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机构：申万宏源研究
研究员：刘正/刘嘉玲
24 年收入实现增长。公司2024 年实现营业收入15.9 亿美元，同比+12%；实现净利润0.09 亿美元，同比-94%。SN 拆分后，JS 环球生活留存集团包含SharkNinja亚太部分业务，主要市场为亚太地区；以及九阳股份，主要市场为中国大陆。
SN 亚太多区域开拓，延续高速增长。分部来看，2024 年SharkNinja 亚太合计实现收入3.4 亿美元，九阳分部实现收入10.2 亿美元，2024 年SharkNinja 亚太分部在澳大利亚、日本、韩国三个核心市场表现均较为强势，收入分别同比增长236.1%、22.1%及455.1%，亚太地区推出的新品如Shark 旗下EvopowerNeo/Neo+、CarpetXpert、FlexBreeze 以及Ninja 旗下Blast、SLUSHi、DoubleStack等均表现亮眼。公司通过设计感的新品、多样品牌活动、全渠道销售网络构建核心竞争力，日本市场在无绳立式吸尘器的推动下延续稳定增长，澳大利亚及新西兰市场增长势头强劲，通过Detect Pro 的成功推出与Stratos 的加速发展；韩国市场则通过分销商快速拓展，无线吸尘器及搅拌棒等产品推出成功。东南亚市场部分地区经销商已签署协议，预计将陆续发货。
九阳分部阶段性承压。中国市场主要通过九阳分部拓展，公司在24 年不断推出高品质、新技术的小家电新产品，如零涂层不粘电饭煲40N9U Pro、热小净R5 Pro、全能破壁营养大师Y8 等，在风冷系统、全链路抗菌等方面进行升级。在整体厨房小电销售疲软的背景下，九阳内销市场取得超过行业的增长，渠道方面，九阳把握内容电商等发展机遇，同时强化零售终端等渠道建设，提升零售动销能力。
盈利预测与投资评级。公司SN 亚太分部实现快速增长，但九阳分部仍有所承压，我们下调25 年盈利预测为0.63 亿美元（前值为1.07 亿美元），新增26/27 年盈利预测0.97/1.23 亿美元，25-27 年同比分别+912%/+54%/27%，对应估值为14/9/7倍。公司亚太业务前景广阔，九阳分部破壁机等品类有所回暖，对比同属厨房小电行业领先企业苏泊尔、九阳股份，25 年平均PE 为19 倍，公司对应可比公司仍有20%以上的上升空间，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格和海运运费波动风险，新品推广不及预期风险。