$巴比食品(SH605338)$ 公司发布2025年半年报，25H1实现营收8.4亿元，同比+9.3%；实现归母净利润1.3亿元，同比+18.1%；实现扣非净利润1.0亿元，同比+15.3%。 单季度看，25Q2实现营收4.7亿元，同比+13.5%；归母净利润0.9亿元，同比+31.4%；扣非净利润0.6亿元，同比+24.3%。 Q2单店收入回正，闭店率环比持平。 25Q2公司特许加盟实现收入3.5亿元，同比+10.5%，具体来看： 1）拓店：截至25Q2末公司共5685家加盟门店，环比Q1末净增41家（增加316家，减少275家），其中巴比净增47家，非巴比净增-6家，巴比品牌实现单季度净开，闭店率短期仍延续Q1趋势； 2）单店：经测算Q2单店收入实现小个位数增长，预计主因外卖大战贡献线上增量、公司主动优化调整，上半年公司加盟门店外卖实际到账平均单店收入实现同比增长近40%。 团餐表现亮眼，大客户与零售业务协同突破。 25Q2公司团餐实现收入1.1亿元，同比+26.2%，主因大客户与零售业务实现协同突破，其中去年新开拓的定制馅料上半年销售额约3000万元，同比增长近90%；零售业务亦有明显进展，25H1盒马/美团小象/天猫销售额同比增长187%+/近90%/20%+，带动公司零售业务收入同比+55%。 25Q2直营/其他分别实现收入545/635万元，同比+14.1%/-4.4%。 成本下行盈利改善，Q2扣非净利率同比+1.2pcts。 25Q2公司毛利率为28.2%，同比+1.9pcts，主因猪肉的原料成本价格下行。 费用方面，25Q2四费同比+0.2pcts，其中销售费用率3.9%，同比-0.5pcts，主因门店装修补贴、职工薪酬以及房租物业费用减少；管理费用率6.9%，同比+0.09pcts；研发费用率0.6%，同比-0.1pcts；财务费用率-1.2%，同比+0.8pcts。25Q2实现归母净利率20.3%，同比+2.8pcts；扣非净利率13.4%，同比+1.2pcts。 总结: 公司内生+外延有序推进全国化门店布局，25年内生毛开千店目标有序推进，外延上公司成功与浙江知名包点连锁品牌“馒乡人”达成战略投资合作，并于2025年7月1日圆满完成馒乡人旗下约250家加盟门店的供应链切换事宜，有望进一步提升产能利用率、并表贡献增量； Q3外卖平台补贴延续+巴比堂食新店型落地下单店有望进一步改善；团餐方面在客户渠道开发深耕广拓下有望延续双位数增势。

$中材科技(SZ002080)$ 中材科技今天大涨10%，业绩增长+主业向好+国际化战略 1.超预期的半年报业绩奠定基本面基础 公司于 8 月 22 日发布的 2025 年半年度报告显示，上半年实现归母净利润 9.99 亿元，同比激增 114.92%，扣非净利润更是暴增 245.14%。这一业绩远超市场预期，核心驱动因素包括： 1）玻纤业务盈利跃升：在行业景气度回升背景下，公司玻纤及制品吨价格同比上涨 810 元至 6464 元，吨净利大幅提升 594 元至 832 元，其中特种玻纤布产品（如低介电、低膨胀布）完成头部客户认证并批量供货，推动毛利率显著改善。 2）风电叶片规模与效率双突破：受益于国内风电装机量同比增长 98.9% 的行业红利，公司叶片销量达 15.3GW（同比 + 103%），单位净利同比提升 0.12 亿元 / GW 至 0.24 亿元，子公司中材叶片净利润达 3.7 亿元（同比 + 258%）。 3）锂膜业务成本优化：通过设备效率提升、材料国产化替代等措施，中材锂膜 OEE 较 2024 年提升 7 个百分点，海外匈牙利基地落地加速国际化布局。 2.新能源与新材料业务的战略突破 风电叶片海外市场拓展：公司在中亚市场取得重大突破，产品符合国家 “双碳” 政策导向，长期增长预期强化。结合国家能源局 “年均新增 2 亿千瓦新能源消纳” 的政策支持，风电板块有望持续受益。 特种玻纤的技术壁垒优势：作为国内唯一、全球第二家规模化生产低膨胀布的企业，公司特种玻纤布覆盖低介电一代、二代及超低损耗产品全品类，已批量供应国内外头部客户，直接受益于 AI 服务器、高端 PCB 等领域的需求爆发。 玻纤行业价格传导效应：全球玻纤布龙头 Nittobo 于 8 月宣布提价 20%，公司作为细分领域龙头，特种玻纤产品具备较强议价能力，进一步增厚利润空间。 3.公司治理与资本运作释放积极信号 决策效率提升：通过取消监事会等治理结构优化，公司决策流程进一步简化，运营效率显著提高。 低成本融资支持：成功发行低成本债券，增强资金实力，为后续产能扩张（如太原基地 15 万吨玻纤产线、特种纤维生产线）提供充足弹药。 机构认可度提升：国金证券等机构在半年报发布后上调盈利预测，预计 2025 年归母净利润达 20.02 亿元（对应 PE 27 倍），维持 “买入” 评级。 综上，中材科技今日大涨是业绩超预期、业务战略突破、政策红利释放及资金追捧共同作用的结果。随着风电装机旺季来临、特种玻纤需求持续放量，公司在新能源与新材料领域的龙头地位将进一步巩固，未来增长动能充足。

$上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$ 今天沪指微跌 0.02% 至 3727.29 点，盘中一度突破 3745 点创十年新高。深证成指、创业板指同步震荡，分别下跌 0.12% 和 0.17%，但北证 50 逆势大涨 1.27% 再创新高。 量能缩量但仍处高位 沪深两市成交额 2.59 万亿元，较前一交易日缩量约 1758 亿元，但连续 5 个交易日维持在 2 万亿以上。缩量背景下指数冲高回落，显示资金在新高后趋于谨慎，部分获利盘选择离场。 个股涨多跌少但分化加剧 超 2900 只个股上涨，但涨停个股炸板率较高，超 300 只个股涨停后回落，显示跟风盘追高风险凸显。北证 50 逆势走强，反映资金对小盘成长股的偏好。 领涨板块：政策与技术共振驱动 AI 算力与通信设备：工业富联涨停续创历史新高，中兴通讯、锐捷网络等多股涨停，受益于 AI 算力需求持续高景气及华为 Mate70 备货催化。 