时隔十年沪指突破3800点 ，离4000点也就不远了， 市场氛围浓厚，居民资产跑步进入股市， 不过这途中一定会有回调，也是比拼耐心的关键时刻。 回到盘面上来， 朋友们可以看到，早盘市场开盘以后冲高，各大指数普涨，先是半导体为首的大科技概念股领涨，接着券商板块领涨， 午后大科技板块个股扩大涨幅，沪指拿下3800点，继续一路高歌猛进，各大指数均收于全天相对高位区域！ 纵观目前行情，短线大科技板块猛烈大涨，带领指数不断新高， 下周投资者注意板块轮动，注意大科技板块个股的冲高回落可能，注意其他板块的补涨！ 今日早盘主力资金净流入电子、半导体、计算机等板块， 净流出医药、基础化工、机械设备等板块，其中电子板块净流入超123亿元。 个股方面，中芯国际大涨，主力资金净买入21.38亿元位居首位， 中科曙光、东方财富、北方稀土获主力资金净流入居前； 工业富联遭净卖出超5亿元，北信源、每日互动、中银证券主力资金净流出额居前。

北京时间8月22，香港股市周五震荡走高，整体市场情绪高涨。 截至收盘，恒生指数 $恒生指数(HKHSI)$ 收涨0.93%，报25339.14点，恒生科技指数 $恒生科技指数(HKHSTECH)$ 更是大幅上扬2.71%，国企指数 $恒生中国企业指数(HKHSCEI)$ 涨1.17%。 南向资金净买额达到51.66亿港元。 市场目前正观望美联储主席鲍尔今晚在Jackson Hole央行年会的言论。 市场主要由半导体芯片股和新能源车企股领涨。 半导体板块表现尤其强劲，受两则重磅消息激励而飙升。 一方面，英伟达H20人工智能芯片事件持续发酵，尽管市传英伟达叫停生产，但其CEO黄仁勋强调已准备好大量H20芯片供华。 另一方面，DeepSeek 发布了其升级版 DeepSeek-V3.1，并提及「UE8M0 FP8 Scale」参数精度是为即将发布的下一代国产芯片设计。 受相关消息带动，华虹半导体 $华虹半导体(HK01347)$ 全日劲升近18%，中芯国际 $中芯国际(HK00981)$ 及晶门半导体 $晶门半导体(HK02878)$ 均弹升超10%。 新能源车企股持续回升，其中小鹏汽车 $小鹏汽车-W(HK09868)$ 股价跳涨超过13%， 主要原因为公司联合创始人、CEO何小鹏于8月20日至21日期间，透过其全资公司Galaxy Dynasty Limited在公开市场增持了310万股A类普通股。 此外，新消费概念股回暖，名创优品 $名创优品(HK09896)$ 在发布超预期的第二季度业绩后，股价大涨超过20%，其营收增长23.1%且同店销售额增长转为正值。 科网股普遍上涨， 快手 $快手-W(HK01024)$ 、小米 $小米集团-W(HK01810)$ 、美团 $美团-W(HK03690)$ 、腾讯 $腾讯控股(HK00700)$ 及阿里巴巴 $阿里巴巴-W(HK09988)$ 均有涨幅。 军工股也午后走强，航天控股 $航天控股(HK00031)$ 涨超5%， 因国泰海通认为大国博弈加剧，国防投入为必选项。 然而，航空股则走弱，中国国航 $中国国航(HK00753)$ 跌超5%。 东兴证券分析指出，尽管7月运力投放环比有所提升，但从同比增速看并不高，且旺季客座率增幅收窄并环比走低，显示市场需求可能弱于预期。 光伏太阳能、家电、核电、石油与天然气等概念股日内表现低迷。 展望后市， 招商证券指出，仍然对港股市场保持乐观态度。截至目前数据，港股中报盈利向好，业绩预喜率创三年来新高，“新经济”含量更高的港股盈利或先于A股持续改善。 在前几次牛市**股指数高度略逊于A股，所以在本轮配置时，建议聚焦与A股存在差异化的方向，节奏上建议先创新药（流动性宽松+BD数据持续向好），再互联网（外卖大战拐点出现），最后新消费（宏观经济与盈利拐点出现）。

8月22日，A股市场强势走高，沪指 $上证指数(SH000001)$ 盘中突破3800点续创近10年新高，科创50 $科创50(SH000688)$ 指数暴涨超8%创近三年半新高。 这一行情背后，居民“存款搬家”现象引发市场关注。 据央行数据，7月住户存款同比多减7800亿元，非银存款同比多增1.39万亿元， 多份券商研报指出，居民资金正从银行体系向资本市场转移，且这一趋势在2025年下半年尤为明显。 历史复盘显示，2005年以来我国已出现五次明显居民存款搬家 2006-2007年、 2009年、 2012-2015年、 2021年 及当前的2024-2025年。 梳理发现，低利率是推动存款搬家的背景因素，但资本市场表现才是核心驱动力。 例如，2009年上证指数在存款搬家启动前已上涨103.4%，2014-2015年更是在资金流入前录得159.5%的涨幅，印证“股市先涨、存款后动”的规律。 当前，存款利率持续下行（活期利率已降至0.2%-0.3%），叠加A股自2024年9月后逐步企稳回升（上证指数较低点上涨25%）， 赚钱效应初步显现，符合历轮存款搬家的触发条件。 据测算，2025年预计有90万亿元存款到期，若5%-10%资金寻求更高收益，流出规模可能达4.5万亿-9万亿元，其中流向股市的潜在资金规模可观。 不过，资金“搬家”并非一蹴而就。 浙商证券指出，居民存款搬家至股市存在滞后性（平均滞后股市低点4-7个月），且初期更偏向银行理财、货币基金等稳定型资产，长期才会逐步向权益类资产倾斜。 历史数据显示，存款加速入场后往往助推股市进一步上涨，但也可能对应牛市中后期，需警惕行情尾声风险。 笔者总结，本轮存款搬家是低利率环境与资本市场回暖共振的结果， 资金从“存款搬家”到“权益配置”的渐进路径，将为A股提供可观的增量资金“后备军”。

