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迪士尼外逃饭统

消费健康研究员

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1小时前 · 消费健康研究员

煤炭、油气等采掘类板块上涨。大众公用、洪通燃气涨停，宝泰隆、大有能源涨停，陕西黑猫、成都燃气等纷纷跟涨。进入三季报披露期，煤炭板块业绩成为机构的关注点。有机构认为，二季度业绩或为煤炭板块全年业绩低点。东方财富证券表示，2025年上半年煤炭行业利润总额为1492亿元，同比下降52.9%，不过，7月以来随着煤炭市场回暖，主流煤炭公司售价明显提升，并且成本仍有专项储备等安全垫，2025年下半年业绩环比增长可期。中信证券表示，预计煤炭板块三季度业绩随煤价回暖而环比提升，四季度在旺季月份加持下，煤价整体或进一步上涨；若供给收缩政策执行力度强化，煤价有望超预期。在政策、煤价、业绩预期均有改善的背景下，板块四季度反弹的概率增加。目前板块的政策、煤价以及业绩预期都在改善，未来随着市场风格轮动或政策催化，板块有望出现持续超额收益。

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1小时前 · 消费健康研究员

随着科技股的调整，此前表现不振的金融板块开始反弹，银行、证券、保险板块均收红。银行方面，齐鲁银行、上海银行、苏州银行涨超2%，农业银行涨1.9%、杭州银行涨1.8%等。证券方面，国信证券涨近6%，广发证券、华泰证券等涨超3%。保险方面，新华保险涨1.52%，中国平安涨0.9%。另外，纺织板块整体走高，金春股份走出20cm涨停，安正时尚、新澳股份、联发股份、七匹狼等多股集体涨停。

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1小时前 · 消费健康研究员

昨天盘中就有跳水，没想到今天愈演愈烈A股三大指数今日集体回调，最惨的是创业板指，大跌4.55%最诡异的是，创业板跌成这样了，市场中位数竟然还是+0.09%所以其实今天不是普跌，而是创业板主跌，其他不跟。为啥呢？起因还是昨天的一则乌龙传闻昨天中午流传了一个消息，说东方财富把“中芯国际”、“佰维存储”的折算率下调至0这俩本来就是现在最火爆的ai芯片板块的带头大哥，投资者一听，什么？折算率变成0了？坏事了，赶紧跑事实上这个就是一个2016年早就出台的规定，现在触发了执行了，仅此而已我简单解释一下，就是账户资产50w以上的投资者可以开融资融券功能，就是向券商借钱或者借股票，上杠杆投资跟券商借钱券商怕你不还，怎么办呢，所以就需要咱们拿资产做抵押，要么是钱，要么是股票假设我有100万的股票，券商会按照一个折算率来换算最多借我多少钱，假设是0.7，那我最多能再借出来70万相当于我给自己的投资上了个1.7倍的杠杆嘛，这个大家都能懂而上头也怕大家都这么上杠杆投资容易出问题，所以又打补丁规定：个股静态市盈率一旦超过300倍，或负数的情况下，折算率就会被下调为零。该规定从2016年起实施并沿用至今。说白了就是涨的太疯的、或者根本就不赚钱的公司，不配被拿来做抵押品而昨天中芯国际恰好因为涨多了，市盈率涨到了300.45倍，触发了这个条款，导致没法再作为抵押品融资了而这也就只是没法作为抵押品再去融资了而已，并不影响持有的中芯国际股票本身结果就被市场给解读偏了，有人说中芯国际完蛋了的，有人说上头发了新规定要给科技股降杠杆的也正赶上最近涨的太猛了，所以一来二去，就大跌了今天市场依旧大跌，可能是进一步下跌引发了量化程序的连锁反应，也可能是获利盘趁机跑路有意思的是，市盈率这个东西是跟股价挂钩的，今天中芯国际继续大跌之后，静态市盈率已经到了276了，不知道市场又该如何解读其实市场涨涨跌跌也都正常，尤其是现在是牛市，正所谓“牛市多长阴”像今天这种大跌，以前有很多，以后还会有很多，理性看待即可

