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机构：国海证券
研究员：刘熹/董栋梁
2025 年4 月25 日，公司公告2025 年一季报。2025Q1，公司营收34.86 亿元，同比+41.93%；归母净利润27.15 亿元，同比+38.96%；扣非后归母净利润26.98 亿元，同比+39.32%。
2024 年公司收入116.04 亿元，同比+4.72%；归母净利润为96.10亿元，同比+17.29%；扣非后归母净利润为92.53 亿元，同比+17.7%。
投资要点:
股基交易量提升驱动，2025Q1 经纪业务收入同比+66%2025Q1 ， 公司营业收入/ 利息收入/ 手续费及佣金收入分别为8.11/7.17/19.58 亿元，同比+7.95%/+37.27%/+65.57%。利息收入提升主要原因为融出资金规模提升，融资利息收入增加；2025Q1 受益股基交易量增加，公司代理买卖净收入增加，推动手续费及佣金收入大幅提升。
2024 年，公司证券业务/金融电子商务服务/金融数据服务收入84.94/28.41/2.69 亿元，同比+18.07%/-21.62%/+2.62%。2024 年东方财富证券股基交易额24.24 万亿元，经纪业务市场份额持续提升，信用业务稳健发展，市场影响力稳步提升。截至2024 年末，天天基金共上线160 家公募基金管理人约2 万只基金产品，非货币市场公募基金/权益类基金保有规模6113.62/3823.76 亿元。
2024 年销售费用明显改善，金融科技领域持续投入2025Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为2.01%/17.03%/7.13%，同比-1.39/-5.87/-4.45pct；2024 年，公司销售/管理/研发费用率分别为2.77%/20.07%/9.85%，同比-1.45/-0.83/+0.1pct；公司销售费用得到明显控制，2024 年销售费用同比-31.24%；研发投入层面，公司致力于金融科技领域的探索和实践，同时自主研发了一系列网络核心技术，拥有充实的AI 技术能力，包括自然语言处理、图像处理、语音识别和多模态融合技术，同时公司密切跟踪行业前沿技术发展，持续加强生成式AI、交互式AI 等领域能力建设。
布局金融大模型，依附用户/场景/数据优势深化“AI+金融”布局2024 年，公司继续深化“AI+金融”战略布局，加强AI 研发力度，自主研发的“妙想”金融大模型在多模态衍生、金融智能体构建等技术领域取得一系列成果。公司通过构建多个AI 应用模块，实现了从信息获取、整合、分析到应用的完整闭环。2024 年11 月，东方财富“妙想”金融大模型面向行业推出“妙想投研助理”，将模型能力深度应用于金融研究工作的各个环节。
用户/场景/数据优势显著。1）用户方面：经过多年的发展，公司已构建了以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈，聚集了海量用户；2）场景方面：公司以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈，提供集财经资讯、证券、基金、期货、社交服务等一站式互联网财富管理服务；3）数据层面：公司构建了完善的金融数据库，覆盖宏观、行业、沪深京上市公司、新三板、A 股、基金、理财、债券、期货、期权、指数、外汇、美股、港股等领域，资源和用户黏性优势显著，在垂直财经领域始终保持领先地位。
盈利预测和投资评级：受益股基交易量逐步提升，公司经济/两融业务稳步增长；同时大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升，预计将实现业绩的持续增长；预计2025-2027 年，公司实现营收129.29/145.44/164.04 亿元， 归母净利润分别为105.47/117.61/130.07 亿元，EPS 分别为0.67/0.75/0.82 元/股，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为31/28/25X，维持“买入”评级。
风险提示：C 端用户变现不及预期；AI 商业化推进不及预期；大模型迭代不及预期；APP 运营及监管风险；宏观经济风险。