【08.22A股午评】沪指窄幅震荡涨0.67%逼近3800点 ,半导体板块走强  以下为收市内容：三大指数集体收涨，截至收盘，上证指数涨1.45%，深证成指涨2.07%，创业板指涨3.36%，北证50涨0.69%。 沪深京三市全天成交额25788亿元，较上日放量872亿元。 全市场超2800只个股上涨。 广发证券认为，市场牛市格局以持股为主，建议继续关注两条投资主线。 一是成长科技（机器人、半导体设备、游戏传媒）； 二是行业景气度向好行业（保险、军工、稀土、海风、创新药、有色）。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  热点板块方面，半导体板块走强，盛美上海 $盛美上海(SH688082)$ 、海光信息 $海光信息(SH688041)$ 、寒武纪 $寒武纪(SH688256)$ 、成都华微 $成都华微(SH688709)$ 20CM涨停。 消息面上，DeepSeek发布了其最新的大语言模型DeepSeek-V3.1，通过引入混合推理架构和显著增强的智能体(Agent)能力，进一步加剧了全球AI市场的技术竞赛。 需要注意的是，DeepSeek-V3.1 使用了 UE8M0 FP8 Scale 的参数精度。UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。 另外，8月22日消息，据The Information，因H20芯片在华销售遇阻，人工智能芯片巨头英伟达已下令停止H20的生产，并要求部分组件供应商停止相关工作。 据悉，英伟达于2023年底推出特供版AI芯片H20，占其中国区收入80%。但2025年4月，美国禁止其出口中国，6月虽短暂解禁，却附加15%销售额分成条件。 在英伟达H20恢复对华出口之际，英伟达在中国市场遭遇了新的障碍。2025年7月31日，国家互联网信息办公室约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。 虽然，英伟达回应称，其芯片中没有后门、终止开关和监控软件。但中国官方仍未打消对于英伟达芯片的安全问题的担忧。 证券板块走高，光大证券 $光大证券(SH601788)$ 、信达证券 $信达证券(SH601059)$ 涨停。 消息面上，行情带动下，证券服务类应用的用户活跃度大幅提升。 数据显示，7月证券服务应用活跃人数达到1.67亿，环比上升3.36%，与2024年的1.38亿相比，同比增长达20.89%，为年内单月最高涨幅。 华泰证券表示，年初以来市场交易活跃度显著提升，新开户需求旺盛。券商通过降费让利、精细化服务、多平台营销等加速获客。权益市场稳步向上，居民资金循序渐进入市，券商在新市场环境下进入业绩、估值修复新阶段。 当前A股券商指数PBLF为1.67x，处于2014年以来的46%分位； H股中资券商指数PBLF为1.00x，处于2016年以来的76%分位。我们看好板块价值重估行情，个股关注：业绩增长稳健且PBLF仍处于1-1.1x左右的A、H头部券商；财富管理转型/国际业务领先的公司；估值较低的中型券商。 CPO板块走强，方正科技 $方正科技(SH600601)$ 、旭光电子 $旭光电子(SH600353)$ 涨停。 中信证券认为，AI仍将是半导体产业向上成长的最大驱动力，一方面云端AI需求持续，另一方面终端AI应用有望加速落地，并且中国半导体厂商在后续AI产业发展过程中的受益程度有望显著提升，从上市公司的角度其投资逻辑具体可以分为两条主线，其中云端看国产化，终端看下游增量。 下跌方面，乳业板块走弱，科拓生物 $科拓生物(SZ300858)$ 跌近4%。燃气板块走弱，洪通燃气 $洪通燃气(SH605169)$ 跌超2%。 板块题材上，半导体、证券、CPO板块走高，乳业、燃气板块调整。 【展望后市】招商证券：预计科技+小盘风格仍将延续 招商证券认为，从当前居民资金入市的主要渠道来看，融资余额、私募基金规模持续攀升、个人投资者开户数活跃，成为当前居民资金入市的主要渠道，增量资金形成某种程度的正反馈。从对市场风格的影响看，市场则呈现明显的科技成长风格（科创200、创业板指）+小盘风格（中证1000、中证2000）占优，往后看在其他类型的场外资金明显入市之前，预计科技+小盘风格仍将延续。 【大行报告精选】万联证券：游戏市场7月环比增长8.14% 行业发展具备稳健增长动力 万联证券发布研报称，7月份中国游戏市场稳中向好，次新品、成熟产品双轮驱动市场规模同比、环比增长，整体来看，行业发展具备稳健增长动力。建议关注版号储备丰富、研发能力较强、进行优质IP联动、具备稳定内容输出能力的企业。 万联证券主要观点如下： 中国游戏市场 2025年7月游戏市场收入同比增长4.62%，环比增长8.14%。1)中国整体游戏市场：实际销售收入290.84亿元，环比增长8.14%，同比增长4.62%。2)移动游戏市场：实际销售收入为213.60亿元，环比增长6.36%，同比增长0.92%。由于次新品、成熟产品表现强劲，部分热门手游通过新赛季、IP联动等活动吸引玩家，市场实现同比、环比稳定增长。 全球游戏市场 市场收入同比下降，《崩坏：星穹铁道》跃居增长榜榜首。2025年7月，全球手游玩家在App Store和Google Play付费307亿元，同比下降9.33%，收入占比前三分别为美国、中国及日本;7月共有32家中国厂商跻身全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入19.50亿美元，占TOP100发行商总收入的34%。在全球手游收入增长榜方面，《崩坏：星穹铁道》《DRAGONBALLZ》与《三角洲行动》分列前三。 榜单 游戏收入榜呈头部垄断，腾讯系游戏表现优异。