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机构：方正证券
研究员：郭彦辰/卢书剑
新能源在手订单充足，海外推进成效显著。2024 年，公司实现新能源行业营业收入为35.60 亿元，同比增长1.75%；毛利率为20.67%，同比下降0.69pct。实现海外业务收入为29.42 亿元，同比增长18.43%，主要受益于公司在北美和欧洲市场的渠道扩展和订单增加，风电、光伏等产品在国际市场的表现突出。截至2025 年2 月底，公司在手订单25.83 亿元，其中风电设备产品22.65 亿元，光伏设备产品1.06 亿元。
积极扩张产能，推进基地全球化布局。公司南通工厂一期海上风电装配项目已建设完成，二期海上风电大兆瓦定转子、钢管桩、导管架及风电铸造产能正在建设中；美国光伏支架工厂投建完成，产能逐渐提升；沙特光伏支架工厂目前正处于生产调试阶段，预计今年二季度正式投产；公司新设立的德国海外风电工厂，目前已经完成初步交割，设备购买及人员招聘正在按计划进行，预计今年三季度投产。公司通过收购丹麦公司NordmarkProperties ApS 和Nordmark Coating Cuxhaven Properties ApS，提升了欧洲市场对公司品牌的认知度及拓宽销售渠道和资源。
深度布局外骨骼机器人，引领外骨骼行业发展。外骨骼机器人是一种结合了人的智能和机械动力的可穿戴装备：公司设立机器人子公司，专注于外骨骼机器人的智能控制算法及仿生学设计的研究，并于 2024 年已有 4项专利申报，主要涉及上肢助力外骨骼、腰部助力外骨骼的总体技术和核心部位的组件技术；预计年内会进行小批量试产，进行推广试用。
投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为50.25/64.05/74.75 亿元，归母净利润分别为2.81/4.14/5.55 亿元，EPS分别为1.52/2.25/3.01 元，PE 为16/11/8 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期；海外政策风险；新品研发进度不及预期。