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拥有10多年的股市投资经历，曾就职于知名券商分析师和投资公司经理，某大型私募基金的投资经理
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拥有10多年的股市投资经历，曾就职于知名券商分析师和投资公司经理，某大型私募基金的投资经理
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一、黄金白银逼空行情核心驱动与后市判断
（一）今日逼空行情核心逻辑
1月26日A股黄金白银板块掀起逼空潮，板块内招金黄金、湖南黄金、白银有色等多只个股涨停，四川黄金、西部黄金等涨幅逼近10%，核心驱动源于三重逻辑共振：
1. 美联储降息预期强化：市场普遍预期2026年美联储将降息2-3次（中性预期6月、9月各降25BP），实际利率下行降低贵金属持有机会成本，同时削弱美元指数优势，以美元计价的金银吸引力提升。叠加全球央行持续购金（中国央行连续14个月增持），为金价提供长期支撑。
2. 白银工业需求爆发：白银兼具金融与工业属性，工业需求占比超60%，光伏装机量（预计2026年增长30%）、新能源汽车及AI数据中心扩张带动白银刚需增长，叠加全球白银连续五年供应短缺、库存处于历史低位，弹性远超黄金，成为逼空核心主线。
3. 流动性宽松与资金抱团：央行7000亿MLF净投放释放充裕流动性，险资、理财资金等中长期资金加速流入高景气赛道，贵金属作为抗波动资产，成为资金避险与进攻的双重选择，推动板块情绪性逼空。
（二）后市走势判断与风险提示
1. 短期：警惕超买回调，不建议追高
金银板块短期涨幅巨大（2026年初白银涨幅已达40%），技术面处于超买区间，获利盘积累较多，且白银期货保证金多次上调，可能引发投机资金出逃，导致“多杀多”踩踏风险。预计后续1-2周板块将进入震荡消化阶段，回调概率较高。
2. 中长期：支撑逻辑未破，逢低布局
长期来看，去美元化趋势、央行购金需求、白银工业属性溢价三大支撑逻辑未改变，若美联储降息预期落地或全球地缘风险升温，板块仍有二次上涨空间。核心关注标的需区分：黄金侧重金融属性（山东黄金、紫金矿业），白银侧重工业需求弹性（白银有色、湖南白银）。
3. 核心风险点
- 降息预期落空：若美国经济数据超预期强劲或通胀反弹，降息可能推迟，实际利率与美元回升将压制金银价格。
- 监管风险：板块短期逼空或引发监管关注，类似前期炒作降温政策可能出台。
- 工业需求不及预期：光伏、新能源汽车装机增速放缓，拖累白银工业需求。
二、当前具备投资优势的板块及逻辑拆解
结合政策导向、业绩验证与资金流向，除贵金属外，以下四大板块具备明确上涨驱动，可按“进攻-稳健-防御”逻辑布局：
（一）进攻型板块：商业航天产业链
1. 上涨逻辑
第三届北京商业航天产业推进会召开，重点项目集中发布，叠加SpaceX推进7月前IPO、国内可回收火箭技术突破，产业进入加速期。同时，商业航天与AI算力形成联动（太空算力、天地一体化通信为重要应用场景），政策与产业资本双重加持，成为当前最强主线之一，类似2025年初机器人板块的持续性行情。
2. 核心标的与细分方向
- 太空光伏：迈为股份、东方日升（关注实锤供货订单落地）；
- 卫星产业链：臻镭科技、中国卫星（卫星组网与地面设备需求爆发）；
- 可回收火箭：巨力索具、广联航空（国内技术突破核心标的）。
（二）稳健型板块：AI算力产业链
1. 上涨逻辑
Intel、AMD宣布Q1服务器CPU涨价10%-15%，全球产能售罄、货期延至20周以上，AI推理需求爆发引发算力硬件供需失衡。叠加国家人工智能产业投资基金600亿元发力，政策与业绩双重验证，板块资金抱团效应显著（北向资金累计净流入超500亿元），回调即为布局机会。
2. 核心标的
光模块：中际旭创（1.6T光模块全球份额领先）、新易盛；AI服务器：浪潮信息（订单锁定3年业绩）；存储芯片：长芯博创（净利润预增344%-413%）。
（三）价值型板块：储能+深远海风电
1. 上涨逻辑
936亿超长期特别国债资金落地，重点支持能源电力、节能降碳项目，带动总投资超4600亿元。全球储能装机预计同比增长62%，深远海风电关键技术突破叠加差异化定价落地，政策与刚需形成共振，板块估值处于合理区间，安全边际突出。
2. 核心标的
储能：宁德时代（海外光储订单饱满）、阳光电源；深远海风电：亨通光电（海缆核心供应商）、金风科技（风电整机龙头）。
（四）防御型板块：高股息消费+地产后周期
1. 上涨逻辑
消费贷贴息政策落地（优质客户利率进入2%区间），叠加春节临近，免税、文旅等消费板块复苏预期强化；同时，地产稳预期政策（减税、购房贴息）带动后周期建材、家居板块情绪修复，与特别国债形成政策协同，适合低风险资金配置。
2. 核心标的
消费：中国中免（免税龙头）、宋城演艺（沉浸式文旅业绩弹性显著）；地产后周期：东方雨虹（建材龙头）、欧派家居。
三、操作策略建议
1. 仓位控制：当前市场震荡加剧，建议总仓位控制在5-7成，贵金属板块逢高减仓（保留核心标的底仓），资金向AI算力、商业航天等主线切换。
2. 节奏把握：进攻型板块（商业航天、AI算力）逢回调5%-8%布局，稳健型板块（储能、风电）分批建仓，防御型板块作为底仓配置。
3. 标的筛选原则：优先选择“政策+业绩+资金”三重共振标的，避开纯概念炒作个股（无订单、无业绩支撑），聚焦细分领域龙头。 @话题君
【有奖评论】贵金属行情！
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A股延续放量上涨，突破前高，风险偏好提升驱动的春季躁动继续演绎。展望看，华泰证券认为，强动量效应下，春季行情或仍有空间，但从行业涨跌幅标准差、成交额占比以及杠杆资金和ETF的动向看，交易结构较为集中，部分热点板块或需消化拥挤度压力，行情转向轮动的概率逐步上升。业绩预告窗口期将至，建议结合基本面预期，寻找高性价比方向，聚焦外需链景气改善品种以及后续有催化且拥挤度相对低的主题，具体到行业层面，建议关注游戏、免税、电池、工程机械、农化。中期配置思路不变，电力链上游资源品逢低吸筹。
