佰泽医疗（02609.HK）上市在即：肿瘤全周期服务生态迎来价值释放

6月23日，中国肿瘤医疗服务领域的重要参与者——佰泽医疗（02609.HK）将敲响港交所的上市锣声，或为投资者打开了布局中国快速扩张的民营肿瘤医疗市场的一扇关键窗口。

这一上市动作的背景，正是基于中国肿瘤防治领域日益凸显的严峻挑战与巨大机遇。根据国际癌症研究机构（IARC）发表于《International Journal of Cancer》的论文指出，中国已成为全球癌症新发和死亡病例最多的国家。

同时，中国肿瘤医疗资源配置不均衡，一二线城市的核心优质肿瘤医疗资源集中，三四线城市的肿瘤医疗资源相对匮乏。公立医院对肿瘤治疗过程“重治疗”，但“轻筛查”和“轻康复”的现象较为普遍，供需不匹配。

正是洞察并致力于解决这一资源稀缺与错配的痛点，佰泽医疗凭借其独特的“早筛+治疗+康复”肿瘤全周期服务战略定位迅速崛起。公司抓住蓝海市场和患者需求，已经建立起一个平台化、一体化的医院运营及管理集团，在具有医疗需求缺口的市场中占据有利位置，展现出在肿瘤医疗服务赛道的差异化增长潜力。

铸就护城河：优质资源+稀缺全周期战略构筑核心竞争力

佰泽医疗的核心竞争壁垒，很关键的在于其优质医疗资源的累积，以及国内稀缺的肿瘤全周期服务体系。

目前，佰泽医疗旗舰医院位于北京，核心管理团队成员主要来自于公立三甲医院并曾担任院长、副院长、医务部主任等核心岗位，不仅在医疗行业发展与政策解读上积淀了深厚的行业经验，更高度认同公司“推动优质医疗资源广惠民生”的使命愿景。基于此，公司与北京大学肿瘤医院、北大医学科创中心、石学敏中医发展基金会等顶尖机构形成了长期、稳固的合作关系，建立起强大的战略合作网络。

当然，在雄厚资源支撑下，佰泽医疗精心布局的差异化肿瘤全周期战略已然初具成效。

截至2024年12月，旗下医院均设立了早癌筛查中心，康复科及标准化及专业化的肿瘤康复中心，为肿瘤患者提供肿瘤筛查与康复服务，形成“筛查-诊断-治疗-康复”闭环生态。

早前数据显示，截至2023年末，佰泽医疗自有医院早癌筛查中心数量、年度胃肠镜检查病例数均排名中国民营肿瘤医疗集团第一，行业的领先地位得到印证。

同时，公司还在积极引领行业规范发展。有新闻报道，佰泽医疗正联合全国30多家大型医疗机构共同发起“肿瘤康复五大处方”倡议书，推动肿瘤康复专家共识落地。

站在市场格局来看，相较于肿瘤医疗服务行业中以规模化扩张为主的海吉亚和以质子设备为主的美中嘉和，佰泽医疗的肿瘤全周期战略显然为其未来发展提供了更广阔的想象空间。

高速扩张显成效：五年布局八院，投后整合力获验证

更为具体的来看，在医疗服务行业，实现规模快速扩张通常依赖两大关键能力：并购拓展版图与投后提升价值。佰泽医疗在这两方面均交出了亮眼的答卷。

并购扩张方面，2018年至2022年，佰泽医疗通过精准并购策略快速布局肿瘤医疗服务网络，先后收购5家民营医院（含北京京西肿瘤医院、天津南开济兴医院、太原和平医院、合肥佰惠医院、武陟济民医院），并自建天津石氏医院，形成6家自有营利性医院以及2家托管医院的服务矩阵。

而投后整合与赋能能力，则将公司的收购项目转化为实实在在的增长动力。2022至2024年间，公司自有医院的门诊人次总数由547919人次增至833000人次，年复合增长率为23.3%；自有医院的住院人次总数由30740人次增至46379人次，年复合增长率为22.8%。

从医院管理和学科建设的角度看，佰泽医疗并购后，将太原和平医院由二级甲等医院赋能升级为三级康复专科医院（山西省首家），将武陟济民医院由二级甲等医院升级为三级综合医院（武陟县首家）。

这些量增质升的表现，直观印证了其成熟可复制的投后整合提升能力，有望形成良性的正向循环，为后续扩张奠定基础。

财务韧性凸显：收入稳健增长，经调整利润成功扭亏

高效的运营与成功的整合，最终在佰泽医疗的财务表现上结出硕果。

招股书显示，2022年至2024年，公司收入由8.0亿元增至11.9亿元，年复合增长率达21.7%，毛利增速更为显著，由7955.7万元增至2.1亿元，年复合增长率高达61.8%。相较于同行业海吉亚及美中嘉和的财务水平更具韧性和质量。

尤为值得关注的是，公司已成功跨越盈亏平衡点，经营步入良性轨道。

依托于佰泽医疗运营效率的进一步提升、体系内医院的日趋成熟、成本结构的持续优化，佰泽医疗净利润快速改善。2024年公司经调整净利润（剔除上市相关的一次性开支）达1249.6万元，实现扭亏为盈，有力验证了其商业模式的持续成长潜力与盈利确定性。

紧握港股暖风：流动性改善+板块回暖助力优质成长

佰泽医疗选择此时赴港上市，恰与港股市场整体复苏态势同频共振。

一方面，港股市场氛围正持续修复回暖。在创新药板块领涨的驱动下，市场对医药领域的投资热情显著升温。富途数据显示，年初低位至今，恒生医疗保健指数涨幅已超过50%。同时，美国5月CPI不及预期，美国总统再次喊话降息100基点，市场加大对美联储9月降息的押注。若降息周期重启，医药板块的估值修复进程或将再获助力。

充沛的流动性亦为新股表现注入动能。南向资金持续积极布局港股，年内净买入额已超6000亿港元，其中单日净流入逾百亿港元的情况多次出现，对流动性敏感的新上市及中小型成长股形成倾向性利好。

另一方面，港股IPO市场的整体回暖也为新股发行营造了良好氛围。格隆汇数据显示，今年前5个月，港股共迎来28家公司上市，IPO募资总额相较去年同期飙升逾7倍，反映出投资者对新股认购意愿的普遍提升。

可见，当前市场流动性改善、投资者信心修复以及医药板块重获青睐的协同效应，为佰泽医疗把握港股上市良机提供了关键的时间窗口。

价值释放正当时：肿瘤全周期服务迎资本市场新篇章

随着港股市场回暖复苏，在人口老龄化加剧与癌症防治需求升级的双重驱动下，佰泽医疗依托“早筛+治疗+康复”的肿瘤全周期服务战略布局，有望借助资本市场的力量，持续完善肿瘤医疗服务网络，迎来肿瘤全周期服务生态价值释放的关键窗口。

伴随中国肿瘤医疗市场持续扩容与港股估值修复进程的推进，成功登陆资本市场的佰泽医疗，有望借助资本之力加速完善其肿瘤全周期服务网络，开启价值释放与规模成长的新征程。