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万连山
格隆号独家签约AI产业研究员
IP属地: 广东
紧跟最前沿技术，古今中外，无所不谈。
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万连山
今年五一，一个重大转变
平淡的现实
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万连山
江西省教师5年减招85%，怎么看？
逐渐消失的铁饭碗
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万连山
原油暴跌
今年，原油价格继续暴跌，跌幅超过25%，接下来的走势，也普遍持悲观态度。
最重要的原因，是供应端扩张打破了市场平衡。
OPEC + 从 2025 年 4 月起启动分阶段增产计划，每月增加约 14 万桶 / 日，叠加阿联酋额外增产 30 万桶 / 日，全年供应增量预计达 250 万桶 / 日。美国页岩油产量恢复增长，EIA 数据显示 2025 年美国原油日产量预计增至 1355 万桶，其中页岩油占比达 70%。非 OPEC + 国家如巴西、圭亚那等新海上项目投产，进一步加剧供应过剩压力。
EIA 预测 2025 年下半年全球库存将以 90万桶 / 日的速度增长。
与此同时，全球经济增速却放缓至 2.7%-3.3%，主要经济体如德国、法国 GDP 增长预期下调至 0.2% 和 0.9%，中国原油需求增速仅为 3.5%，低于疫情前水平。新能源汽车销量突破 1600 万辆，叠加暖冬导致取暖油需求下降，进一步削弱原油消费潜力。
美国对中国、墨西哥等国加征关税，引发全球贸易链重构担忧，OECD 预测特朗普关税政策可能使全球 GDP 萎缩 2%
短期来看，OPEC + 增产落地与库存累积将继续压制油价，但美元走弱和技术性反弹可能提供支撑。中长期需关注 OPEC + 政策调整、全球经济复苏进程及能源转型的影响。 $美国3倍杠杆做空原油基金(USUSOD)$
$石油ETF(SH561360)$
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万连山
Xiaomi MiMo对AI市场的影响
Xiaomi MiMo是 AI 行业从 “通用大模型” 向 “场景化智能” 转型的里程碑，也是行业从 “参数规模崇拜” 转向 “效率优先” 的重要转折点。
MiMo 以 7B 参数规模在数学推理（AIME 24-25）和代码生成（LiveCodeBench v5）任务中超越 OpenAI 的 o1-mini（30B 参数）及阿里 Qwen-32B-Preview（32B 参数），验证了 “算法优化优于参数堆砌” 的技术路径。这种轻量化特性使其在智能家居、车载系统等资源受限场景中具备显著优势，例如在小米 SU7 智能座舱中，MiMo 可将语音交互响应速度提升 30% 以上，同时降低车载芯片 50% 的算力消耗。
其技术突破将加速 AI 在智能汽车、智能家居等领域的落地，推动中国 AI 市场规模增长 18%-22%；中长期来看，MiMo 的开源策略可能重塑全球 AI 生态格局，使中国在推理模型领域形成 “技术输出” 能力。
不过，其商业化成功与否取决于三大关键因素：
1.能否吸引超过 10 万开发者参与二次开发，形成 “硬件 + 软件 + 服务” 的闭环生态。
2.政府是否将 MiMo 纳入 “人工智能创新应用先导区” 项目，获得算力、数据等资源倾斜。
3.能否在 12 个月内推出多模态版本（如支持图像、视频输入），进一步拓展应用边界。
$小米集团-W(HK01810)$
$人工智能50ETF(SH517800)$
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万连山
小米大涨5.27%
小米今日开源Xiaomi MiMo，在数学推理（AIME 24-25）和代码竞赛（LiveCodeBench v5）公开测评中，以 7B 参数规模超越 OpenAI 的 o1-mini 和阿里 Qwen 32B 模型，展现出轻量化推理能力的显著优势。
这一特性使其在智能家居、车载系统等资源受限场景中具备更高的应用价值，例如优化小米澎湃 OS 的语音交互响应速度，或提升 SU7 智能座舱的多模态交互体验。
MiMo 的技术突破可能推动市场对小米的估值逻辑从 “硬件制造商” 向 “AIoT 科技平台” 切换。当前小米动态市盈率 49.15 倍，处于历史分位点 76.33%，若 AI 业务贡献度提升，参考腾讯云（PS 6 倍）、阿里达摩院（PS 8 倍）的估值溢价，小米整体估值有望向 55-60 倍 PE 区间靠拢。
短期看，技术突破与外资流入将推动股价向 58 港元目标迈进，但需警惕估值压力与空头反扑；中长期看，若 AI 业务收入占比突破 15%，