有色金属正在成为机构发力布局的重点。从产品情况看，近一周以来，有7只有色金属主题基金集中上报，还有多只有色金属主题基金正在或是即将发行。从资金流向看，过去一年来，有色金属主题ETF（剔除黄金主题）净申购额超过510亿元，15只有色金属主题ETF最新规模近800亿元。自今年1月7日以来，已有7只有色金属主题基金上报。贵金属的这种逼仓行情属于公开且无解的局面，破解难度较大，大概率走向上涨无法支撑之后自然破灭，目前最佳策略仍是顺势参与，不逆势，不猜顶。
受2024年母猪产能小幅恢复影响，2025年猪价整体维持下行趋势、但全年或仍有微利。“反内卷”倒逼行业被动去产能与猪价跌破现金成本驱动行业主动去产能双管齐下，母猪产能7月重启去化，10月起进入加速去化通道，预计2026年下半年猪价或逐步回暖。而行业养殖成本方差仍大，优质猪企成本优势仍在继续扩大，现金流有望继续改善，持续修复资产负债表，提升内在价值。
2026年行业仍处于需求减量调结构的趋势中，供需及盈利难见大幅改善，但反内卷下格局变革带来的结构性行情值得重视，聚焦两条主线：1）差异化产量管控有望推进，绿色转型领先、被低估的优质现金流资产有望迎来盈利复苏与价值重估。2）高端钢铁材料迎来国产替代加速拐点，利好具备高成长确定性的特钢龙头。
2025年，南向资金创纪录地净流入14048.44亿港元，进入2026年后，南向资金继续加仓港股市场。在南向资金持续流入的带动下，港股市场表现亮眼。2026年以来恒生指数累计涨逾4%，恒生科技指数累计涨逾6%，恒生指数成分股中总市值超1万亿港元的股票超六成上涨，平均涨幅超过3%。当前市场面临海外流动性宽松预期升温、资金面流入再加速、盈利预期上修的三重因素共振，港股有望震荡上行。
上证指数出现单边上行的走势，显然是与监管“降温”的策略相反，本周要小心指数出现打压下行的走势，这里没有乐观的理由。国际环境方面，2026年全球经济于复苏与风险中前行。中美贸易缓和与货币宽松带来提振，但供应链、债务与地缘冲突等风险仍构成严峻考验。国内方面，“十五五”开局之年，我国宏观政策保持协同发力，产业结构持续优化，通过深化内部改革、扩大内需等促进经济高质量发展，国内经济有望夯实复苏基础。
创业板指数出现调整，很明显“聪明资金”还是撤退为主，这部分资金不回来行情热度就不会有明显提升，这行情最怕的就是：“高开低走后的温水煮青蛙。”A股盈利周期底部拐点或已迈，A股盈利底渐明，展望2026，基本面角度盈利复苏弹性或更值得关注。政策将通过纵深推进板块改革，增强多层次市场的包容性与覆盖面，不断提升资本市场的“科技含量”，并巩固常态化退市机制，构建“进退有序、优胜劣汰”的健康生态。 $上证100(SH000132)$ $上证150(SH000133)$ $上证150(SH000133)$ $上证180(SH000010)$ $上证180ETF(SH510180)$ $上证180ETF(SH510180)$ $上证180ETF(SH510180)$ $上证180ETF华泰柏瑞(SH530300)$ $上证180ETF华泰柏瑞(SH530300)$ $上证180ETF华夏(SH510670)$ $上证180ETF华夏(SH510670)$ $上证180ETF南方(SH530580)$ $上证180ETF鹏华(SH510040)$ $上证180ETF天弘(SH530080)$ $上证380(SH000009)$ $上证100(SH000132)$ $上证100(SH000132)$ $上证150(SH000133)$ $上证180ETF基金(SH530800)$ $上证180ETF南方(SH530580)$ $上证180ETF南方(SH530580)$ $上证180ETF兴业(SH530680)$ $上证180ETF指数基金(SH530280)$ $上证380(SH000009)$ $上证380ETF南方(SH510290)$
1月26日收评&复盘
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【大盘预判】
上证指数周一在5日线与10日线之上震荡，金融板块进一步上涨，带动指数行情出现明显突破，但是赚钱效应明显变差。如果目前位置政策打压力度减弱，指数加速将是大概率事件，而从打压力度较弱的中证500和中证1000指数看，这两类指数已经开始加速上扬。接下来注意上证指数能否在4130点之上稳住。
创业板指数周一明显走弱，这也表明市场情绪还在走弱，这里要注意春节前的行情开始倒计时了，资金一旦没有发动攻势，可能会去欧美股市寻求新机会。目前“赚钱效应和市场情绪”就是指数最大的基本面，关注监管的态度。市场结构未变，即“政策打压降温”与“市场情绪亢奋”形成明显对比。接下来注意创业板指数能否在3340点之上稳住。
【淘金计划】
A股整体呈现震荡上行格局，市场成交维持高位，赚钱效应明显修复。与此同时，主要宽基指数涨跌互现，市场风格分化进一步加剧。代表大盘蓝筹的上证50和沪深300指数表现较弱，中证500和中证1000等中小盘指数则大幅领涨。机构策略展望研报显示，近两周以来，逆周期调节政策有效控制了交易节奏，平滑了市场波动。同时，A股成交额仍处相对高位，小盘成长股成为资金关注方向，春季行情步入板块轮动阶段。展望后市，1月下旬正值业绩预告密集披露期，业绩高增长领域有望成为后续市场关注焦点。
题材板块中的贵金属、油气开采、黄金等概念是资金净流入的主要参与板块，航天装备、体育、军工电子等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现美元信用弱化是核心底层逻辑，美国债务突破38.5万亿美元，财政赤字持续承压，叠加去美元化进程推进。全球地缘紧张局势持续发酵，从俄乌冲突、中东局势升级到美国大选年的政策不确定性，资金对 “安全资产” 的需求激增，黄金作为传统避险标的被持续追捧。此外，主要经济体经济复苏乏力，叠加美欧关税对峙等贸易摩擦，进一步强化了贵金属的避险配置价值，推动价格突破历史关口。