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1小时前 · 消费健康研究员

市场全天震荡调整，三大指数集体下跌。截至收盘，沪指跌0.94%，失守3900点关口，深指跌2.70%，创业板指跌4.55%，科创50大跌5.61%。沪深两市成交额2.52万亿，较上一个交易日缩量1376亿。板块上面，前期热门赛道集体大跌，半导体、电池、贵金属等板块跌幅居前，中芯国际大跌近8%，寒武纪跌超6%等。市场高切低迹象显著，煤炭、纺织、银行等板块逆市上涨。此前一路高歌的科技赛道遭遇重挫，半导体、电池、消费电子等板块跌幅居前。中芯国际跌7.89%，寒武纪跌超6%，阳光电源、宁德时代跌超6%，先导智能大跌近13%，三花智控跌近8%，东芯股份跌超12%，歌尔股份跌超9%，华虹公司跌超11%等。消息面上，一是，市场开始担心人工智能泡沫。据美国数据提供商PitchBook的统计，2025年以来人工智能（AI）初创公司已吸引创纪录的1927亿美元风险投资，2025年有望成为首个逾半风投资金流入AI行业的年份。在最近一个季度，美国风投将62.7%的资金投向AI公司，全球风投该比例为53.2%。二是，部分股票因为估值过高，触发融资规则。近日，多家券商将包括中芯国际在内的多只股票的两融折算率调整为0。实际上，对于折算率调整为0的情况，交易所早有明确规定，比如上交所规定，“被实施风险警示、进入退市整理期的证券，静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票，以及权证的折算率为0%”。关于AI的发展以及泡沫程度，10月8日高盛最新研报表示：股市牛市及龙头科技公司的持续崛起，让许多人担心我们正处于泡沫之中。历史表明，泡沫通常由围绕变革性技术形成的狂热情绪驱动，吸引投资者、资本与新参与者涌入。通常而言，泡沫会呈现三大特征：资产价格快速上涨、估值极端化、杠杆率上升引发重大系统性风险。当前市场中，投资者行为与定价的部分特征与过往泡沫存在相似之处，包括：绝对估值上升、市场集中度高、龙头公司资本密集度增加、供应商融资兴起。但我们也发现关键差异，足以证明当前尚不构成泡沫。科技板块上涨由基本面驱动：截至目前，科技板块的估值提升源于扎实的业绩增长，而非对未来增长的非理性投机；龙头公司财务状况强劲：回报率最高的龙头企业拥有异常稳健的资产负债表； AI领域参与者集中：目前AI领域由少数现有企业主导，而多数泡沫形成于投资者与新参与者纷纷涌入、竞争白热化的阶段。关键判断：泡沫形成的核心标志是“股价与估值同步飙升，导致创新相关企业总市值超过其可能产生的未来潜在现金流”。当前科技板块估值虽已偏高（我们通过市盈率对比、PEG比率、市净率与净资产收益率（ROE）对比、股息贴现模型（DDM）验证），但尚未达到历史泡沫时期的水平。结论是尽管目前未陷入泡沫，但市场高度集中及AI领域竞争加剧，意味着投资者应持续关注分散投资。

10月10日收评&复盘

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2小时前 · 消费健康研究员

恒指单边下挫收跌1.73%，恒生科技指数跌3.27%。医药股再度下挫，诺诚健华连续两日跌超10%；科网股全线回调，中芯国际跌超7%，阿里巴巴跌4%；地产股逆势飘红，保利置业集团涨近20%。

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2小时前 · 消费健康研究员

节后两个交易日，开盘两个小时后由于市场迎接开门红的热情实在高涨，科创板突然反身翻腾一周半向下，慷慨给予看好各类科技创新企业的投资者一个低位买入的绝佳机会。从高歌猛进到浅斟低唱，显示了小登投机者在战火中逐步走向成熟，并侧面证明了技术股的长牛趋势远没有结束。四季度基本面情况乏善可陈，甚至有去年高基数的压力需要消化，因此在点位的方向判断上，理性的我还是坚持大盘回调目标大致是在3700点附近。内需行业因为持续多年躺平，已经不太可能更差，没有预期差反而更安全，唯一的风险就是筹码博弈带来的被其它板块虹吸资金的风险，优质内需消费企业只能在沉默的荣耀中熬来最终的胜利时刻。词曰：富贵歌楼舞榭，凄凉废冢荒台。万般回首化尘埃，只有青山不改。

