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机构：天风证券
研究员：孙海洋/孔蓉/曹睿
小黄人新品亮相，互动玩法与巡展助力用户运营及品牌形象提升6 月初公司首发小黄人萌酷版（萌变庆典），集结最受欢迎的国王鲍勃、酷爱摇滚的士兵斯图尔特、成熟稳重的高尔夫提姆、聪明调皮的骑士戴夫、爱打扮的女仆菲尔与机智勇敢的原始人凯文6 大人气角色，精准还原小黄人动画中的体型特征与经典造型形象，全面展现角色各自鲜明的个性与魅力。在可动性上，实现全身11 处可动设计，支持多种姿势展示与配件抓握，带来高度还原的互动体验。
在还原角色形象的基础上，布鲁可同时增加“换装”等互动玩法，并内置可爱骷髅架提升产品结构创新性；此外，布鲁可小黄人同步开启5 个月6城巡展，同步设置BFC 作品展示区，通过增强用户运营提升品牌形象。
全球布局深化，携众多IP 亮相拉美文化盛会
公司全球化战略持续推进，5 月30 日公司亮相CCXPMexico（拉美最具影响力的流行文化展会之一），重点展出面向16 岁以上粉丝群体的产品，包括EVA、初音、漫威、圣斗士、变形金刚、火影、奥特曼等多个全球知名IP，并引领BFC 品牌文化渗透全球市场。
在“全人群、全价位、全球化”策略引领下，布鲁可凭借创新研发实力、丰富多元的产品矩阵、精准的营销策略、BFC 品牌文化的全球渗透，已在东南亚、欧洲、北美、拉美等全球市场实现多点突破。此次亮相CCXPMéxico2025，我们认为布鲁可将进一步深耕拉美市场，以优质产品和独特品牌文化，为全球更多玩家带来精彩的拼搭体验，传递拼的快乐。
BFC 创作赛席卷全国，社区活力与粘性显著增强自3 月公布BFC 创作赛体系以来，截至5 月15 日布鲁可已在全国近120城落地近8000 场BFC 创作赛和速拼赛；赛事热度持续攀升，第二季度破茧赛季的参赛作品数量近15000 件，较一季度精品率实现3 倍增长，BFC社区粘性及活力与日俱增。
2024 年，布鲁可已经开启了BFC 作品的“环球旅行”，在中国玩具展、新加坡动漫展、纽伦堡玩具展、纽约玩具展等国际展会上设立专属展区。2025年，布鲁可计划在全国150 个城市落地近20,000 场线下BFC 创作赛。赛事将采用分级布局：在一线城市，依托商场中庭、核心街区及模型展、漫展资源，打造10 场大型城市赛；在二、三线城市，则以门店为核心，开展高频次、小而精的门店赛。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们预计公司25-27 年归母净利9.6 亿元、14.8 亿元、20.8 亿元；PE 分别为50/32/23。
风险提示：海外拓展不及预期，产品迭代不及预期，IP 到期风险，原材料成本波动等