上海市发布 “AI + 制造” 实施方案，明确推动 3000 家制造业企业智能化应用，直接利好机器人、工业自动化板块，拓普集团等午后涨停。 消费电子与华为概念：诚迈科技 20CM 涨停，板块受益于鸿蒙 6.0 生态建设预期及华为产业链订单回暖。 白酒与消费复苏：酒鬼酒涨停，市场对中秋国庆备货周期有所期待，叠加政策提出 “系统清理消费领域限制性措施” 形成利好。 北向资金态度趋于谨慎，北向资金全日净流入仅 28.8 亿元，较前日 61 亿元明显缩量，外资在指数新高后呈现 “高抛低吸” 特征。 沪指虽创十年新高，但成交额缩量至 1.13 万亿（前日 1.63 万亿），30 分钟 K 线已出现顶背离迹象，上涨动能有所衰减。近期连续跳空缺口（如 8 月 18 日）技术上存在 “衰竭缺口” 特征，回补下方 3680-3705 点缺口的概率较高。 资金从高位题材（如券商、军工）向低位消费（白酒、食品饮料）及科技细分领域（消费电子、通信设备）迁移，市场风险偏好虽高但更加注重业绩确定性。 国际局势边际缓和。特朗普与普京通话支持俄乌直接谈判，地缘政治风险降温，利好全球市场风险偏好。美联储杰克逊霍尔年会临近，市场对 9 月降息预期升温（概率 84.6%），美元指数反弹至 105.2，对新兴市场资金分流压力有所缓解。 后市展望与策略建议 若成交量无法持续放大至 3 万亿以上，需警惕短期调整压力，下方 3680-3700 点缺口区域是关键支撑。若早盘半小时成交额突破 2000 亿且指数站稳 3730 点，有望再次冲击 3750 点。 关注方向：AI 算力（液冷服务器、PCB）、消费电子（华为产业链）、低位消费（白酒、食品饮料）等资金切换方向。 回避领域：业绩暴雷股、高位题材股（如券商、军工）及外资重仓的高估值科技股。 风险提示 8 月下旬中报业绩雷集中释放，需警惕绩差股补跌风险。 美联储杰克逊霍尔会议临近，政策预期变化可能引发外资短期波动。 技术面量价背离与缺口压力，市场短期波动或加剧。

$上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$ 今天指数实现全面突破，沪指高开高走，涨 0.85% 报 3728.03 点，盘中最高触及 3745.84 点，创近十年新高； 深证成指涨1.73% 报 11835.57 点，创业板指涨 2.84% 报 2606.20 点，均突破 2024 年 10 月以来高点。 市场规模与成交放量。A 股市值首次突破 100 万亿元大关，标志着资本市场体量迈上新台阶。沪深北三市合计成交 2.76 万亿元，较前一交易日增加 5364 亿元，连续4个交易日站上 2 万亿元水平，创年内新高。放量突破关键阻力位，显示资金入场意愿强烈。 今天主力资金净流入半导体、AI 算力板块，而煤炭、油气等周期板块遭抛售，显示市场风格进一步向高景气赛道集中。 科技成长全线爆发。液冷服务器、CPO 概念、机器人等板块涨幅居前，其中液冷概念指数单日上涨 7.05%，中际旭创、源杰科技等核心标的涨幅超 9%。消费电子板块受华为昇腾生态扩容催化，领益智造、歌尔股份等获主力资金加仓，板块净流入 19.18 亿元。 传统周期相对疲软。煤炭、贵金属、化肥等板块逆势下跌，煤炭行业指数跌 0.53%，中国神华、陕西煤业等权重股拖累板块表现。这一分化反映资金从低估值防御板块向高弹性成长板块迁移的趋势。 政策受益方向活跃。受设备更新补助落地及消费贷贴息政策提振，影视传媒（暑期档票房破百亿）、金融科技（指南针 20cm 两连板）等题材热度攀升。军工板块因反内卷逻辑与产能释放预期，中直股份、航发动力等标的获机构提前布局。 关键阻力位有效突破。上证指数放量突破 3731 点（2021 年历史高点）关键阻力位，深成指站稳 11800 点，创业板指突破 2600 点整数关口，均伴随成交额显著放大，技术面突破有效性得到量能验证。 后市展望：警惕分化，聚焦业绩确定性 当前市场已从估值驱动转向基本面驱动，需关注三大变量：一是 8 月下旬中报密集披露期的业绩兑现情况，通信、电子、医药等预期较好行业或成资金避风港；二是美联储货币政策动向，9 月议息会议对全球流动性预期的影响；三是中美科技博弈进展，半导体关税政策的后续变化可能扰动市场情绪。 操作上建议采取 “核心 + 卫星” 策略：以高股息资产（如公用事业、银行）为底仓对冲波动，同时配置 AI 算力、创新药、人形机器人等强产业趋势赛道，重点关注中报业绩超预期的细分龙头。短期需警惕市场过热后的板块轮动风险，优先选择现金流稳健、估值与业绩匹配度高的标的。

$英维克(SZ002837)$ 英维克是国内精密温控解决方案领域的领军企业，深耕数据中心、储能系统、通信网络、新能源汽车等场景的热管理技术，业务可拆解为三大板块： 机房温控（核心主业，占比超 50%）：覆盖数据中心 / 算力中心的风冷、液冷及自然冷却系统，为腾讯、阿里、三大运营商等头部客户提供高效节能方案（PUE 可降至 1.1 以下），液冷技术是核心增长点。 机柜温控（储能 + 基站驱动）：为电化学储能系统（比亚迪、阳光电源等）及户外通信基站提供温控方案，储能业务增速显著（2024 年收入约 17 亿元）。 车用及特殊环境温控：延伸至电动客车空调、轨道交通及冷链物流等领域，技术复用性强。 核心竞争力： 全链条液冷技术壁垒：国内最早布局冷板式液冷，自主研发的Coolinside 全链条液冷解决方案（含冷板、管路、快速接头、长效工质 SoluKing）已交付超 1.2GW 项目，实现 “四维一体，风险归零”（零漏液验证），适配英伟达 Blackwell 等新一代高功耗 GPU 及千卡级集群需求搜狐网。 客户生态与技术认证：深度绑定英特尔、华为、百度等服务器厂商及互联网巨头，液冷方案获国际头部企业认证（如英伟达 MGX 生态合作伙伴），卡位全球液冷产业链核心环节。 场景横向扩展能力：从数据中心→储能→充电桩→新能源车的温控需求，形成技术平台化 + 客户协同的飞轮效应，应对多赛道高景气趋势。 