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10月新一轮上行正在蓄势近期市场在节奏上仍处于9月以来震荡整固的波段中，而结构上仍是以强势品种性价比为核心。往后看，我们认为，经历9月以来一段时间的震荡、消化后，新一轮上行动能正在蓄势，10月市场中枢有望再上台阶。经历9月以来的震荡整固后，随着拥挤度压力缓解、三季报交易再次为景气主线凝聚共识、10月密集重磅会议提振预期，新一轮上行动能正在蓄势，10月市场中枢有望再上台阶。结构上，仍是以景气和产业趋势为核心，重视三季报景气线索、“十五五”规划受益行业，包括创新药、AI（算力、游戏）、军工、电池、“反内卷”。重点关注：三季报景气线索、“十五五”规划受益行业三季报景气线索：算力、游戏、创新药、电池、“反内卷”。9月以来盈利预期上修较多的行业主要集中在：科技（游戏、计算机设备、通信设备、元件）、先进制造（摩托车、航空航海装备、家电零部件、电池等）；对于科技、制造为代表的强势板块，在三季度产业趋势密集催化后，三季报仍是验证新动能景气优势的重要窗口；三季度同样迎来“反内卷”等重要政策催化，部分板块景气预期也迎来上修，三季报有望迎来景气验证等。　“十五五”规划受益行业：军工。此前由于阅兵催化带来的过热情绪已得到较为充分的消化，当前军工产业链各方向拥挤度已降至低位，又到了可以寻找细分方向布局的阶段等。根据各行业推荐，我们精选了2025年10月的金股组合：中航沈飞、安培龙、云意电气、新乳业、沪电股份、阿里巴巴-W、腾讯控股、比亚迪电子、泡泡玛特、潼关黄金、极智嘉-W、德昌电机控股、科伦博泰生物-B、乐普生物-B。（标的按所属行业的宏观经济产业链上中下游顺序排序或A股和港股分类排序，不代表推荐先后顺序）。同时，根据行业推荐，我们精选并调整了10月的成长组合和价值组合。成长组合包括：金盘科技、昊华科技、海光信息（兴业证券做市标的）、金山办公（兴业证券做市标的）、立讯精密、中芯国际（中芯国际A股为兴业证券做市标的）、新易盛、中际旭创、昆仑万维、光线传媒；价值组合包括：兖矿能源、洛阳钼业、瀚蓝环境、航发动力、三棵树、招商轮船、海信视像、小商品城、牧原股份、东吴证券。

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美国升级出口限制凸显国产化重要性，国产厂商多维发展突破海外垄断。 2024年12月，美国BIS修订了《出口管理条例》，对高深宽比结构、新金属材料等尖端应用所需的薄膜沉积设备实施新的管控。根据SEMI和中国电子专用设备工业协会数据，2023年国内薄膜沉积设备市场规模约479亿元，国产化率低于25%。目前国内薄膜沉积设备厂商主要包括北方华创、拓荆科技、微导纳米、中微公司、盛美上海和晶盛机电等，各厂商发展侧重点不同，共同助力薄膜沉积设备国产化崛起。　　新工艺新结构拓宽薄膜沉积设备空间，ALD在先进节点及3D结构中应用广泛。薄膜沉积可分为PVD、CVD和ALD三大类。PVD主要用于金属材料的沉积。CVD主要用于硬掩模等消耗膜层以及介质材料的制备。ALD可大体分为T-ALD和PEALD；其中T-ALD主要沉积金属和High-K材料等膜层，PEALD则主要沉积介质薄膜，多用于多重曝光和STI工艺。　　逻辑：1）随着制程不断微缩，多重曝光技术开始应用，其中需要ALD进行多次的侧墙沉积。2）28nm及以下节点采用的HKMG工艺将采用ALD沉积栅介质层和金属栅极。3）GAA是3nm以下节点的首选结构，除HKMG仍将采用ALD技术沉积外，内侧墙的制备也需通过ALD进行Low-K材料填充后再进行回刻形成；此外，GAA需通过外延技术生长出Si-SiGe的超晶格结构以及源极和漏极。　　 NAND：3DNAND层数正不断提高，或将于2030年突破千层。1）ONO叠层需要PECVD进行的超高均匀度制备。2）ALD可满足沟道硅、隧道氧化物、字线钨等高深宽比结构中材料的均匀填充。　　 DRAM：1）随着DRAM制程进入2x-nm及以下节点，AA、SNC等结构将采用多重曝光技术进行制备，需ALD进行侧墙沉积。2）单个电容器尺寸正不断缩小，器件内部沟槽以及深孔的深宽比也越来越大，需采用ALD进行此类结构的填充，如SN孔中High-K电介质叠层沉积。3）未来3DDRAM结构有望出现，高深宽比结构将大幅增多，显著刺激ALD设备的需求。　　建议关注标的：北方华创（PVD实现对逻辑/存储芯片金属化制程全覆盖；CVD实现金属硅化物、金属栅极、钨塞沉积、High-KALD等工艺设备的全覆盖）；中微公司（正在开发近40种导体薄膜LPCVD/ALD/PVD薄膜沉积设备，已有六款薄膜沉积产品推向市场）；拓荆科技（PECVD实现全介质薄膜覆盖，同时布局ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD以及混合键合设备）；微导纳米（ALD技术为核心，CVD等多种真空薄膜技术梯次发展）；盛美上海（布局立式炉管设备和PECVD设备）；晶盛机电（8-12英寸减压外延设备、ALD设备）。