白银兼具金融与工业双重属性，本轮涨幅远超黄金，核心源于工业需求的刚性增长。在光伏、新能源汽车、AI 数据中心三大领域，白银因独特物理特性成为不可或缺的原材料 ——2025 年全球光伏装机量增长超 40%，光伏用银占工业需求近 30%，而供应端全球白银已连续 5 年供不应求，2025 年缺口超 1 亿盎司，叠加库存下降与部分国家储备资产化，进一步放大价格弹性。
资金层面，开年以来超 53 亿元资金涌入有色金属主题 ETF，黄金、白银 ETF 持续流入，散户与机构资金形成正向循环；产业端，矿业公司密集并购整合（如湖南黄金启动重大资产重组、洛阳钼业收购海外金矿），产业资本布局印证对行业景气周期的认可，同时推升板块估值修复。
黄金的上涨核心依赖金融属性，受实际利率、美元指数、央行购金主导，波动相对稳健，适合作为资产配置的 “压舱石”，对冲通胀与系统性风险。而白银受益于金融 + 工业双重属性共振，工业需求的成长性叠加供需缺口，使其上涨弹性显著高于黄金（波动幅度约为黄金的 2-3 倍），成为本轮行情的 “黑马”，但短期回调风险也更高。
降息周期大趋势未变，美联储议息节奏与通胀数据将持续利好贵金属；全球央行购金与去美元化长期主线不变，叠加光伏等新兴产业对白银的需求刚性，中长期行情具备支撑，摩根大通、高盛分别上调 2026年末金价目标至 5000美元/盎司、4900美元/盎司。 $上证100(SH000132)$ $上证150(SH000133)$ $上证180(SH000010)$ $上证180(SH000010)$ $上证180ETF(SH510180)$ $上证180ETF兴业(SH530680)$ $上证180ETF指数基金(SH530280)$ $上证380(SH000009)$
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指数震荡贵金属独秀！避险资产正当时，是昙花一现还是长牛起点？
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太空光伏概念继续大幅高开，明阳智能、拓日新能、协鑫集成、钧达股份、双良节能封涨停，东方日升、欧普泰、奥特维、连城数控高开超10%。
马斯克在达沃斯宣称，未来三年建设100GW光伏产能，用于地面数据中心与太空AI卫星供能。
一、技术路径不可替代，底层逻辑坚实
太空光伏的核心优势源于其在极端环境下的能源供给唯一性，构成了难以撼动的投资基石。一方面，太空无大气层遮挡、无昼夜交替与云雨干扰，光照时间占比达99%，可实现24小时不间断发电，且太阳辐射强度是地球表面的13倍，发电效率远超地面光伏，能为航天器提供持续稳定的能源支持。另一方面，太空环境中传统化石能源补给成本极高且风险突出，核能面临技术复杂与安全管控难题，光伏成为航天器长期在轨运行的唯一可行解决方案，技术路径具备排他性。同时，太空的真空、无水氧环境恰好规避了钙钛矿等新型材料在地面应用中的降解难题，为前沿技术商业化提供了独特场景，进一步强化了技术壁垒。
二、事件催化明确，情绪与产业共振
近期板块异动并非单纯概念炒作，而是事件催化与产业周期共振的结果，短期爆发力强劲。马斯克在达沃斯论坛宣布，SpaceX与Tesla计划建设200GW光伏产能，其中太空光伏占100GW，这一超预期规划为陷入产能过剩、价格内卷的光伏产业提供了全新增量方向，引爆市场情绪。从产业背景看，地面光伏行业正经历残酷的周期底部竞争，企业现金流压力巨大，亟需脱离价格泥潭的新叙事，太空光伏凭借前沿属性、广阔空间与合理技术延伸逻辑，成为板块情绪宣泄与未来憧憬的核心载体，类似储能概念之于锂电，推动板块估值修复。此外，国际电信联盟“先占先得”的轨道资源规则，倒逼大国加速卫星部署，催生对高性价比太空光伏系统的迫切需求，进一步强化催化逻辑。
三、市场空间阶梯式增长，想象力十足
太空光伏市场呈现由近及远的阶梯式增长特征，短期有明确需求支撑，长期具备万亿级想象空间。中期来看，低轨卫星星座是核心驱动力，若年发射1万颗卫星、单星功率50kW，年均光伏电池需求约200MW，仅电池片环节就可达数百亿元市场规模，且太阳翼占卫星成本20-30%，电池片在太阳翼中价值占比超50%，价值量高度集中。远期来看，太空算力中心是最大增长极，若马斯克100GW太空光伏规划落地，对应供电系统市场规模将跃升至数千亿甚至万亿级，比肩当前全球地面光伏市场。据国际能源署预测，2040年太空光伏市场规模将超5000亿美元，2050年达1.2万亿美元，成长天花板极高。
$明阳智能(SH601615)$
$中信建投明阳智能新能源REIT(SH508015)$ $拓日新能(SZ002218)$ $协鑫集成(SZ002506)$ $双良节能(SH600481)$ $钧达股份(SZ002865)$ $钧达股份(HK02865)$ $钧达股份(SZ002865)$ $双良节能(SH600481)$ $东方日升(SZ300118)$ $欧普泰(BJ920414)$ $奥特维(SH688516)$ $连城数控(BJ920368)$
太空光伏概念继续火爆，多股拉涨
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生物医药概念午后快速拉升，凯普生物直线20cm涨停，海王生物、沃森生物、圣湘生物、万泽股份、智飞生物、君实生物跟涨。
1月下旬，印度西孟加拉邦突发尼帕病毒疫情，已造成多名医护人员感染，泰国、尼泊尔紧急升级防控。
印度东部的西孟加拉邦近期出现尼帕病毒疫情，确诊病例已升至5例。感染者正在该邦首府加尔各答及周边医院接受治疗，其中一名患者病情危重。报道援引西孟加拉邦一名卫生官员的话说，加尔各答附近一家私立医院的2名医护人员是本次疫情中最早被确诊的患者，他们极有可能是从此前一名出现严重呼吸道症状的患者那里感染病毒。该患者在接受尼帕病毒检测前就已经去世。报道说，当地政府正采取措施遏制病毒传播，目前已有近百人被要求居家隔离。
