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机构：光大证券
研究员：刘凯/贺根/黄筱茜
24Q2 单季度营收创新高，盈利能力稳步向好。公司24H1 营收同比增长，主要原因是数据中心电源业务营收增长及电动工具业务营收明显回升。24Q2 公司实现营业收入9.03 亿元，同比增长16.37%，环比增长29.82%，单季度营收创历史新高。公司提升高价值量及高毛利率产品的出货占比，叠加美元汇率走高、原材料价格较为稳定等因素的影响，毛利率增长，公司24H1 毛利率为20.95%，同比增长1.55pct。公司24Q2 毛利率为21.77%，同比增长2.42pct，环比增长1.89pct。2024H1 公司销售、管理、研发费用率分别为2.84%、4.38%和6.42%，同比变化+0.26pct、-2.61pct 和-2.21pct。24Q2 公司实现归母净利润0.55 亿元，净利率为6.12%，同比增加5.37pct，环比增加1.67pct，公司盈利能力环比和同比均呈现明显修复。
高功率数据中心电源产品营收增长亮眼，积极把握AI 浪潮下产业发展机遇。24H1公司数据中心电源业务营业收入为 4.95 亿元，同比增长77.16%，其中，高功率数据中心电源业务实现营收2.09 亿元，同比增长464.12%，占数据中心电源业务整体收入的比例提升至42.21%。24H1 公司数据中心电源业务毛利率为26.24%，同比增长6.50pct，主要系高功率服务器电源产品出货占比提升，产品结构改善，盈利能力优化。公司高功率服务器电源产品已处于国内领军水平，比肩国际高端水平，是市场上少数能够实现高功率服务器电源规模销售的电源供应商。公司在上半年已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、 中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货。看好AI 浪潮下公司数据中心电源的快速发展。
股权激励彰显管理层信息。公司发布股权激励计划，对2024-2026 年营收及净利润进行考核。公司2024 年考核目标为以2021-2023 的三年平均值为基数，营收增长率触发值和目标值分别为28%和35%，净利润增长率触发值和目标值分别为48%和60%，充分彰显对未来发展的信心。
盈利预测、估值与评级：我们看好AI 浪潮下高功率服务器电源产能释放对公司营收利润增长的拉动。考虑股权激励计划产生的费用及原材料价格波动等影响，我们预测公司2024-2026 年归母净利润预测为2.11、2.68、3.58 亿元（较上次下修1%、14%、12%）。维持“买入”评级。
风险提示：市场风险；原材料价格波动风险；客户较为集中的风险。