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万连山
格隆号独家签约AI产业研究员
IP属地: 广东
紧跟最前沿技术，古今中外，无所不谈。
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万连山
极其反常
初见端倪
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万连山
周末重磅利好
航天梦，新生意
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万连山
俄罗斯真没钱了
砸锅卖铁
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万连山
航天领域也要开放
国家航天局制定国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）。
与电力改革类似，核心还是打破 国家队”垄断，让民企获得平等发展权。
民用航天科研项目竞争性开放：国家重大专项（如北斗导航升级、深空探测）向商业主体开放，预计三年内向民企释放超 500 亿元研发订单，占国家航天科研总投入的 15%。
国家级设施共享：2024 年已实现火箭发动机试车台、空间环境试验设备等部分开放，蓝箭航天通过共享设施完成 12 次火箭试车，政策明确后将扩大共享范围至测控站、定标场等，预计每年为行业节省研发投入超 200 亿元。
重点支持 7 大新业态：太空资源开发、太空制造、在轨维护、空间碎片清除、太空旅游、太空生物制药等，其中太空旅游、商业空间站应用预计 2027 年形成百亿级市场，太空生物制药相关技术转化收入突破 50 亿元。
量化目标明确了 3800 亿元到 8000 亿元的规模跨越，政策导向破解了资源垄断、资本短视、标准不一等核心痛点，将推动产业链协同、技术突破与资本集聚的共振。 $航天ETF(SZ159267)$
$航天发展(SZ000547)$ $航天宏图(SH688066)$
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万连山
人形机器人销量十年增长千倍
贝恩发布的《全球人形机器人产业趋势洞察》中预测，到2035年，全球人形机器人年销量有望达到600万台，市场规模突破1200亿美元；乐观情形下，销量或将超1000万台，市场规模达2600亿美元。
他这里对应的单价约 2 万美元，接近 “工业替代 + 消费普及” 的临界点。
但2024 年全球出货量仅数千台，意味着未来十年将实现千倍级销量增长。
想要实现这些，最关键的是成本要下降。
人形机器人 BOM 成本将从当前 4-5 万美元，降至 2035 年的 1-2 万美元，降幅达 60%-70%。其中，占总成本 40% 的行星滚柱丝杠、六维力矩传感器等核心零部件，降本幅度更是高达 70%-80%，直接推动人形机器人在工业、商业场景的投资回报（ROI）超越人工成本。
其次必然要遵循 “工业先行、商业跟进、家庭收尾” 的扩散路径：初期聚焦 C 端科技爱好者与工业试点；中期切入汽车、电子等耐用品行业，完成重复性劳动的规模化替代；长期拓展至医疗、物流、商用清洁等商业场景，以及家庭陪伴、教育娱乐等消费场景，形成全场景覆盖的需求矩阵。这种分层落地模式，既规避了技术不成熟带来的风险，又能通过场景迭代反哺技术优化。
这份预测的核心逻辑是 “成本下降触发需求释放，技术突破打开场景边界”，2035 年的销量与规模预测，本质是产业从 “技术可行性” 向 “商业可行性” 跨越的必然结果。 $机器人产业ETF(SH560630)$ $人工智能50ETF(SH517800)$
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万连山
降息预期飙升
据CME “美联储观察” 工具基于联邦基金利率期货定价的实时监测，市场对 12 月降息 25 个基点的预期经历了剧烈反转，当前 已达到84.7% 的概率。突破了80% 的关键阈值，意味着市场已将 12 月降息视为 “基准情景”，而非 “尾部风险”。
鸽派阵营密集发声是关键的催化剂。
尤其是 “三把手” 纽约联储主席威廉姆斯、理事沃勒等具有投票权的核心成员的转向，显著改变了市场定价。
尽管部分关键数据因政府停摆延迟发布，但已披露的数据清晰呈现 “就业降温、通胀可控” 的组合，确实为降息提供了基本面支撑。
分歧点在于， “通胀尚未回归 2%，过早降息可能阻碍去通胀进程”，尤其是核心非住房服务通胀的持续性仍存担忧；部分官员担忧，政府停摆导致 10 月非农、CPI 等关键数据延迟至 12 月决议后发布，美联储可能在 “信息不全” 下决策。