由于该病毒通常由蝙蝠传染给人类，西孟加拉邦已要求该邦多个动物园对圈养的蝙蝠进行采样检测。世卫组织公布的信息显示，自1998年以来，孟加拉国、印度、马来西亚、菲律宾和新加坡均报告过尼帕病毒疫情。印度自2001年以来多次出现尼帕病毒疫情。2025年5月17日至7月12日期间，印度喀拉拉邦报告了4例尼帕病毒感染病例，其中包括2例死亡病例。
$凯普生物(SZ300639)$
$乐普生物-B(HK02157)$ $乐普生物-B(HK02157)$ $瑞普生物(SZ300119)$ $瑞普生物(SZ300119)$ $标普生物科技ETF嘉实(SZ159502)$ $标普生物科技ETF嘉实(SZ159502)$ $标普生物科技ETF嘉实(SZ159502)$ $海王生物(SZ000078)$ $沃森生物(SZ300142)$ $圣湘生物(SH688289)$ $万泽股份(SZ000534)$ $智飞生物(SZ300122)$ $君实生物(SH688180)$ $君实生物(HK01877)$
印度突发尼帕病毒疫情！流感板块午后再度拉升
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【午评：贵金属领涨三大指数分化，地缘风险与流动性共振提振金银暴涨】
现在的市场进入到一种奇葩行情中，指数给人一种“压不住”的感觉，蹭蹭蹭往上涨，但是看看个股情绪已经连续一周多不温不火，甚至有表现出收盘跌多涨少的态势，这就说明市场热度在明显降温。这个位置暂时不要去考虑指数突破前高，关键还是要注意监管力度、题材热度、两市成交量，即使连续20多个交易日维持在2万亿元之上，这其中还有主力资金减持宽基ETF的成交量，其实是有水分的，仍然还是震荡行情思路对待，最终要看的是：“你赚钱了吗？”
骑牛看熊发现近期贵金属板块大涨并非单一因素驱动，而是金融属性强化、工业需求共振、资金面助推三大核心逻辑叠加，叠加地缘与政策周期红利形成的趋势性行情，黄金与白银的上涨主线各有侧重，金融属性强势回归。美元全球支付与外汇储备占比稳步下滑，而全球央行黄金储备占比升至2026年1月的 25.94%，多国央行连续15年净购金，中国央行更是连续14个月增持，黄金作为“超主权信用资产” 的替代价值凸显。同时，美联储降息预期升温，市场预判2026 年将降息2-4 次，实际利率下行降低黄金持有成本，叠加美联储扩表压制短端利率，西方投资者持续买入黄金 ETF，形成交易盘与配置盘的共振。
上证指数周一高开低走再拉升，盘中出现明显震荡格局，指数拉起个股很多却起不来了。宏观面无明显变化，在美元体系公信力瓦解、全球财政可持续性恶化、地缘政治重构加速的情况下，贵金属加速上行，黄金站上5000美元/盎司的位置，并带动铜、碳酸锂，甚至化工等板块的大幅上涨。午后注意上证指数能否在4170点之上稳住。
创业板指数周一高开低走，早盘始终在水下震荡，出现明显的弱势行情，中小创个股依然还是水深火热之中。随着全球资产价格的持续上扬，以贵金属为代表的期货市场出现了上涨品种增多，强度增强的局面。如果贵金属势头不减，工业品市场将继续维持强势的态势。午后注意创业板指数能否在3350点之上稳住。
$上证100(SH000132)$
$上证150(SH000133)$ $上证180(SH000010)$ $上证180ETF(SH510180)$ $上证180ETF(SH510180)$ $上证180ETF华泰柏瑞(SH530300)$ $上证180ETF华夏(SH510670)$ $上证180ETF指数基金(SH530280)$ $上证380ETF南方(SH510290)$ $上证100(SH000132)$ $上证150(SH000133)$ $上证150(SH000133)$ $上证180ETF南方(SH530580)$ $上证380(SH000009)$ $上证380ETF南方(SH510290)$
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海南橡胶（601118）：海南自贸+免税概念+乡村振兴
深入推进降本增效，利润率同比改善。2025前三季度受胶价同环比回落影响，公司销售毛利率同比-0.19pct至2.69%，但得益于内部降本增效，公司销售净利率同比+0.55pct至-1.27%。具体来看，2025前三季度公司销售费用为2.16亿元，同比-19.62%，对应销售费用率0.64%，同比-0.18pct；管理费用为10.37亿元，同比+3.37%，对应管理费用率3.05%，同比持平；财务费用4.91亿元，同比-15.59%，对应财务费用率1.45%，同比-0.32pct。
流动资产周转维持平稳，现金流同比小幅改善。2025前三季度公司经营性现金流净额16.26亿元，同比+4.90%，经营性现金流净额占营业收入比例为4.79%（同比+0.08pct），销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为107.51%（同比+7.40pct）。在主要流动资产周转方面，2025前三季度公司存货天数达43.01天（同比-0.21%），应收账款周转天数达15.49天（同比+7.64%），资产周转整体维持平稳。
看好天然橡胶大周期上行，公司有望受益景气。短期来看，由于国内外产区新季增产有限，内外需求维持韧性，国内橡胶库存维持低位，胶价短期预计震荡修复。中长期来看，主产区缩种与树龄老化问题预计持续闲置中长期供给，在需求韧性增长支撑下，天然橡胶价格中枢或将在供需差不断扩大过程中逐年抬升。公司作为全球最大天然橡胶种植加工贸易企业之一，有望充分受益。 $海南橡胶(SH601118)$
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金一文化（002721）：黄金+互联金融+人工智能
一、基本面彻底修复，国资背书筑牢安全垫
