沪光股份(605333)：国产线束之光连接器助力成长-格隆汇

机构：民生证券
研究员：崔琰/杜丰帆

　　智能电动方兴未艾国产线束之光加速替代。沪光股份主要从事汽车线束的研发、制造及销售，产品涵盖整车客户定制化线束、新能源汽车高压线束、仪表板线束、发动机线束、车身线束、门线束、顶棚线束及尾部线束等。2021-2024年，受益于产能持续释放及新能源车线束放量，公司营业收入从24.5 亿元增长至79.1 亿元，CAGR 达47.9%；2024 年营收79.1 亿元，同比+97.7%，迎来成长拐点。随着汽车行业智能电动化进程加速，线束轻量化趋势凸显，行业国产替代加速，作为自主汽车线束行业龙头，公司有望持续受益。
客户结构持续优化全球化战略推进顺利。公司客户结构持续优化，随新能源客户车型逐渐放量，公司前五大客户营收占比从2015 年CR5 98.7%下降至2024 年的80.1%。2024 年公司作为赛力斯独家线束供应商，已实现问界M5、M7、M9 高低压线束量产，随着赛力斯问界系列车型继续放量，公司盈利能力有望持续向上；公司坚持“技术差异化、产品平台化、客户全球化”的发展战略，近年来全球化布局加速。2022 年公司全资子公司德国KSHG 在罗马尼亚设立分公司，其2024 年营业收入为1.8 亿元，同比+674.3%，展现强势增长动能，成为辐射海外市场的重要支点，并为后续全球化的进一步推进奠定坚实基础。
国产汽车线束之光连接器拓展第二成长曲线。智能电动时代线束量价齐升，根据 EV WIRE 的数据，新能源车整车线束中增加高压线束、高速线束、特种线束等，整车线束平均价值量有望达5,000 元以上。根据我们的测算，预计2026/2030 汽车线束行业市场规模有望达到1,503/2,165 亿元，增量空间巨大；2024 年起公司向产业链上游拓展，布局高压连接器业务，强化供应链自主可控能力，加强成本管控能力，提升整体竞争实力。2024 年全球汽车连接器市场规模为217.7 亿美元，预计2025 年将达到230.9 亿美元。公司目前高压连接器相关产品已在赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载，有望打开第二成长曲线。
投资建议：公司作为汽车线束产品种类齐全、客户结构优质的龙头企业，聚焦核心技术，拓展高压连接器业务，同时加速布局海外市场，打开未来发展空间。
　　我们预计公司2025-2027 年营收分别为95.6/115.6/141.1 亿元，归母净利为7.8/9.4/11.7 亿元，对应EPS 分别为1.78/2.16/2.68 元。按照2025 年8 月4日收盘价35.75 元，对应PE 分别为 20/17/13 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；原材料价格波动；电动智能化进展不及预期。