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机构：东吴证券
研究员：黄细里/孟璐
公告要点：公司2025Q1 单季度营收725.0 亿元，同比+24.5%；归母净利润56.7 亿元，同比+263.4%。高于业绩预告中值，表现符合我们预期。
Q1 业绩符合预期。会计准则方面Q1 吉利已实现领克并表，2024Q1 同期数据已进行重列。1）营收：公司Q1 实现总销量70.4 万台，同环比分别+48.0%/+2.5%；单车ASP 为10.3 万元，同比-15.8%，原因为价格竞争影响&单价较低的吉利主品牌销量占比同比+3.6pct。2）毛利率：
2025Q1 毛利率为15.8％，同比+0.2pct，改善主要原因为规模效应&新能源产品盈利能力增强。3）费用率：25Q1 销售/研发/行政费用率分别为5.0%/4.6%/2.0%，同比分别-2.1/0.0/-0.5pct。费用管控效果显著。4）其他收益：25Q1 公司其他收益35.9 亿元，同环比分别+753.4%/+1613.1%，主要为汇兑损益贡献。5）净利润：剔除其他收益&股份支付费用后公司Q1 净利润为24.4 亿元，同比+84.3%。公司整体单车盈利为0.29 万元，同比+59.1%。规模效应&一个吉利战略下整合带来的降本降费贡献下公司单车盈利能力同比改善显著。6）极氪：港股会计准则下极氪科技集团（含领克）25Q1 净利润为5.1 亿元，连续两个季度实现盈利。单车净利0.4 万元，同比转正。
盈利预测与投资评级：5 月7 日吉利汽车宣布计划收购极氪已发行全部股份，进一步落实《台州宣言》，聚焦汽车主业，提升资源利用效率，强化吉利汽车在智能新能源汽车领域的全球竞争力。我们维持公司2025/2026/2027 年归母净利润预期为142/196/271 亿元。对应PE 分别为11/8/6 倍，维持吉利汽车“买入”评级。
风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。