公司通过破产重整与股权优化，实现风险出清与治理升级，为业务转型奠定坚实基础：
财务风险清零：2023年破产重整后，资产负债率从171.82%骤降至6.44%（2025年中报进一步优化至7.57%），剥离全部亏损资产，2024年扣非净利润转正（+1200万元），审计机构出具无保留意见，彻底摆脱财务困境。
- 国资控股强赋能：海淀区国资委为实控人，通过海鑫资产、海科金集团持股，不仅提供低融资成本与合规背书，更助力对接区域内金融科技资源（如阿里千问、DeepSeek等生态伙伴），2025年获13家金融央国企联合调研，协同空间显著。
- 摘帽释放流动性：2025年6月正式撤销ST，涨跌幅恢复10%，股东人数减少20%，前十大流通股东持股比例升至58.7%（同比+12%），筹码高度锁定，主力拉升阻力极小。历史数据显示，ST股摘帽后30日内平均涨幅超30%，情绪溢价显著。
二、双主业协同发力，形成“稳盘+增长”格局
公司从单一珠宝零售转型为“黄金珠宝+金融科技”双轮驱动，传统业务提供安全垫，新兴业务打开增长天花板：
（一）黄金珠宝业务：高端化+存货重估双重红利
产品升级提毛利：通过故宫联名系列、“世家芳华新系列”实现差异化竞争，故宫联名产品客单价8000元+，毛利率38%（远超行业平均25%），抖音单月GMV破2000万元，客单价同比提升45%，品牌溢价能力凸显。
- 金价周期享增值：当前国际金价站上3328美元/盎司，公司3.2亿元黄金存货隐含增值约1.71亿元（按58.5%涨幅测算），若金价突破3500美元，增值空间将扩大至2亿元+；同时通过期货套保锁定加工利润，确保毛利率稳定在35%+。
- 渠道优化提效能：缩减低效门店，聚焦长三角/珠三角核心商圈，2025年新增30家高毛利门店，目标单店坪效提升50%，百年“越王珠宝”品牌通过门店重装、设计创新，持续贡献稳定现金流。
（二）金融科技业务：信创赛道打开第二增长曲线
技术壁垒与市占率领先：子公司开科唯识深耕银行IT领域18年，自主研发13项核心技术，完成70余项国产化软硬件适配（华为、麒麟、达梦等），覆盖83%国有大行、70%城商行，财富管理解决方案市占率行业第一，智能客服系统可帮银行降低40%运营成本。
- 订单爆发式增长：2025年新增订单同比激增150%，在手合同4.3亿元，中标国有大行智能客服系统（单笔超5000万元），受益于金融信创与数字人民币推进，行业年复合增速超20%。
- 业绩承诺锁定增长：开科唯识承诺2025-2027年净利润不低于6660万/7560万/8560万元，累计2.28亿元，若达标将触发剩余股权收购，直接增厚上市公司利润，2025年金融科技营收占比将突破20%。
三、估值重构空间明确，三重溢价叠加
公司估值锚从“传统珠宝零售”切换至“科技成长+黄金周期”，多重溢价打开上涨空间：
- 黄金业务估值：对标老铺黄金（PS 12倍），按2025年预期营收16亿元测算，估值可达19.2亿元；叠加存货增值1.71亿元及10%净利率，潜在利润1.6亿元，给予消费升级PE 25倍，对应40亿元估值。
- 金融科技估值：开科唯识2025年净利润6660万元，参考同花顺、恒生电子等科创企业PE 60倍，对应估值40亿元；叠加**黄金溯源、数字货币概念，存在主题溢价空间。
- 摘帽与流动性溢价：摘帽后估值修复至历史均值可带来30%涨幅，叠加主力高度控盘（58.7%流通盘），短期情绪驱动下有望实现20%+弹性，当前股价3.57元对应市值93亿元，目标价看至5.64元（涨幅60%+）。
四、行业赛道共振，政策与周期双重利好
- 金融信创政策红利：国内金融机构IT国产化替代加速，政策要求2027年核心系统国产化率达100%，开科唯识作为国资背景企业，在政务项目与信创订单竞争中具备天然优势。
- 黄金消费与投资需求分化：2025年上半年伦敦金涨幅24.31%，行业呈现“首饰消费降、投资需求升”特征，公司通过套期保值对冲波动，同时受益于高端首饰消费升级，实现逆势盈利。
- 区域产业生态赋能：海淀区为全国人工智能产业高地，软件信息业为第一大产业，开科唯识可依托区域资源嫁接央企、互联网巨头合作，技术落地速度远超同行。
五、筹码结构优化，主力资金深度布局
公司股东结构持续改善，机构持仓与筹码集中度提升，为股价上涨提供支撑：前十大流通股东持股比例58.7%（同比+12%），筹码集中带来主力拉升效率提升；摘帽后单日资金净流入曾超1亿元，市场情绪从风险规避转向价值挖掘，流动性显著改善。 $金一文化(SZ002721)$
个股赏金大作战
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宏观面无明显变化，在美元体系公信力瓦解、全球财政可持续性恶化、地缘政治重构加速的情况下，贵金属加速上行，黄金站上5000美元/盎司的位置，并带动铜、碳酸锂，甚至化工等板块的大幅上涨。随着全球资产价格的持续上扬，以贵金属为代表的期货市场出现了上涨品种增多，强度增强的局面。我们认为，如果贵金属势头不减，工业品市场将继续维持强势的态势。
市场结构未变，即“政策打压降温”与“市场情绪亢奋”形成明显对比。从我们维持之前的观点，如果目前位置政策打压力度减弱，指数加速将是大概率事件，而从打压力度较弱的中证500和中证1000指数看，这两类指数已经开始加速上扬。目前“赚钱效应和市场情绪”就是指数最大的基本面。风险方面，关注监管的态度。 $上证100(SH000132)$ $上证150(SH000133)$ $上证180ETF(SH510180)$ $上证180ETF(SH510180)$ $上证180ETF华泰柏瑞(SH530300)$ $上证100(SH000132)$ $上证180ETF(SH510180)$ $上证180ETF华泰柏瑞(SH530300)$ $上证180ETF华泰柏瑞(SH530300)$ $上证180ETF指数基金(SH530280)$ $上证380(SH000009)$ $上证180ETF易方达(SH530180)$ $上证180ETF易方达(SH530180)$ $上证180ETF指数基金(SH530280)$ $上证380(SH000009)$ $上证380(SH000009)$ $上证380ETF南方(SH510290)$