虽然10 月关键数据缺失，但 11 月 ISM 制造业 / 非制造业 PMI、初请失业金人数等替代数据仍可能影响最后决策，若出现意外强劲数据，不排除预期再度回调的可能。 $纳斯达克(USNDAQ)$
$标普500(US.SPX)$ $道琼斯工业平均指数(US.DJI)$
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万连山
电力系统，重磅改革
从大锅饭到真市场
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万连山
俄罗斯央行抛售232.6吨黄金
232.6 吨，相当于747 万盎司，按当前金价计算，价值超过300 亿美元。这不是小数目，相当于俄罗斯 2025 年上半年财政赤字 (3.694 万亿卢布) 的 40%*以上。
注意，这与俄罗斯过去的黄金操作有本质区别：以前主要是政府与央行之间的账面调整，黄金仍留在国家金库；这次则是真金白银的实物交易，是 "实质性减持"。
主要原因还是战争太烧钱，财政已经捉襟见肘。
2025 年 1-8 月联邦预算赤字达4.2 万亿卢布(约 450 亿美元)，占 GDP 的1.9%，是 2024 年同期 (0.3 万亿卢布) 的14 倍。
2025 年全年财政赤字预计将超过600 亿美元，2025-2027 年累计赤字可能突破1800 亿美元。
其次是为了稳定卢布汇率。
制裁导致卢布汇率大幅波动，2022 年曾一度跌破 100 卢布兑 1 美元，创历史新低
通过出售黄金换取卢布，央行可以收紧货币流通量，对冲通胀压力
出售黄金获得的资金还可用于外汇干预，在卢布贬值时买入卢布，维持汇率稳定
这种 "黄金换卢布" 的操作本质上是一种 **"双向稳定" 策略 **：既填补了预算缺口，又为卢布提供了 "黄金背书"。 $黄金ETF(SH518880)$
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万连山
电力市场化改革初见成效
据能源局数据，2025 年10月全国电力市场交易电量 5638亿千瓦时，同比增长15.6%，增速较 1-10 月累计增速大幅提升7.7%，占当月全社会用电量（8572 亿千瓦时）比重达65.8%，较去年同期提高 3.2%。
核心驱动有三。
2025 年《跨电网经营区常态化电力交易机制方案》《全面加快电力现货市场建设工作的通知》等政策落地，实现两大电网 “平台互通、数据互认、联合结算”，跨区交易从 “一事一议” 转向常态化，10 月跨区现货交易成功实现南方水电驰援华东，验证了全国统一市场配置效能。
居民端空调制热、新能源汽车充电需求激增（居民用电增速 23.9%），工业端高耗能产业稳产与新兴产业扩张共振（工业用电 + 6.4%），推动市场化购电需求刚性增长。叠加企业对电价波动的对冲需求，中长期交易成为锁定成本的核心工具，进一步放大交易规模。
风光装机快速增长（1-10 月光伏新增 252.87GW、风电新增 70.01GW），绿电交易成为新能源消纳的关键渠道，政策要求绿证 “一地核发、全网互认”，降低了跨区域绿电交易门槛，带动绿电交易增速持续高于整体交易增速。 $电力ETF(SH561560)$
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万连山
广东出手支持产业链整合兼并
日前，《广东省金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》印发。
产业层面，将加速集群升级与卡脖子突破。
芯片制造、工业软件、高端医疗器械等领域将获资金倾斜，预计2025-2027年相关领域并购金额年均增长50%以上，推动形成 3-5 家千亿级龙头企业。
电子信息、新能源汽车等现有万亿级集群通过纵向整合补链，2024 年电子信息产业并购金额占比达 32%，预计2027年产业链协同效率提升25%。
金融层面，激活多元业务场景。
并购贷款需求激增，预计2025年广东银行业并购贷款余额突破 1200 亿元，增速超 35%，财政贴息政策进一步降低不良率风险。
投行并购业务收入增长，2024年广东辖区券商并购重组承销金额同比增长 67%，政策落地后有望维持 40% 以上年均增速。
该方案本质是通过 “金融工具创新 + 产业需求匹配” 激活产业链活力，短期将提振并购相关板块情绪，中长期则助力广东从 “产业大省” 向 “产业强省” 转型。 $芯片ETF(SH512760)$ $工业软件ETF(SZ159108)$ $新能源车ETF(SH515030)$
$电子50ETF(SH515320)$
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万连山
促消费不断
日前，六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，要求到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点。