行业趋势：液冷技术驱动的千亿蓝海市场 AI 算力爆发驱动液冷刚需：随着大模型训练、生成式 AI 普及，数据中心单机柜功率密度突破 100kW+（如英伟达 GB200），风冷系统失效，液冷成为唯一可行方案。 中国三大电信运营商明确要求 2025 年新建数据中心 50% 以上规模采用液冷，全球 AI 液冷市场规模 2027 年预计突破 260 亿美元（CAGR 超 30%），渗透率从当前不足 15% 向 30%-40% 跨越。 储能温控蓝海加速开启：全球新型储能装机量 2019–2023 年 CAGR 达 99.13%，电化学储能系统对热管理要求严苛（安全事故频发 + 寿命优化需求），公司作为国内最早布局储能液冷的厂商，先发优势显著。 绿色节能政策强制牵引：“双碳” 目标推动数据中心能效升级（中国要求 PUE≤1.25），液冷系统通过高效热传导及自然冷源利用，显著降低能耗（PUE 可逼近 1.05），契合政策方向。 新兴场景融合渗透：边缘计算（高热高尘环境需求）、工业 AI、新能源汽车电控系统等场景推动微型化、高可靠液冷封装需求，技术复用空间广阔。 业绩增长与盈利表现： 营收稳健增长：2024 年营收 45.89 亿元（同比 + 30.04%），2025 年 Q1 营收 9.33 亿元（同比 + 25.07%），数据中心液冷及储能温控贡献主要增量。 利润短期承压：2024 年归母净利润 4.53 亿元（同比 + 31.59%），但 2025 年 Q1 下滑明显（归母净利润 0.48 亿元，同比 - 22.53%；扣非净利润同比 - 23.03%）。 下滑主因包括： 1）会计政策调整：售后服务费用从期间费用转入产品成本，导致毛利率阶段性承压（2024 年毛利率降至 28.75%，同比下降 1.00 个百分点；2025 年 Q1 毛利率 26.45%）； 2）成本压力上升：大宗商品价格波动（原材料涨价）及液冷项目交付初期规模效应不足拖累利润率； 3）业务结构优化阵痛：高毛利液冷业务占比提升尚需时间，传统风冷竞争加剧进一步挤压利润空间。 液冷业务驱动核心增长： 技术迭代与认证领先：Coolinside 全链条液冷方案适配英特尔、英伟达新一代 GPU 平台强制液冷需求，已通过多轮可靠性验证（累计交付无漏液记录），在超大规模 AI 训练集群（千卡级 GPU）及预制化液冷数据中心领域壁垒深厚搜狐网。 市场渗透率跃升：新建数据中心液冷渗透率加速提升（预计 2025 年后主导新建市场），浸没式液冷等高散热密度方案需求爆发，公司凭借全链条交付能力深度受益。 储能温控与新兴场景打开第二曲线： 储能业务高景气延续：全球储能装机量持续增长，液冷技术迁移储能领域降低热失控风险、提升电池寿命（如宁德时代液冷储能系统循环寿命达 1.5 万次），公司先发优势推动市占率提升。 海外市场拓展提速：与英特尔合作突破欧美液冷数据中心市场（如铝冷板系统落地），UQD 产品纳入英伟达生态，长期海外收入占比有望提升。 智能化与能效协同创新：结合 AI 算法的智能温控系统（动态热负荷预测、流量精准调控）提升能效，降低运维复杂度，契合绿色数据中心需求。 当前公司市盈率（PE-TTM）约 50–60 倍，高于行业平均，但反映对高增长的预期溢价。

$三元生物(SZ301206)$ 三元生物是一家专注于功能糖及其复配产品研发、生产和销售的高新技术企业，核心产品包括赤藓糖醇（占营收主体）、阿洛酮糖（战略转型重点）、优质甜菊糖及复配糖等功能性甜味剂。 其业务模式覆盖食品饮料、保健品、化妆品等健康消费领域，客户涵盖元气森林、可口可乐、百事可乐、农夫山泉等国内外知名企业。 公司曾凭借先发优势和成本控制能力（赤藓糖醇单位成本约 9,850 元 / 吨，低于行业均值）成为全球产能和市占率最高的赤藓糖醇生产商，2021 年市场份额达 35%。 业绩波动显著，转型阵痛显现 营收下滑但利润微增：2025 年 Q1 营收为 1.50 亿元，同比-21.73%；归母净利润 2,491 万元，同比+2.75%。业绩分化主因是赤藓糖醇价格从高位暴跌后逐步回升（2023 年跌至 9,500 元 / 吨以下，2024-2025 年回升至约 1.3 万元 / 吨）及公司成本管控优化（赤藓糖醇生产成本降低 20%）对冲了部分压力，但整体盈利能力仍受制于行业产能过剩与贸易摩擦。 现金流压力缓解但债务结构承压：2025 年 Q1 经营活动现金流净额同比增长 83.98%，主因采购付款减少；但公司短期借款规模上升，叠加固定资产重及库存积压（存货周转压力大），整体财务杠杆仍存风险。 转型投入拖累短期收益 阿洛酮糖、甜菊糖等新品研发及产能建设持续投入，2025 年 Q1 研发费用同比减少 38.46%（原有项目结项），但战略转型仍需时间验证成效。 代糖行业结构性变革 健康需求驱动增长：全球减糖趋势加速，赤藓糖醇、阿洛酮糖等天然 / 功能性代糖需求持续增长，中国 “健康消费专项行动” 等政策明确支持低糖产品，长期赛道前景广阔。 产能过剩与价格战持续：赤藓糖醇全球产能超 80 万吨，2024 年需求仅约 23.8 万吨，产能利用率不足 30%，价格剧烈波动挤压利润空间。阿洛酮糖虽因 2025 年 7 月国内获批新食品原料迎来发展机遇，但国内规划产能已达 17 万吨（远超短期需求），可能重演赤藓糖醇价格战覆辙。 贸易壁垒成为核心阻碍 欧盟反倾销重创出口：2025 年 1 月欧盟对三元生物赤藓糖醇征收156.7% 反倾销税（远高于同行保龄宝的 34.4%），实施期限 5 年，显著削弱其欧洲市场竞争力。 美国双反调查升级风险：2025 年 7 月美国商务部初裁三元生物适用450.64% 反倾销税（强制应诉企业）及 3.49% 反补贴税，直接冲击占营收 20% 的美国市场出口，公司被迫加速 “内外并重” 策略调整，转向国内及新兴市场（东南亚、中东等）分散风险。 多元化竞争加剧 赤藓糖醇领域从 “三元独大” 转向保龄宝、百龙创园等企业分食市场；阿洛酮糖赛道吸引新竞争者涌入，技术迭代和价格竞争白热化。金禾实业等综合性代糖企业凭借多元化业务（如三氯蔗糖、安赛蜜）缓冲单一品类风险，相比之下三元生物业务结构单一性劣势凸显。 