1月26日收评&复盘
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宏观面无明显变化，在美元体系公信力瓦解、全球财政可持续性恶化、地缘政治重构加速的情况下，贵金属加速上行，黄金站上5000美元/盎司的位置，并带动铜、碳酸锂，甚至化工等板块的大幅上涨。随着全球资产价格的持续上扬，以贵金属为代表的期货市场出现了上涨品种增多，强度增强的局面。我们认为，如果贵金属势头不减，工业品市场将继续维持强势的态势。
市场结构未变，即“政策打压降温”与“市场情绪亢奋”形成明显对比。从我们维持之前的观点，如果目前位置政策打压力度减弱，指数加速将是大概率事件，而从打压力度较弱的中证500和中证1000指数看，这两类指数已经开始加速上扬。目前“赚钱效应和市场情绪”就是指数最大的基本面。风险方面，关注监管的态度。 $上证100(SH000132)$ $上证150(SH000133)$ $上证180(SH000010)$ $上证180ETF(SH510180)$ $上证180ETF华泰柏瑞(SH530300)$ $上证180ETF华泰柏瑞(SH530300)$ $上证180ETF华泰柏瑞(SH530300)$ $上证180ETF鹏华(SH510040)$ $上证380(SH000009)$ $上证180(SH000010)$ $上证180ETF(SH510180)$ $上证180ETF兴业(SH530680)$ $上证180ETF指数基金(SH530280)$ $上证180ETF指数基金(SH530280)$ $上证380(SH000009)$ $上证380ETF南方(SH510290)$
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现货黄金首次突破5000美元/盎司，日内涨0.5%。现货白银盘初再创新高，现报104.76美元/盎司，涨幅超1%。
黄金站上5000美元的位置，金银涨速将进入加速的行情。对于贵金属，基本面的解读较为苍白，贵金属的价格已经完全由资金情绪和赚钱效应主导，类似的行情历史上出现过数次，最佳策略是顺应趋势，不猜顶，不逆势。 $黄金ETF(SH518880)$
$黄金ETF博时(SZ159937)$ $黄金ETF博时(SZ159937)$ $黄金ETF工银(SH518660)$ $黄金ETF华夏(SH518850)$ $黄金ETF前海开源(SZ159812)$ $黄金ETF前海开源(SZ159812)$ $黄金股票ETF(SH517400)$ $黄金股票ETF(SZ159321)$ $黄金股票ETF基金(SZ159322)$ $黄金ETF工银(SH518660)$ $黄金股ETF工银(SZ159315)$ $黄金股票ETF(SH517400)$ $黄金股票ETF(SZ159321)$ $黄金股票ETF(SZ159321)$ $黄金迷你信托基金(USMBAR)$ $黄金资源(USGORO)$
黄金突破5100美元！贵金属板块疯涨
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一、商业航天板块后市展望（驱动逻辑 + 风险 + 操作策略）
1. 板块上涨核心驱动（多重共振而非单一情绪）
今日商业航天板块强势反弹，本质是政策催化、产业落地、资金回流的三重共振，而非单纯受马斯克动态的情绪带动。核心逻辑包括：政策端，第三届北京商业航天产业推进会（1 月 23-25 日）召开，集中发布重点项目与创新平台，北京经开区聚集全国 75% 的商业火箭企业，叠加《商业航天高质量安全发展行动计划 (2025-2027 年)》落地，行业政策确定性拉满.；产业端，低轨星座组网加速（G60 千帆星座等国家级项目密集发射），中国卫星等龙头在手订单饱满，合同负债激增 145.51%，同时国内首个海上液体火箭发射回收试验平台加紧建设，可回收技术突破将使发射成本降低 80%-90%，打开商业化盈利空间.；资金端，板块前期调整充分（1 月中旬部分龙头跌停），叠加科技成长板块偏好回升，作为新质生产力代表成为资金回流首选，航天电子单日成交额超 200 亿元，资金净流入信号明确。
2. 后市走势判断（结构分化 + 风险提示）
短期来看，板块第二波上涨已启动，但核心逻辑从 “纯概念炒作” 转向 “商业化落地 + 订单兑现”，呈现龙头强者恒强、小票跟风回落的分化格局。持续性关键取决于三大信号：低轨卫星发射频次、核心企业订单落地速度、液体火箭海上回收试验进展（春节前后将有首次试验）.。但需警惕两大风险：一是监管风险，板块部分标的（如西部材料、航天电子）短期涨幅较大，换手率居高不下，再次触发异常波动监管的概率极高（历史上 1 月曾因异动引发跌停潮）；二是估值泡沫风险，中证卫星产业指数市盈率偏高，部分标的业绩增长难以支撑股价，大股东高位减持风险需规避。
中长期来看，商业航天处于 “需求侧与供给侧双向发力的黄金时代”，低轨卫星轨道资源 “先登先占” 的国际竞争格局，叠加太空算力建设需求拉动，产业将迎来成本下降与发射能力双提升的快速增长拐点，具备长期配置价值.。
3. 操作策略（分类型适配，聚焦硬逻辑）
短线投机者：仅参与核心龙头低吸，快进快出不恋战，重点关注西部材料（航天钛材龙头，叠加核聚变概念，2 连板验证资金认可度）、航天电子（火箭控制系统核心，国产化率超 90%），严格设置 10% 止损位。
中线投资者：等待板块回调 5%-10% 后低吸，持有 3-6 个月聚焦业绩兑现，优先布局中国卫星（小卫星制造市占率超 60%，订单确定性强）、中国卫通（高轨卫星通信龙头，受益手机直连政策）。
长线投资者：分批建仓全产业链龙头，重点配置上游材料（菲利华、光威复材）、中游核心部件（航天电子），规避商业航天业务占比不足 5% 的蹭热点标的。
