迪安诊断(300244)：业绩短期承压数智化转型提速-格隆汇

机构：东方证券
研究员：伍云飞

　　事件：24 年公司实现收入121.96 亿元，同比-9.04%，归母净利润-3.57 亿元，同比-216.20%，主要系市场需求增长放缓、行业竞争加剧及公司战略性放弃亏损或回款周期较长业务所致。25 年一季度实现收入23.65 亿元，同比-20.45%，归母净利润-0.21 亿元，同比-190.66%，主要系集采、调价等政策陆续落地，以及战略性对低效区域业务或项目关并转。公司持续精益管理，提升内部运营效能，25 年一季度实现毛利率26.39%，同比+0.86pct，实现经营性净现金流-1.69 亿元，同比+36.61%。
　　诊断服务降本提质，率先突围海外市场。24 年诊断服务实现收入45.20 亿元，同比-12.86%。值得注意的是，重点客户和重点疾病业务规模稳步提升，其中，三级医院收入占比提升至42.82%（同比+10.0pct），病原感染、血液肿瘤和神经免疫收入分别同比增加57%、51%和38%。从模式产品看，24 年新增共建实验室67 家，新增精准中心20 家，累计已达90 家，其中53 家实现盈利，业务收入同比+34%。同时，加速推进供应链改革，关键耗材本土采购占比提升至85%以上，实现年度综合降本约1 亿元。此外，24 年越南迪安正式运营，成为国内首家ICL 出海企业。
　　自有产品持续引入，渠道产品战略重构。24 年诊断产品实现收入81.34 亿元，同比-6.36%，其中自有产品和渠道产品收入分别为3.47、77.87 亿元，分别同比下滑13.84%、5.99%。一方面，推进自有产品研发与落地，24 年新增2 个三类证、7 个二类证和200 个一类证。另一方面，渠道产品从产品矩阵、商业模式、服务体系等多维度推进系统转型，以应对集采常态化与国产替代加速的行业变革，其中，国产产品和战略性业务占比分别提升至15.7%、20%。
　　加速AI 技术渗透，引领行业数智化发展。24 年公司携手华为云发布“迪安医检大模型”，共同点亮健康管理灯塔。旗下AI 公司医策科技主导完成国内首个病理AI 领域的行业数据标准，AI 辅助软件累计生成诊断报告300 多万份，数智化成果斐然。
　　根据2024 年报，我们下调收入和毛利率预测，调整2025-2027 年每股收益预测为0.70/1.01/1.41（原预测25-26 年为1.06/1.29）元，根据可比公司给予25 年24 倍PE，对应的目标价为16.80 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　资产、信用减值损失风险；医保政策风险；ICL 行业外包不及预期的风险；盈利能力下滑风险等。

迪安诊断(300244)：业绩短期承压 数智化转型提速

迪安诊断(300244)：业绩短期承压数智化转型提速