2025年7月，中国区App Store iPhone端游戏收入榜TOP10中，腾讯系占据7款，稳居市场主导地位，网易系、点点互动和叠纸游戏均上榜一款产品。《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》《无尽冬日》《地下城与勇士：起源》位列前五，腾讯系占4席。 出海 自研游戏出海收入同比、环比上涨。2025年7月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.93亿美元，环比上升8.20%，同比上涨6.76%。《崩坏：星穹铁道》借助热门漫画IP联动及限时活动推广，在本期海外收入激增290%，问鼎出海手游收入增长榜冠军。 风险因素：监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险

名创优品 $名创优品(HK09896)$ 绩后周五（22日）股价持续攀升， 财报显示，2025年二季度总营收达49.7亿元，同比增长23.1%；毛利率44.3%，较去年同期上升40个基点； 经调整净利润(Non-IFRS)6.9亿元，同比增长10.6%；经调整净利率13.9%，经调整每股ADS收益同比上升12.0%， 展现出强劲的业务韧性和稳健的盈利能力。 同时，名创优品宣布派发中期股息，每股ADS股息为0.29美元，上半年股份回购及派发股息合计约10.7亿元，占经调整净利润的84%，上半年股份回购金额已超过2024全年，持续为股东带来丰厚回报。 野村指，鉴于名创优品第二季出现复苏迹象，对名创优品略转为乐观，其在稳定业务、开店、维持同店销售成长和持续投资IP之间取得平衡的努力已开始取得成效。 野村将名创优品目标价由24.2美元上调5.4%至25.5美元，维持「买入」评级。 野村指，名创优品第二季业绩在市场低预期下超预期。虽然中国及美国的同店销售正在改善，但经营利润率仍受压。 话虽如此，名创优品相对于此前净关店的指引，在中国仍有净开店，并持续改善门店营运，例如推出更多性价比产品。 野村指，管理层指上调今年业绩指引，将今年收入增长预期由23%调升至25%，经调整经营利润为36.5亿至38.5亿元，此前为36亿至38亿元。 野村将名创优品2025年至2027年的收入及盈利预测上调3%至4%及3%至7%，以反映集团第二季业绩好于预期及业绩指引调升。 野村又指，名创优品已启动新举措，透过与新兴艺术家合作培育更多自营IP，这与先前依赖第三方IP实现成长的策略明显不同。 管理层表示，名创优品在全球的广泛分销网络和强大的OEM能力是自营IP战略的天然优势。名创优品在上半年已签约9位艺术家进行自营IP运营，预计新举措将在下半年创造数千万元的销售额。 而且，Yoyo IP在上半年推出后获得了热烈欢迎。 不过，对于自营IP能否成为下个增长驱动力， 该行认为，经营自营IP所需的技能与经营第三方IP不同； 名创优品的自营IP措施能否成为持续的销售增长动力仍不确定。

三大指数集体收涨，截至午盘，沪指涨0.67%，深成指涨1.32%，创业板指涨2.56%，北证50指数涨0.50%， 沪深京三市半日成交额15307亿元，较上日缩量606亿元。 全市场超1900只个股上涨。 东方证券认为，综合来看，市场在3800点附近面临调整压力，市场有整固需求，但从产业逻辑看，市场主线聚焦科技自主可控、高端制造升级、AI+等几大方向，资金呈现“弃旧抱新”特征，投资者需认清市场行情的构结性特征，防止牛市踏空。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  热点板块方面，算力概念股走强，科德教育 $科德教育(SZ300192)$ 20%涨停，艾布鲁 $艾布鲁(SZ301259)$ 、芯原股份 $芯原股份(SH688521)$ 等跟涨。 寒武纪-U $寒武纪(SH688256)$ 成交额达100亿元，现涨超12%。 消息面上，DeepSeek-V3.1正式发布，混合推理架构加持，针对下一代国产芯片设计。 中金公司指出，在“DeepSeek创新热”过后，看到全球各大模型厂商在2025年二季度正以更快的节奏将更强能力的产品推向市场；再次重申对算力产业链相关投资机会的看好。 数字货币概念延续强势，御银股份 $御银股份(SZ002177)$ 4连板，天融信 $天融信(SZ002212)$ 2连板， 据报道，2025年中国国际服务贸易交易会金融服务专题将于9月10日-9月14日在北京首钢园举办。据悉，今年金融服务专题将升级打造数字人民币潮流集市，精心规划近1千平方米的沉浸式数字人民币生态体验展区。 稀土、小金属概念震荡走强，章源钨业 $章源钨业(SZ002378)$ 涨停，三川智慧 $三川智慧(SZ300066)$ 20%涨停， 稀土主要品种价格快速走高，8月以来平均上涨超过10万元/吨。 中邮证券认为，稀土价格快速上行， 一方面，由于海内外价差较大，国内订单快速增长，带动补库订单激增； 另一方面，贸易冲突加剧供应链担忧，欧美厂商安全库存增加，预计补库带动稀土涨价趋势将超预期。 下跌方面，乳业板块走弱，科拓生物 $科拓生物(SZ300858)$ 跌超4%。燃气板块走弱，洪通燃气 $洪通燃气(SH605169)$ 跌超3%。 板块题材上，半导体、证券、CPO板块走高，乳业、燃气板块调整。 【展望后市】招商证券：预计科技+小盘风格仍将延续 招商证券认为，从当前居民资金入市的主要渠道来看，融资余额、私募基金规模持续攀升、个人投资者开户数活跃，成为当前居民资金入市的主要渠道，增量资金形成某种程度的正反馈。从对市场风格的影响看，市场则呈现明显的科技成长风格（科创200、创业板指）+小盘风格（中证1000、中证2000）占优，往后看在其他类型的场外资金明显入市之前，预计科技+小盘风格仍将延续。 