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机构：长江证券
研究员：高伊楠/张永乾
公司发布2024 年年度及2025 年一季度业绩公告，2024 年实现营业收入79.14 亿元，同比增长97.70%；归属于上市公司股东的净利润6.7 亿元，同比增长1,139.15%。2025 年一季度实现营业收入15.43 亿元，同比去年0.64%；归母净利润9310.35 万元，同比去年-7.63%。
事件评论
2024 年公司营收快速增长，盈利能力大幅改善。2024 年实现营收 79.14 亿元，同比增长 97.7% ；2024Q4 营收23.82 亿元，同环比分别+45.6%/+12.7%，营收实现高增长，主要系下游核心客户放量所致。赛力斯汽车2024 年全年实现销量38.94 万辆，同比增长267.96%。对应公司营收41.8 万元，单车ASP 1.07 万元。2024 年毛利率17.5%，同比+4.6pct；2024Q4 毛利率17.9%，同环比分别+3.4pct/-2.6pct。Q4 环比承压，主要系，Q3 补偿款计入毛利，导致环比高基数所致。2024 年公司控费成果显著，期间费用率7.1%，同比-3.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.7%/3.3%/0.8%，同比分别-0.1pct/-0.9pct/-2.0pct/-0.7pct。期间费用率大幅改善，主要原因为前期投入进入收获期，摊薄期间费用所致。公司2024 年实现归母净利润6.70 亿元，同比增长1139.2%，对应归母净利率8.5%，同比+7.1pct；2024Q4 实现归母净利润2.32 亿元，同比大增201.9%，对应归母净利率9.7%，同比+5.0pct。盈利能力大幅改善。
2025Q1 主要客户产销承压，公司业绩短期有所波动。公司2025Q1 营收15.43 亿元，同环比分别+0.6%/-35.2%，环比承压主要系赛力斯问界销量影响。2025Q1 赛力斯汽车销量4.51 万辆，同比-46.31%。2025Q1 实现归母净利润0.93 亿元，同环比分别-7.6%/-59.9%。2025Q1 毛利率14.4%，同环比分别+0.4pct/-3.5pct；净利率6.0%，同环比分别-0.5pct/-3.7pct。盈利能力短期承压，主要系下游核心客户销量承压致产能利用率短较低所致。伴随着下游客户销量触底回升，Q2 业绩有望实现高增长。
线束龙头加速兑现，机器人业务开启第二成长曲线。公司以优异的产品性能及一致化能力持续获得下游客户认可，当前客户结构逐步多元化，正逐步向多优质客户拓展，线束龙头趋势初现。公司现有客户除赛力斯外，还包括大众、奔驰、奥迪、L 汽车、乐道、小米、零跑、极氪、奇瑞、美国T 客户等。同时，公司产品线逐步向上游拓展，高压连接器已进入快速扩张器，高频高速连接器相继获得重大突破。多元客户叠加产业链垂直布局，助力公司主业稳健发展。同时，公司人形机器人项目首套样线已于2025 年4 月24 日 成功下线，伴随着后续机器人行业的加速放量，机器人线束有望开启公司第二成长曲线。
盈利预测：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为8.44、11.23、14.44 亿元，对应PE分别为15.73X、11.82X、9.19X，公司为汽车线束内资龙头，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；
2、新能源汽车销量不及预期致下游需求不及预期；3、新产品拓展及定增投产不及预期。