二、其他潜在上涨板块（锚定业绩 + 政策，把握结构性机会）
结合当前年报密集披露期的市场特征（焦点从主题博弈转向业绩锚定），以及华西证券研报指引，重点关注三大主线：
1. 年报业绩高增方向（确定性最强，避坑优先）
1 月下旬进入年报预告密集披露期，业绩超预期或扭亏个股将获资金青睐，重点布局三大行业：
电子：受益于 AI 算力、消费电子复苏，信维通信（今日涨幅 15.43%，天线组件龙头）、蓝思科技（涨幅 14.95%，精密制造龙头）等业绩预期乐观，叠加科技产业行情扩散，具备估值修复空间。
医药：创新药产业链为核心主线，全链条政策支持下，创新药及 CXO 板块业绩确定性强，同时中药、医疗器械细分龙头存在估值修复机会。
机械设备：受 “人工智能 +” 政策驱动，算力设备、机器人核心部件企业受益，叠加工业品出海趋势，工程机械板块（如三一重工）有望受益于美国降息周期下的海外需求增长。
2. “反内卷” 与涨价方向（政策 + 供需共振）
有色金属：黄金板块受益于全球降息预期与债务担忧，金价上涨带动盈利改善，且当前估值处于低位；铝价存在补涨机会（铜铝比失调，供需基本面支撑），关注厦门钨业、中国铝业。
化工：供给侧 “反内卷” 政策严控新增产能，龙头企业凭借技术与规模优势提升盈利能力，重点关注纯碱、MDI 等涨价细分领域。
3. 科技产业扩散方向（AI + 机器人，延续成长主线）
AI 应用：2026 年为 AI 场景化落地关键年，通用人工智能（AGI）能力跃升带动教育、医疗、工业软件等应用场景爆发，关注科大讯飞、金山办公。
机器人：人形机器人量产时代来临，汽车零部件企业向机器人领域转型，重点布局伺服电机、减速器等核心部件龙头（如汇川技术、绿的谐波）。
三、核心风险提示
外部风险：“特朗普 2.0” 时期中美关系演变、海外流动性波动可能影响科技板块估值；
内部风险：宏观经济超预期波动、监管层加码概念炒作管控，可能导致行情斜率放缓；
操作风险：年报季需规避业绩爆雷个股，优先选择有现金流、订单支撑的标的，拒绝高杠杆参与高波动板块。 @话题君
【有奖评论】太空竞赛
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骑牛看熊
“十五五”开局之年改革政策预期强化，人民币汇率向上等价格因素支撑流动性向好，市场信心有望得到提振。小盘表现依然可期，美联储降息宽松交易开启与新兴产业趋势向上带动市场风险偏好抬升的环境下，个人投资者加速入市或带来小盘相对占优行情，同时机构资金入市趋势明确，小盘与大盘风格表现有望趋于均衡，2026年1季度或面临向大盘转向的机会。预计成长股业绩增速仍将领先于价值股，美联储降息可期有利于权益资产估值提升，科技创新、扩大内需、“反内卷”等政策并行。
近期人形机器人板块指数及龙头个股呈现显著反弹态势，资金回流明显，板块整体步入上行通道。上周（11月24日-28日，全文同）大盘整体上行，沪深300与科创50指数分别上涨1.64%、3.21%；人形机器人行业核心公司指数上涨6.04%，跑赢大盘。核心驱动因素是板块调整趋近尾声，风险释放较为充分，对行业预期更加理性且一致；同时海外特斯拉和国内产业进展持续加速，后续强催化较多。展望2026年，人形机器人进入量产期，大厂躬身入局，政策支持和补贴有望进入实际阶段，“趋势走强、景气上行”的布局窗口已然开启。
太空算力正从概念逐渐走向现实，海外科技巨头已纷纷布局。太空算力的能源供给将高度依赖光伏技术，目前太空中使用的三结砷化镓价格非常昂贵，而成本较低的晶硅电池抗辐照性能较差，无法长时间应用于空间领域。钙钛矿作为兼具高效率和低成本的下一代光伏技术，有望成为重要的太空能源解决方案。2025年以来，钙钛矿产业化进展加速，效率、稳定性纷纷取得突破，行业内多条GW级产线相继投产，建议关注钙钛矿产业投资机会。
尽管浮法玻璃需求受到地产的拖累，但汽车、家电的增长使得玻璃需求展现出较强的韧性。超高窑龄产线冷修概率增加、煤改气机遇、落后产能的退出有望共同推动行业供给结构优化。通过梳理浮法玻璃价格及产能利用率，我们发现浮法玻璃的一个完整周期约3年。目前行业正处于下行周期的尾部，行业盈利及估值均处于历史低位，玻璃企业通过回购彰显发展信心。
巨头纷纷布局，首批科创创业机器人ETF集体上报，底部聚焦优质环节。近期，首批科创创业机器人ETF集体上报，预计未来市场将有更多资金流入机器人板块，助推板块行情。谷歌DeepMindCEO曾表示想将Gemini打造成机器人世界的软件基底，目前已挖角波士顿动力前CTO担任硬件工程副总裁，意味着谷歌进一步加码具身机器人赛道。机器人作为AI应用的重要方向，具有广阔的落地前景，前期板块回调较为充分，后续Gen3定点、新品发布、宇树IPO进展等事件催化值得重点关注，底部建议聚焦优质环节，把握确定性和灵巧手等核心变化。
上证指数的走势主要是受到市场情绪影响，投资情绪在目前阶段对市场的影响更大，这一特征有望延续，以牛哥的经验来说：“不涨不跌的行情，最终往往是横久必跌，所以这里还是要谨慎一点！”成长风格可能相对占优，四季度随着美国中期选举临近、中美关税政策变动，市场风险偏好面临扰动，价值风格可能相对占优。
创业板指数陷入大涨大跌的走势，减持、解禁、被点名、停牌等等影响，导致一些高位股无法走远，资金一旦撤退又是一地鸡毛，看谁站在最冷的巅峰了。不过近期微盘股不断新高，牛哥提示这个信息已经一周了，仍然还在新高，这就说明真的有资金在持续做了！“十五五”规划开局之年，政策红利与产业机遇有望深度融合，结构性主线也将更加清晰，重点关注以下“ 两条主线+两条辅助线”。 $上证100(SH000132)$ $上证150(SH000133)$ $上证180(SH000010)$ $上证180ETF(SH510180)$ $上证180ETF(SH510180)$ $上证150(SH000133)$ $上证180(SH000010)$ $上证180ETF(SH510180)$ $上证180ETF华泰柏瑞(SH530300)$ $上证180ETF华泰柏瑞(SH530300)$ $上证180ETF指数基金(SH530280)$ $上证180ETF指数基金(SH530280)$ $上证380(SH000009)$ $上证380ETF南方(SH510290)$ $上证180ETF天弘(SH530080)$ $上证180ETF易方达(SH530180)$ $上证380(SH000009)$ $上证380(SH000009)$ $上证380ETF南方(SH510290)$