产品多元化加速突围 阿洛酮糖作为核心增长点：公司阿洛酮糖产能规划 2 万吨（秦皇岛 6 万吨改造项目推进中），目标成为全球最大供应商。技术优势包括酶固定化降本、大颗粒结晶工艺提升得率，已获可口可乐等客户订单，毛利率达 40% 推动利润增长潜力显著。 复配糖与新兴市场开拓：针对欧盟推广高纯度甜菊糖（莱鲍迪苷 M/RD）规避赤藓糖醇关税限制；国内推出 “元生甜” 小包装零售产品切入家庭市场（毛利率 60%），并拓展东南亚、印度等新兴市场（2024 年销售额同比增 47%）对冲海外风险。 塔格糖等前沿布局：塔格糖获益生元认证降低代工成本，推动与阿洛酮糖协同生产能力。 投资价值判断 当前公司股价处于低位（市值约 60 亿元），PE（TTM）约 57 倍看似较高但反映转型预期溢价。若阿洛酮糖产能落地顺利、国内市场快速放量（如元气森林等客户订单增长），叠加新兴市场替代部分欧美损失，存在业绩反转驱动估值修复机会。但需警惕美国反倾销终裁落地前的不确定性冲击及原始股解禁抛压。 综合而言，现阶段三元生物面临的外部风险（贸易、竞争）及内部转型挑战（业务结构、现金流）尚未充分出清，安全边际不足。关注其阿洛酮糖放量进度、反倾销案终裁结果及新兴市场开拓成效等核心信号，待不确定性降低后再评估配置价值。

$英维克(SZ002837)$ $银轮股份(SZ002126)$ AI液冷从可选项变为必选项，预计需求刚性将推动液冷市场空间及渗透率快速提升。 为尽可能减少训练时间、降低训练成本，AI智算中心需要建立高度集中化的GPU集群，AI算力需求的快速增长将推动AI智算芯片性能及功耗持续提升、智算机柜向功耗高密度化演进。 以英伟达为例，其最新的Blackwell架构GB200/GB300芯片TDP超过1000W，集成72个GPU的NVL72单机柜功耗达到120kW，在芯片侧及机柜侧均已超出风冷技术的解热上限，预计液冷技术将从可选变为必选，液冷需求刚性将推动液冷市场空间及渗透率快速提升。 ASIC布局加速及国产算力集群规模提升将为液冷市场打开新增长空间。为减少对GPU依赖、降低算力成本，谷歌、AWS、Meta、OpenAI等头部云服务和大模型厂商均加快布局定制化ASIC并引入液冷方案，如Meta与博通合作开发首款ASIC芯片MTIA T-V1，采用液冷与空冷混合技术，后续将推出170kW高功率机架。 另一方面，国产算力逐步向十万卡超大集群迈进，华为发布基于CloudMatrix384超节点的新一代昇腾AI云服务，通过432节点级联可构建16万卡超算集群，满足十万亿参数级大模型训练需求；腾讯、百度、阿里等厂商也已宣布支持十万卡级别集群。预计ASIC布局加速及国产算力集群规模提升将为液冷市场打开新增长空间。 海外液冷供给缺口将为国内供应商提供出海机会，参考汽零成长路径，预计国内供应商有望从单一部件向总成化配套发展。以往的海外液冷产业链供应商主要为台系和美系公司，国内厂商难以进入海外液冷产业链； 随着海外AI服务器出货量提升，海外液冷供应商产能难以满足日益增长的液冷需求； 而国内供应商在产品质量、技术、服务等方面持续提升，逐步取得海外市场认可，如英维克等已进入英伟达供应链体系。 机构预计海外液冷需求扩张将为国内液冷供应链公司创造出海机会，未来将有更多国内公司进入海外液冷产业链；参考汽零成长路径，预计竞争力较强的国内液冷供应商将有望从单一部件配套逐步拓展至模块化、总成化配套，由Tier2向Tier1逐步迈进，实现配套价值逐步提升。 AI液冷壁垒较高、配套价值量较高，预计在中长期维度仍将具备相对更好的竞争格局及盈利水平，将为产业链公司提供第二增长曲线。 传统的通算中心功耗较低、负载较为平稳，而智算中心功耗较高，且在开始训练任务时将会出现瞬时、大幅度的负载冲击，对液冷系统的效能和稳定性提出了更高要求，AI液冷将具备相对较强的竞争壁垒。 从配套价值量上看，根据测算，英伟达GB200NVL72液冷系统核心零部件中CDU、液冷板单机柜价值量将超过20万元，GB300NVL72液冷系统的单机柜价值量将进一步提升。预计壁垒较高、价值量较高的AI服务器液冷行业在中长期维度仍将具备相对较好的竞争格局，为产业链公司提供第二增长曲线。 相关标的 从投资策略上看，随着智算芯片及机柜功率密度提升、海外厂商ASIC布局加速、国产算力集群规模提升，预计液冷市场将有望迎来快速扩张，液冷产业链将有望借机进入海外供应链，AI液冷将为产业链公司提供第二增长曲线。 建议关注：英维克、银轮股份、飞龙股份$飞龙股份(SZ002536)$ 、川环科技$川环科技(SZ300547)$ 、祥鑫科技$祥鑫科技(SZ002965)$ 、溯联股份、中鼎股份$中鼎股份(SZ000887)$ 。

$拓邦股份(SZ002139)$ 一、公司定位与业务布局 公司专注于智能控制领域的全球化龙头企业，以 “四电一网” 技术（电控、电机、电池、电源及物联网平台）为核心，业务覆盖四大领域： 1.家电与工具：智能控制器为基本盘，服务于 TTI、博世、海尔等全球头部客户，2024 年该板块营收 79.81 亿元（同比+25.48%），全球市占率达 15.3%，客户粘性强、订单稳定。 2.新能源：储能 BMS（电池管理系统）全球出货量前三，充电桩电机批量供货蔚来、小鹏等车企，2025 年订单锁定 5 亿元；新能源汽车热管理水泵控制产品受益于行业高速增长。 3.工业自动化：较早布局伺服研发，空心杯电机技术处于国内第一梯队，在工业机器人和人形机器人领域应用广泛。 4.机器人：核心增长引擎。空心杯电机是人形机器人关节模组的关键部件，已向特斯拉、优必选、小米等 10 家头部厂商送样，并于 2024Q4 获得首笔批量订单（如优必选、星动纪元），预计 2025 年收入突破 3 亿元，远期市场空间巨大（对标 2030 年全球人形机器人销量测算可达数十亿元级）。 二、财务表现与成长性 拓邦股份的财务数据亮眼，且具备长期增长韧性： 1.营收与利润突破：2024 年营收首次突破百亿元大关（105.01 亿元，同比+16.78%），归母净利润 6.71 亿元（同比+ 30.25%），近十年营收与净利润均提升约十倍，核心经营数据年复合增速达 25%。 