【大行报告经】国泰海通：人形机器人能力边界持续突破 重点关注整机厂商及核心零部件供应商 国泰海通发布研报称，美国时间8月20日，Figure创始人Brett Adcock发布动态，展示了人形机器人在行走技术上的突破，人形机器人领域技术向“类人化自主决策”加速演进，产业将以“技术深化”与“场景落地”双轮驱动，未来能力边界有望拓展。人形机器人行业快速发展，该行建议重点关注机器人整机厂商及机器人核心零部件供应商。 国泰海通主要观点如下： Figure公开展示了不依赖视觉灵活应对复杂环境的能力 Figure创始人Brett Adcock发布动态，展示了人形机器人在行走技术上的突破。通过强化学习训练，机器人行走更加稳健，在某些领域已达到超人水平，且能在无摄像头的情况下行走。同时，还测试了新的Helix步行控制器。此前，Figure也发布自主折衣视频，依托其既有Helix架构，仅通过新增专属数据集训练，便自主掌握折叠衣物这一复杂技能，其技术泛化能力的优势得到显著体现。 人形机器人领域持续推进升级迭代，各类突破性进展与优化成果层出不穷 该行认为，从运动控制到感知交互，从单一任务执行到多场景自适应，技术演进正朝着“类人化自主决策”方向加速迈进。无论是闭眼行走还是折叠衣物，对机器人的环境感知、力控精度及动作规划提出比较高的要求，如闭眼行走需精准融合惯性测量单元(IMU)数据与关节位置反馈，实现厘米级运动误差修正;折叠衣物则需通过触觉传感器识别衣物材质硬度、褶皱分布，实时调整夹持力度，避免衣物破损或滑落。同时又需应对周围环境差异、形态变化等动态变量，做出自主决策与并有效执行，也侧面表明了触觉、算法以及数据积累对机器人技能拓展的重要性，即触觉反馈解决“力的精准控制”问题，算法实现“动态决策逻辑”，数据积累则为技能迭代提供样本支撑。 产业仍将维持“技术深化”与“场景落地”双轮驱动态势 技术层面，人形机器人靠大脑、算法优化与数据积累实现任务自主决策与任务执行，结合“控制算法+精密部件”的设计逻辑，形成“大脑-算法-数据-部件”协同升级路径。场景层面，逐步从工业向家庭场景渗透，未来有望持续拓展人形机器人能力边界。 风险提示：技术进步及产业化进展不及预期，行业竞争加剧。

8月22日早盘，稀土永磁概念震荡走强，三川智慧 $三川智慧(SZ300066)$ 20cm涨停，中科磁业 $中科磁业(SZ301141)$ 、久吾高科 $久吾高科(SZ300631)$ 、北方稀土 $北方稀土(SH600111)$ 等十余股跟涨。 出口数据亮眼：中国稀土磁铁供应地位稳固 海关总署数据显示，2025年7月中国稀土磁铁出口量达5577公吨，环比6月大增近75%，创1月以来单月最高水平，连续第二个月增长。作为全球最大稀土磁铁供应国，中国在电动车、军工、民用制造等领域的关键材料地位进一步凸显。7月出口前三大目的地为德国、美国、越南，其中对美出口量从5月的46吨逐月增至619吨，显示海外需求复苏态势明显。 国际格局变化：美国推动本土产业，中国供给管控趋严 近期全球稀土供应格局加速调整：美国方面，7月10日国防部以4亿美元收购MP Materials 15%股权，并承诺以不低于110美元/kg的价格采购氧化镨钕（较国内7月10日价格溢价约74%），旨在推动本土稀土产业发展；中国则自4月4日起对钐、钆、铽等7类中重稀土实施出口管制，并严查非法出口**行为。在“逆全球化”背景下，稀土作为军民两用战略资源，供给管控趋严，国家资源安全地位进一步凸显。 供需共振：海外供应趋紧，下游需求持续增长 海外供应端波动加剧：美国MP Materials停止向中国出口稀土精矿，缅甸计划全面停采稀土矿，全球稀土供应进一步趋紧。需求端，新能源汽车、空调、消费电子等下游领域持续增长，叠加人形机器人商业化进程加速（远期需求打开增长空间），镨钕等稀土产品价格保持强势。 招商证券指出，供需共振下稀土价格中枢有望持续抬升； 中信证券则明确推荐稀土永磁板块配置价值，认为基本面支撑下价格有望稳中有进。 综上，稀土永磁概念股早盘飙升既是出口数据亮眼的体现，更是全球稀土供应格局变化与下游需求增长的缩影。在供给管控趋严、海外供应波动及远期需求支撑下，稀土价格中枢或持续抬升，板块配置价值凸显。

8月22日早盘，GPU概念股集体走强，海光信息 $海光信息(SH688041)$ 涨超11%，寒武纪 $寒武纪(SH688256)$ -U涨超9%，芯原股份 $芯原股份(SH688521)$ 、景嘉微 $景嘉微(SZ300474)$ 等跟涨，中芯国际 $中芯国际(SH688981)$ 、龙芯中 $龙芯中科(SH688047)$ 科等芯片龙头亦表现活跃。 这一波涨势背后，是DeepSeek新一代大模型V3.1发布的技术升级，以及国产算力生态加速落地的双重催化。 DeepSeek-V3.1技术突破：AI应用场景深化 8月21日，DeepSeek正式发布V3.1版本，核心升级包括三大方向：其一，混合推理架构，支持“思考模式”与“非思考模式”自由切换，兼顾复杂任务深度推理与简单任务快速响应；其二，思考效率提升，相比前代模型V3-R1-0528，V3.1-Think可在更短时间内输出答案；其三，Agent能力强化，通过后训练优化，模型在工具调用、智能体任务中的表现显著提升。 这些升级直指AI应用的核心痛点——如何让AI从“工具”进化为“助理”。例如，未来AI个人助理可通过语音指令直接完成订票、购物等操作，无需手动切换App。据IDC预测，2027年中国AI手机和AI PC的市占率将分别超过50%、80%，端侧AI硬件的普及将进一步推高对GPU等算力芯片的需求。 