚，华为赋能+江淮制造双背书！ 华为智能化+高端化双浪叠加，交付拐点+新车周期双击在即 $江淮汽车(SH600418)$
飞鼠溪 飞鼠溪

飞鼠溪 会员

08-25 16:48 · 格隆汇独家签约消费研究员

总结一下放松内容： 1）外环外放开限购套数。 2）单身人士限购套数提升为和家庭一致。 3）公积金贷款允许“又提又贷”。 4）商贷利率不再区分首套二套。 以上政策中，外环外放开套数是在市场预期中的，本身上海外环外的库存压力就很大，所以如果单出这条意义不大。单身人士外环内增加一套是有效政策，但和北京一样，所以也算在预期之中。这次的亮点在于后面两条的信贷优化，很有必要，对购房能力的支持是有效的。尽管之前大家都知道信贷还要放松，但后两条我认为是超预期的。 $万科A(SZ000002)$
飞鼠溪 飞鼠溪

飞鼠溪 会员

08-25 16:48 · 格隆汇独家签约消费研究员

固态电池硫化物：全固态主力路线，产业化进程提速 省流版：27年产业化，下半年工信部或二次审核。各大电池厂纷纷布局。当前全固态电池向硫化物路线聚焦，以比能量400Wh/kg、循环寿命1000次以上为性能目标，确保2027年实现轿车小批量装车，产业就核心材料硫化物电解质、硫化锂沿着性能提升和降本上持续做技术攻关，带来明确的新技术投资机会。 硫化物电解质：电化学设计、合成工艺共筑壁垒。1）选型多样：硫化物电解质分多种形态，需要低成本高稳定性，2）电化学配方构成核心难点；3）合成工艺：固相法在批量生产方面有优势；液相法更易于规模化生产。 硫化锂：电解质核心原材料，竞争要素核心在提纯成本。主流制备工艺超5种以上，锂硫化合工艺的产品指标最为突出，是硫化锂在产业化早期实现小批量供应的主要路线，碳热还原、水合肼还原和液相法这3种工艺路线的综合优势较为明显。 格局：硫化锂格局优于电解质，硫化物预计为全固态电池后续发展的主流路线。硫化锂的壁垒相对硫化物电解质更高，电池厂自研少，未来随着各路线愈发成熟，降本能力将进一步明确，路线逐步收敛。 投资建议： 上海洗霸，厦钨新能，海辰药业 $上海洗霸(SH603200)$ $厦钨新能(SH688778)$
飞鼠溪 飞鼠溪

飞鼠溪 会员

08-25 16:47 · 格隆汇独家签约消费研究员

英维克keynotes（0824）： 1）海外订单近期增长迅猛，将在GB300系列中供应冷板、快接头以及少量CDU。液冷验证门槛非常高。 2）Rubin系列可能使用相变式冷板，Rubin整机600千瓦，相比GB200、GB300功率大幅提升。 3）国内液冷也开始起量，华为910D高份额40%左右。 4）2025年液冷业务目标同比翻倍至20亿。 $英维克(SZ002837)$
飞鼠溪 飞鼠溪

飞鼠溪 会员

08-25 16:47 · 格隆汇独家签约消费研究员

九毛九25H1业绩会精要 #太二调改店 1）截至6月底22家，截至7月底64家，到年底计划完成150家调改。 2）M7及M8上旬同店增速比老模型高约10pct，堂食增速高15pct。 3）跟调改前（去年12月）对比，整体有30%+增长。 4）客单价比之前高4元左右，更多来自门店客流的回升。 5）新店型主打鲜活，导致毛利率阶段性下降，增加炒锅后也增加了一些人工，但后续会持续优化供应链及门店运营流程，使最终利润率还是能达到之前的水平。 #拓店 下半年各品牌开店预计都是个位数，关店太二是40-50家，也计提了3500万的闭店损失，今年会把经营不善的门店都完成优化。 #外卖 1）太二：去年外卖占比20%，今年H1是22%，新模型店堂食明显有比较大的提升。倾向于把更多的精力和资源放在堂食上，太二外卖占比可能会控制在20%以内。 2）九毛九：外卖占比32%，未来升级的思路也是往鲜活食材升级，希望降低外卖占比。 #利润展望 上半年环比去年下半年核心经营利润和利润率都略有提升，筑底边际改善，随着更多门店调改，预期下半年利润率环比上半年进一步提升。 $九毛九(HK09922)$
飞鼠溪 飞鼠溪

