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机构：开源证券
研究员：赵旭杨
2025 年第一季度，公司实现营业收入145.76 亿元，同比+9.78%，实现归母净利润3.40 亿元，同比+11.08%；实现扣非归母净利润3.20 亿元，同比+2.79%。公司作为全球领先的汽车电子与汽车安全解决方案提供商，主营业务稳定发展、降本增效措施持续显现，基于此，我们维持公司2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润13.92/17.55/20.77 亿元，对应EPS 分别为0.99/1.25/1.47元/股，对应当前股价的PE 分别为16.7/13.2/11.2 倍，维持“买入”评级。
主营业务表现稳健，降本增效成果显著，新订单获取良好
分业务看，公司汽车安全业务实现营业收入约92 亿元，汽车电子业务实现营业收入约40 亿元。盈利端， 2025Q1 公司整体毛利率同比稳步提升2.6 个百分点至约17.9%，其中汽车安全业务毛利率同比提升约1.9 个百分点至约15.6%，汽车电子业务毛利率同比提升约2.1 个百分点至约21.2%，受益于近年来重点推进的各项降本增效措施成效显著，主营业务成本持续优化，盈利能力持续增强。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.38%/4.88%/5.46%/2.02%，同比+0.29/+0.29/+0.91/+0.43pct，整体费用率同比变动+1.91pct。
“汽车+机器人Tier1”战略深化，第二增长曲线加速拓展
公司积极把握新兴市场需求增长、全球智能电动汽车渗透率提升、中国自主品牌崛起及出海等机遇，2025Q1 全球新获订单全生命周期总金额约157 亿元。公司在智能驾驶领域持续突破，获得海外客户L2/L2++定点，并与Momenta 等算法公司深化合作，陆续发布基于高通、地平线、黑芝麻等芯片平台的智能驾驶域控制器，加快探索中央计算单元解决方案。公司重点布局机器人传感器套件、动力电池管理系统、轻量化机甲与无线充电解决方案，目前已向国内外知名机器人公司送样。智元机器人AgiBot World Challenge 即将与5 月26 日开启，引领具身智能行业发展，公司已与智元机器人达成战略合作，长期有望持续受益于机器人行业增长趋势，第二增长曲线加速拓展。
风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。