国产算力生态：UE8M0 FP8设计打开替代空间 值得关注的是，DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8参数精度，该设计专门针对下一代国产芯片优化。这一适配不仅提升模型在国产硬件上的运行效率，更释放出明确信号：国产大模型与芯片的协同生态正加速成型。 当前，国际供应链波动下，国产推理芯片的替代需求迫切。腾讯此前透露，其推理芯片供应链已多元化，国产芯片或成重要补充；华为昇腾芯片在政府、金融等领域的应用逐步扩大，进一步验证国产芯片的市场竞争力。此次DeepSeek的技术适配，有望推动国产算力生态在AI模型训练、推理等环节的闭环。 投资机会：聚焦GPU龙头与国产算力链 早盘GPU概念股大涨，反映市场对AI算力需求持续扩张的预期。海光信息（DCU芯片）、寒武纪（AI芯片设计）等国产GPU龙头，凭借技术积累与国产适配优势，有望受益于AI应用场景深化；中芯国际、通富微电等芯片制造与封测企业，或因国产芯片产能扩张迎来业务增量。 综上，DeepSeek-V3.1的发布不仅是技术迭代，更是国产AI生态在算力层“补链”的关键一步。在政策支持与市场需求双重驱动下，具备核心技术储备与国产适配能力的芯片企业，有望在AI算力国产化浪潮中占据先机。

北京时间8月22周五，快手 $快手-W(HK01024)$ 业绩理想，市场憧憬中资企业业绩持续改善，港股气氛向好，恒指开市升100点。 市场观望美国联储局主席鲍威尔于今晚在Jackson Hole央行年会的言论。 三大指数集体高开，恒生指数 $恒生指数(HKHSI)$ 涨0.4%报25205.04点，恒生科技指数 $恒生科技指数(HKHSTECH)$ 涨0.99%报5553.03点，国企指数 $恒生中国企业指数(HKHSCEI)$ 涨0.56%报9024.9点， 盘面上，大型科技股多数走高，阿里巴巴 $阿里巴巴-W(HK09988)$ 跌0.17%，腾讯控股 $腾讯控股(HK00700)$ 涨1.01%，京东集团 $京东集团-SW(HK09618)$ 涨0.5%，小米集团 $小米集团-W(HK01810)$ 涨1.27%，网易 $网易-S(HK09999)$  涨1.96%，快手涨0.21%，哔哩哔哩 $哔哩哔哩-W(HK09626)$ 跌4.98%；蔚来汽车 $蔚来-SW(HK09866)$ 涨近6%， 创新药概念延续涨势，先声药业 $先声药业(HK02096)$ 涨超4%；黄金股活跃，珠峰黄金 $珠峰黄金(HK01815)$ 涨超2%。 消息面上，8月21日，先声药业公布截至2025年6月30日止六个月的中期业绩。期内公司实现收入35.85亿元人民币，同比增长15.1%；创新药业务贡献27.76亿元，占总收入的77.4%，同比大增26%，持续成为公司增长的核心动力。公告称，截至本公告日期，集团商业化创新药组合成功拓展至十款：恩度®、艾得辛®、先必新®、恩维达®、科赛拉®、先诺欣®、恩立妥®、先必新®舌下片、科唯可®及恩泽舒®，涵盖神经科学、抗肿瘤、自身免疫、抗感染领域，拥有巨大的市场潜力和协同效益。 从业务结构来看，神经科学及抗肿瘤领域表现最为亮眼。神经科学收入12.49亿元，同比劲增37.3%；抗肿瘤收入8.74亿元，同比大增41.1%；自身免疫收入保持稳健，录得8.78亿元，同比增长3.3%。 盈利方面，公司归属于股东的净利润达到6.04亿元，同比上升32.2%；经调整归母净利润6.51亿元，同比增长21.1%，显示盈利质量稳步提升。公司同时持续加大研发投入，上半年研发总额高达10.28亿元，同比大增68%，占收入比例由去年同期的19.7%升至28.7%。 名创优品 $名创优品(HK09896)$ 高开逾10%，截至发稿，涨10.04%，报42.98港元，成交额2958.74万港元。 消息面上，名创优品发布2025年中期业绩，收入93.93亿元(人民币，下同)，同比增长21.1%；公司权益股东应占利润9.06亿元，同比下降22.6%；每股普通股基本盈利0.74元。派发中期现金股息每股美国存托股0.2896美元或每股普通股0.0724美元。单看第二季度，该公司实现营收49.7亿元，同比增长23.1%，调整后净利润同比增长10.6%至6.9亿元，其中，TOP TOY营收激增87.0%，创下第二季度新纪录。集团执行董事兼主席叶国富表示，6月季度名创优品中国内地同店销售增长转正，进入9月季度进一步加速。公司预计名创优品内地今年全年的同店销售将会取得正增长。 小鹏汽车-W $小鹏汽车-W(HK09868)$ 高开逾9%，截至发稿，涨9.33%，报88.45港元，成交额1.02亿港元。 消息面上，小鹏汽车公告，8月20日-21日，公司联合创始人、执行董事、董事长、首席执行官兼控股股东何小鹏于通过全资拥有的Galaxy Dynasty Limited在公开市场购买了310万股A类普通股，每股平均价80.49港元，本次增持耗资总额约2.5亿港元。此次增持后，何小鹏及其关联方合计拥有公司约18.9%的股份。这是何小鹏时隔一年再度增持公司股份。 值得注意的是，小鹏汽车二季报显示，期内公司净亏损同比减少62.8%至4.8亿元，环比减少28.1%，亏损情况连续两个季度大幅收窄。受季度交付量首次超过10万辆带动，公司期内营收同比增长125.3%至182.7亿元并创历史新高，汽车毛利率则已连续八个季度改善。伴随新车型的陆续发布，公司预计第三季度交付量介于11.3-11.8万辆，对应营收指引196-210亿元。 企业新闻 移卡 $移卡(HK09923)$ ：上半年收入16.4亿元，同比增加4%；净利润4307.5万元，同比增加36.2%。 