2.业务协同增效：家电 / 工具业务稳健增长提供现金流，新能源与机器人等高增长板块驱动盈利弹性。2024 年智能汽车业务收入同比激增 121.07%，机器人业务收入增长 6.09%（基数低但增速加快），储能 BMS 收入增长 13.7%。 3.盈利质量改善：研发投入持续加码（2024 年研发费用 9.52 亿元，占营收 9.07%），推动技术壁垒提升；毛利率保持稳定（2024 年加权平均净资产收益率 ROE 为 10.44%，同比上升），空心杯电机等高端产品毛利率显著高于传统控制器业务（如人形机器人部件毛利率可达 45%）。 4.现金流与分红：经营活动现金流净额为 10.92 亿元（虽同比下降，但仍保持正向）；2024 年度分配预案为 10 派 0.7 元（含税），股东回报稳健。 三、行业前景与竞争优势 1.赛道广阔且景气度高： 智能化与电动化趋势：家电、工具、汽车、工业设备智能化渗透率持续提升，智能控制器需求刚性增长；人形机器人产业爆发在即，空心杯电机作为精密执行器需求激增。 政策与市场驱动：全球碳中和推动储能、新能源汽车发展；AI 在端侧的加速应用（如智能家居、AI 整机）进一步打开市场空间。 2.核心竞争壁垒： 技术领先：空心杯电机（8mm/10mm 超微型量产能力全球前五）、驱控一体化方案等技术形成差异化优势，成本较国际巨头（如瑞士 Maxon）低 30% 以上，性价比突出。 全球化布局：通过墨西哥、越南、罗马尼亚等海外基地实现 “本地生产、本地销售”，规避贸易摩擦（如美国关税影响有限），并缩短交付周期至 14 天（行业平均 30 天），供应链韧性强。 客户生态绑定：深度服务全球头部客户（如 TTI、博世、特斯拉供应链潜在合作），定制化开发与高转换成本构筑护城河。 3.产能与供应链弹性： 上游关键元器件（如 MCU、IGBT）国产化率提升（2024 年达 60%），降低海外供应链波动风险；多基地产能调配能力支撑订单承接，2024 年海外制造平台产值同比大增 70%。 四、估值水平与市场预期 拓邦股份当前估值具备吸引力，且机构普遍看好其潜力： 相对估值优势：截至近期（2025 年中），动态市盈率（PE-TTM）约为 24-27 倍，显著低于机器人板块平均 55 倍、电机板块 59 倍，也低于自身历史高位及部分可比公司（如鸣志电器、汇川技术），反映市场对其机器人业务成长性尚未充分定价。 机构预计2025 年公司总收入同比+ 20%（达 126 亿元），归母净利润增速 31%-41%（8.8 亿–9.5 亿元）；DCF 模型测算内在价值约 18.2 元 / 股（当前股价约 15 元左右），安全边际充足。 总结 拓邦股份的核心价值在于其技术卡位新兴赛道（机器人、新能源）的先发优势 + 全球化运营能力，在行业智能化浪潮下有望持续受益。 虽然面临业务进度、成本管控等挑战，但其基本面健康、增长路径清晰、估值处于合理区间，从长期投资视角看，具备较高的配置价值。

$上证指数(SH000001)$ $沪深300(SH000300)$ $创业板指(SZ399006)$ 1.大势规律（6 大规律） 1）沪深 300 高点基本一致 历史三轮大级别牛市（2005–2007、2014–2015、2019–2021）中，沪深 300 指数高点普遍落在5300–5800 点区间（典型约 5500 点），当前（截至 2025 年 7 月）沪深 300 距离该区间还有约 32% 的上涨空间。 本轮参考：若 2025–2026 年重演历史规律（十四五收官与十五五开局交替期），该区间或为潜在顶部区域。 2）五年规划交替前后易催生大级别行情 过往四轮牛市（包括 2009–2010 年）的启动或主升浪阶段，往往与 “五年规划交替期”（上一个规划收官年与下一个规划开局年）重合，如 2025 年是 “十四五” 收官、2026 年是 “十五五” 开局，这一阶段政策红利预期与经济转型共振，易推动市场上行。机构认为 2025–2026 年可能成为牛市主升浪窗口。 3）股权风险溢价（ERP）的阈值 ERP = 股权风险溢价（衡量股债性价比），历史牛市中： ERP 显著低于 0 时（极度乐观），对应市场估值泡沫化（如 2007、2015 年）； ERP 处于 1% 左右时（中性偏谨慎），估值具备吸引力（如 2010、2017 年）。 本轮测算：2025 年 7 月万得全 A 市盈率（TTM）约 21 倍，若十年期国债收益率维持 1.75%–2%，ERP 回到 1% 时，全 A 指数还有60% 以上涨幅空间；若 ERP 回 0（极端乐观），涨幅空间更大。 4）股息率的阈值效应 沪深 300 股息率在牛市中往往回落至1.5% 左右（部分牛市如 2005–2007 年甚至到 0.5%），反映市场对盈利增长的乐观预期透支分红价值。 本轮对比：2025 年 7 月沪深 300 股息率为 2.8%，若分红不变，需指数上涨85% 才能降至 1.5%，若降至 0.5% 则上涨空间更大，表明当前估值仍有修复潜力。 5）估值行情与业绩行情的阶段分化 牛市初期往往由估值驱动（流动性宽松 + 政策预期），后期转向业绩驱动（盈利兑现）： 2005–2007、2019–2021 年牛市：业绩拐点早于估值见顶，存在 “业绩与估值双击” 阶段； 2009–2010、2014–2015 年牛市：业绩拐点滞后于估值，工业企业利润拐点可作为先行信号。 本轮现状：当前（2025 年）仍处于估值行情阶段，ROE 拐点尚未确认，工业企业利润增速仍为负，需关注后续业绩验证节奏。 6）业绩确认时间与市场见顶关系 业绩拐点（如上市公司净利润增速转正、ROE 回升）的早晚直接影响牛市持续性：业绩早于估值见顶时，牛市往往更健康且涨幅持久；反之则可能因盈利不及预期导致调整提前。 2.风格规律（3 大规律） 1）先进制造与成长科技是领涨主线 历史四轮牛市中： 先进制造（新能源、军工、高端机械等）在六大类风格中涨幅从未跌出前二； 成长科技（TMT、创新产业）在五大类风格中 3 次位居第一（如 2015 年互联网 +、2019–2021 年新能源）。 