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万连山
格隆号独家签约AI产业研究员
IP属地: 广东
紧跟最前沿技术，古今中外，无所不谈。
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万连山
苹果低下了高傲的头颅
各怀鬼胎
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万连山
美国吞并格陵兰的两种方式
加钱OR白嫖
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万连山
贵金属再度暴跌
贵金属市场在2025 年最后一个交易日再度过山车，COMEX 白银目前跌幅超过8%，最低触及70.67 美元，较 12 月29日的历史峰值83.97美元累计暴跌超过14%。
明面上的原因还是芝商所 (CME) 宣布全面上调黄金、白银等期货合约的保证金要求，其中白银期货履约保证金上调13.6%，黄金上调10%，于 12 月 30 日生效 ，导致高杠杆资金爆仓。
白银市场杠杆率普遍在5-10倍，保证金上调 13.6% 意味着投资者需额外追加约 7%*的资金，大量中小投资者和量化基金因资金不足被迫平仓。止损盘集中涌现，算法交易自动执行抛售指令，加剧价格下跌。
市场流动性骤降，机构投资者因交易成本上升减少参与，市场深度变浅，进一步放大了价格波动。
但更重要的，应该是前期涨幅过大，投机泡沫破裂，获利了结压力集中释放。
白银价格在24-29日短短 5 个交易日内暴涨32.5%，从 63 美元飙升至 84 美元，形成典型的投机泡沫。
RSI 指标极度超买，12 月 29 日 RSI 达87.6（超买阈值 70），技术面回调风险巨大；投机仓位过度拥挤，上周COMEX 白银净多头持仓达23 万手，随后一周内减少20.8%，显示多头获利了结意愿强烈。
增量资金开始枯竭，SLV近一个月持仓增速较 11 月峰值下滑40%，国内白银 T+D 成交量出现 “价涨量缩” 疲态。
显然，至少在短期内，市场根本没有足够买盘支撑价格继续上涨。 $白银有色(SH601212)$ $黄金ETF(SH518880)$
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万连山
欧元熄火
9 月 17 日，欧元兑美元触及1.1918的高点，年内涨幅一度达14.2%，成为全球最强势的货币之一。然而，9 月下旬起，欧元区核心经济指标全面走弱，打破了市场对欧洲经济 “软着陆” 的乐观预期，欧元区经济复苏不均衡，德国作为 “欧洲经济引擎” 陷入衰退，而法国、意大利等国增长乏力，整体经济增长预期从 Q2 的 1.2% 下调至 Q4 的 0.5%，削弱了欧元的基本面支撑。
同时，美欧 10 年期国债利差从 9 月中旬的 - 0.35%（欧元区收益率高于美国）扩大至 12 月的 - 0.18%，利差优势缩小 17 个基点，导致资金从欧元区回流美国。
涨势彻底逆转，进入长达三个月的高位震荡下行通道，期间多次下探关键支撑位，市场情绪从 “单边看涨” 转为 “谨慎观望”。
此后，10 月 6 日，法国总理勒科尔尼在公布新内阁不到一周后辞职，引发政治危机，成为欧元回调的重要催化剂：新内阁政策不确定性增加，市场担忧法国经济改革受阻，财政赤字扩大，2025 年预计达 GDP 的 4.2%；欧元兑瑞士法郎和美元汇率分别累计下跌约 0.3% 和 0.7%，避险资金流向瑞郎和美元；欧洲议会选举临近，极右翼政党支持率上升，加剧市场对欧洲一体化进程的担忧。
当前欧元已进入 “1.16-1.18” 的震荡区间，若要突破 1.19 关键阻力位，需要欧洲经济数据改善、美国降息预期升温或美元指数大幅走弱三大条件同时满足，短期内难度极大。 $Market Vectors 2倍做空欧元ETN(USDRR)$
$A博时美元(HK03196)$
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万连山
油价维持下跌趋势
整个下半年，国际油价经历了加速探底的惨烈过程，从震荡下行转为单边暴跌，多项关键指标刷新近年记录。
核心原因还是OPEC + 减产政策失效 + 非 OPEC 增产 + 地缘溢价消退形成供应 “堰塞湖”。
IEA 预测 2025 年 Q4 全球原油供应过剩370 万桶 / 日，摩根大通估算为 360 万桶 / 日，创 2020 年疫情以来最高水平。
在需求端，又遭遇宏观经济下行 + 替代能源崛起 + 季节性淡季三重打击，需求增长乏力。
发达经济体：美国 GDP 增速从 Q2 的 2.8% 降至 Q3 的 1.5%，欧元区陷入技术性衰退，日本 GDP 连续两个季度负增长。
新兴市场：中国原油进口量同比增长仅 1.2%，远低于预期的 3.5%，制造业 PMI 持续低于荣枯线 50
交通需求：全球汽油需求同比下降3.4%，航空煤油需求增长仅 0.8%，因新能源汽车渗透率提升。
工业需求：化工行业开工率降至 78%，为三年来最低，塑料、橡胶等产品需求疲软。
此外，存储能力告急，成为压垮油价的最后一根稻草。
OECD 库存：截至 12 月达28 亿桶，创 2021 年以来最高水平，较五年均值高出 1.2 亿桶。
