下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：徐卓楠/黄蔓琪
公司近期公告，截至6 月25 日，原主要股东CPE已达成一系列相关协议或完成相关交易，拟出售其所持有的约5,132.9 万股公司股份，完成该系列交易后将不再作为公司主要股东；本系列交易的投资者包括外资长线医疗健康领域基金、科技创新战略投资基金、国际领先的长线基金、国际优质对冲基金等。我们认为此次引资有利于公司股东结构优化及流动性改善，看好公司作为美丽健康连锁龙头实现资本市场价值提升。
评论
1、原主要股东CPE退出落地，引入国际长线资本投资，带动股东结构优化、流动性改善。据公司公告，截至6 月25 日，原主要股东CPE已达成一系列相关协议或完成相关交易，拟出售其所持有的约5,132.9 万股公司股份（占公司已发行总股数（不含库存股）的21.77%），在完成该系列交易后，CPE将不再作为公司主要股东；本系列交易的投资者包括外资长线医疗健康领域基金、科技创新战略投资基金、国际领先的长线基金、国际优质对冲基金等。
我们认为此次引资有利于公司股东结构优化、市场流动性改善，同时优质国际投资者的加入有望带来丰富的产业资源与国际化视野，为公司业务拓展与创新注入新动能，为公司后续资本市场价值提升和业务发展奠定坚实基础。
2、1-5 月经营数据趋势亮眼，基本面高质量增长。据公司披露，25 年1-5 月权益金消费同增超20%，净消费同增超20%；分业务板块看，美容与保健业务同增超20%，医疗美容同增10%，亚健康医疗服务同增超50%；同时奈瑞儿并购后整合顺利推进，我们认为经营提效有望带动公司利润率提升。
3、“双美+双保健”模式协同发展，看好内生+外延双轮驱动下的成长前景。
展望后续：①内生方面，公司持续优化单店运营效率，提升增值服务渗透率，24 年原美丽田园集团从生美向医美及亚健康业务的转化率同比+3.7ppt至28.7%，合并奈瑞儿后同比亦+0.6ppt至24.9%；②外延方面，奈瑞儿的整合增效顺利推进，我们认为后续有望持续通过并购扩大会员资产及全国布局。
此外，公司针对管理团队推出股权激励，考核目标涵盖未来三年营收及利润，提振团队积极性；并确立长期股东回报机制，2025-2027 年拟将年度归母净利润不低于50%用于分红。我们看好公司作为美丽与健康龙头的成长空间。
盈利预测与估值
维持25-26 年净利润预测不变，当前股价对应25-26 年扣非归母净利润口径下22/20x P/E。维持跑赢行业评级，基于公司股东结构改善带来的估值提振及公司商业模式优秀，中长期内生+外延成长空间广阔，上调目标价68%至37 港元，对应25-26 年扣非归母净利润口径下27/24xP/E，有22%的上行空间。
风险
行业竞争加剧；医疗事故风险；商誉减值风险；政策监管风险。