本轮对比：当前先进制造自底部涨幅不足 45%、成长科技约 55%，均显著低于历史牛市同期水平，后续补涨潜力较大。 2）中盘股崛起贯穿牛市进程 中盘风格（市值扩张期公司）在牛市中往往交替领涨或居中，每一轮牛市均伴随部分公司市值跃迁（如从小盘成长为中盘、中盘升级大盘），形成 “中盘崛起” 的结构性机会。 配置逻辑：哑铃策略（大盘龙头 + 小盘成长）向中盘倾斜的契机或已到来，关注中盘成长（新能源、电子）及中盘价值（有色、化工）方向。 3）基金重仓风格的回归必然性 牛市初期红利 / 低波动风格可能短暂占优，但随着市场热度提升，高景气、基金重仓风格终将回归主导： 2005–2007、2009–2010 年牛市前期红利占优，后期被成长取代； 2014–2015、2019–2021 年后两轮牛市直接由高景气科技驱动。 本轮趋势：基金重仓板块经历 2021–2024 年回调后，伴随高景气投资主线（如 AI、新质生产力）回归，有望重新成为领跑者。 3.行业规律（1 大规律） 牛市领涨行业的产业共性 历史牛市中持续领先的行业集中于： 政策与产业共振方向：军工（每轮牛市均居前 10）、电力设备（新能源链）、机械设备（高端制造）、有色金属（资源品 + 顺周期）、汽车（消费复苏 + 智能化）。 科技革命驱动领域：电子（半导体、消费电子）在 2015、2019–2021 年牛市进入涨幅前三。 本轮推演：当前由 AI 产业引领的科技革命下，叠加 “十四五” 收官政策催化（如高端装备、国防现代化），上述行业仍是中期布局主线，但需结合业绩与估值动态优化。 时间窗口：若历史规律重演，2025–2026 年（十四五与十五五交替期）或为牛市主升浪关键阶段，政策红利与产业周期共振可能推动指数冲击历史高点区间。 配置主线： 先进制造 + 成长科技（AI 算力、机器人、军工、新能源链）仍是核心进攻方向； 中盘股（新能源 / 电子成长 + 有色 / 化工价值）因当前涨幅较低，存在结构补涨机会； 基金重仓高景气赛道在调整充分后有望接力上涨。

$上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$ 今天A 股三大指数集体收跌，呈现放量中阴线格局，市场亏钱效应显著。沪指- 1.18%，失守 3600 点整数关口，收报 3573.21 点，自4月以来，这是沪指第一次下跌超过1%以上；创业板指-1.66%，报 2328.31 点。 两市成交额放大至 1.96 万亿元（较前日增加超 900 亿元），创近期单日新高，但超 4200 只个股下跌，仅少数板块逆势收红。 今日市场调整是多重因素共振的结果： 1）月末处置效应主导资金调仓 作为 7 月最后一个交易日，市场呈现典型的月末结构性规律：前期涨幅居前的周期类板块（如钢铁、房地产、煤炭等）遭遇集中获利了结，资金踩踏导致快速回落。 历史统计显示，月末最后一个交易日，前期涨幅前十的行业排名平均下滑 8-13 位，而低位板块则获资金回补。 2）人民币汇率走弱加剧外资波动 近期离岸人民币汇率持续贬值（一度逼近 7.20 关口），对市场风险偏好构成压制。北向资金早盘曾净流入超 120 亿元，但午后因汇率及情绪变化大幅转向，最终净流出 18.2 亿元；南向资金则逆势加仓港股，全天净流入 131.26 亿元，凸显资金跨市场流动特征。 3）英伟达产业链扰动引发科技板块回调 午后网信中国约谈英伟达公司的消息发酵（要求说明对华销售 H20 算力芯片的安全风险问题），导致 AI 算力、通信等相关产业链情绪退潮。通信指数从早盘涨 2.55% 收窄至全天涨 0.02%，CPO 概念股（如中际旭创）冲高回落，TMT 及 AI 硬件板块承压明显。 4）获利盘兑现与政策预期消化 北向资金及内资获利了结：市场经历月线三连阳后，获利盘抛售压力增大，北向资金近期持续抛售周期股及金融板块，加剧抛压。 经济数据疲软压制周期股：7 月 PMI 回落至 49.3（低于预期），叠加政治局会议政策预期落地后的 "买预期卖事实" 情绪，经济复苏担忧引发周期股及大金融板块抛售（券商、保险跌幅显著）。 港股联动冲击：恒生科技指数连跌 6 日，创新药板块因药明康德配股等事件巨量回调，传导至 A 股相关板块拖累市场。 尽管今日市场调整幅度较大，但中期趋势未改，调整更多是上涨过程中的技术性修复，中期趋势支撑逻辑仍存。

$科沃斯(SH603486)$ 1.市场规模与增长潜力 全球市场：2024 年全球扫地机器人出货量达 2060 万台，同比+ 11.2%，销售额 93.1 亿美元，同比+ 19.7%。预计 2030 年市场规模将突破 118 亿美元，年复合增长率 14%。 中国市场：2025 年上半年扫地机器人线上零售额同比 + 45.5%，线下零售额同比 + 92%，高端产品（4000 元以上）占比显著提升。 奥维云网数据显示，2024 年中国扫地机器人渗透率仅 5.5%，洗地机 3.1%，未来增长空间巨大。 2.政策与技术双轮驱动 政策支持：中国 “十四五” 机器人产业发展规划明确支持家庭服务机器人应用，上海、北京等地发放算力券及 AI 研发补贴，间接推动智能家居技术升级。 技术迭代：AI 大模型、3D 视觉、具身智能技术加速落地，推动扫地机器人向 “全屋自主清洁” 升级。例如，科沃斯恒压活水滚筒技术（OZMO ROLLER）和石头科技机械臂方案均为技术突破典型。 3.消费趋势：年轻化与场景化需求凸显 年轻消费群体：35 岁以下用户占智能家居消费近 60%，对 “性价比”“质价比” 需求强烈。科沃斯推出 2199 元的地宝 mini，精准切入年轻市场。 场景延伸：从单一扫地功能向扫拖一体、擦窗、割草等全场景覆盖扩展。科沃斯旗下添可品牌洗地机 2024 年出货 414 万台，成为第二增长曲线。 4.市场份额与头部竞争 国内市场：科沃斯以 25.4% 的份额位居第一，但面临石头（21.6%）、云鲸（16.3%）、追觅（12.2%）等品牌追赶，前五大品牌合计占比 89.2%。 