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灵巧手从仿生人手出发，是人形机器人重要末端执行器。　　灵巧手从仿生人手出发，旨在拓展人类能力边界。人手的演化伴随着人类操作能力从简单抓握向精细操作的提升，灵巧手结构基于人手，旨在模拟人手参与真实世界的感知、操作、情感交互功能。　　灵巧手是人形机器人重要末端执行器。灵巧手相比传统夹爪，泛化能力更强，可实现多任务迁移；相比机器人下肢，能实现交互感知、精细操作，价值量占比更高，是人形机器人重要末端执行器。随着柔性电子皮肤和感知运控算法的发展，灵巧手将向“全感知”和“自适应”演化。　　分为驱动、传动、感知三大系统。灵巧手的构成为①驱动系统（价值占比最高）：以电机驱动为主流，空心杯电机应用广泛，有齿槽无刷电机或成低成本替代方案；②传动系统：存在腱绳和连杆两大方案，连杆可控性强，是国内主流，同时关注减速器和丝杠环节；③感知系统：重点关注位置传感器、力/力矩传感器、触觉传感器。　　灵巧手技术路线可划分为仿人和特化两大路线。　　仿人路线是目前的主流路线。仿人路线的灵巧手为具备人手运动效果与感知能力，自由度接近人手，广泛采用腱绳传动以模拟人手肌腱收缩，配备丰富触觉传感器，并呈现出向柔性电子皮肤发展的趋势，典型产品包括兆威机电ZWHAND、宇树Unitree Dex5等。　　特化路线聚焦“高适应性”，面向特定需求场景。特化路线以“拓展灵巧手应用边界”为目标，可应对多样化操作场景。以创新结构为设计核心，突破传统灵巧手局限。典型案例包括中国科大团队研发的章鱼触手形方案、加州大学团队研发的卷尺形方案等。　　长期看消费场景需求广阔，短期灵巧手在特殊场景及工业场景率先落地。不同场景对灵巧手设计有针对性要求。①消费场景下：灵巧手是智能化的关键，要求高灵活性与强交互性，采用空心杯电机+腱绳传动+柔性电子皮肤方案。②特殊场景下：灵巧手需增强感知、特化防护。③工业场景下：灵巧手降本增效需求迫切，可能转向有齿槽无刷电机+连杆传动方案。特殊场景机器代人需求迫切，有望率先落地。灵巧手可使人形机器人具备操作能力、能够进入危险环境作业、真正实现替人，或将很快落地。工业场景空间广阔，降本增效加速灵巧手渗透。3C电子、汽车制造等行业需频繁调整产线，灵巧手泛用性强，是柔性制造的重要一环；当前国产灵巧手价格持续下探，助力灵巧手加速落地。　　行业相关标的梳理：关注灵巧手整机、驱动电机（空心杯电机）、丝杠（滚珠丝杠、行星滚柱丝杠）、减速器（谐波减速器、行星减速器）、传感器（六维力/力矩传感器、触觉传感器）、PEEK材料。