覆盖婴童精细化产品、适老化智能装备、户外 / 冰雪运动装备、消费电子创新品、可持续时尚、绿色食品、现代纺织、绿色建材、赛事经济配套、个性化学生用品等。
其中：婴童与适老化产品，瞄准 “一老一小” 刚需，适老化家电 2024 年参与以旧换新人数超 260 万，婴童智能产品增速预计超 30%；户外 / 冰雪经济，政策强化装备供给，带动相关器材市场年增速超 25%。
政策工具方面，延续以旧换新、绿色补贴等有效机制，家电以旧换新已扩围至 12 大类，叠加税收优惠、绿色积分等激励，降低消费门槛的同时引导产业升级。
政策发布当日，电子行业获 221 亿元主力资金净流入，家电、汽车板块净流入均超20亿元，大消费板块整体成交额显著放大。
但问题还是那三个：政策执行力度大概率不及预期；消费复苏乏力导致需求不及预期；行业内卷将加剧引发盈利承压。 $三江购物(SH601116)$ $奋达科技(SZ002681)$ $消费50(SH000126)$
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万连山
流感季引爆医药市场
全国哨点医院门急诊流感样病例流感病毒阳性率达38.1%，较上周提升7.4%，广东等省份阳性检出率超30%，且以甲型H3N2流感为主流毒株。
广东一周内报告14 起流感暴发疫情，学校等人员密集场所为高发区域，5-14岁年龄组检测阳性率显著高于其他群体，催生预防与治疗双重需求。
奥司他韦终端销量同比飙涨237%，其中颗粒剂（儿童刚需剂型）增速超300%，线上药店渠道单周销量环比提升89%；作为核心供应商，东阳光药占据国内超60%市场份额，当前终端库存充足，覆盖全国医院、连锁药店及线上平台。
11 月以来医药生物板块获主力资金净流入超 59 亿元，位列全行业前三，其中抗病毒药、流感检测细分领域资金净流入占比超 60%。
短期来看，流感疫情持续度仍是核心变量，若阳性检出率维持高位，板块热度有望延续；但中长期仍需关注疫情退潮后的业绩兑现能力。 $华人健康(SZ301408)$
$粤万年青(SZ301111)$ $医药50ETF(SH512120)$
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万连山
巴菲特重仓谷歌
伯克希尔三季度首次建仓1785万股谷歌 A 类股，持仓市值43.4 亿美元，占投资组合1.62%，成为第十大重仓股，这是其罕见的大型科技股加仓动作。
核心驱动当然是Gemini 3.0技术突破了构建硬壁垒。
首先是性能全面领跑。支持100 万tokens 超长上下文（约700页英文书籍），较前代提升7倍，GPQA Diamond 推理测试准确率91.9%，Deep Think模式下更是达到 93.8%，大幅超越GPT-5.1 等竞品；多模态能力突出，Video-MMMU测试得分 87.6%。
更重要的是商业价值终于落地。深度嵌入搜索、YouTube、Workspace等核心业务，推动AI云服务 Q3营收超 200 亿美元（同比+35%），广告收入增量超50亿美元（同比+20%），AI业务占总营收比例已达30%，利润占比超40%；AI聊天机器人市场份额从5.6%飙升至13.7%，成为仅次于ChatGPT的第二大平台。
谷歌当前PE仅27-28倍，低于苹果、英伟达等巨头，随着AI业务盈利贡献持续提升，市场预期其估值将向行业均值靠拢。 $谷歌-A(USGOOGL)$
$谷歌-C(USGOOG)$ $纳斯达克(USNDAQ)$
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万连山
有色大涨
2025年以来，A股的有色板块已经累计涨幅位居全行业第一。
供给端刚性收缩是基础。全球铜矿因矿难（刚果金卡莫阿等核心矿山）、品位下降及资本开支不足持续偏紧，中国电解铝产能逼近4500万吨天花板，2025年全球铝产能增速仅1.8%。叠加地缘扰动与环保限产，铜、铝等核心品种库存处于10年低位。
需求端爆发式增长形成拉动。新能源汽车（全年销量预计破1600万辆，增速近40%）、光伏及AI算力基建推动需求，新能源车用铜量达传统车4倍，锂、钴等能源金属需求激增。
业绩与货币环境提供支撑。前三季度行业归母净利润同比增41.43%，Q3增幅扩至50.81%，矿业ETF 标的指数单季净利增55.62%；美联储降息预期下美元走弱，叠加全球央行购金常态化，黄金等贵金属避险溢价提升。 $有色50ETF(SZ159652)$ $矿业ETF(SH561330)$
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万连山
脆弱的繁荣
预期分裂
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