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机构：华鑫证券
研究员：任春阳
江泽星是金石三维董事长，上市公司有望切入3D打印领域
江泽星是深圳市金石三维打印科技有限公司董事长，金石三维成立于2015 年，是中国领先的全品类增材制造综合解决方案提供商，是国家高新技术企业、专精特新“小巨人”企业，可为全球客户提供“打印设备+打印服务+打印材料+打印软件”于一体的工业级增材制造综合解决方案。金石三维旗下智能制造设备涵盖SLA、SLM、SLS、FDM、FGF、DLP 和LCD等全品类增材3D 打印技术，市场应用涵盖航空航天、模具、手板、鞋业、雕塑、医疗、齿科、汽车、文创、教育和建筑等领域，经过多年发展，金石三维成长为国内技术路线最广、产品系列最全的工业级3D 打印科技公司，近几年年复合增长率超过50%，净利润规模在全国排名前三，其中SLA 光固化打印机出货量位列行业第一。
汇纳科技拟借助新实际控制人变更及本次发行募集资金的相关际遇，充分融合资金、人才、技术、客群、政府等多方面有益资源，把握增材制造行业快速增长的市场机遇，利用上市公司平台择机、逐步开展增材制造相关业务，优化现有产品结构，提升公司销售规模及市场份额，实现业务横向扩展并提高公司综合竞争力。
人工智能和大数据应用方案提供商，静待业绩转 正
公司是一家人工智能和大数据应用方案提供商，综合运用人工智能、大数据等技术，赋能线下实体商业、公共服务行业等各行业领域，为客户提供行业数字化解决方案，目前已布局形成商业服务与公共服务两大业务板块，主要产品及服务包括客流数据分析与远程巡店系统、数据与运维服务、智能屏管理系统、大数据平台开发以及数字化软硬件集成等。公司营收从2020 年的2.19 亿元增长到2024 年的3.63 亿元，CAGR 为13.53%，2022-2024 年归母净利润分别为-3767/-3403/-2386 万元，亏损逐年收窄，静待净利润转正。
盈利预测
我们看好传统主业逐步好转，同时有望拓展3D 打印业务带来新的增长机会。暂不考虑公司拓展3D 打印业务，预测公司2025-2027 年净利润分别为0.09、0.27、0.43 亿元，EPS 分别为0.08、0.23、0.36 元，当前股价对应PE 分别为433、146、93 倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
风险提示
客流分析系统下游需求放缓的风险、业务拓展不及预期的风险、3D 打印需求及公司业务进展低于预期的风险、实控人协议转让及定增不能顺利完成的风险、市场竞争加剧的风险等、宏观经济下行风险等。