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骑牛看熊
【大盘预判】
上证指数周五出现了第8个交易日的横盘震荡，始终还是在4100点之上盘整，这也说明主力资金不拉升但也不想下跌，两者之间更倾向于“向上”。会议重点强调建设现代化产业体系。一是本次会议将“建设现代化产业体系”放到第一位。二是新增“航天强国、交通强国”的表述，显示对空天技术、智慧交通等新技术应用的重视。接下来注意上证指数能否在4130点之上稳住。
创业板指数周五出现冲高回落跳水的走势，本周给人的感觉就是：“每天不跳水就浑身不自在！”科技自立自强仍是“十五五”时期的重点任务，一是会议强调“加强原始创新和关键核心技术攻关”，显示核心科技技术仍需进一步突破。接下来注意创业板指数能否在3340点之上稳住。
【淘金计划】
公募基金最新前十大重仓股出炉，分别是中际旭创、新易盛、宁德时代、腾讯控股、紫金矿业、阿里巴巴-W、寒武纪、立讯精密、贵州茅台、东山精密。与2025年三季度末相比，寒武纪、东山精密新进公募基金前十大重仓股，工业富联、中芯国际退出前十大重仓股。中际旭创成为公募基金2025年四季度增持市值最多股票，增持市值为226.02亿元。此外，中际旭创已经连续三个季度位列公募基金增持市值最多的股票。除科技股外，有色、化工、电气设备板块个股也得到了基金经理的大手笔增持。
题材板块中的光伏设备、BC电池、航天装备等概念是资金净流入的主要参与板块，油气开采、元器件、保险等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现光伏设备行业（931528）指数市净率（PB）仅3.12倍，中证光伏产业指数PB低至1.90倍，位于20.50%历史分位，意味着当前估值低于历史上80%的时期。从个股角度看，板块内多只核心标的市盈率处于合理区间，捷佳伟创、阳光电源等龙头市盈率分别低至11.35倍、21.71倍，估值与业绩匹配度显著提升，为上涨提供了坚实的估值支撑。这种低估值状态下，板块下行风险有限，向上修复空间充足。
政策层面形成“短期催化+长期赋能”的双重支撑，成为板块上涨的核心变量。短期来看，2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税的政策，倒逼中小出口企业加速出清，而头部企业凭借海外产能布局、技术溢价与渠道优势，有望抢占退出企业留下的市场份额，行业CR5市占率预计突破70%。同时，政策生效前的“抢出口”效应带动Q1组件订单放量，直接支撑板块业绩预期。长期来看，工信部以市场化手段推动落后产能退出、打击低价无序竞争，叠加可再生能源配额制、CCER重启等政策，引导行业从“规模内卷”转向“高质量发展”，为龙头企业构建长期竞争壁垒。
技术创新成为板块上涨的核心驱动力，不仅推动行业效率提升，更催生结构性机会。当前N型电池市占率已突破96.9%，TOPCon技术在未来1-3年仍将保持主流地位，HJT、BC电池等高效路线快速渗透，隆基HPBC 2.0组件量产效率达26%，良率97%，技术溢价显著。下一代技术方面，钙钛矿进入GW级量产元年，叠层电池效率目标突破30%，极电光能、协鑫科技等企业的中试线验证进展顺利，高技术门槛有望避免低水平重复建设，为相关设备企业带来增量需求。此外，智能组件、防眩光玻璃、光储一体化等创新方向加速落地，进一步打开板块成长空间。
行业供需矛盾逐步缓解，盈利修复周期开启，为板块上涨提供基本面支撑。供给端，硅料、硅片、电池等环节产能利用率不足50%，政策引导与自律减产推动落后产能出清，硅料价格从3.54万元/吨触底反弹至5.36万元/吨，涨幅达38.9%，先出清环节率先迎来价格修复。需求端，呈现“海外补位、国内托底”格局，2026年全球新增装机预计达580-700GW，印度、中东、东南亚等新兴市场新增装机同比增速11%，成为核心增长引擎；国内西北、西南风光大基地项目与分布式市场CCER红利形成需求支撑。机构预测Q2起行业盈利将逐季修复，硅料、组件毛利率有望回升至10%-15%，龙头企业凭借成本控制能力毛利率可达20%以上。
资金面呈现明显的“向头部集中”趋势，为板块上涨提供流动性支撑。近期光伏设备板块震荡上行，1月12日因“反内卷”政策单日大涨1.98%，板块市值增约400亿元，晶盛机电、钧达股份、迈为股份等技术龙头领涨，隆基绿能等一体化龙头获资金青睐。从资金流向看，主力资金大幅流入核心标的，板块成交活跃度显著提升，资金抱团效应凸显。在市场风格偏向赛道股的背景下，光伏作为新能源主线，叠加估值修复与盈利改善逻辑，持续吸引资金配置，形成“资金推动-估值抬升”的正向循环。 $上证100(SH000132)$ $上证150(SH000133)$ $上证180(SH000010)$ $上证180ETF(SH510180)$ $上证180ETF华泰柏瑞(SH530300)$ $上证180ETF华泰柏瑞(SH530300)$ $上证180ETF华夏(SH510670)$ $上证180ETF基金(SH530800)$ $上证180ETF基金(SH530800)$ $上证180ETF指数基金(SH530280)$ $上证100(SH000132)$ $上证180ETF基金(SH530800)$ $上证380(SH000009)$ $上证380ETF南方(SH510290)$
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