密切关注 5 月 21 日财报中的 AI 业务进展，以及 6 月全球开发者大会的生态合作动态。 $小米集团-W(HK01810)$
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万连山
节后消费走势
2025 年消费品以旧换新政策实现跨年度无缝对接，超长期特别国债资金规模增至 3000 亿元，覆盖家电、汽车、家装等领域，并新增微波炉、净水器等品类。湖南省将湘绣、湘瓷等特色产品纳入补贴范围，西藏通过 “流动回收车 + 定点服务站” 提升农牧区覆盖率，政策下沉效果显著。
国内旅游人次同比增长 70.83%，餐饮收入恢复至 2019 年同期的 110%，家电以旧换新带动相关品类销售增长 30%。
中证消费当前 PE 29.37 倍，处于近十年分位 47.08%；食品饮料 PE 30.86 倍，分位 52.75%，整体估值低于 2021 年高点 66.93%。部分细分领域（如家电、餐饮）估值仍处于历史低位，具备安全边际。
机构预测二季度消费行业净利润增速有望回升至 15%，伊利股份、双汇发展等龙头受益于成本下降与提价能力。
核心风险点。
1.若以旧换新补贴发放进度滞后，或消费刺激政策效果不及预期，可能引发市场对经济复苏的担忧。
2.中小盘消费股需警惕一季报业绩变脸风险。
节后消费股将在政策宽松与经济复苏的博弈中震荡上行，家电、食品饮料的结构性机会仍是主线。
$消费50(SH000126)$
$家电ETF(SH561120)$
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万连山
日本股市大幅反弹
日本股市本月反弹幅度超过15%，且持续走好。
核心驱动因素是，日本央行在 5 月 1 日的利率决议中维持政策利率不变，但明确释放 “若经济数据符合预期将继续加息” 的信号。
市场对 6 月加息的预期升温（当前 CME 数据显示概率升至 65%），强化了日元资产的吸引力。
同时，美联储可能在 2025 年下半年降息，利差收窄推动国际资金加速配置日本股市，4 月外资净买入达 9.64 万亿日元（约 675 亿美元），创历史新高。
以埃利奥特投资、Effissimo Capital 为代表的激进投资者持续增持日本股票，年内净买入超 1 万亿日元，推动企业治理改革加速。
例如，川崎汽船在 Effissimo 的施压下启动股票回购计划，理光公司通过分拆半导体业务提升估值， 价值重估”逻辑正从大企业向中小企业扩散。
核心风险点。
1.日本央行若推迟加息或下调通胀预期，可能引发外资回流美股。
2.5 月 15 日公布的日本 4 月核心 CPI 若低于预期（市场预期 3.1%），可能削弱加息逻辑。
3.中美贸易摩擦升级或地缘政治冲突可能压制全球风险偏好。
$日经225ETF(SH513880)$
$日经ETF(SH513520)$
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万连山
节后资金回流
五一假期后，北向资金通常呈现回流趋势。历史数据显示，过去 10 年五一节后首周北向资金净流入概率达 70%，平均净流入规模约 80 亿元。从节前最后一个交易日看，北向资金逆势净流入 12 亿元，重点加仓银行、家电等低估值板块，显示外资对核心资产的配置意愿。
尽管整体流动性宽松，但需警惕 资金空转”。
4 月 M2 增速预计维持 10% 以上，但企业中长期贷款增速或回落至 6%，资金传导效率仍待提升。
若节后央行通过 MLF 超额续作（如 4 月超额续作 5000 亿元）释放流动性，将缓解市场对资金面的担忧。
核心风险点。
1.5 月 3 日美国非农数据若超预期（市场预期新增 18 万），可能强化美联储加息预期，压制全球风险偏好。
2.若降准降息力度不及预期，或消费刺激政策效果滞后，可能引发市场对经济复苏的担忧。
3.中小盘股需警惕一季报业绩变脸风险，尤其是估值较高的 AI 概念股。
$上证指数(SH000001)$
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万连山
黄金接下来的走势
近期，特朗普政府软化汽车关税立场，导致市场风险偏好回升，避险资产黄金的配置需求下降，导致技术性抛售。
同时，美元指数在政策利好下反弹，对金价形成双重压制。
但需注意，美国一季度 GDP和 PCE 数据（5 月 1 日公布）将重新聚焦经济基本面与美联储政策预期，若数据显示经济衰退风险，可能再度扭转市场情绪。
若美国 PCE 数据低于预期（市场预期同比 3.5%），叠加非农就业疲软，可能强化美联储降息预期，推动黄金突破 3340 美元阻力。
若数据显示经济韧性，美元反弹至 95 以上，黄金可能下探 3290 美元支撑。
数据中性，市场等待 5 月 FOMC 会议指引，黄金大概率 3290-3340 美元区间震荡。
黄金当前处于多空博弈的关键节点，短期受政策转向与数据公布影响波动加剧，但长期多头趋势未改。 $黄金ETF(SH518880)$