美国库存：API 数据显示 12 月中旬原油库存增加 172 万桶，汽油和馏分油库存同步上升。
海上浮仓：全球可见库存 90 天累计增加210 万桶 / 日，创四年高位，显示陆上存储能力接近饱和。 $石油ETF(SH561360)$
$沙特ETF(SH520830)$
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万连山
推进农业新质生产力与土地延包
12月28-29日召开的中央农村工作会议，以农业农村现代化为核心，聚焦农业强国建设、农业新质生产力发展、第二轮土地承包再延30年整省试点三大主线，释放稳预期、提效能、激活力信号。
关键数据层面，粮食产能目标明确，2030年前将在现有1.4万亿斤基础上再增1000亿斤，依赖单产提升；农业科技进步贡献率2024年达62.4%，2030年目标68%，农作物良种覆盖率将从96%提至98%；土地延包涉及1.6亿户农户、3.6亿亩耕地，当前7省试点覆盖22%耕地，2027年全国推开。
影响方面，农户端将实现收入稳步增长，2027年城乡收入比有望降至2.25:1以下，土地流转租金亩均涨100-300元；产业端推动规模化经营，2030年土地流转率将达60%，社会资本涉农投入2026年预计突破8000亿元；城乡融合加速，2026年返乡创业人数将达1200万人。
产业机会集中在种业与农业科技、农村金融、县域富民产业三大赛道。本次会议明确的量化路径，预计2026-2030年释放超5万亿元市场空间。 $农业50ETF(SH516810)$ $化肥农药(SZ980035)$
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万连山
2026年第一批国补方案出炉
12 月 30 日，国家发改委、财政部联合发布通知，提前下达2026 年第一批 625 亿元超长期特别国债，专项支持消费品以旧换新与设备更新（“两新” 政策），抢占元旦 - 春节消费旺季窗口。这是 2026 年稳消费的开门红政策，全年总规模预计3000-5000亿元。
对相关产业的结构性影响。
1.汽车，新能源加速替代，销量预计+25%，动力电池 / 车规芯片需求上涨，产能利用率提升至 90%，置换需求增加，盘活存量市场
2. 家电，能效升级驱动，美的 / 海尔等一级能效产品占比提升，智能家居补贴带动新品类增长，旧家电回收量+50%
3. 数码智能，AI 终端普及，高端机渗透率 + 10%，智能穿戴销量 + 40%，智能家居连接数 +30%，推动全屋智能解决方案落地。
目前最大的问题是地方财政压力，超长期特别国债规模扩大，2026 年利息支出预计增加45-75 亿元（按 3% 利率计算)。部分省份可能影响政策执行效果，覆盖率或降至 85% 以下。
同时还有消费透支风险。
部分消费者可能提前释放需求，2027 年上半年相关消费可能回落 5-8%；高负债家庭可能因购车 / 家电置换增加债务负担，违约风险上升0.2-0.3%。 $消费50(SH000126)$
$美的集团(HK00300)$ $海尔电器(HK01169)$ $比亚迪(SZ002594)$
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万连山
三大PMI指数全部升至荣枯线以上
12 月 31 日国家统计局发布数据显示，三大 PMI 指数全部升至 50% 荣枯线以上，结束了制造业连续 8 个月、非制造业的收缩状态，释放出经济企稳回升的明确信号。
积极影响。
1.经济增长支撑增强：2025 年Q4GDP 增速有望回升至5%左右，全年增速预计达到 4.8%目标；
2.企业盈利改善可期：产需两端同步扩张，出厂价格指数回升1.8pct，预计制造业企业毛利率将提升0.5-0.8%；
3.政策空间优化：经济企稳为货币政策和财政政策提供更大操作空间，2026 年一季度降准降息预期增强，专项债发行节奏有望加快。
可能的利空。
1.出口企业成本压力：人民币升值直接压缩出口企业利润空间，劳动密集型行业利润率预计下降0.8-1.2 %，出口订单可能向东南亚转移3-5%；
2. 制造业竞争力分化：高技术和装备制造业受益于技术升级和内需扩张，出口占比预计提升1.5%，传统制造业面临成本上升和外需走弱双重压力，产能利用率可能降至 78%*以下。 $A博时人民币(HK03192)$ $红利100(SZ399411)$
$智能制造ETF(SH516800)$
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万连山
美国松绑韩企对华芯片设备出口
12 月 30 日，路透社援引两名知情人士爆料，美国商务部工业与安全局（BIS）正式向三星电子和 SK 海力士发放2026 年度出口许可证，允许两家韩国芯片巨头向其在华工厂输送美国制造的芯片设备。这一政策调整是美国对华芯片管制的关键转折点。
正面影响：保障供应链稳定，降低终端产品价格波动。
两家在华工厂 2026 年预计供应中国市场3.2 亿片存储芯片，占国内存储需求47%，避免因供应短缺导致的 PC、手机价格上涨12-18%。
