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机构：国联民生证券
研究员：高登/陈斯竹
吉利汽车发布5 月销量，实现销量23.5 万辆，同比增长46.4%，环比增长0.5%。
吉利银河销量突破10 万，极氪007GT 带动极氪销量向上
2025 年5 月，吉利汽车实现新能源车销量为13.8 万辆，同比增长135.2%，环比增长9.9%，新能源车销量占比达58.7%，同比提升22.2pct，环比提升5.0pct；出口实现销量3.0 万辆，同比下滑19.9%，环比增长24.4%。分结构来看，吉利汽车品牌/极氪科技集团销量分别为18.9/4.7 万辆，同比分别增长56.9%/15.2%，环比增速分别为-2.1%/+12.6%。其中，银河/极氪/领克品牌分别实现10.2/1.9/2.8万辆，同比分别增长273.2%/1.6%/26.9%，环比分别增长5.4%/37.7%/0.1%，其中银河品牌月销突破10 万辆，极氪007GT 上市热销带动极氪销量环比向上。
新车周期助力产品矩阵完善，有望推动公司超额完成销量目标
2024 年公司共发布9 款新能源汽车产品，银河/极氪/领克品牌各3 款，不乏上市即热销的爆款车型，如银河E5、星愿、星舰7、极氪7X 等。展望2025 年，公司计划发布10 款新车型，其中银河/极氪/领克品牌分别为5/3/2 款，产品矩阵或将进一步完善，有望带动公司销量继续向上。综合来看，2025 年1-5 月吉利汽车已累计实现销量117.3 万辆，同比增长48.6%，保持强劲的增长态势。后续月均销量有望持续提升，推动公司超额完成全年271 万辆的销量目标。
《台州宣言》加速落地，吉利汽车战略聚焦、整合
2024 年9 月，吉利控股集团发布《台州宣言》，包含五大举措推动企业战略转型，旨在聚焦汽车主业，全面梳理吉利汽车各业务板块。2024 年11 月吉利汽车发布公告，经一系列资本运作之后，极氪持有领克51%的股权，吉利汽车持有49%的股权。
2025 年5 月吉利汽车向极氪提出非约束性报价函，若私有化建议完成后，极氪将成为全资附属公司。此外，翼真和雷达也正式并入吉利汽车集团整合，有望进一步减少同业竞争内耗，实现品牌定位互补，推动降本增效。
盈利预测与评级
我们预计公司2025-2027 年收入分别为3269.04/3922.85/4707.42 亿元，对应增速分别为36.1%/20.0%/20.0%；归母净利润分别为149.36/186.12/230.37 亿元，对应增速分别为-10.2%/24.6%/23.8%；EPS 分别为1.48/1.85/2.29 元/股。3 年CAGR 为11.5%。鉴于公司成长性优势明显和车型产品周期优势领先，维持“买入”评级。
风险提示：产品交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；销量不及预期的风险。