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机构：国信证券
研究员：张峻豪/柳旭/孙乔容若
事件：6 月29 日晚间，公司发布2025 上半年业绩预告，预计实现归母净利润16.3-17 亿元，同比增长12.57%-17.4%，其中Q2 季度预计实现8.27-8.97 亿元，同比增长12.5%-22%，整体表现稳健。
此外，公司旗下全球数贸中心（市场板块）招商持续进行，其中时尚珠宝行业已完成招商工作，婴幼童成长用品行业（创意潮流玩具行业范围）、护肤及医美用品行业正在招商报名阶段。以及公司拟成立香港子公司，申请香港TCSP（信托或公司服务提供者）牌照，提升支付业务的跨境金融服务能力。
国信零售观点：1）全球数贸中心时尚珠宝行业的中标价在11 万-12.4 万元/㎡之间，共389 个铺位，吸引了4000 余家经营主体报名关注，整体热度较高。而目前正在报名的婴幼童成长用品行业、护肤及医美用品行业，首日5 小时报名主体超3200 户，是珠宝行业首日报名人数的5 倍，实现了更高的热度，预计进一步增厚招商对公司的业绩贡献。
2）香港全资子公司获得TCSP 牌照后，可在香港开展金融服务，为客户设计提供定制化财富管理及金融解决方案，将进一步丰富义支付的服务维度，使其从支付工具升级为具备更全面金融功能的服务平台，增强竞争力并开辟新增长点。
短期而言，全球数贸中心（市场板块）计划在今年10 月正式开业，新的面积增量、租金及中标费用将增厚业绩表现，驱动业绩进入新一轮扩张期。中长期看，公司已成为全球贸易服务商，数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望为公司注入长期增长潜力，同时公司作为进口贸易创新发展试点单位有望分享进口贸易繁荣的机遇。考虑公司全球数贸中心的市场部分计划在10 月份开业，有望为四季度贡献业绩增量，我们上调公司2025-2027 年归母净利润至40.32/64.08/78.32 亿元（前值分别为36.38/57.15/68.37 亿元），对应PE 分别为28.1/17.7/14.5 倍，维持“优于大市”评级。
评论：
一、全球数贸中心招商进行中，铺位竞拍需求较好带动业绩进入新一轮扩张期据公司官网消息，旗下全球数贸中心（市场板块）招商持续进行，其中时尚珠宝行业已完成招商工作，中标价（又称“入场资格费”）在11 万-12.4 万元/㎡之间，共389 个铺位，单间商铺面积约30 ㎡。以此计算，时尚珠宝行业整体的入场资格费将达到12.84-14.47 亿元。
此外，婴幼童成长用品行业（创意潮流玩具行业范围）、护肤及医美用品行业正在招商报名阶段，首日5小时报名主体超3200 户，是珠宝行业首日报名人数的5 倍，实现了更高的热度，预计进一步增厚招商对公司的业绩贡献。
公司旗下的全球数贸中心是义乌第六代市场核心标志项目，项目地处义乌国际商贸城五区市场以东，建筑面积超125 万平方米，总投资超83 亿元。其中市场板块是全球数贸中心的主引擎，建筑面积41 万平方米，商位5000 余个，标准面积27-30 ㎡，预计2025 年10 月如期开业。
投资建议
短期而言，全球数贸中心（市场板块）计划在今年10 月正式开业，新的面积增量、租金及中标费用将增厚业绩表现，驱动业绩进入新一轮扩张期。中长期看，公司已成为全球贸易服务商，数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望为公司注入长期增长潜力，同时公司作为进口贸易创新发展试点单位有望分享进口贸易繁荣的机遇。考虑公司全球数贸中心的市场部分计划在10 月份开业，有望为四季度贡献业绩增量，我们上调公司2025-2027 年归母净利润至40.32/64.08/78.32 亿元（前值分别为36.38/57.15/68.37 亿元），对应PE 分别为28.1/17.7/14.5 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示
义乌外贸出口景气度下降；全球数贸中心建设不及预期；商铺出租率不及预期；义支付交易流水不及预期或发生金融合规风险。