飞鼠溪 会员

07-29 17:10 · 格隆汇独家签约消费研究员

富士莱（301258.SZ）深度跟踪：与恒瑞医药创新药原料药项目迎来收获期，CDMO转型加速，山东基地驱动估值重塑 核心逻辑​​1：深度绑定恒瑞医药。艾瑞昔布是富士莱与恒瑞医药合作的首个商业化原料药项目，该产品销量处于快速增长态势，成为恒瑞医药关键供应商之一。 2023 年公司的艾瑞昔布原料药实现规模化销售， 2024 年实现了爆发式增长，实现销售收入 6,297.85 万元，同比增长 835.06%， 占营业收入的 14.66%。2025Q1收入同比增​​835%​​，营收占比跃升至​​17.4%​​，订单能见度达2年。 随着创新药的高景气，公司与恒瑞的多个创新药原料药项目也即将在未来落地为公司提供新的利润增长点。 1.​​阿帕替尼（抗肿瘤）​​：完成工艺开发，锁定恒瑞胃癌药全球供应链份额，商业化在即。 2.​​自研管线突破​​：全资子公司苏州鲲泰推进5个原料药项目，非唑奈坦（失眠）、维贝格龙（膀胱疾病）完成小试验证，中间体已形成销售。 核心逻辑​​2：依托全球硫辛酸龙头地位（市占率37.6%），公司通过​​深耕特殊原料药，向CMO/CDMO 拓展+山东基地产能释放​​，业绩拐点明确 ​​● 规模​​：富士莱（山东）特色原料药及中间体CMO/CDMO建设项目”建设期预计30个月，该项目规划了多条多功能原料药及医药中间体生产线（包含苯磺酸米洛巴林、硫酸瑞美吉泮等多个品种）。10条生产线覆盖心血管、抗病毒等10大领域，年产能​​289吨​​，2026年6月投产。 ● 经济效益​​：达产后预计新增营收​​5亿元​​，CMO/CDMO业务占比超​​40%​​，估值锚向药明系（PE 50x）切换。 ● 技术增效​​：循环工艺提升原料利用率至98.2%，年增副产品1.98万吨，降本​​15%​​（增利6000万）。 公司布局进入收获期，合作项目、订单及产能扩张推动业绩增长，短期看CDMO放量，中期看山东基地产能跃迁，长期看创新药管线兑现，业绩拐点明确，估值修复空间大，有望打开百亿市值空间。 $富士莱(SZ301258)$
飞鼠溪 飞鼠溪

飞鼠溪 会员

07-29 08:10 · 格隆汇独家签约消费研究员

$康方生物(HK09926)$ 【康方生物】依沃西第3项适应症（1L联用化疗sq-NSCLC）NDA受理，覆盖人群持续拓展，PD1/VEGF进度遥遥领先，率先抢占IO 2.0千亿美金大市场。#7月8号外发深度重点推荐、至今已经上涨30%+【派点请重点支持东吴医药朱国广团队】 事件：2025年7月28日，CDE官网显示，康方生物独立自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体依沃西单抗，联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌（sq-NSCLC）的新药上市许可申请（sNDA）已被受理。 一线治疗sq-NSCLC是继EGFR-TKI治疗进展的nsq-NSCLC和一线治疗PD-L1表达阳性的NSCLC适应症获批后，依沃西在中国申报的第3项NSCLC适应症。该新适应症将推动依沃西在NSCLC领域实现一线和后线，鳞癌、非鳞癌人群治疗更全面的布局。此次依沃西新适应症的sNDA，则正是基于依沃西联合化疗“头对头”替雷利珠单抗联合化疗的III期临床（AK112-306/HARMONi-6研究）强阳性结果。#期待ESMO披露HARMONi-6研究详细结果。 AK112头对头击败K药，有望成为全球下一代IO基石产品：针对NSCLC，AK112在国内已经获批2个适应症（2L EGFRm和1L PD-L1+），IO经治及围术期也在临床开发中，未来将持续覆盖更多NSCLC更多人群。海外方面，NSCLC的3项III期临床顺利进行中，HARMONi 研究完美复现国内数据，意义重大！HARMONi-3研究将适用人群从非鳞癌扩大至全人群，针对 PD-L1 强阳性患者的 HARMONi-7研究已经在 25 年初启动。此外，公司正大力推进依沃西在1L结直肠癌、1L胆管癌、1L头颈鳞癌、1L三阴性乳腺癌、1L胰腺癌等适应症的布局，全面挑战全球最优SOC，重塑全球肿瘤免疫临床格局。我们预测AK112风险调整后峰值收入为2035年的171亿元。其中海外销售突破100亿美金、销售分成至少70亿元人民币。国内销售约101亿元人民币。 公司处于商业化快速放量的初期，未来 AK104和AK112两款核心产品可支撑1600亿港元市值，两款产品国内收入给予3倍PS，海外分成给予15倍PE估值。 风险提示：研发进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；商业化放量不及预期
飞鼠溪 飞鼠溪

飞鼠溪 会员

07-29 08:09 · 格隆汇独家签约消费研究员

$胜宏科技(SZ300476)$ 市场对AIPCB的三个预期差： 1，对本轮行业景气度的底层逻辑认知不清楚，本轮行情的核心是高端PCB的爆发带来的供需错配，大多数投资者还沉迷于拆需求侧订单，不能理解本轮景气度已经演变到供不应求的阶段，除了沪电和胜宏，后续会有越来越多的高端板厂的产能被打满，所谓产能为王，供应商资格为王，如果还不能理解，建议去看看香槟塔是怎么被倒满的 2，市场对AIPCB的现有产能和扩产周期认知不清晰，制造业的产能基础是固定资产，报表是骗不了人的，把固定资产的总量和结构（能做高端产品的固定资产到底多少）拆清楚会让大家对产能上限有基本的把握，一线板厂的技术能力没有本质差异，基于这个前提，会让大家对现阶段各公司的盈利上限有基本的认知 3,市场对正交背板方案对AIPCB市场的产能冲击认知不足，正交背板方案的采用是算力密度不断提升下的必然选择，随着未来3年内NV和AISC的全面采用，单一料号会带来每年上百亿美金的新增需求，目前全球最大的PCB硬板厂（扣除软板和IC载板）也就30亿美金左右的收入，而传统外资高端板厂扩产不足，新增需求几乎全部依靠内资高端板厂，这一轮的产能紧缺的周期和烈度会大幅超出市场预期。