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　近几个月来，全球经济表现出积极态势，市场风险偏好持续上升，全球风险资产估值持续抬高。但是，区域主义、通胀、债务压力、资产估值结构化风险等问题依然存在。短期内，市场可能会再度聚焦估值“验证”，资产配置时，要保持乐观谨慎，聚焦公司核心竞争力，关注风险与收益的均衡。　　2025年10月的基金配置，可以关注以下方向：1）海外，制造业扩张仍然缓慢，预期差可能导致估值“证伪”；2）国内，宏观面持续向好，定价时要聚焦核心竞争力，做好业绩与预期的平衡；3）商品方面，关注降息落地、供需变化带来的影响。　　配置方向：　　权益基金：继续采用核心+机会的哑铃策略，兼顾安全和收益；另外，可借助主动管理产品投研能力，精选拥有核心竞争力的企业。1）核心配置：稳健为主，继续关注业绩确定性高、利润高、分红高，或估值提升空间相对较大的主题方向，如红利、大盘风格的基金，以及聚焦核心资产的基金品种。2）机会配置：聚焦业务创新、信心驱动和科技赋能三个方向。主题上，关注芯片、AI、新能源等高技术高成长方向的长期配置机会，但要警惕波动风险；同时，还可关注消费基本面改善带来的行业回暖机会。　　固收基金：降低预期，稳健中找收益。1）久期：中短久期品种性价比更高。市场过度追逐长久期利率债,拉久期带来的风险收益性价比逐渐降低，因此，短期内，中短久期品种基金的性价比可能更高。2)品种：以金融债、利率债为主的品种仍然兼具收益和稳健，是稳健型投资者的首选。另外，随着国内经济环境持续改善，市场信心增强，信用利差走阔的概率降低，同时相对较高的票息对基础利率的波动也有一定缓冲作用，在风险承受力允许的情况下，适当信用下沉仍是提高组合收益的不错选择。　　QDII基金：关注需求、政策、预期三者的相互影响。1）权益QDII：AI为代表的新经济动力正在加速推动经济需求增长，短期内市场可能会延续乐观情绪，但是，一旦AI的溢出效应被“证伪”，市场可能会再次步入震荡，配置时仍要谨慎，不宜追高。2）原油QDII：淡季临近叠加炼厂需求回落双重影响，可能会进一步压制油价。3）黄金QDII：区域主义、地缘冲突、美国债务风险上升等因素共同作用下，投资者仍然有长期配置黄金的需求。短期内，美联储降息落地，市场将更加关注经济前景，如果海外经济前景低于预期，也将有利黄金定价。

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　“以存代算”发展背景：AI推理成价值核心，HBM瓶颈凸显产业痛点，“以存代算”应运而生。当前，AI推理已成为衡量大模型商业化价值的关键标尺，但在实际应用中仍面临“推不动、推得慢、推得贵”的严峻挑战。为突破算力瓶颈与“存储墙”制约，“以存代算”作为一种颠覆性技术范式应运而生。该技术通过将AI推理过程中的矢量数据（如KVCache）从昂贵的DRAM和HBM显存迁移至大容量、高性价比的SSD介质，实现存储层从内存向SSD的战略扩展，而非简单替代。其核心价值在于显著降低首Token时延、提升推理吞吐量，并大幅优化端到端的推理成本，为AI大规模落地提供可行路径。　　“以存代算”核心技术：“以存代算”CachedAttention技术是一种通过将AI推理中历史对话的KVCache缓存到HBM+DRAM+SSD等外部存储介质。在该系统中，HBM作为GPU本地高速存储，负责存储当前活跃会话的KVCache，支撑LLM推理计算；DRAM作为中间缓存层，承接HBM的异步写入与SSD的预加载，平衡速度与容量；SSD则作为长期存储层，提供大容量持久化存储，承载非活跃历史数据。“以存代算”CachedAttention将首Token时延（TTFT）显著缩短了87%，并提升了Prefill阶段7.8倍的吞吐量，从而将端到端推理成本降低了70%。　　“以存代算”硬件突破：在“以存代算”技术范式下，SSD不再是单纯的数据存储载体，而是深度参与AI推理的核心组件，其需承接从HBM、DRAM卸载的KVCache，因此被赋予大容量、高吞吐、低延迟的新要求，以缓解对高成本HBM的依赖。同时，SSD主控芯片作为“控制大脑”，需通过先进算法优化数据寻址调度，支撑AI推理中数据高效流转。在此背景下，AISSD技术将沿三大方向发展：颗粒上，向QLC颗粒演进，凭借技术升级实现高性能与大容量兼顾，满足AI大模型数据存储调用需求；接口协议上，以PCIe 5.0/6.0接口搭配NVMe协议为基础，未来融入CXL技术，进一步提升带宽与降低延迟；功能上，向智能化升级，如铠侠计划推出软件让SSD自主处理AI检索任务，Solidigm探索液冷方案优化散热，实现存储与AI推理的深度协同。　　“以存代算”企业布局：“以存代算”的核心实践已获产业龙头积极布局。华为UCM作为“以存代算”产品化关键载体，构建智能分级缓存，数据可根据记忆热度在HBM、DRAM、SSD（固态硬盘）等存储介质中实现按需流动；同时融合多种稀疏注意力算法，实现存算深度协同。除了以HBM+DRAM+SSD构建的多级缓存体系外，还存以KVCache缓存技术为核心的多元实践。浪潮存储AS3000G7优化存储架构与缓存管理机制，智能调度KVCache数据，具备高扩展性，能快速处理热数据，为AI推理等应用提供高效稳定的存储算力。焱融YRCloudFile KVCache依托自研分布式文件系统，实现KVCache数据在分布式环境下的高效存取与智能负载均衡，兼容性强，提升数据与计算协同效率。国际层面，铠侠、美光、Solidigm等巨头正积极推动AISSD的技术迭代与产品创新。我们认为，QLC+PCIe/NVMe+CXL有望构筑下一代AISSD基座，推动SSD从单纯存储介质，升级为AI推理“长期记忆”载体。