载通 $载通(HK00062)$ ：上半年收入42.26亿港元，同比增加3.98%；净利润1.9亿港元，同比增加57.94%。 快手-W(01024.HK)：上半年收入676.54亿元，同比增加12.04%；净利润89亿元，同比增加9.9%。 哔哩哔哩(09626.HK)：二季度收入73.38亿元，同比增加19.76%；净利润2.19亿元，上年同期净亏损6.09亿元，同比扭亏为盈。 中国石油化工股份 $中国石油化工股份(HK00386)$ ：上半年收入为14090.5亿元，同比减少10.6%；净利润为214.83亿元，同比减少39.8%。 机构观点 华泰证券认为，当下，市场处于交易主线相对缺乏、海外及国内重要事件等待验证的关键阶段，也正是仓位调整的窗口期，对后续行情并不悲观。瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪指，H股风险回报的吸引力减弱，因为H股市场由机构驱动，由于每股收益预测下修、HIBOR上升以及Deepseek新模型的推出进一步延迟，H股短期可能会盘整。 开源证券认为，7月本身已处于供给收缩窗口核心时段，散户当前大猪超卖后市低价接猪企图或落空并成为进一步助推猪价上行的力量。2025Q3生猪供给收缩已至，猪价中枢有望逐月上移。从政策面来看，华福证券指出，本轮政策调控或加速行业低效产能出清，长期猪价中枢有望上移，成本领先的企业有望获得超额收益。

近期，生猪市场在供需博弈中持续调整。夏季高温抑制消费需求，叠加前期二次育肥出栏释放供给压力，全国生猪价格小幅回落， 国家发改委监测显示猪粮比价跌至三级预警区间（6:1以下），随即启动中央冻猪肉储备收储以稳定市场。 与此同时，生猪行业去产能大幕正式拉开，农业农村部明确引导调减约100万头能繁母猪，一场旨在平衡供需、稳定预期的产能调控正在深化。 1、供需博弈下的政策托底 当前生猪产能阶段性偏高，能繁母猪存栏作为生猪供应的“总开关”，其调减将直接影响10个月后的商品猪出栏规模。农业农村部通过多次会议强调“控产能、降体重、限二育”，要求头部企业暂停扩产、控制出栏体重（如牧原计划月底降至120公斤），并推动落后产能有序退出。 政策组合拳下，6月行业出栏均重已现环比下降，二次育肥情绪趋于理性，产能逐步向绿色合理区间回归。 2、企业动态：响应调控，主动调整 从7月上市企业数据看，行业已呈现“量减价稳”特征：牧原 $牧原股份(SZ002714)$ 、温氏 $温氏股份(SZ300498)$ 等企业销售均价环比上涨1.3%-1.8%，但出栏量环比下滑（牧原降10.4%），出栏均重普遍下降（牧原108.57公斤、温氏105.69公斤）。 牧原在半年报交流会上明确，年底将调减能繁母猪至330万头，短期内不考虑新增产能，并强化屠宰端把控，成为行业产能调控的“风向标”。 3、机构观点：政策加速出清，猪价中枢或上移 券商分析普遍认为，政策调控将加速低效产能出清，长期利好猪价中枢。 开源证券指出，2025年三季度生猪供给收缩已成定局，猪价中枢有望逐月上移； 华福证券强调，成本领先的企业（如牧原）将凭借精细化管理获得超额收益； 中邮证券则提示，短期供给压力仍在（2025年四季度或迎供应高峰），但政策托底将放缓猪价下行速度，效果或于2026年下半年集中体现，届时猪价中枢有望抬升。 板块机会：政策底+周期底，布局窗口开启 当前生猪行业处于“政策底”与“周期底”共振阶段：政策通过调控产能稳定市场预期，避免价格大起大落；行业自然去产能叠加政策引导，供需关系有望逐步改善。 对于养猪板块而言，头部企业凭借规模优势、成本控制能力，将在行业出清中占据主动， 重点关注成本管控优异、产能调整灵活的龙头标的，把握政策红利与周期反转的双重机遇。

快手 （ $快手-W(HK01024)$ ） 公布季度业绩，快手上季收入增长13.1%至350.5亿元（人民币，下同），非国际财务报告会计准则（non-IFRS）盈利按年增20.1%至56.2亿元，经调整净利润率达16%，盈利水平创单季历史新高。 期内利润49.2亿元，升23.7%，首派特别息每股0.46港元。快手表示，派特息反映对公司长期增长前景及稳健财务状况的信心，亦体现对持续提升股东回报的承诺。 快手创始人兼首席执行官程一笑称，可灵AI 2025全年收入及资本开支预计较今年初目标翻倍，公司年中追加推理算力投入，而AI技术人才费用料变化不大。程一笑又称，可灵AI推理算力层面实现毛利率正值，预计产品更新升级的同时，毛利率依然相对稳定，追加算力投入对利润利润影响可控，预计集团AI整体投入对全年利润率的影响在1至2个百分点左右。 1、可灵AI料保持市场份额领先 问及可灵AI 主要用户群，程一笑称，目前主要是大众创作者、自媒体、设计艺术家、电商广告行业人员及影视工作室，预计随着模型综合性能的提升，可灵AI逐步具备在游戏制作及专业影视制作等工业环境的深度应用能力，例如游戏人物图生成影片及互动特效的场景，同时将文生图、文生片等功能形成流程化的操作，相信可灵AI 可保持市场份额领先。 快手线上营销服务收入197.7亿元，按年增长12.8%，程一笑表示，上半年广告加载率及千次展示收入（eCPM）驱动线上营销业务，预计上述两指标在下半年仍有进一步的提升空间。程一笑提到，从行业机会的角度来看，本地生活、汽车行业、短视频、小游戏以及内循环电商广告将保持相对高速的增长。 集团上季电商商品交易总额（GMV）按年增长17.6%至3589亿元，程一笑表示，次季电商业月活跃付费用户达到1.34亿，公司建立从产品推荐、转化及重复购买闭环，提高用户复购率。程一笑提到，公司提供管理工具，商家可AI 生成视频销售产品。 2、平均日活跃用户增长3.4%创历史新高可灵AI单季收入2.5亿 期内，快手应用的平均日活跃用户达到4.1亿，增长3.4%并创历史新高。