凌云股份(600480)：强化海外公司管理传感器产品稳步推进-格隆汇

机构：东北证券
研究员：李恒光/何晓航

　　事件：公司发布2024年年度报告和 2025年一季度报告。2024年全年公司实现营业收入188.37 亿元，同比+0.72%，实现归母净利润6.55 亿元，同比+3.77%。2025Q1 实现营收43.49 亿元，同比+0.92%，实现归母净利润2.15 亿元，同比-2.91%。
　　2024 年毛利率向上，公司费用率稳定。2024 年公司毛利率17.61%，同比+1.27 个百分点。2025Q1 毛利率17.59%，同比-0.37 个百分点。2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.87%/5.36%/4.26%/1.10%，同比-0.30/+0.80/+0.07/+0.74 个百分点。2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95%/4.90%/4.09%/0.17%，同比-0.11/-0.09/+0.26/-0.50 个百分点。
　　全年累计新获订单 510 亿元。汽车金属中标项目生命周期产值超 350亿元，优质客户定点占比超 97%；汽车管路板块中标项目生命周期产值超150 亿元。
　　传感器产品稳步推进。公司作为牵头方联合相关单位开展的传感器业务入围揭榜挂帅项目，完成了拉压力传感器批量样件送货和小规模产线布局，六维力传感器设计任务也在进行中。公司与相关单位联合共同开发的流体传感器已完成车规级认证和装车路试。
　　强化海外公司治理。完成 WAG 公司外派管理人员调整和财务经理派驻，墨西哥 WAM 财务人员派驻和工程及技能人员有序轮换。公司全力推动宝马G4X 等新项目实现量产，积极争取福特等重要客户新产品定点，墨西哥 WAM 主营业务收入得到明显改善。推动国际化经营布局调整和竞争力提升，亚大墨西哥工厂顺利投产；摩洛哥基地完成多轮现场调研、要素论证，正在积极推进项目落地。
　　盈利预测及评级：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.70 亿、10.08 亿、12.07 亿，EPS 分别为0.93 元、1.07 元、1.28 元，PE 分别为18.26 倍、15.77 倍、13.17 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：客户需求不及预期；海外公司盈利能力不及预期

凌云股份(600480)：强化海外公司管理 传感器产品稳步推进

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