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万连山
格隆号独家签约AI产业研究员
IP属地: 美国
紧跟最前沿技术，古今中外，无所不谈。
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万连山
韩国又开始赌国运了
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万连山
今天，进入AGI时代
重大变化
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万连山
中美AI竞赛的尽头
囚徒困境
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万连山
高盛大幅上调人形机器人市场预测
今天，高盛将2035年全球人形机器人销量预测从此前的138万台大幅上调至648万台，上调幅度超过3.7倍，同时预计到2035年市场规模将达到约1380亿美元。
这次上调释放出一个非常重要的信号：人形机器人产业的商业化速度可能正在超出此前预期。
核心原因并不是简单的机器人更聪明了，而是AI、视觉感知、运动控制以及核心零部件成本下降正在同时发生，使人形机器人从实验室产品逐渐具备进入工厂的经济条件。
尤其在汽车制造业。汽车工厂具有高度标准化、劳动密集以及全天候生产等特点，是人形机器人最容易实现规模化落地的场景之一。
如果汽车、物流、制造等领域开始出现持续性批量订单，那么人形机器人有望复制新能源汽车早期的发展路径，并带动减速器、执行器、传感器、伺服系统以及具身智能等产业链同步扩张。 $机器人ETF大成(SZ159048)$
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万连山
港元M2大涨
香港金管局公布的数据显示，7月份港元货币供应量M2及M3均较上月增长1.0%，同比分别增长5.6%和5.5%，意味着香港银行体系中的资金规模仍在扩张，对于港股、IPO以及房地产市场的资金面具有一定积极意义。尤其是在香港资本市场交易活跃度提升、企业融资需求增加的背景下，流动性改善有利于资产价格获得支撑。
同时，7月份香港人民币存款增长2.9%至1.1254万亿元人民币，跨境人民币贸易结算规模也升至1.3837万亿元，说明香港作为离岸人民币中心的资金吸引力仍在增强。
但是，货币供应增长并不等于资金会全部进入股市或实体经济，存款变化会受到利率、融资及投资活动等多重因素影响，单月数据存在较大波动。
后续真正值得关注的，是这些新增流动性最终流向哪里。如果更多进入股票、债券和IPO市场，香港资产价格可能继续受益；如果更多停留在银行体系，则更多体现为金融体系流动性改善，而未必形成全面的资产牛市。 $A博时人民币(HK03192)$
$A博时港元(HK03152)$
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万连山
6年，美元购买力缩水了23%
据经合组织相关数据测算，自2019年底以来，美元的实际购买力已经缩水近23%。OECD数据也显示，美国居民消费和价格相关指标在疫情后的几年出现明显变化，通胀是美元国内购买力下降的核心原因。
这个数字真正值得关注的地方，在于通胀对财富的侵蚀往往比资产价格波动更加持续。2020年以来，美国经历了大规模财政刺激、超宽松货币政策以及供应链冲击，随后能源、食品、住房和服务价格全面上涨。虽然美国通胀率已经从高点明显回落，但价格上涨速度放缓并不意味着过去上涨的价格重新回去，购买力损失具有明显的累积性。
这也是这几年黄金等资产持续受到关注的核心原因。真正的风险不仅是资产价格下跌，还有现金长期被通胀慢慢稀释。尤其是在美国财政赤字和债务规模持续扩大的背景下，市场对于未来通胀路径和美元信用的关注度仍然较高。
信用货币购买力下降，释放出的核心信号并不是美元失去价值，而是持有现金本身已经成为一种需要付出机会成本的选择。 $美元树(USDLTR)$ $黄金ETF博时(SZ159937)$
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日本财政预算创纪录
日本财政政策正在出现更加明显的扩张倾向。
据日经新闻报道，日本政府2027财年的预算概算要求总额预计达到约143万亿日元，远高于2026年度的122.4万亿日元，创下历史最高水平。
