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机构：国联民生证券
研究员：刘雨辰/朱丽芳
中国人民保险集团发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现保险服务收入1361.11 亿元，同比+7.9%；归母净利润128.49 亿元，同比+43.4%；财险COR 为94.5%，同比改善3.4PCT；寿险NBV 同比+31.5%。
资负共振驱动公司业绩向好
2025Q1 公司实现归母净利润为128.49 亿元，同比+43.4%，主要得益于资负共同改善。对于承保端，2025Q1 受益于大灾损害同比减少、公司不断提升业务质量，人保财险COR 显著改善。2025Q1 人保财险COR 同比改善3.4PCT 至94.5%。同时受益于“报行合一”继续推进、公司主动推动产品结构调整，2025Q1 公司人身险NBVMargin 同比改善，进而支撑NBV 延续向好，2025Q1 人保寿险NBV 同比+31.5%。对于投资端，2025Q1 受益于权益市场阶段性上涨、公司不断优化资产配置结构，公司的投资业绩大幅提升。2025Q1 公司的投资收益为122.18 亿元，同比+389.9%。
财险COR 显著改善，寿险NBV 延续向好，健康险盈利能力较强1）2025Q1 人保财险实现净利润113.12 亿元，同比+92.7%。从承保端来看，2025Q1人保财险的COR 为94.5%，同比-3.4PCT；承保利润为66.53 亿元，同比+183.0%。
2）2025Q1 人保寿险NBV 同比+31.5%，延续较好增长态势。从业务结构来看，2025Q1人保寿险的长险首年期交保费同比-48.8%，主要受客户需求阶段性放缓等影响。
2025Q1 人保寿险的净利润为36.53 亿元，同比-4.4%，寿险的盈利能力仍有待提升。3）2025Q1 人保健康实现净利润24.30 亿元，同比+59.9%，健康险业务的盈利能力延续向好。从业务结构来看，2025Q1 人保健康的长险首年保费同比+4.3%，其中长险首年期交保费同比+47.1%，健康险的业务结构同比改善。
投资建议：维持中国人民保险集团“买入”评级考虑到财险承保盈利能力改善、人身险价值率提升有望支撑公司净利润向好，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为484/522/570 亿元，对应增速分别为+15%/+8%/+9%。鉴于公司财险扎实的基本面和优异的商业模式、人身险盈利水平不断提升，我们维持“买入”评级。
风险提示：自然灾害超预期；市场竞争加剧；资本市场大幅波动。