全球市场：石头科技 2024 年出货量超越 iRobot 成为全球第一，科沃斯以 13.5% 的份额位列第三。2025 年 Q1 科沃斯全球出货量份额提升至 13.6%，国内线上零售额份额达 26.3%。 5.竞争对手动态 技术颠覆者：大疆将于 2025 年 8 月推出首款扫地机器人 ROMO，采用纯视觉方案（双目摄像头 + AI 算法），定位中高端市场，可能引发价格战或分流部分需求。 垂直品牌冲击：追觅通过高性价比策略快速抢占市场，2024 年双 11 全渠道 GMV 突破 32 亿元；云鲸聚焦拖布自清洁技术，2024 年市场份额提升至 16.3%。 6.技术研发：具身智能与核心部件自主化 具身智能布局：7 月 28 日，科沃斯在浙江湖州签约投资 2 亿元建设机器人核心部件及本体制造项目，聚焦传动、减速、关节等关键部件及具身智能机器人研发，预计年产部件 2000 万件、年产值超 10 亿元。这一项目具有战略意义： 技术自主可控：通过布局核心部件研发，科沃斯将减少对外部供应商的依赖，降低生产成本（如激光雷达成本较外购低 70 元 / 台）。 拓展新增长极：项目涵盖具身智能机器人本体制造，与公司此前透露的家庭人形机器人研发计划形成协同，抢占未来服务机器人赛道制高点。 产能储备：项目达产后可满足 2000 万件 / 年的部件需求，为后续产品迭代和市场扩张提供支撑 技术输出：恒压活水滚筒技术（OZMO ROLLER）和 BLAST 飓风吸尘技术在海外市场形成溢价，2024 年出口额同比增长 20%。 7.渠道与全球化：线上线下协同出海 渠道优化：2025 年 Q2 科沃斯品牌线上、线下零售额同比分别增长 55%、104%，线下渠道受益于国补政策加速扩张。 海外策略：在 CES 2025 发布地宝 X8 海外版、割草机器人 GOAT 系列，计划通过亚马逊 Prime Day 等节点推动高端产品出海。 中长期来看，公司在技术研发、供应链整合和全球化布局上的优势，仍将支撑其在服务机器人赛道的领先地位。

$美的集团(SZ000333)$ $科沃斯(SH603486)$ $小米集团-W(HK01810)$ 第三批资金：690亿元超长期特别国债资金已于2025年7月25日正式下达，专项用于消费品以旧换新。 全年安排：2025年中央财政通过超长期特别国债安排总额3000亿元支持以旧换新，前两批（1月、4月）已累计拨付1620亿元，剩余690亿元计划于10月下达。 地方配套：中央与地方按 9:1比例分担（中央承担90%，地方10%），部分省份（如湖北、江苏）额外追加资金，实际补贴池超690亿元。 今年，截至2025年7月16日，全国共有2.8亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过1.6万亿元。 上半年限额以上单位家电和音像器材、文化办公用品、通信器材、家具商品零售额同比分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9%，乘用车零售量增长10.8%，支撑社会消费品零售总额同比增长5%。 第三批资金延续了前两批的政策逻辑，通过真金白银的补贴直接降低消费者换新成本。例如，购买 3000 元的净水器可享受 15% 的补贴（450 元），叠加企业让利后实际支付可降低 30% 以上。这一政策设计精准撬动了存量市场。 政策通过 “产品创新 + 渠道下沉” 双管齐下，激活农村消费潜力。2025 年上半年，农村家电销售额同比增长 12%，高于城市市场增速，其中适配农村电压环境的节能冰箱、大容量洗衣机成为主力品类。 第三批资金的下达与第四批资金（10 月下达）形成全年资金保障机制，避免了政策断档风险。这种稳定性使企业能够制定长期生产计划，例如美的集团 2025 年 Q2 空调出货量同比增长 9.5%，主要得益于对下半年补贴持续的信心。 此外，政策通过 “总额预拨付” 机制优化资金使用效率，苏宁、京东等渠道商可提前获得固定额度补贴，缓解垫资压力。 从行业周期看，政策有效对冲了外部不确定性。尽管 2025 年上半年家电市场增速较去年下半年有所放缓，但第三批资金的注入使行业对全年增长预期保持乐观。奥维云网预测，下半年家电零售额增速有望回升至 15% 以上，其中绿色智能品类贡献主要增量。

$中国中免(SH601888)$ 今天中国中免股价涨停，消息面上，海南封关政策超预期落地。 国家发改委于 7 月 23 日明确，海南自贸港将于 2025 年 12 月 18 日正式启动全岛封关，实施 "一线放开、二线管住" 政策。这一政策具有里程碑意义： 零关税商品大幅扩容：封关后，海南进口零关税商品比例将由 21% 提升至 74%，加工增值 30% 的商品可免关税销往内地。这意味着海南将成为全球最大的 "免税岛"，直接利好免税品销售。 贸易便利化升级：85 个国家人员可免签入境海南，货物贸易、服务贸易和投资三大领域进一步开放，资金流、数据流跨境流动更自由。预计封关后海南旅游客流量和消费潜力将显著提升。 政策制度体系完善：以《海南自贸港法》为基础的法治保障和 40 余项配套法规，为免税行业长期发展提供了制度支撑。 对中国中免的直接利好 作为国内免税行业绝对龙头（市占率超 80%），中国中免将深度受益于海南封关带来的结构性机遇： 离岛免税业务量价齐升：封关后海南 "零关税" 商品范围扩大、购物便利性提升，叠加人流增长，预计离岛免税销售额将加速增长。中信证券指出，离岛免税政策在额度与限制上更具优势，中免凭借核心物业布局和供应链资源，有望进一步巩固市场地位。 市内免税政策潜在突破：封关后海南可能试点放宽市内免税购买限制，中免在海南已布局三亚国际免税城等核心项目，未来若政策落地，市内免税业务增长空间巨大。 国际化布局加速：海南封关后将成为国际旅游消费中心，中免可依托海南平台拓展国际品牌合作，提升全球供应链话语权，为未来出境游恢复后的竞争蓄力。 长期来看，封关将重塑海南免税行业格局，中免凭借先发优势和资源壁垒，有望在新一轮增长周期中占据主导地位。需关注政策细则落地进度及公司下半年业绩修复情况。