$黄金ETF华夏(SH518850)$
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万连山
节前比较平坦
长假前，指数微跌、个股活跃，资金避险需求上升，两市成交额连续 7 日破万亿但环比缩量 342 亿元，投资者观望情绪升温，部分资金从权重板块转向中小市值标的。
同时北向资金逆势净流入 12 亿元，重点加仓银行、家电等低估值板块，同时对半导体设备、AI 芯片等科技股保持关注。表明外资在节前对 A 股核心资产和高景气赛道的配置意愿较强，可能为节后行情埋下伏笔。
政策层面，政治局会议强调适时降准降息，国内流动性宽松导向不变。叠加各地促消费政策在五一期间的密集落地，消费板块的基本面修复预期增强。
此外，贸易战缓和预期推动全球股市上涨，可能对 A 股形成外部提振。
历史数据显示，五一前后大消费行业（家电、食品饮料、医药生物）往往表现占优，而科技成长板块在估值修复后也具备反弹空间。 $上证指数(SH000001)$
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万连山
印度赢麻了？
矛盾的集合体
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万连山
日本股市短期的风险和展望
日本正处于经济复苏与政策转向的关键节点。
美国关税政策引发的市场恐慌导致 4 月 7 日 VIX 恐慌指数飙升至 60点，日经指数一度单日暴跌 5.2%，随后在关税暂缓刺激下反弹，但月末再度因日元升值承压，4 月外资累计净流出 2300 亿日元。
日本央行 4 月维持利率不变，但行长植田和男释放 “以适当速度加息” 的信号，叠加美联储推迟降息预期，导致日元升值， 4 月出口同比增速放缓至 5.8%，半导体设备、汽车等核心品类面临需求下滑风险。
同时，4 月还是日本财年结束后的财报发布期，尽管部分企业通过涨价策略提升利润，但整体盈利增速放缓。丰田 2025 财年上半年净利润同比下降 29.5%，反映出全球需求疲软对制造业的拖累。
接下来，若日本央行推迟加息且全球风险偏好改善，日经指数有望反弹至35000 点。但若美联储重启加息或日元升值超预期，可能再次下探 33000 点支撑位。
关键观测指标：日本央行 5 月利率决议、美国 6 月关税政策、全球半导体库存周期、日元汇率。 $日经225ETF(SH513880)$
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万连山
印度股市大幅反弹
印度股市近8 个交易日内反弹近 9%。
在经历连续 15 周资金外流后，外资于 4 月加速回流印度股市。4 月 15 日单日净买入规模达 607 亿卢比，创 2024 年 10 月以来新高。这一趋势的背后是多重因素的叠加：一方面，印度与美国的贸易谈判释放缓和信号，双方同意逐步降低关税壁垒，缓解了市场对供应链中断的担忧；另一方面，全球资金在亚洲市场的再平衡策略下，将印度作为对冲地缘政治风险的重要配置方向。
从估值角度看，印度股市当前 PE 估值处于历史中位数下方，吸引力还是很高的。
在经济数据向好与外资回流推动下，印度股市有希望延续反弹趋势，Nifty50目标位可看至 22000 点。
虽然短期趋势向好，仍需警惕三个风险。
1. CPI 同比增速虽回落至 5.9%，但仍高于央4% 的中期目标，若能源价格上涨或季风季降雨不足导致食品通胀回升，可能制约货币政策宽松空间。
2.印度的边境摩擦、2024 年大选后政策连续性等不确定性，可能引发市场情绪波动。
3.主要指数已突破关键压力位，但 RSI 指标接近 70 的超买水平，短期或面临获利回吐。 $华夏印度(HK03404)$ $摩根士丹利印度投资基金(USIIF)$
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万连山
情绪是黄金上涨的最大动力，也是最大隐患
现货黄金早盘冲破3500美元大关，这波行情只能用疯牛来形容。
当前黄金的核心逻辑就是“避险+降息预期+美元弱势”三驾马车。上美元指数跌到三年新低，持有欧元、日元的人买黄金相当于打折促销，这种便宜不占白不占。更重要的是，市场现在对美联储降息的预期已经打到明牌，高盛甚至预测今年可能降两次息，这对零息的黄金简直是天然利好。
高盛年底看3700，极端情况甚至看到4500。
但要注意，Comex黄金库存已经堆到4330万盎司的天量，说明不少资金在玩套利游戏，一旦情绪反转，这些库存可能变成抛压。
技术派现在只能盯着关键支撑位（比如3420-3410区间）找上车机会，硬着头皮追高容易吃套。 $黄金ETF(SH518880)$
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万连山
黄金疯了，白银呢？
警惕风险
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