本轮预算扩张与政府新的增长投资框架有关，同时部分过去依赖补充预算安排的支出将更多纳入年度初始预算，希望通过公共投资、战略产业扶持以及生活成本对策提振经济。
但是，日本政府债务规模过高，财政扩张的边际成本也在明显上升。
日本2027财年的债务服务支出预计达到36.64万亿日元，同比增长约17%，政府采用的利率假设升至3.8%，为近29年来最高水平。换句话说，日本不仅要花更多钱，还要为过去积累的债务支付越来越高的利息。
因此，这次预算创新高实际上是一把“双刃剑”：短期有助于支撑日本经济增长和产业投资，但如果经济增长无法覆盖不断上升的利息成本，财政可持续性压力就会进一步加大。
简而言之，日本正在用更积极的财政政策换取经济增长空间，但代价可能是更高的利率、更大的债券供给压力，以及日元和日本国债市场更高的波动率。 $iPath日元/美元汇率ETN(USJYN)$
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万连山
FSB主席贝利发出警告
8月31日，金融稳定**会主席、英国央行行长安德鲁·贝利在致G20财长和央行行长的信函中警告称，前沿人工智能模型对全球金融稳定构成的威胁正在上升，其中最直接的风险来自网络安全。
先进AI可能显著改变网络攻击的速度、规模和成本，一旦攻击同时波及多家金融机构或共同依赖的技术服务商，风险可能迅速跨机构、跨市场扩散。
过去一次网络攻击可能需要较长时间准备，而具备更强自主能力的前沿模型，有可能自动发现漏洞、扩大攻击范围，从而让金融机构面对更快、更大规模的系统性冲击。
而且，AI风险正在与金融市场本身的脆弱性叠加。FSB同时警告，目前全球市场还存在高估值、市场集中、主权债务脆弱性以及债券和股票市场杠杆上升等问题。一旦AI相关事件成为市场信心的触发器，就可能从网络安全事故迅速演变成流动性冲击甚至资产价格调整。
对于市场而言，这意味着AI的估值逻辑也必须加入一项过去容易被忽略的成本，系统性风险溢价。 $AIETF(SZ159702)$
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万连山
黄金连续下跌
由于沃什近期释放偏鹰派信号，强调通胀仍然需要进一步控制，市场因此大幅提高了对9月加息的预期。同时，美国国债收益率和美元走强，也进一步提高了持有黄金的机会成本。连续几天下跌后，国际金价现已跌破4500美元。
值得注意的是，黄金此前已经经历了一轮快速上涨，因此近期下跌也存在明显的获利了结和技术性调整因素。8月中旬，美国财政部有关债券回购的意外举措压低美债收益率和美元，一度推动黄金单日上涨超过3%；如今市场逻辑逆转，金价自然也出现快速修正。
但这并不意味着黄金的长期逻辑已经发生根本变化。美国财政赤字、债务规模、地缘政治风险以及全球投资者对货币信用的担忧仍然存在，这些因素依旧构成黄金的底层支撑。
当前更适合把黄金的连续下跌理解为高位估值消化，而非长期趋势彻底反转。 $黄金ETF博时(SZ159937)$
$美元树(USDLTR)$
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万连山
比亚迪上半年净利润暴跌20%
今天，比亚迪盘中一度下跌超过6%，压力来自刚刚公布的2026年半年报，上半年营收同比下降7.13%，归母净利润同比下降20.54%。
这个数字说明，中国新能源车市场激烈的价格竞争正在开始向龙头企业的盈利能力传导。在需求增长放缓的背景下，车企通过降价、促销和配置升级争夺市场份额，销量可以守住，但单车利润却越来越难守。
市场必须重新评估比亚迪的盈利预期。接下来真正需要观察的，不是比亚迪还能卖多少辆车，而是在国内价格战持续的情况下，公司能否通过海外扩张、技术升级和产品结构优化，把销量增长重新转化成利润增长。这将决定比亚迪下一阶段究竟是继续保持行业龙头优势，还是进规模很大、利润却越来越薄的尴尬局面。
$比亚迪股份(HK01211)$ $新能源车ETF博时(SZ159824)$
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万连山
农产品十年一遇暴涨
受战争、极端天气以及运输和能源成本上升等因素影响，彭博农业现货指数8月累计上涨超过13%，创2012年7月以来最大单月涨幅。其中，小麦价格升至三年来高位，食糖和可可8月涨幅均接近20%。