$中国电建(SH601669)$ $西藏天路(SH600326)$ $高争民爆(SZ002827)$ 墨脱水电站不仅是一项能源工程，更是中国在绿色转型、技术创新、区域协调和地缘战略等领域的综合性突破。其建成后，将重塑中国能源版图，带动西藏从 “输血式援藏” 转向 “造血式发展”，并为全球大型水利工程提供 “开发与保护并重” 的中国方案。 作为全球最大水电站，墨脱水电站装机容量达 6000 万千瓦，年发电量 3000 亿千瓦时，相当于三峡电站的 3 倍。这些电力可满足 3 亿人口的年用电需求，占全国总用电量的 5%，直接替代 9000 万吨标准煤，减少 3 亿吨二氧化碳排放。 这不仅为 “双碳” 目标提供关键支撑，还能通过特高压电网输送至中东部，缓解长三角、珠三角等地区的能源压力，降低对火电的依赖。 通过 “藏电南送” 战略，向尼泊尔、孟加拉国出口电力，电价较当地低 40%，预计年出口收入超 50 亿元。这不仅增强中国在南亚的能源影响力，还可通过电力合作深化区域经济纽带，例如孟加拉国已表示愿以电力进口为契机加强与中国的基建合作。 墨脱水电站概念核心股主要涉及工程建设、水泥建材、民爆、水电设备等多个领域，以下是一些核心股介绍： 中国电建$中国电建(SH601669)$ ：全球水电工程绝对龙头，承建国内 65% 以上大型水电站，主导墨脱项目主体工程设计与施工。公司还参股西藏藏东南清洁能源开发公司，深度绑定项目全周期开发。据测算，工程总承包金额占项目总投资的 60%-70%，中国电建预计承接 50% 以上份额，合同金额超 3600 亿元。 西藏天路$西藏天路(SH600326)$ ：西藏水泥绝对龙头，熟料产能 434 万吨，区域市占率 65%，独家供应墨脱项目 80% 以上水泥需求。墨脱项目需水泥 5400 万吨，西藏天路预计供应 4320 万吨，按当前西藏水泥均价 450 元 / 吨计算，对应收入 194 亿元，占其 2023 年营收的 120%。 高争民爆$高争民爆(SZ002827)$ ：西藏国资委控股的唯一民爆企业，区域市占率 90%，提供 “产 - 销 - 运 - 爆” 一体化服务，垄断前期勘探爆破需求。墨脱水电站前期勘探需大规模爆破作业，公司作为西藏唯一民爆许可企业，订单确定性极强。 东方电气$东方电气(SH600875)$ ：全球唯一掌握 2300 米级超高水头水轮机技术的企业，林芝基地定制抗泥沙磨损机组，单机价值超 10 亿元。公司抽水蓄能市占率 41.6%，常规水电市占率 45%，直接供应墨脱电站核心设备，水轮发电机组订单规模预计超 267 亿元。 铁建重工$铁建重工(SH688425)$ ：高原适应性 TBM 隧道掘进机供应商，打破外资垄断。墨脱项目预计采购 6-8 台超大直径设备，单台价值 3-5 亿元，铁建重工作为供应商将受益于设备采购需求。

$中材科技(SZ002080)$ 玻纤业务量价齐升，高端产品占比提升 公司玻纤业务在 2025 年 Q2 表现亮眼，头部企业基本面显著优于行业。受益于风电纱需求增长及 AI 应用驱动的特种玻纤需求扩张，公司通过产品结构优化（如热塑 / 风电类高端产品复价）推动盈利能力修复。 25Q2 归母净利环比 Q1 增长 60%，扣非净利环比增幅达 99%，显示玻纤业务盈利弹性显著。此外，公司在低介电（Low-Dk）、低膨胀（Low-CTE）等特种玻纤领域实现技术突破，成为全球少数具备全系列特种玻纤产品能力的企业，深度受益于 AI 服务器、半导体封装等高端场景需求。 风电叶片全球龙头地位稳固，海外布局加速 作为全球风电叶片市占率第一的企业，公司 2024 年销量达 24GW，同比增长 10.9%。尽管短期受价格下降影响收入承压，但 2025 年通过技术创新（如 20MW-147 海上大叶片开发）和海外产能扩张（乌兹别克斯坦年产 110 套叶片基地），有望巩固市场份额并提升盈利。政策层面，全球风电装机需求持续增长，叠加 “双碳” 目标推动，行业长期景气度明确。 锂电池隔膜产能扩张与技术突破并行 公司锂膜业务 2024 年出货量 17.3 亿平米，同比增长 52.9%，国内市占率 13%7。尽管行业竞争加剧导致毛利率承压，但公司通过产能布局（40 亿平米基膜产能）和技术升级（芳纶涂覆隔膜、半固态电池隔膜）提升竞争力。近期获 4.4 亿元央企资金支持，进一步增强扩产能力。2025 年全球锂电隔膜出货量预计达 267 亿平米，需求端增长确定性高。 财务表现超预期，盈利修复趋势明确 2025 年上半年预计归母净利润 8.4-10.4 亿元，同比增长 80.77%-123.81%，扣非净利润增幅达 186.13%-254.47%。Q2 单季归母净利环比 Q1 增长 60%，扣非净利环比增幅近 100%，显示盈利修复斜率陡峭。玻纤吨净利环比持续修复，叠加风电叶片销量增长，核心业务盈利能力显著提升。 毛利率与现金流改善 2025 年 Q1 销售毛利率 18.54%，同比提升约 3 个百分点，净利率 7.5%，同比改善 2 个百分点。随着高端产品占比提升及成本控制优化，毛利率有望进一步上行。现金流方面，Q1 经营活动现金流净额同比转正，显示营运效率提升。 风电与 AI 驱动的结构性机会 风电行业在政策支持下装机需求旺盛，2024 年国内招标量同比增长 93%，2025 年有望迎来量价齐升。同时，AI 服务器、数据中心等场景推动低介电电子布需求爆发，公司作为全球第三大超低损耗玻纤供应商，技术突破（如二代 Low-Dk 产品）将打开增长空间。 新材料业务潜力巨大 高压储氢气瓶、石英纤维布等新材料业务处于产业化初期，预计 2025-2027 年特种玻纤布收入分别达 8.5/16.6/24.5 亿元，净利润率从 21% 提升至 34%。储氢气瓶国内市占率 27%，已应用于氢动力列车，技术壁垒高且政策支持明确。 综合来看，中材科技在玻纤、风电、锂膜三大核心业务均具备显著竞争优势，叠加政策红利与行业景气度上行，长期增长逻辑清晰。2025 年上半年业绩超预期验证盈利修复，目标价空间显著。然而，当前股价已部分反映预期，短期需警惕估值回调风险。