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机构：东吴证券
研究员：王紫敬/王世杰
投资要点
云计算大数据营收稳步增长，智算科技业绩高增：分业务看，2024 年，公司云计算大数据业务实现营收29.98 亿元，同比增长13%；行业解决方案业务实现营收23.81 亿元，同比增长8%；智能产品4.12 亿元。毛利率方面，云计算大数据业务毛利率为18.55%，同比增长0.06pct。2024年，公司参股11%的上海智能算力科技有限公司实现营收6.45 亿元，同比增长90%；净利润0.15 亿元，同比扭亏为盈。
上海算力建设不断加快：2025 年3 月26 日，上海发布《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027 年）》（以下简称《实施意见》）。其中提出：到2027 年，本市智算云产业规模力争突破2000 亿元，云边端协同、产业链条完备的生态体系基本形成。智算规模力争达到200EFLOPS，其中自主可控算力占比超70%。
云赛是上海算力建设领军：2 月22 日，2025 全球开发者先锋大会在上海西岸开幕。智算科技携手云赛智联、无问芯穹、基流科技等9 家创新企业，进行了平台生态合作联盟共建签约。2024 年，公司顺利完成上海市大数据中心 2023 年数据运营服务项目的交付验收，并再度中标2024-2025 年度数据运营服务项目，这是公司连续第六年承接市大数据中心数据运营服务。
盈利预测与投资评级：国内AI 算力基建时代到来，上海率先加快算力建设投入。云赛智联是上海算力建设的主力军，有望充分受益于上海算力建设加快。由于2024 年公司部分业务调整，我们将公司2025-2026 年归母净利润预期从2.38/2.63 亿元下调至2.22/ 2.44 亿元，预计2027 年归母净利润为2.62 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。