平均月活跃用户达7.2亿，增长3.3%。快手应用的日活跃用户日均使用时长达126.8分钟，用户总使用时长增长7.5%。 AI业务方面，快手表示，「可灵AI（KlingAI）」应用场景的深度探索带来商业化快速增长，第二季度，可灵AI的收入超过2.5亿元。参考首季报告，可灵AI单季收入超过1.5亿元。 快手线上营销服务收入达198亿元，按年增长12.8%，电商GMV增长17.6%至3589亿元。直播业务收入增长8%至100亿元，海外业务收入增长20.5%至13亿元。 3、中期收入升12% 按半年计，快手中期收入676.5亿元，按年升12%，经调整利润净额102亿元，升12.5%，期内利润89亿元，升9.9%。 展望下半年，将坚定在AI方向的大力投入，继续探索AI技术为创作者、营销客户与商家赋能的增效价值，并发掘更具潜力的变现新机遇。

美股科技板块在2025年推动了市场上涨，但过高的估值正引发外界对后续上涨空间的疑虑。 根据最新的Sevens Report， 由于「对半导体与人工智能（AI）基础设施的庞大需求，加上AI带来获利高升的承诺」，科技股已成为标普500指数上涨的领头羊。 不过，目前的估值似乎难以合理化。 Sevens指出 Palantir（ $PalantirTechnologiesInc.ClassA(USPLTR)$ S） 是「最明显的例子」，称其「虽然是今年以来标普 500 指数表现最佳的股票，但其远期本益比却高达近乎荒谬的 212 倍！」 就连广泛涵盖科技股的ETF，例如XLK，交易水平也超过29倍市盈率，而该水平在历史上并不具可持续性。 近期 AI 相关个股因 CoreWeave（ $CoreWeave,Inc.ClassA(USCRWV)$ ）、应用材料 （Applied Materials）（ $应用材料(USAMAT)$ ） 与思科系统 （Cisco Systems）（ $思科(USCSCO)$ ） 财报令人失望而回落，稍微缓解了估值压力。 但Sevens警告，「在 AI 股中，要打动投资人的门槛非常高。」随着市场普遍预期下个月将降息，投资人也正转向公用事业、工业与金融等更周期性的板块。 在科技股中寻找价值仍是新资金的一大挑战。 Sevens表示，「事实是，在科技领域寻找价值很困难，尤其对那些需要配置新资金、但又不想追逐高估值的投资人来说更是如此。」 该报告建议，投资者仍可通过替代型ETF策略参与AI驱动的涨势，同时控制风险。 这些方法包括等权重（Equal-Weight）与Smart Beta策略，以及以收益为导向的ETF，透过提高收益率，进而降低ETF的整体估值。 Sevens 最后总结，「能够补充核心科技持股的替代型科技策略，不仅能降低投资组合的整体科技估值，仍能提供对该领域核心标的的曝险。」

市场对美国联准会（Fed）9月降息的押注在过去一周大幅下降，投资人正准备迎接联准会主席鲍尔（Jerome Powell）周五在杰克森霍尔（JacksonHole）央行年会的演说。 根据 investing.com 的利率观察工具美联储Rate Monitor Tool，上周交易员还押注美联储下次会议有99%的概率会降息25个基点，如今机率已降至71.5%。 机率下降源于高于预期的生产者通胀数据，以及部分美联储官员释出的鹰派言论。 上周二公布的7月消费者物价指数（CPI）仅小幅上升0.3%，但上周四公布的每月生产者物价指数（PPI）却跃升0.9%，令经济学家大感意外。 周四有两位美联储官员出面，为市场对9月降息的预期踩了煞车。 首先是堪萨斯城联准银行总裁施密德（Jeffrey Schmid），身为具投票权的委员，他表示央行并不急于降息，原因是通胀仍高于2%的目标，且劳动市场具韧性。 施密德谈到，「我们目前的处境很好，在调整政策之前需要非常明确的数据。」他补充道，目前通胀仍更接近3%而非2%，并强调「还有工作要完成」，而且「通胀的最后一哩路特别艰难」。 另一方面，克里夫兰联准银行总裁哈玛克（Beth Hammack）也表达忧虑，认为顽固的通胀可能让9降息无望。 哈玛克无投票权。 她在接受Yahoo Finance采访时指出，美联储的两大使命——稳定物价与就业最大化——目前都面临压力，因此维持适度紧缩的政策很重要。 她警告称，通胀太高而且有上升趋势。 哈玛克谈到，我们在通胀上落后了，必须全神贯注。」 她补充称，依照现有数据，她看不到9月降息的理由。 尽管市场仍普遍预期9月会降息，但交易员将仔细分析鲍尔周五演说的每一句话。 高盛（Goldman Sachs）经济学家Jan Hatzius预计，鲍尔不会明确释放降息讯号，但可能会表明支持降息的立场。 Hatzius表示，「我们预期鲍尔会调整他在 7 月记者会上的说法——当时他称 FOMC『处于良好位置』等待更多信息。 相反地，他可能会指出FOMC有良好位置应对双重使命的风险，但会强调在7月就业报告后，劳动市场的下行风险已增加，同时重申关税对物价可能仅产生一次性影响。 我们不预期他会明确释放9月降息讯号，但演说应会让市场明白，他可能会支持降息。” 鲍威尔将于美东时间8月22日上午10点发表演说。 $道琼斯工业平均指数(US.DJI)$ 

