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机构：中金公司
研究员：白洋/吴维佳/焦莞
美团收缩社区团购业务美团优选，后续将更聚焦于即时零售业务发展。
评论
美团优选进一步收缩，后续将聚焦重点业务发展。美团优选被报道关停部分区域，后续将聚焦优势区域，仅保留广东、杭州等地业务，收缩速度超市场预期。这意味着自2020 年以来公司累计投入超800 亿元的业务，将不再肩负零售战略的重任。同时，美团闪购和小象超市优先级提升：公司将全面拓展闪购品类，进一步拓展门店和闪电仓；继续扩大小象超市覆盖区域，逐步拓展到所有一二线城市。此外，公司亦强调保持海外积极开拓节奏。
新业务亏损有望在2025 年达到峰值，对估值影响正面。盘点公司新业务构成，我们预计海外仍保持积极态度，在基数效应下优选对今明两年的亏损收窄均有贡献，除小象外的国内其他新业务盈利能力仍有望进一步增强，意味着新业务亏损有望在2025 年达到峰值。我们认为这对于公司估值影响正面：
当亏损基数较大、且仍可能上升时，市场很难完全忽略；但若新业务亏损见顶，后续不断优化时，市场有望以更长久期的视角，尽量按照零估值对待。
缓解多线作战压力，聚焦核心。从业务层面，我们认可公司实事求是的态度，无论历史上的沉没成本是多少，都可以务实的去评估业务未来的空间并决定投入的资源。此举亦可缓解多线作战的压力，减少顾此失彼的风险，把企业有限的精力聚焦到核心业务上，更好的应对国内即时零售的竞争以及海外市场的机遇。
我们暂维持盈利预测。理论上看，我们认为优选有望为今明两年各释放出20-30 亿元的额外减亏空间，新业务亏损也有望于2025 年见顶，但我们暂仍维持公司盈利预测，主要考虑：外卖和闪购业务仍面临激烈的市场竞争，且竞争强度、时长均无法清晰预测，故公司实际投入力度仍待观察。但我们想强调的是，恰如公司所收缩的社区团购业务一样，市场竞争或许会以不大理性的形式持续很久，但高强度的竞争总归有一个转折点（优选转折点在2024 年2 月），我们或许无法清晰判断眼前的竞争格局，但可以确认的是，我们认为公司有较强竞争力、公司能聚焦于核心业务、公司有决心有耐心去应对竞争。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，维持跑赢行业评级及目标价177 港元，对应25/26 年25/18 倍经调整市盈率与34.7%上行空间。当前股价交易于25/26 年18/14倍经调整市盈率。
风险
宏观经济不确定性；行业竞争加剧；新业务投入回报不及预期。