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机构：天风证券
研究员：邵将/郭雨蒙
在手订单超800 亿元，营收增长空间可观
2024 年以来，公司乘用车座椅业务多个高质量订单加速落地，不仅再次新增原造车新势力客户的新车型订单，而且持续新增多个国内头部主机厂新客户订单，同时还获得海外高端座椅订单，公司成功由国内乘用车座椅供应商转型为全球乘用车座椅供应商，实现了乘用车座椅全球战略 0 到 1的突破。
截至 2024 年 9 月 13 日，据不完全统计，公司累计乘用车座椅在手项目定点共 19 个，合计订单金额达850-897 亿元。根据公司2024 年已公告的定点来看，项目生命周期多为5-8 年，那么当前在手订单预计可实现130.8-138.0 亿元的年化收入。相较于公司2023 全年实现乘用车座椅业务营收6.55 亿元，公司该项业务拥有20 倍左右的提升空间，增量可观。
为满足以乘用车座椅为核心的新兴业务的拓展，公司持续加码新产能布局。
2024 年上半年，在公司国内的乘用车座椅生产基地中，合肥基地（一期）、常州基地已如期建成投产，宁波基地、长春基地、天津基地、芜湖基地等按计划已完成布局并投入建设中，公司国内的产业布局进一步完善。同时，公司与格拉默也在携手积极探索座椅业务全球化布局，将在欧洲、东南亚建设乘用车座椅生产基地。2024 年 4 月，公司完成向特定对象发行股票项目，募集资金 11.83 亿元，部分用于“以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务的拓展”，加速公司产品扩张和升级，提升产能水平。
战略新兴业务发展迅速，继峰分部营收大幅增长2024 年上半年，继峰分部实现营业收入 24.84 亿元，同比增长52.00%，主要因为公司以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速。公司整体乘用车座椅业务 2024H1 向客户交付座椅产品 8.9 万套，实现销售额8.97 亿元，同比数倍增长（去年同期为 1.08 亿元）。出风口业务 2024H1实现销售额 1.66 亿元（去年同期约 0.95 亿元）；乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累，其中车载冰箱业务 2024H1 实现销售额约2200 万元，首次开始贡献收入。公司座椅业务加速放量，有望助力公司业绩腾飞；其余新兴业务持续突破，放量在即，将成公司新增长点。
投资建议：我们预计公司 24-26 年归母净利润3.45/8.23/12.37 亿元，对应24-26 P/E 估值 43/18/12 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新客户拓展不及预期，原材料价格上涨，客户放量不及预期。