美国当地时间8月21，美国就业数据疲弱，加上零售商沃尔玛 $沃尔玛(USWMT)$ 业绩后股价急挫，美股周四受压，道指一度下滑超过300点。 市场高度关注联储局主席鲍威尔周五在杰克森霍尔（Jackson Hole）全球央行年会的演说，会否暗示当局最快9月恢复减息。 道指低开130点后，跌幅扩大至最多359点，最低报44579点; 标指曾泻0.67%，以科技股为主的纳指一度续挫0.75%。 重磅股中，Meta及亚马逊股价收市分别跌1.2%和0.8%。 沃尔玛季度每股盈利罕有地差过市场估算，股价急滑4.5%; 彭博报道，波音公司 $波音(USBA)$ 正磋商向中国出售多达500架飞机，股价反复回吐0.5%。 大数据公司Palantir股价反复站稳，微弹0.1%，该股截至周三已连跌6天，为去年4月以来最长跌浪，累失17%，据S3 Partners估计，期内沽空投资者账面获利16亿美元，令今年亏损缩至45亿美元。 美市收市，道指跌152点或0.34%，报44785点; 标指下滑0.4%，报6370点; 纳指挫0.34%，报21100点; 反映中国概念股表现的金龙指数攀升1.35%。 欧股个别发展，英、德股分别升0.23%及0.07%，法股跌0.44%。 澳洲股市刷新纪录，S&P/ASX 200指数首次收于9000点之上，涨1.13%，至9019点。 新领救济逾两月高超预期 美国劳工部公布，截至8月16日止一周的首次申领失业救济人数增加1.1万，达至23.5万人的6月以来高位，多过预期的22.5万人;截至8月9日止一周的持续申领失业救济人数增3万人，报197.2万人，高过预期的196万人，创2021年11月以来新高。 美国8月份制造业采购经理指数（PMI）由7月的49.8升至53.3，为2022年5月以来最大扩张步伐，远高过预期的49.7，期内服务业PMI从7月的55.7回落至55.4，仍胜预期的54.2，综合PMI升上55.4。 至于美国7月二手楼销售按月增长2%，至以年率计401万间，优于预期的392万间，期内楼价中位数按年升0.2%，至42.24万美元。 美国10年期债息曾升5.1基点，至4.349厘，对息口较敏感的2年期债息涨5.8个基点，至3.802厘。 堪萨斯联储银行总裁施密德（Jeffrey Schmid）相信，现时美国通胀风险仍略高于劳动市场风险，因此轻度紧缩的货币政策是适当的，亚特兰大联储银行总裁博斯蒂克（Raphael Bostic）仍预期美国今年减息一次，但补充说会监察就业市场有否转差。 美汇指数一度升0.47%至98.68，欧罗则跌0.42%至1.1602美元，日圆贬0.74%至148.42兑每美元。 商品市场方面，现货金价一度回落0.69%，报每盎斯3325.42美元。 纽约期油升1.29%，收报每桶63.52美元，布兰特期油曾涨1.24%，收报67.67美元。 华尔街分析 关税引发的通胀风险日益担忧，使市场进一步下调降息预期。 Navellier & Associates 的 Louis Navellier 表示：「鲍尔演说若淡化 9 月降息可能，市场短线或将面临回调。」 RGA Investments分析师Rick Gardner研判，8月非农就业报告（9月初发布）将成为决策关键，「这是9月会议前的最后一份就业数据，将受到央行与投资人高度关注。」 Plante Moran投资长Jim Baird警告，劳动市场虽未全面转弱，但正逐步放缓，加上通胀短期仍偏高，联准会面临政策进退两难，而市场应警惕停滞性通膨风险。

北京时间8月21，香港股市周五走势震荡， 截至收盘，恒生指数 $恒生指数(HKHSI)$ 下跌0.24%，报25104.61点，恒生科技指数 $恒生科技指数(HKHSTECH)$ 下跌0.77%，国企指数 $恒生中国企业指数(HKHSCEI)$ 则下跌0.43%。 当日市场成交额达到2394.9亿港元。 盘面上，高铁基建股全天表现强势，其中中国中车 $中国中车(HK01766)$ 股价上涨近 6%。 中国银河证券的研报指出，铁路行业持续保持高景气度，预计铁路投资将维持在高位，这有望支撑铁路装备公司业绩稳健增长，因此市场对动车组新车、高级修采购以及机车招标的前景持续看好 生物医药概念股在午后大幅走强，基石药业-B $基石药业-B(HK02616)$ 股价上涨近13%。 此板块的走强得益于国家高层8月20日在北京调研生物医药产业发展情况，并强调该产业作为战略性新兴产业，关乎人民健康福祉，应加强原始创新和关键核心技术攻关。 互联网医疗股同样表现亮眼，叮当健康 $叮当健康(HK09886)$ 涨超23%。 该行业近期迎来多重利好消息，包括政策支持、技术创新、市场表现及企业合作等方面， 特别是国家药监局在2025年7月发布《优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展有关举措》，重点支持AI影像诊断、手术机器人、脑机接口等创新医疗器械发展。 相较之下，苹果概念股在午后大幅走低或跳水， 瑞声科技 $瑞声科技(HK02018)$ 在发布业绩后暴跌13%或超13%。 尽管瑞声科技上半年收入同比增长18.4%至133.2亿元，净利润同比增长63.1%至8.8亿元，但其毛利率为20.7%，同比略降0.8个百分点， 主要由于产品结构变化所致（精密结构件、光学、传感器及半导体业务收入显著增长）。 新消费、新能源车企、黄金、建材水泥、风电等概念股在盘中表现低迷。 新消费概念股出现回调，老铺黄金 $老铺黄金(HK06181)$ 跌超3%。 尽管老铺黄金近日发布的强劲中期业绩显示收入和利润均超预期增长（营业收入同比增长251%，经调整净利润同比增长291%），且存货周转天数下降，但其股价仍呈现回调。 展望后市， 华泰证券认为，当下，市场处于交易主线相对缺乏、海外及国内重要事件等待验证的关键阶段，也正是仓位调整的窗口期，对后续行情并不悲观。 瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪指，H股风险回报的吸引力减弱，因为H股市场由机构驱动，由于每股收益预测下修、HIBOR上升以及Deepseek新模型的推出进一步延迟，H股短期可能会盘整。