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$云南铜业(SZ000878)$ 西南区域铜业龙头，经营稳健公司是中铝集团、中国铜业唯一铜产业上市平台，主要业务涵盖了铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等领域。产量方面，2024年，公司生产铜精矿含铜5.48万吨，同比减少13.97%；生产阴极铜120.6万吨，同比减少12.6%，生产黄金12.71吨，同比减少21.5%，生产白银348.99吨，同比减少52.7%，生产硫酸482.86万吨同比减少6.5%。业绩方面，2025年H1公司营收889.13亿元，同比+4.27%，归母净利13.17亿元，同比+24.32%；扣非归母净利11.22亿元，同比+9.68%，业绩继续稳健增长。　　普朗铜矿为公司核心矿山。截止2025年6月末，公司保有矿石量9.56亿吨，同比增加0.41亿吨；铜金属量361.37万吨，铜平均品位0.38%。迪庆有色普朗铜矿保有铜金属资源量278.22万吨，占公司总的铜资源量比例为77%。2024年普朗铜矿铜产量为3.06万吨，占公司产量的56%。　　西南铜业完成搬迁，冶炼端受加工费下滑影响业绩。公司已形成西南、东南、北方三大冶炼基地，即西南铜业、东南铜业、赤峰云铜三大冶炼厂，截至2024年底产能合计为140万吨。从过去几年冶炼端运营情况来看，三大冶炼厂均处于满产状态，西南铜业2024完成产能搬迁，2025年上半年公司阴极铜产量按合并报表口径已经达到77.94万吨。公司冶炼端收利润受加工费下滑影响较大，2025上半年赤峰云铜、东南铜业净利润分别为2.45亿元和1.66亿元，同比分别变化-45.1%和-52.4%，主要是受到铜精矿加工费大幅下滑的影响。　　背靠中铝，凉山矿业即将注入。公司计划购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，从而实现控股并表。收购完成后，凉山矿业将成为上市公司控股子公司，持有股份达到60%。凉山矿业历史盈利较好，目前拥有3宗采矿权，包括拉拉铜矿、红泥坡铜矿、大田隘口镍矿，年产能分别为165万吨、198万吨、60万吨。其中拉拉铜矿生产多年运营稳定，年产铜精矿约1.3万吨；而红泥坡铜矿为凉山矿业核心增量，预计在2026年建设完成，2027年投产，2029年达产，将为公司提供增量。公司是中铝集团、中国铜业唯一铜产业上市平台，大股东体内还有多个铜矿山资源，公司背靠大股东，资源并购未来可期。