目前，黑海地区的冲突扰乱了俄罗斯、乌克兰的粮食出口，高温、干旱以及厄尔尼诺又进一步威胁美国、欧洲和亚洲部分地区的农作物产量。俄罗斯和乌克兰合计占全球小麦出口超过四分之一，一旦黑海出口持续受阻，市场面临的可能就不再是短期物流问题，而是跨季节的供应缺口。
更值得警惕的是，农业通胀与能源通胀正在形成共振。战争推高原油、燃料、化肥和航运成本，而这些成本最终都会传导到粮食生产和运输环节。也就是说，即使部分农产品当前库存并不极端紧张，成本上升本身也可能抬高价格中枢。如果相关冲突持续，食品通胀未来6至18个月可能进一步受到明显推动。 $农业ETF富国(SZ159825)$
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万连山
商品期货大面积上涨
今日，国内商品期货市场大面积收涨，原油期货涨超7%，液化气涨近7%，焦煤涨超6%，甲醇、PVC、乙二醇等品种也明显走强，市场资金快速向能源和资源品集中。
原油价格大幅上涨后，液化气以及多类化工品同步走强，反映出市场正在交易能源价格上升带来的成本推动逻辑。如果原油上涨能够持续，并进一步向成品油、化工原料等环节传导，相关商品价格仍可能获得支撑。
同时，部分贵金属品种出现回落，也意味着今天市场并非简单的商品普涨，而是资金明显向能源、资源等具有供给逻辑的品种切换。
当前商品市场的核心变量仍然是供给端扰动、能源价格以及通胀预期。如果能源价格继续保持强势，除了直接推升大宗商品价格之外，还可能通过成本端影响工业企业利润，并进一步影响市场对通胀和货币政策的预期。 $煤炭ETF国泰(SH515220)$
$能源ETF广发(SZ159945)$
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万连山
ETF爆发式扩容
据ETF独立研究网站ETFGI公布的数据，截至7月底，今年全球新推出的ETF和ETP数量达2141只，创下同期历史新高。全球ETF总资产已经达到23.11万亿美元，今年前7个月净流入达到创纪录的1.71万亿美元。尤其是是主动ETF，今年前7个月新发产品中，主动ETF达到1212只，占全部新品的一半以上。同时，全球主动ETF资产已经达到2.59万亿美元，今年以来净流入5905亿美元，远高于2025年同期的3227亿美元。
另外一个值得警惕的变化是，ETF发行正在出现明显的主题化和碎片化。AI、机器人、能源、数字资产、收益率策略等热门赛道，都在不断被拆分成越来越细的投资产品。主题ETF今年前7个月净流入已经达到1123亿美元，远超2025年同期的256.7亿美元。
从市场角度来看，这释放了一个非常明确的信号：全球投资正在从买股票，走向买策略；从选择单一资产，走向购买打包好的投资主题和风险暴露。 $ETF行业风险与金融服务ETF(USTETF)$
$AIETF(SZ159702)$ $机器人ETF富国(SZ159272)$
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万连山
罕见！奥特曼认错了
初心与忏悔
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万连山
人形机器人进展
谷歌 DeepMind 发布的 Gemini Robotics 2 系列大模型，标志着具身智能正从“局部的上肢灵巧操作”向“全身一体化协调控制”跨越。
此前第一代 Gemini Robotics 主要聚焦于机器人手臂与手部的上肢抓取与桌面操作。第二代模型最大的技术突破在于将 VLA（视觉-语言-动作）模型的控制维度扩展至全身：在操控 Apptronik 的 Apollo 等人形机器人时，模型能同时协调下肢步态、躯干重心平衡与上肢避障精细动作，自主完成穿过房间、弯腰拾物并高处摆放等复杂多步骤连贯行为。
关键点在于，模型并非针对单一机器人定制，而是作为通用的具身 AI 底座。DeepMind 展现了其在几小时内快速迁移适配至不同形态机械臂、工业夹爪，以及 Apptronik、Boston Dynamics、Agile Robots多种人形机器人硬件上的泛化能力。
对于 Apptronik、波士顿动力等专注于硬件结构研发的厂商而言，接入 DeepMind 的大脑模型可大幅缩短具身软件的研发周期。 $机器人ETF华夏(SH562500)$
$谷歌-A(USGOOGL)$
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