带动中国本土半导体设备、材料企业配套发展，2026 年预计增加1.2 万个就业岗位，本土设备采购额增长35%至18 亿美元。
负面影响：技术封锁持续，国产替代节奏受限。
年度许可强化了技术隔离，中国存储芯片企业与国际先进水平差距维持在2-3 年，追赶难度加大。
三星、SK 海力士在华工厂设备国产化率被锁定在 18%以下，远低于韩国本土工厂42%的水平，本土设备企业难以获得验证机会。
两家企业 2026 年研发投入预计减少12%，在华技术合作项目从23 个缩减至7 个，不利于本土人才培养。 $芯片ETF(SH512760)$
$半导体ETF(SH512480)$
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万连山
白银急跌急涨
昨天，白银上演暴涨转暴跌极端行情。开盘 77.196 美元，最高触 83.971，最低探 74.215 美元，日内振幅 12.2%，成交量激增 42%；今天又强势反弹，涨幅 5.6%，沪银同步反弹 5.2%。
昨日波动的主要原因可能是保证金上调引发连锁反应，CME 于 12 月 12 日将白银保证金上调10%，上期所宣布自 12 月 30 日收盘结算时起白银期货保证金比例调整为17%，上调5 %，涨跌停板幅度调整为15%，上调3 %。
投资者为规避保证金成本上升，集中在调整前锁定收益，引发踩踏式抛售。
还有传言称德银、法巴等欧洲大行在白银期货上出现巨额亏损，被迫平仓。虽瑞银紧急否认，但在年末流动性稀薄环境下，传闻引发市场恐慌，加速价格下跌。全球最大白银 ETF12 月 29 日单日减持84 吨，创年内最大单日减持量，加剧了市场担忧。
今日反弹核心驱动：一是基本面未改，供需缺口与工业需求支撑未变，全球显性库存仅够覆盖 1.2 个月需求；二是降息预期持续，美元回落至 99.2，降低持有成本；三是暴跌后 “错杀” 修复，74-76 美元区间吸引长线资金抄底，北向资金净买入 2.3 亿元；四是年末实物需求旺盛，中印季节性采购支撑价格。 $白银有色(SH601212)$
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万连山
人民币升值对出口的影响
人民币升值直接削弱出口竞争力，特别是对低附加值产品。导致出口订单外流加剧，部分产能转移。
纺织、玩具、家具等劳动密集型行业受冲击最严重，人民币每升值 1%，部分企业利润直接缩水20%。
特别是东莞玩具厂、苏州电子厂，人民币持续升值导致接单即亏损"**，部分订单被迫转移至越南、墨西哥；苹果、耐克、戴尔等跨国企业加速推进 "近岸外包"" 友岸外包 " 战略，部分产能从中国转移。
2025 年 1-11 月，中国以美元计价的贸易顺差同比增长 8.5%，但同期规模以上工业企业利润总额同比仅增长 1.8%，制造业利润增速低于 2%，这清晰表明：顺差增长并未有效转化为企业利润，而是被汇率升值吃掉了。
出口企业的应对策略也在分化：
大型企业：通过提高产品附加值、锁定远期汇率等方式对冲风险。
中小企业：陷入 "不接单等死，接单找死" 困境，部分选择缩减规模或转内销。
而且临近年底，部分企业提前结汇锁定收益，加剧了人民币短期升值压力。 $A博时人民币(HK03192)$
$苹果(USAAPL)$ $耐克(USNKE)$
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万连山
人民币快速升值
11 月下旬至 12 月底，人民币汇率加速上涨，目前稳定在7.0上方。
外部依然是最大的推动力。美国11月失业率4.6%，创三年新高，非农就业数据不及预期；12 月制造业 PMI 降至51.8，服务业 PMI 降至 52.9，均创近期低点；市场预期 2026 年美联储还将降息3-4 次，每次 25 个基点。
美国国债规模突破34 万亿美元，2025 财年利息支出达9500 亿美元。国际评级机构发出美国信用降级预警，进一步削弱美元信心。全球 "去美元化" 趋势加速，欧元、瑞士法郎等兑美元年内升值超 14%，人民币自然也不例外。
外资流入井喷与季节性结汇潮也有一定贡献。2025 年全年北向资金累计净流入 5200 亿元，创历史新高；2025 年以来全球投资于中国资产的 ETF 累计获得831 亿美元的资金净流入，科技板块获外资流入最多。
临近春节，出口企业集中将美元收入兑换成人民币，用于发放工资、采购原材料，前期累积的结汇需求在人民币持续走强后加速释放。
12 月企业结汇意愿明显增强，进一步推高人民币汇率。 $A博时人民币(HK03192)$
$A博时美元(HK03196)$ $上证指数(SH000001)$
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万连山
全世界疯抢铜
史诗级脱钩
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万连山
越南楼市失控了
谁的狂欢？
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万连山
OpenAI，65倍，8300亿美元
天文数字
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