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$先导智能(SZ300450)$ 先导智能，成立于2002年，2015年在创业板上市，业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流、汽车产线、氢能智能装备、激光精密加工装备等领域，是全球领先的新能源智能制造解决方案服务商。　　2020-2024年，公司营收分别为59/100/139/166/119亿元，归母净利润分别为7.68/15.85/23.18/17.75/2.86亿元。　　锂电设备是公司最大的营收来源，2025H1锂电设备营收45亿元，约占公司总营收的69%。从锂电设备毛利率来看，处于行业较高的水平，2022-2024年在39%左右，2025H1受前期行业周期影响毛利率有所波动，随着行业复苏后续有望持续提升。　　先导智能是全球最大的锂电池智能装备供应商，具备锂电池前、中、后道全环节的整线解决方案能力。2024年公司在全球的市场份额15.5%，在中国的市场份额为19.0%。　　公司已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，实现全球首条车规级全固态电池整线解决方案的交付。公司整线产品可柔性适配多种电解质材料体系（聚合物、氧化物、硫化物等），实现了从全固态电极制备（涵盖混料及干法、湿法极片复合设备）、全固态电解质膜制备及转印复合设备，到裸电芯组装（包括新一代固态叠片机、胶框印刷设备）、致密化设备（等静压设备和其他致密化设备）及高压化成分容等全固态电池制造关键设备的覆盖，并在核心环节取得多项技术突破。　　公司已与多家国内外行业领军企业达成设备合作，不仅向欧美日韩等国家和地区及国内的头部电池客户、知名车企和新兴电池客户交付了各工段的固态电池核心设备，并输出了量产级固态电池整线方案，相关产品得到客户的高度认可并已陆续获得重复订单且后续有望持续放量。公司与宁德时代签署战略合作协议，涵盖固态电池等新技术的合作。

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科技板块重点关注存储等半导体设备与材料端补涨机会，高景气关注储能、风电、汽车智能化板块，以及受益降息周期的贵金属、工业金属。半导体方面，长江存储三期落地、阿里人工智能资本开支继续上修预期下，半导体上游设备与材料端补涨机会有一定持续性。存储端9月以来涨价信号明确，年末降价格局已被打破。储能方面，136号文后储能需求侧表现好于预期，海外出口保持高增速，储能电芯维持高开工率，8月招标数据再次向好，电芯端开始涨价，行业景气度持续验证，有望向上游产业链传导。风电方面，上半年抢装影响低于预期，风机已连续涨价4个季度，四季度浙江、山东、辽宁GW级别深远海海风项目有望推进，“十五五”相关新能源规划有望提振板块估值。工业金属方面，铜铝行业数据向好并不显著，中美经济数据有走弱迹象，国内外交易所库存绝对水平并非近年最低、库存去化速度也并不显著强于往年。但全球央行降息趋势下、叠加供给端扰动，价格向下仍有支撑，低成本优势矿企有望长期受益。汽车智能化方面，工信部网站发布《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》的征求意见稿，L2智驾有望加速渗透。10月建议关注政策面有望受益于内需提振的消费板块、反内卷相关光伏、生猪、化工白马及氢燃料电池、深海科技、低空等科技主题机会建议继续关注。

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2小时前 · 消费健康研究员

储能电芯供不应求持续至26H2，产业链向高质量发展，利好系统及电池龙头，同时二线改善明显。国内储能需求上修，叠加海外需求强劲，我们预计25/26年全球储能电池需求521/710GWh，同比增长60%/36%，而产能释放有限，全行业产能利用率80-90%，一二线持续满产，我们预计储能电芯紧缺将持续至26H2。价格方面，低价订单价格已上涨1-3分/wh，我们预计价格可持续，厂商盈利大幅改善。同时国内市场独立储能取代配储，对储能电池和系统的质量要求提高，我们测算采用龙头的电池的储能电站，年稳定运行天数高20%，对应IRR高30%+，因此国内竞争格局有望集中。此外，独立储能利好系统一体化集成厂商，且代建代运营模式开始兴起，具备技术、资源优势厂商受益。国内独立储能兴起，经济性跑通，需求明显上修；欧洲及新兴市场大储需求持续高增，美国OBBB法案留有窗口期，因此全球大储高景气度持续。我们预计储能电芯紧缺持续至26H2，后续价格仍有提升空间，同时商业模式创新，一体化系统集成商优势凸显，且具备软件和运营能力厂商将增厚利润，全面看好大储板块！