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机构：国信证券
研究员：熊莉/艾宪
事件：5 月21 日，中国香港特区立法会三读通过《稳定币条例草案》，以在香港设立法定货币稳定币发行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动在香港的监管框架，以保持金融稳定；5 月30 日，中国香港特区政府在宪报上刊登《稳定币条例》，正式成立法例。
国信计算机观点：1）中国香港《稳定币条例》正式成为法例，稳定币市场规模快速增长，2028 年市场规模有望达到2 万亿美金；2）中软国际深耕数字化金融领域，面向运营机构、接入机构提供基于自主研发微服务技术平台Toplink 的数字人民币系统假设及全生态链解决方案，有望受益于稳定币规模增长；3）投资建议：预计2025-2027 年归母净利润为6.93/9.14/10.45 亿元，对应当前PE 为19/14/12 倍，维持“优于大市”评级。4）风险提示：基石业务复苏不及预期、稳定币发行规模不及预期、宏观经济波动等。
评论：
中国香港《稳定币条例》正式成为法例，稳定币市场前景广阔
中国香港《稳定币条例》正式成为法例。5 月21 日，中国香港特区立法会三读通过《稳定币条例草案》，以在香港设立法定货币稳定币发行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动在香港的监管框架，以保持金融稳定；5 月30 日，中国香港特区政府在宪报上刊登《稳定币条例》，正式成为法例。
稳定币市场规模快速增长，2028 年市场规模有望达到2 万亿美金。根据CNBC、CryptoQuant 披露数据，截止2025 年6 月3 日，全球稳定币市场规模约2273 亿美金，自2023 年10 月开始，稳定币市场规模快速增长；从市场格局来看，Tether 和Circle 为主要参与者，其发行的稳定币分别为1534 亿、615 亿美金，分别占比67.5%、27.0%。根据渣打银行预测数据，预计2028 年稳定币市场规模有望达到2 万亿美金，市场前景广阔。
中软国际深耕数字化金融领域，有望受益于稳定币规模增长
中软国际面向运营机构、接入机构提供基于自主研发微服务技术平台Toplink 的数字人民币系统建设及全生态链解决方案。中软国际在数字人民币领域积极探索，参与国内多家运营机构的业务系统咨询规划与建设实施工作，包括钱包、钱柜、互联互通、对账清算、用户体系、运营管理、智能合约、数字货币桥(mBridge)、监管报送和数币收单以及数币生态场景的建设，覆盖中央监管场景、宏观调控场景、人民币国际化场景、用户端场景、商业端场景、政府端场景、跨境支付场景等。
中软国际深度参与中国香港基建，全面布局海外市场。中软国际深度参与香港启德体育园建设项目，承建智慧场馆核心业务系统和集成服务，交付了3 个智慧场馆运营管理软件和1 个体育场馆场地预定生产软件，且包含了华为智慧园区数字平台、HCSO 云平台ROMA 高阶服务、机器视觉等多种产品和解决方案；同时，成立沙特合资公司JAT（Joint Advanced Technologies），并与华为云签署了多个海外业务战略合作协议，推动中东地区数智化建设，全面布局海外市场。
投资建议：公司深耕数字化金融领域，有望受益于稳定币规模增长。考虑到公司基石业务复苏节奏波动影响，调整2025-2027 年归母净利润为6.93/9.14/10.45 亿元（25-26 年前值为8.66/10.92 亿元），对应当前PE 为19/14/12 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示
基石业务复苏不及预期、稳定币发行规模不及预期、宏观经济波动等。