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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠
国轩高科发布2024 年中报，2024H1 实现收入167.94 亿元，同比增长10.20%，归母净利润2.71 亿元，同比增长29.69%，扣非净利润0.49 亿元，同比增长38.71%。其中2024Q2 实现收入92.86 亿元，同比增长15.18%，归母净利润2.02 亿元，同比增长51.35%，扣非净利润0.38 亿元，同比下滑17.30%。
事件评论
拆分2024H1 来看，公司锂电池出货预计保持增长，其中动力电池占比高于储能电池，对应收入分别为117.01 亿元和43.39 亿元，同比分别增长11.67%和4.64%。折算储能均价较2023H2 有所提升，与公司出货中直流侧占比较高有关。毛利率方面，动力电池毛利率为13.57%，同比微增，但环比有所下降，或与国内新客户拓展有关；储能电池毛利率为23.9%，同环比分别有所提升，随系统、海外占比提升积极改善。此外，输配电业务收入2.94 亿，同比下降28.57%，毛利率22.05%，同比下降0.6pct；其他业务收入4.60 亿元，同比增长128.10%，毛利率65.69%，同比下降2.9pct。
拆分到2024Q2 来看，预计公司锂电池出货环比保持行业增速，其中动力、储能分别保持稳定比例；公司锂电池均价和毛利率水平预计保持稳定，印证公司稳健的盈利能力。公司2024Q2 费用率积极改善，同环比有所下降，公司内部控制、规模效应逐步体现，带来经营利润的积极改善。此外公司公允价值收益为-0.3 亿元，资产减值损失0.93 亿元，信用减值损失2.33 亿元，其他收益为2.84 亿元，少数股东损益0.74 亿元。
展望来看，公司长期动力、储能走向海外的方向不变，内部费用管理、控制持续改善，有望逐步兑现盈利。预计2024 年归母净利润8.25 亿元，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；
2、产业链竞争加剧。